穩定幣的本質應是維持一美元的價值。然而，Apyx Finance 的 apxUSD 自稱為首個股息支持的合成穩定幣，但在 6 月 4 日時，其價格跌至 0.90 至 0.93 美元之間。問題的根源在於支撐該代幣價值的 STRC 優先股出現了下跌。
當比特幣跌破 63,000 美元時，發生了脫鉤，導致與比特幣相關的股權資產估值下跌，包括其優先股支持 apxUSD 的數位資產財政公司。當穩定幣的流通供應量介於 4.15 億至 4.76 億美元之間時，7-10% 的脫鉤幅度足以讓 DeFi 用戶選擇退出。
apxUSD 如何實際運作
apxUSD 並非以法定貨幣儲備作為抵押，而是以數位資產財政公司的優先股，特別是 STRC 股份作為抵押。截至 2026 年 3 月，Apyx Finance 持有約 288,888 股 STRC 股份，價值約 2900 萬美元。該協議維持超過 100% 的超額抵押比率，意味著Backing 穩定幣的資產價值理論上高於穩定幣本身所代表的價值。
穩定機制依賴多層結構。底層 DAT 公司的股息派發提供持續的現金流。現金緩衝用於吸收短期波幅。而套利激勵促使交易者在 apxUSD 價格低廉時買入、價格高昂時贖回，自然將價格推回至 1 美元。
一個重要的細節：贖回是以 USDC 處理，而非直接以底層的 STRC 股份進行。Apyx 還提供了一個配套代幣 apyUSD，旨在累積由抵押品產生的股息收益。
新 apxUSD 的鑄造僅限授權參與者，旨在防止其他穩定幣實驗所遭遇的無控供應擴張。
這不是 STRC 首次出現波動
自2025年8月以來，STRC優先股曾四次低於面值，每次均已恢復。
Apyx Finance 自身將 6 月 4 日的脫鉤描述為預期中的情況，而非模型的失敗。相關借貸市場未出現大規模強制平倉，這表明整個生態系統在未發生連鎖故障的情況下吸收了這場衝擊。
這對投資者意味著什麼
股息部分增添了一層傳統穩定幣所無法提供的特性。如果 DAT 公司持續支付優先股息，這些現金流將提供一個獨立於代幣價格投機的真實價值來源。
比特幣公司的優先股與比特幣價格相關。以與比特幣相關的資產為支持的穩定幣，會在最糟糕的時刻繼承這種相關性。自2025年8月以來，STRC的前四次恢復均發生在加密貨幣整體宏觀環境有利的情況下。
請密切關注未來幾週的超額抵押比率。若 STRC 股份如過往般恢復，apxUSD 應會回歸其掛鉤價。若股份持續下跌，協議的現金緩衝與套利機制將面臨更嚴峻的考驗。