據知情人士透露，Anthropic 已啟動最新一輪融資，要求投資者盡快提交配售方案。據報導，此輪融資預計規模約為 500 億美元，預計將於 5 月中旬完成交割。Anthropic 的目標估值約為 9000 億美元，但鑑於投資者對该公司股份的需求激增，最終估值很可能超過這個數字。
Anthropic 拒絕置評。
儘管市場需求旺盛，但一些早期投資者——尤其是2024年或更早時期投資的投資者——選擇放棄本輪融資，等待Anthropic今年晚些時候IPO時套現。Anthropic正在進行上市前的最後一輪私募融資，以滿足其龐大的計算需求。公司計劃於2026年下半年登陸納斯達克，IPO募資規模此前報導預計超過600億美元。
這家 Claude 模型的母公司於今年 4 月宣佈，其年化收入已超過 300 億美元。據知情人士透露，實際運行率已高於官方披露的 300 億美元，而第三方研究機構 Semi Analysis 在 5 月初的報告中指出，其年化收入（ARR）已升至約 440 億美元，12 個月內新增 350 億美元。從 2025 年底的 90 億美元出發，短短不到 5 個月增長近 5 倍。
Anthropic 是當前全球第二大 AI 獨角獸，僅次於 OpenAI。然而，在高速增長的光環背後，客戶依賴、治理結構爭議以及與 OpenAI 的 IPO 競速等問題，或將成為其上市路上的核心變數。
企業級 AI 的增長飛輪
Anthropic 是當前大模型行業商業化表現最出色的玩家之一。其核心產品 Claude Opus 4 系列模型在長上下文處理、多模態理解、安全性等維度獲得企業客戶普遍認可。最新旗艦模型 Opus 4.7 於 4 月 16 日發布，在編程、視覺和複雜多步任務上再次刷新行業標杆。2026 年 2 月其年化收入約為 140 億美元，4 月官方宣布突破 300 億美元，到 5 月初已達約 440 億美元，增速遠超 OpenAI 同期水平。
從收入結構來看，企業客戶貢獻了超過80%的收入，財富10強中有8家是其穩定客戶，年付費超過100萬美元的客戶已突破1000家，較此前翻倍。其中，Claude Code 編程助手單品年化收入已接近25億美元，較2025年中期的4億美元增長超5倍，有分析估算全球 GitHub 公開提交中約4%已由 Claude Code 生成或參與完成，企業使用貢獻了 Claude Code 超過一半的收入。
這種 To B 優勢與其「安全優先」的產品定位直接相關。Anthropic 是全球專注於 AI 安全與對齊研究的領先大模型廠商之一，其模型輸出的合規性與準確性顯著優於同類產品，在金融、法律、醫療等監管嚴格的行業中滲透率快速提升。2026 年初的企業支出數據顯示，在首次採購 AI 工具的企業中，Anthropic 已佔據 73% 的份額，市場份額反超 OpenAI。
其與亞馬遜、谷歌、微軟的深度合作，亦為其提供了穩定的算力供應和客戶渠道。2025年11月，微軟承諾向Anthropic投資最高50億美元，英偉達承諾最高100億美元，兩家合計最高150億美元，Anthropic承諾向Azure採購最高300億美元算力。2026年4月20日，亞馬遜追加50億美元投資，並計劃最高追加至250億美元，Anthropic承諾未來十年向AWS採購超過1000億美元計算資源，並將大規模部署亞馬遜自研Trainium晶片。谷歌則宣布擬投資最高400億美元，鎖定5吉瓦TPU算力。
估值曲線同樣驚人。2025年9月F輪估值1830億美元，2026年2月G輪估值3800億美元，增長超107%。如今目標估值劍指9000億，若以最終條款推進，估值將比2月翻一番以上，與其主要競爭對手OpenAI——2026年3月以8520億美元投後估值完成創紀錄的1220億美元融資——持平甚至超越。
三大隱患
從招股書籌備階段披露的資訊來看，Anthropic 的增長邏輯仍存在三大明顯隱患：
客戶集中度仍存在結構性風險
儘管企業客戶數量超過30萬家，但收入仍高度集中於頭部客戶。除亞馬遜、谷歌兩大股東貢獻超過20%的收入外，其商業模式對雲平台存在深度绑定。
Anthropic 向微軟承諾最高 300 億美元的 Azure 計算資源採購，向亞馬遜承諾未來十年超過 1000 億美元的 AWS 計算資源採購，並向谷歌鎖定最高 400 億美元投資及 5 吉瓦 TPU 計算資源——這些長期協議雖伴隨大額股權投資與對等商業利益，但若核心雲廠商調價或供應出現波動，仍可能衝擊其毛利率水平。
在收入端，若頭部客戶減少採購、轉向自研大模型或扶持其他競爭對手，也將直接衝擊收入穩定性。
獨特的治理結構或引發投資者擔憂
Anthropic 採用公共利益公司（PBC）架構，核心治理機制是「長期利益信託」（LTBT），持有特殊 T 類股票，有權選舉董事會多數成員，即使上市後，公司戰略決策也將優先服務於「人類長期利益」而非股東回報。
這種獨特設計雖然使其在 AI 監管趨嚴的背景下具備政策優勢，但也可能被公開市場投資者視為「使命折扣」——信託機構對部分商業決策擁有否決權，可能導致利潤讓位於倫理考量，投資者的投票權和收益權將受到限制。
其尚未提交的 S-1 文件中如何平衡信託使命與股東利益，將成為 IPO 路演的核心挑戰
估值溢價過高，業績兌現壓力巨大
以9000億美元的目標估值計算，基於約440億美元的年化收入，其PS倍數約為20倍，仍遠高於SaaS行業平均8-12倍的水平。要支撐當前估值，Anthropic需在2028年實現700億美元營收、170億美元現金流的目標，這意味著其未來3年需保持每年至少50%的增速，同時持續改善毛利率。
令人欣慰的是，Semi Analysis的報告顯示，Anthropic的推理基礎設施毛利率已從12個月前的約38%提升至70%以上，單位經濟模型正在改善。但大模型訓練和推理成本持續高企，加上OpenAI、谷歌Gemini等競爭對手的價格戰衝擊，業績實現的難度依然不小。
值得注意的是，Anthropic 的 IPO 進程與 OpenAI 形成直接競爭。OpenAI 在 2026 年 3 月完成 1220 億美元融資後，估值已達 8520 億美元，同樣計劃於 2026 年下半年啟動 IPO。若 Anthropic 率先上市，將吸收大量投資者對 AI 股票的積壓需求，可能削弱 OpenAI 的 IPO 市場反應，這一競爭壓力已迫使雙方均加速上市籌備節奏。
目前，Anthropic 已聘請高盛、摩根大通、摩根士丹利擔任主承銷商，長期合作律所 Wilson Sonsini 主導 IPO 合規工作，整體推進節奏略快於 OpenAI。
Anthropic 的高速增長確實踩中了 AI 行業的風口——花旗銀行將 2030 年全球 AI 市場預測於 2026 年 4 月底上調至超過 4.2 萬億美元，企業級 AI 市場從 1.2 萬億美元上調至約 1.9 萬億美元。
但從挑戰者到真正建立與 OpenAI 分庭抗禮的市場地位，Anthropic 仍需跨越生態建設、成本控制、C 端市場拓展等多重關卡。本次 IPO 能否獲得資本市場認可，很大程度上取決於投資者是否願意為其「安全優先」的差異化定位和獨特治理結構支付溢價。
更值得關注的是，即便成功上市，在大模型技術迭代速度不到12個月的行業節奏下，Anthropic能否保持技術優勢、持續提升市場份額。（本文首發鈦媒體APP，作者 | 硅谷Tech news，編輯 | 張洪錦）