在機構採用加密貨幣的歷史性舉動中，加密貨幣托管銀行Anchorage Digital與去中心化金融（DeFi）貸款協議Spark宣布了一項開創性的合作。據The Block報導，這項合作引入了一種新興的金融工具：以鏈下擔保品支持的鏈上貸款。因此，這一發展直接解決了傳統金融機構的一個關鍵障礙，有效地將安全且受監管的托管銀行世界與DeFi市場高效透明的流動性連接起來。於2025年第一季度確認推出的這一合作，代表了大規模資本與基於區塊鏈的金融互動方式的重大演進。
鏈上貸款與鏈下抵押：解構創新
這款新產品徹底重新構想了機構參與去中心化金融（DeFi）的擔保品管理。傳統上，要使用 Spark 這類 DeFi 借貸協議，用戶需要將其數位資產直接鎖定在區塊鏈上的智能合約中。然而，這種稱為完全鏈上擔保的過程，對習慣於使用 Anchorage Digital 這類受監管託管機構的機構而言，會帶來操作和安全方面的挑戰。
新模型運作於混合原理之上。機構客戶將傳統資產（如美國國庫債券、貨幣市場基金或其他高品質流動資產）存放於 Anchorage Digital 的鏈下受監管環境中。Anchorage Digital 作為經認證的實體，隨即在區塊鏈上發行一種密碼學證明或此擔保品價值的代幣化表示。接下來，Spark 的協議讀取此證明，使機構得以透過透明的鏈上智能合約，以其作為擔保品借入穩定幣或其他數位資產。
此混合模式的關鍵運營優勢包括：
- 法規遵循： 鏈下資產仍受現有金融法規和監管的管轄。
- 增強的安全性： 客戶可避免管理大額抵押品私鑰的技術風險。
- 資本效率： 機構可以利用傳統的收益型資產來取得加密貨幣流動性，而無需出售這些資產。
- 操作熟悉度： 工作流程與現有的庫存管理實務整合。
戰略合作夥伴：Anchorage Digital 與 Spark Protocol
此次合作結合了來自加密生態系統不同領域的兩位領導者。Anchorage Digital 是一家聯邦特許的數位資產銀行，提供關鍵的信任層與監管橋樑。相反地，Spark 是建構於 MakerDAO 生態系統的領先去中心化金融（DeFi）貸款協議，則貢獻了貸款與借款的去中心化基礎設施。這種協同效應並非偶然；它反映了一項有意的策略，將機構等級的保管與去中心化金融的創新機制結合。
從歷史上看，去中心化金融（DeFi）的增長主要由零售市場推動。機構資本則一直持謹慎態度，通常將托管風險、監管不確定性和操作複雜性視為主要障礙。波士頓諮詢公司（BCG）和 ADDX 於 2024 年的一份報告估計，機構參與 DeFi 的商機超過 1 兆美元，但將抵押品管理識別為進入市場的三大主要障礙之一。因此，這項合作夥伴關係直接針對市場中價值數十億美元的缺口。
市場影響的專家分析
業界分析師將此發展視為關鍵的轉折點。一家主要顧問公司的金融科技戰略家表示：「這不僅僅是新產品；這對整個數位資產經濟而言，是一項基礎設施的升級。」他表示：「Anchorage 和 Spark 透過建立安全管道，讓表外資產支持鏈上活動，實際上正在為下一波機構資本鋪設軌道。立即的應用案例是流動性存取，但長期影響是傳統金融（TradFi）與去中心化金融（DeFi）資產負債表的無縫整合。」
採用時間表似乎已經結構化。第一階段針對現有的 Anchorage Digital 客戶——對沖基金、風險投資公司和企業財務部門。後續階段很可能會與其他受監管實體整合，並可能擴展至其他可用作抵押品的資產類別。來自 MakerDAO 公開區塊鏈記錄的數據顯示，Spark 已促進數十億美元的貸款交易量，這表明這個新資金流入已經具備了準備好且可擴展的市場。
更廣泛的背景：機構參與去中心化金融（DeFi）的演變
這項發佈是加密貨幣領域多年機構基礎設施發展趨勢的最新一步。它繼早前的創新，例如受權限控制的去中心化金融（DeFi）池、受監管的穩定幣以及以合規為重點的區塊鏈分析之後。下表對比了傳統的 DeFi 模式與新的混合方法：
| Aspect | 傳統去中心化金融貸款 | 安克雷奇-火花混合模型 |
|---|---|---|
| 擔保品存放地點 | 完全鏈上（在智能合約中） | 離鏈由託管人保管，鏈上認證 |
| 交易對手風險 | 智能合約和神諭風險 | 保管人信貸風險 + 智能合約風險 |
| 主要用戶 | 零售及加密貨幣原生機構 | 受監管的傳統機構 |
| 監管立場 | 無需許可，經常含糊不清 | 在現有的監管框架內設計 |
| 操作流程 | 需要直接區塊鏈互動 | 與傳統托管介面整合 |
此外，這個模型可能影響監管討論。透過將高價值擔保品留在受監管實體內，它為監管機構提供了清晰的審計軌跡和控制點，可能成為未來政策的範本。與理論建議相比，這種實際的實施方式在建立去中心化金融（DeFi）的連貫監管框架方面可能具有更大的影響力。
結論
Anchorage Digital與Spark Protocol推出鏈上貸款及鏈下擔保，標誌著數位金融的一個轉型時刻。這項創新成功解決機構參與者的核心操作顧慮，提供了一條安全、合規且熟悉的進入DeFi流動性池的途徑。透過在TradFi資產基礎與DeFi高效市場之間建立功能性的橋樑，這項合作不僅僅創造了一個新產品，更擴展了加密經濟本身的邊界。隨著此模式的驗證，它將釋放大量機構資本，為整個基於區塊鏈的金融系統帶來更深的流動性、穩定性與成熟度。
常見問題解答
問題1： 「鏈上貸款與鏈下擔保」究竟代表什麼？
這是一種混合型貸款模式，其中借款交易透過區塊鏈智能合約（鏈上）進行，但用來擔保貸款的資產存放在傳統受監管的托管賬戶（鏈下），其價值會以密碼學方式為協議驗證。
問題2： 為何機構會使用這個而不是傳統銀行貸款？
它提供了接觸全球、24/7、通常更具競爭力的去中心化金融（DeFi）流動資金池的機會。此外，它允許機構直接借入數位資產（如穩定幣），這些資產對於交易、賺取收益或在加密生態系統內進行操作至關重要，而無需先出售其傳統資產。
問題3： 最初接受哪些類型的鏈下抵押品？
雖然具體細節可能有所變化，但最初的重點是高品質、流動性傳統資產，例如存放在安可拉數字受監管托管框架內的美國國庫證券和貨幣市場基金。
問題4： Spark Protocol 如何知道抵押品真的存在？
Anchorage Digital 作為一家經過驗證且受信任的機構，會向區塊鏈發出安全且以密碼學簽署的證明。Spark 的智能合約被編程為識別並信任來自 Anchorage 這類事先批准且聲譽良好的實體所發出的證明。
問題5： 這是否使貸款變得較不安全或「去中心化」？
它引入了一種不同的信任模型。貸款的執行和條款仍然由去中心化、透明的智能合約強制執行。然而，協議現在也信任特定受監管托管人的證明。它將一些風險從純粹的程式碼轉移到托管人的可信度和償債能力上，這種權衡對於機構採用來說是必要且可接受的。
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