亞利桑那州檢察長克麗絲·梅斯已在馬里科帕縣法院對 KalshiEx LLC 和 Kalshi Trading LLC 提出 20 項輕罪指控。這些指控稱該公司經營非法賭博業務，並提供被禁止的選舉結果賭注。

這標誌著美國各州首次對預測市場運營商提起刑事訴訟。其中四項指控涉及選舉賭博，涵蓋2028年總統大選、2026年亞利桑那州州長選舉以及兩個其他地方選舉市場。檢察官還指控Kalshi提供未經授權的職業和大學體育賽事賭博，以及對SAVE法案通過的賭博。每一項指控的罰款介於$10,000至$20,000之間，總最大潛在罰款為$400,000。

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Kalshi 的預先打擊未能奏效

這些指控是在 Kalshi 於 3 月 12 日對亞利桑那州、猶他州和愛荷華州提起預防性民事訴訟後僅五天出現的。該公司透過這些訴訟試圖在州政府採取行動前予以阻止。然而，亞利桑那州並未因此卻步。

"Kalshi 可能自稱為‘預測市場’，但實際上它運營著非法賭博業務，並接受對亞利桑那州選舉的投注。這兩者均違反亞利桑那州法律。沒有任何公司可以自行決定遵守哪些法律。" - Kris Mayes，亞利桑那州總檢察長

根據亞利桑那州法律，賭博選舉是明令禁止的。同時，任何在該州運營的賭博企業都需要取得許可證。Kalshi 並未持有此類許可證，並主張其作為指定合約市場的 CFTC 批准已足夠。

CFTC 支持 Kalshi

美國商品期貨交易委員會（CFTC）主席邁克爾·塞利格（Michael Selig）——一位特朗普任命的官員——對這些指控作出了強烈回應。他將此稱為管轄權爭議，並認為刑事起訴完全不恰當。根據該聯邦機構的說法，Kalshi 的事件合約根據《商品交易法》（CEA）被歸類為「掉期」。因此，它們僅受聯邦管轄。

在 2026 年 2 月，CFTC 已向第九巡迴上訴法院提交法庭之友簡報，支持 Crypto.com 對抗內華達州。該機構認為，州級監管將重新引入國會透過《多德-弗蘭克法案》有意消除的「監管碎片化」。早在 2026 年初，川普時期的 CFTC 也撤回了拜登政府時期提出的禁止賭博選舉的提案。實際上，聯邦機構正積極支持預測市場行業，而各州則在反對。

Kalshi：非法賭博還是受監管的金融市場？

亞利桑那州並非孤例。截至2026年1月，已有超過19個州對Kalshi採取行動。伊利諾伊州、蒙大拿州、俄亥俄州、內華達州、馬里蘭州和新澤西州均發出了停止與禁止令。然而，亞利桑那州的行動代表了首起刑事起訴。《商品交易法》包含一項明確的優先條款，旨在取代各州的賭博法律。核心問題在於Kalshi的事件合約是否屬於此條款的範圍。Kalshi於2020年獲得CFTC批准為指定合約市場。2024年底，一家聯邦法院在該公司根據當時主席Rostin Behnam起訴CFTC後，允許其交易選舉合約。2025年初，Kalshi推出體育事件合約，立即引發各州反對。

聯邦法院在這一問題上仍存在分歧。新澤西州於2025年4月授予Kalshi初步禁令，確立了聯邦優先權。田納西州於2026年2月作出類似裁決。另一方面，馬里蘭州於2025年8月駁回了Kalshi的動議。內華達州則於2025年11月撤銷了先前授予Kalshi的禁令。目前，第三巡迴上訴法院正在審理新澤西州的案件，其裁決預計將確立全國性標準。在馬薩諸塞州，上訴法院暫時中止了針對Kalshi的禁令，現已啟動快速簡報程序。增加複雜性的是最高法院於2024年作出的Loper Bright裁決。自那以來，法院進行獨立解釋，而非尊重機構立場。因此，CFTC在主張其管轄權時面臨更高的門檻。

十億美元估值遭遇政府阻力

刑事升級發生在 Kalshi 快速成長的階段。2025 年 11 月，該公司由 Sequoia 和 CapitalG 領投，籌集了 10 億美元。當時的估值為 110 億美元。為進行新一轮融資，Kalshi 目前目標估值為 200 億美元。2025 年的交易額達到近 230 億美元。收入激增 994％，達到約 2.6 億美元，其中約 89％來自體育賽事合約。在 2026 年 3 月 9 日至 15 日一週，Kalshi 創下單週交易量紀錄，達 29 億美元，主要由 March Madness 推動。同時，Robinhood 合作夥伴關係目前佔總交易額的 50％ 以上。總計，該平台擁有 510 萬名月活躍用戶。

競爭對手 Polymarket 也感受到監管壓力。該平台在 2022 年因與 CFTC 和解而停止運營後，於 2025 年 12 月重返美國市場。 2025 年 7 月收購受 CFTC 監管的交易所 QCEX，使這項回歸成為可能。2026 年 1 月，內華達州對 Polymarket 發出臨時禁令。在這些發展之後，Crypto.com 在收到停止並終止通知後，自願在多個州暫停體育合約。

然而，亞利桑那州的行動表明，各州並不願意在沒有抗爭的情況下放棄其賭博管轄權。2025 年，美國預測市場領域產生了超過 $440 億的交易額。僅在 2026 年 2 月，Kalshi 和 Polymarket 的交易額合計接近 $180 億。市場規模越大，各州監管機構的反應就越積極。