原文作者：Ansem
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導讀：當市場情緒低迷、BTC 高位橫盤、ETH 持續承壓，加密「完了」的聲音再度甚囂塵上。知名交易員 Ansem 這篇推文給出了反駁：大幣表現不佳 ≠ 行業衰退，穩定幣、永續合約與代幣化才是真正的結構性敘事。對於仍在迷茫中配置資產的投資者，這是一個值得認真對待的長週期框架。
不同意，加密貨幣僅僅正在經歷一個成熟階段。
穩定幣、永續合約和代幣化作為主題，將繼續向全球經濟滲透，並會湧現出許多做得不錯的成功加密創業公司。
Hyperliquid 只是第一家，它很好地展示了開放區塊鏈與業務代幣化結合起來可以有多強——之後還會有更多。
當前加密市場情緒的問題，根源在於主流大幣表現不佳。BTC 在不到二十年內從每枚 0.01 美元漲到 10 萬美元，在抵禦美元購買力持續下降這件事上，它其實非常成功地完成了使命。如今比特幣面臨的問題，是 Saylor 那一套操作帶來的「龐氏化」傾向，這是暫時性的。我認為，在這個問題解決之前，BTC 不會再出現明顯的趨勢性上漲。此外，量子計算的擔憂是真實存在的。這兩點加上機構的退出流動性，是 BTC 老玩家向超額流動性去風險的充分理由——我們已經看到了具體案例，比如 Galaxy 經手的那筆大額場外交易（2025 年為某單一實體完成了 90 億美元的出售）。還有很多類似的個人，他們的倉位早已是無限盈利狀態。
但 BTC 在過去十多年的時間裡跑贏地球上所有資產之後，再走弱幾年，並不意味著加密死了——這種說法很荒謬。
以太坊也因自身獨特的原因而受苦。我覺得這個話題我已經講得夠多了，但確實，它被新進參與者競爭壓制，也未能將 ETH 打造成一個值得長期持有的優質資產。所有 L1 在需求端都面臨困境，因為歷史上這些代幣的故事都是「未來增長」，而非真實收入。但現在 Hyperliquid 已經實際證明，可以將一門生意直接連接到 L1 代幣上，這讓過去那些 L1 變得被動——它們從使用自身基礎設施的應用中捕獲的收入實在太少。以太坊的情況更糟，因為它還將執行活動外包給了 Rollup。
但这同样不意味着不会再出现更多成功的加密創業公司。
加密監管改善有非常清晰的趨勢，這將大大降低創業者構建加密業務的門檻。與此同時，現有科技公司也在承認區塊鏈的優勢，Robinhood、Stripe/Tempo 等已是明證。
AI 奪走了大量原本屬於加密貨幣的關注度，自 2022 年底部以來，科技股的表現也遠優於加密貨幣。作為交易員，將時間在股票和加密貨幣之間進行分配是極其明智的。過去，如果你願意承擔風險，超配加密貨幣是合理的——那是一個新興行業，隨著它走向主流，經歷了超常的回報。
接下來，隨著 AI 模型在未來幾年指數級進步，有三個被低估的加密順風因素：
1) 開源 AI 將與閉源 AI 變得更具競爭力
2） 小團隊借助軟體構建成功創業公司會變得更容易
3) Stablecoins and blockchain are the superior infrastructure for AI agents to trade
這些趨勢疊加，意味著你所見到的加密實驗和代幣創新可能會更多而不是更少——尤其是在監管環境持續改善、散戶投機成為下一個大趨勢的背景下。