加密資產借貸平台多年來一直在一個封閉的數碼資產迴圈中優化收益。Aave 現在正大力推動進入規模大得多的傳統證券借貸市場。根據 the original report，Aave 創辦人 Stani Kulechov 表示，該協議正透過證券抵押貸款和證券借貸，將其總可服務市場從加密資產擴展至所有資產類別。
根據 Aave 高管 Luigi D’Onorio DeMeo 的說法，此舉將 Aave 直接接入一個全球證券借貸池，該池持有約 $4.6 兆美元的借出證券，並產生約 $350 億美元的年收入。此計劃適逢現實世界資產代幣化持續獲得關注，鏈上 RWA 價值最近已突破 $200 億美元，詳見 weekly tokenization roundup。
為何代幣化股票現在至關重要
DeMeo 確認，Aave V4 將把證券化股票引入鏈上證券借貸。用戶將能直接賺取借貸費用，無需中介或傳統金融中常見的再抵押。這是一種結構性轉變。在傳統證券借貸中，一連串的託管人、主經紀商和代理會在收益到達最終出借人之前抽取分成。
Aave 的方法透過讓智能合約處理整個生命週期，移除了這些層級。這是一種提升效率的策略，可能壓縮成本並擴大參與範圍。時機值得注意，機構對鏈上收益產品的需求已增長，特別是在加密原生收益收縮的情況下。近期由機構質押和金融科技整合推動的 SUI 涨幅，說明資金正流向那些提供超越投機實用價值的區塊鏈。
Aave V4 為用戶帶來哪些變更
Aave 上的代幣化股票不僅是一種新的抵押品類型，更代表了從以加密資產為抵押貸款，擴展至以傳統證券為抵押貸款的明確進步。該協議的現有用戶——已提供和借入 ETH、USDC 和包裝比特幣等資產者——現在將能與股票或其他證券的代幣化版本互動。借方可以抵押代幣化股票以獲取流動性，貸方則可透過提供穩定幣作為該抵押品來賺取費用。
去中介化的角度至關重要。DeMeo 強調「無需中介或再抵押」，直接針對傳統證券借貸市場的痛點。再抵押——即擔保品被多次重複使用，從而產生隱性槓桿——一直是系統性風險的來源。Aave 的鏈上模式將使擔保品流動完全透明。
實體資產代幣化趨勢
Aave 的公告並非單獨的實驗，它符合一項更廣泛的趨勢：DeFi 協議正在整合現實世界資產。MakerDAO 已以現實世界貸款為 DAI 提供支持，Ondo Finance 等機構已將國庫債券代幣化。200 億美元的鏈上 RWA 優里程碑表明，市場對能夠與 DeFi 基礎設施互動的代幣化傳統資產存在需求。Aave 進入證券借貸領域是合乎邏輯的下一步，因為借貸是其核心產品，而證券市場的規模遠超加密貨幣的總市值。
然而，監管前景仍不明朗。在大多數司法管轄區，代幣化股票屬於證券。即使 Aave 的智能合約負責執行，代幣化證券的發行與託管很可能需要受監管的實體參與。該協議尚未披露哪些發行方或合作夥伴將把代幣化股票引入 Aave V4，因此合規基礎設施仍存在疑問。若無此類安排，4.6 萬億美元的目標可能仍遙不可及。
仍不確定
Aave 尚未詳細說明代幣化股票的創建、託管或贖回方式。合成代表與法律認可的代幣化證券之間的差異，對機構採用至關重要。如果這些資產僅為價格追蹤器，則貸款模式的風險與直接對應基礎證券的權利不同。流動性是另一個變數。與傳統市場相比，代幣化股票市場的深度仍較低，Aave 需要足夠的深度以避免強制平倉連鎖反應。
儘管仍存在未解的問題，但方向已明確。Aave 認為加密貨幣閒幣賺息與傳統金融之間的界線將進一步模糊。如果 Aave 能在 V4 版本中實現可行的法律架構，該協議有望分得每年 350 億美元證券借貸收入中的一塊蛋糕。市場將關注發行方公告和測試網活動，作為下一個具體的信號。