- Aave V3 在波動市場中，透過自動化強制平倉和超额抵押保護了貸款人，並實現了零不良債務。
- 借方因強制平倉費用及錯過價格恢復期間的收益，承擔了高達 30% 的損失。
- 遞歸槓桿推動了交易活動，但增加了風險，強制平倉主要集中在主要的 crypto 資產上。
加拿大銀行發布的最新報告審查了 Aave V3，發現其貸款系統在 2024 年避免了壞帳。該研究使用 2023 年 1 月 27 日至 2025 年 5 月 6 日的數據顯示，自動化強制平倉和超额抵押機制在以太坊基礎的貸款市場經歷波動時，仍成功防止了貸款人損失。
零不良債務，但風險控制嚴格
根據論文，Aave V3 在 2024 年報告沒有不良貸款。系統要求借方提供高於借款價值的抵押品。當持倉突破風險閾值時，會自動觸發強制平倉。
因此，持倉通常在抵押品價值低於未償債務之前就被平倉。這種結構有助於在樣本期間內控制貸款人的損失。然而，報告指出，這種保護完全依賴自動化機制，而非傳統的信用審查。
借方在強制平倉時承擔損失
然而，相同的設計將風險轉向了借方。根據加拿大銀行的數據，強制平倉費用介於 5% 至 10% 之間。加上價格反彈後錯失的收益，在某些情況下，借方的總損失達到了 10% 至 30%。
此外，強制平倉以集中波動的形式發生，而非逐步調整。四種資產佔了約 90% 的強制平倉價值，包括 Wrapped Ether、Wrapped Staked Ether、Wrapped Bitcoin 和 Wrapped eETH。
這種集中度顯示出借方風險仍與一小群主要加密資產密切相關。因此，價格急劇下跌引發了系統內快速且集中的強制平倉。
遞歸槓桿推動借貸活動
該報告還重點分析了 該協議 中的借貸行為。發現遞歸槓桿佔總借貸量的 20% 以上。此外，它佔所有借貸交易的 8.2%。
此策略涉及反覆以抵押品進行借貸以增加曝險。雖然提升了活動量，但也增加了市場下跌時的脆弱性。當價格下跌時，槓桿持倉迅速接近強制平倉門檻。此發現正值 Aave V4 推出全新架構之際。根據報告，更新後的設計旨在於不同市場間分離流動性與風險，並引入更靈活的借貸條件。