AMD 數據中心收入首次超越 Intel

① 數據中心收入達58億美元，首次超越英特爾：同比增長57%至58億美元，其中伺服器CPU收入同比增長超過50%，創下歷史新高。同期英特爾DCAI收入為51億美元，增長22%——AMD在數據中心領域的收入規模首次實現反超。

② 伺服器CPU TAM從600億美元翻倍至1,200億美元：去年11月投資者日提出的2030年潛在市場規模TAM約為600億美元，僅5個月後便翻倍。驅動力在於Agentic AI大幅提升了CPU需求——CPU與GPU的配比正從1:4/1:8向1:1甚至CPU更多方向演進。

③ Meta 6 GW + OpenAI 多代合約鎖定長期能見度：Meta 計畫部署最多 6 吉瓦 AMD Instinct GPU，包括基於 MI450 架構的定制加速器；OpenAI 合作持續推進。管理層表示 2027 年數據中心 AI 收入將達到「數百億美元」級別。

④ GPU 收入於第一季度因中國過渡期實際環比下滑：數據中心 AI 業務因第四季度中國收入在第一季度大幅減少而環比微降。GPU 的真正放量從第三季度開始（Helios 初始產能），第四季度顯著爬坡並延續至 2027 年第一季度。

⑤ 自由現金流增長三倍至創紀錄的26億美元：FCF利潤率為25%，經營現金流從去年同期的9.4億躍升至30億。但下半年MI450產能爬坡將稀釋毛利率——該產品低於公司平均水平。

⑥ 下半年消費端承壓：存儲漲價衝擊 PC 和遊戲：管理層預計下半年遊戲收入將較上半年下降超過 20%，PC 出貨也將受到記憶體和組件成本上漲的影響。

這份財報最引人注目的不是 +38% 的收入增速，而是一個結構性的交叉點：AMD 的數據中心季度收入為 58 億美元，首次超過了英特爾同期 DCAI 的 51 億美元。從 2017 年 Zen 架構首次進入伺服器市場到今天，AMD 用了近 10 年時間完成了這個歷史性的反超。

但這份財報的另一面同樣值得細讀。數據中心AI業務（即Instinct GPU）在Q1實際上環比微降——原因是Q4有較多中國收入，Q1大幅減少。這意味著AMD在AI加速器市場的「真正爆發期」尚未到來。Lisa Su將Helios（MI450+Venice的整機櫃方案）的量產時間表明確為Q3起步、Q4顯著放量——投資者需要耐心等待下半年的交付證明。

同時，伺服器 CPU 的故事正變得越來越有說服力。TAM 從 600 億翻倍至 1200 億本身就是一个值得停下來消化的數字。管理層的邏輯鏈非常清晰：Agentic AI 的普及 → 推理量爆發 → 每個 agent 需要 CPU 來協調和處理數據 → CPU 與 GPU 的配比從 1:4 提升至 1:1 甚至更高 → CPU TAM 加倍。Q2 伺服器 CPU 收入指引同比增長超過 70%，全年增長趨勢仍在加速。

以下是財報內容詳細分析

AMD 第一季收入為 103 億美元，同比增長 38%，超出指引上限。Non-GAAP 毛利率為 55%，同比提升 1 個百分點；經營利潤為 25.4 億美元，同比增長 43%，經營利潤率為 25%。在 GAAP 標準下，經營利潤為 15 億美元（+83% YoY），淨利潤為 14 億美元（+95% YoY），EPS 為 $0.84（+91% YoY）。GAAP 與 Non-GAAP 的主要差異來自收購相關無形資產攤銷（5.51 億美元）和股權激勵費用（4.87 億美元）。

數據中心收入為58億美元，同比增長57%，環比增長7%，連續創下歷史新高。經營利潤為16億美元，利潤率為28%，同比擴張3個百分點。

伺服器CPU業務是最大的亮點——連續第四個季度創下收入紀錄，同比增長超過50%。雲端和企業客戶均增長超過50%，由EPYC驅動的雲端實例數同比接近增長50%至超過1,600個。第五代EPYC Turin的產能爬坡與第四代Genoa的持續出貨共同推動了增長。Lisa Su特別指出，增長主要由出貨量驅動，而非提價，ASP的提升更多來自產品組合和核心數的增加。

更重要的是對 TAM 的重新定義。去年11月投資者日提供的2030年伺服器CPU TAM約為600億美元（18% CAGR），但僅過了5個月，管理層便將此數字翻倍至超過1200億美元（>35% CAGR）。其邏輯在於Agentic AI重塑了CPU的需求方程式——過去CPU僅作為GPU的「配角」（head node），比例為1:4或1:8；如今，agentic工作流程需要大量CPU來執行協調、資料處理和並行任務，比例正朝向1:1甚至更高移動。

數據中心AI（Instinct GPU）則呈現「蓄力待發」的狀態。Q1環比微降，主要因Q4中國收入較多而Q1減少。同比仍保持「顯著兩位數」增長。MI355X在最新MLPerf測試中展現了全套的競爭力表現。MI450系列GPU已開始向頭部客戶送樣，H2量產時間表：Q3初始產能，Q4顯著爬坡，2027年Q1繼續加速。管理層表示，頭部客戶的需求預測已超過最初的計劃，新客戶的大規模部署管線也在擴展，包括多個「數吉瓦級」機會。

橫向對比強化了 AMD 的勢頭。英特爾同期 DCAI 收入為 51 億美元，增速為 22%——這是 AMD 數據中心收入首次超過英特爾，也是 AMD 自 2017 年 Zen 架構推出以來在伺服器市場的里程碑式勝利。英特爾的反擊點在於 Xeon 6 被選為 NVIDIA DGX Rubin NVL8 的 host CPU，以及與 Google 的多年合作協議。但從增速和市場份額趨勢來看，AMD 的優勢仍在擴大，管理層重申了 50% 以上的伺服器 CPU 市場份額目標。

在 AI 加速器市場，NVIDIA 仍以約 75-80% 的份額主導，但 AMD 正透過 Meta（6GW）和 OpenAI 的戰略合約切入第二大玩家的位置。

客戶端與遊戲收入為36億美元，同比增長23%，環比下降9%（季節性）。經營利潤為5.75億美元，利潤率為16%。

客戶端業務收入為29億美元，同比增長26%，由Ryzen處理器的強勁出貨量和持續的市場份額增長推動。商用PC是本季度的重點亮點——Ryzen PRO PC的銷量同比增長超過50%，Dell、HP、Lenovo均在擴大AMD產品線。新的企業客戶獲單涵蓋金融、醫療、工業和數位基礎設施領域。

遊戲業務收入為7.2億美元，同比增長11%，主要由Radeon 9000系列GPU的需求推動，部分被半定制（主機）收入下降所抵消。

但管理層對下半年發出了明確的預警信號：由於記憶體和元件成本上漲，下半年遊戲收入預計較上半年下降超過 20%，PC 出貨也將受到影響。這一動態的根源是 AI 對 HBM 和 DDR5 的巨大需求推高了所有存儲器價格，對消費電子形成了間接擠壓。儘管如此，管理層仍預計客戶端業務全年同比增長並跑贏市場。

嵌入式收入為87.3億美元，同比增長6%，環比下降8%。經營利潤為3.38億美元，利潤率為39%。需求改善推動了增長，涵蓋測試測量、航空航天和通信等領域。設計獲單同比實現兩位數增長，價值達數十億美元，反映出嵌入式業務正從以FPGA為核心，擴展至更廣泛的自適應嵌入式x86和半定制解決方案組合。

自由現金流為26億美元，是去年同期的3倍以上，FCF利潤率為25%。經營現金流為30億美元（對比去年同期9.4億美元），改善源於更高的淨利潤和營運資本效率。

資本支出為3.89億美元（對比去年同期的2.12億美元），增長83%，但絕對金額仍較低——AMD的無晶圓廠模式意味著產能投資主要集中在供應鏈合作夥伴端。研發費用為24億美元，同比增長39%，佔收入的23%，反映對AI路線圖的加速投入。

在資產負債表方面，現金及短期投資為123億美元，庫存為80億美元（基本持平），長期債務為24億美元。Q1回購了110萬股（2.21億美元），剩餘回購授權為92億美元。

值得注意的一次性項目：Q4'25 有 2.8 億美元的長期投資收益（推高了 Q4 EPS），Q1'26 僅 6600 萬美元，這是 Non-GAAP EPS 從 $1.53（Q4）降至 $1.37（Q1）的一個原因。此外，ZT Systems 製造業務已在 Q4 剝離，Q1 錄得 1100 萬美元的終止經營收益。

蘇媽在電話會議中勾勒出一條清晰的增長路徑：

短期（Q2 2026）：收入指引為112億美元（+46% 年比年，+9% 季比季），毛利率提升至56%。伺服器CPU同比增長超過70%，數據中心AI與伺服器均實現環比雙位數增長。

中期（H2 2026–2027）：Helios 量產是核心催化劑。MI450 系列 GPU 從 Q3 開始出貨，Q4 顯著放量。Venice（第 6 代 EPYC）將於本年發布，擁有比任何前代更多的客戶正在驗證和爬坡階段。管理層對 2027 年資料中心 AI 收入達到「數百億美元」表達了「強烈且不斷增加的信心」。

長期：AI GPU 的 CAGR 目標從 >80% 上調（將超過此前目標）。EPS 長期目標 $20+（當前年化約 $5.5，隱含近 4 倍增長空間）。毛利率長期目標 55%-58%。

Helios 量產的執行風險與時間節點。MI450+Venice 的整機櫃方案是 AMD 在 AI 加速器市場的賭注，Q3-Q4 的量產進展將直接決定 2027 年收入的斜率。Meta 和 OpenAI 的合約提供了需求錨點，但從「送樣」到「規模化出貨」之間仍存在執行風險。關鍵觀察指標：Q3 DC AI 收入環比變化（應顯著回升），以及是否有新的大規模客戶公告。如果 Q3/Q4 的 Helios 出貨符合預期，AMD 有望在 2027 年將 DC AI 收入從約 100 億提升至 200-300 億的量級。

CPU 市場份額的天花板在哪裡？在 1200 億美元的 TAM 下，50% 的市場份額目標意味著每年 600 億美元的收入——這將使伺服器 CPU 變成一個比今天整個 AMD 更大的業務。英特爾正透過 Xeon 6 和 Granite Rapids 反擊，Arm 陣營（AWS Graviton、Ampere、各家自研晶片）也在崛起。Lisa Su 的回應是：市場足夠大，不同工作負載需要不同的 CPU，AMD 的「全譜系」組合（通用、head node、agentic 優化）相比 Arm 的「單點產品」具有組合優勢。這個論點是否成立，Venice 的客戶驗證進展將是關鍵測試。

存儲價格上漲對消費端業務的影響是一個需要持續關注的次線。下半年遊戲收入下降>20% 和 PC 出貨承壓可能會壓制整體收入增速，但鑑於數據中心在總收入中占比已超 56% 且增速遠快於消費端，這一拖累的影響正在結構性縮小。