作者： 阿耳忒彌斯
編譯：深潮 TechFlow
深潮導讀：
加密支付正經歷一場悄無聲息的「權力大轉場」。Artemis 最新研究顯示，加密卡市場已由 2023 年初的邊緣地位躍升為年化 180 億美元的龐然大物，交易額在短短兩年內增長了 15 倍。
本文深入剖析加密支付堆疊的三個層級，並揭示了一個令人驚訝的數字：Visa 在鏈上信用卡交易金額中佔據超過 90%。更重要的是，行業正迎來「全棧發行」的結構性轉折，Rain 和 Reap 等公司透過直接連接 Visa，繞過傳統銀行，徹底重寫經濟模型。從印度的加密擔保信貸，到阿根廷的穩定幣日常支付，加密卡正成為數位美元進入現實世界的重要基礎設施。
全文如下：
重大消息：我們剛剛發佈了業界最詳盡的加密卡（Crypto Cards）研究報告。
這並非因為它是一個小眾市場，而是因為它已悄然成長為一個規模高達 180 億美元的市場。在 2023 年初，加密卡的每月交易額僅約 1 億美元。而今天，這一數字已突破 15 億美元。
為此，我們花了數週時間深入挖掘數據、基礎設施，以及實際構建這套堆疊的公司。以下是我們的核心發現：
首先，讓我們看看實際發生了什麼。加密卡並不是要取代 Visa 或 Mastercard，而是善用它們。
穩定幣 (Stablecoins) 為交易提供資金，而卡片（Cards） 則提供了商戶受理環境。
這個堆疊分為 3 個層級：
- 網絡層（Networks）： 威士忌、萬事達卡
- 發行與計劃管理層（Issuers & Program Managers）： Baanx、Bridge 等
- 消費者應用層（Consumer Apps）： 錢包、交易所（例如 MetaMask、Phantom）
這正是權力鬥爭最激烈的地方。
儘管 Visa 和 Mastercard 各自都擁有超過 130 個加密合作項目……
然而，Visa卻佔據了鏈上信用卡交易額的90%以上。原因是它很早就與基礎設施層（Infrastructure Layer）建立了深度合作夥伴關係。
最大的結構性轉變：全棧發行商（Full-stack issuers）。
現時像 Rain 和 Reap 這類公司，可以以 Visa 核心成員（Visa Principal Members）的身分直接發卡及進行結算。
無需贊助銀行（No sponsor bank）。 更強的控制力（More control）。 更高的經濟效益（More economics）。
地理分佈揭示了真實的應用案例。印度：加密貨幣流入金額高達 3380 億美元。這裡的機會在於加密貨幣質押信貸（因為 UPI 已經在借記支付領域取得成功）。阿根廷：實際應用則是作為通脹對沖工具的穩定幣借記卡。
在發達國家市場，加密卡並不能解決「剛需」。
它們的目標是全新的、高價值的用戶群：那些已經持有大量穩定幣餘額並希望將其花掉的人。
我們的觀點很簡單：穩定幣將持續增長，加密卡亦會隨之擴張。
它們是將數碼美元帶入現實世界的基礎建設。
本帖只為精華摘要。閱讀完整報告深入了解。
