5 月 5 日，風險投資機構 Andreessen Horowitz 旗下加密分支 a16z Crypto 正式宣布完成第五隻基金 Fund 5 的募資，總規模達到 22 億美元。
這隻基金的規模明顯小於 2022 年創下紀錄的 45 億美元 Fund 4，a16z crypto 通訊合夥人 Paul Cafiero 表示，公司有意回歸較小的基金規模，因為“更短的募資週期使我們能夠跟上不斷變化的加密趨勢”。
這一選擇有其現實背景。《財富》雜誌此前援引 SEC 備案數據披露，2025 年 Paradigm、Pantera、a16z Crypto 等頭部加密風投管理規模全线收縮。其中 a16z Crypto 旗下四隻基金的總管理規模從 2024 年至 2025 年下降近 40%，降至約 95 億美元，部分原因是該機構已開始向早期基金的 LP 返還資本。
整個加密 VC 生態在过去兩年募資難度明顯上升，資金向頭部集中，規模縮減是對市場現實最直接的回應。
回溯來看，a16z Crypto 歷次基金規模依次是：2018 年首隻 3.5 億美元、2020 年第二隻 5.15 億美元、2021 年第三隻 22 億美元、2022 年第四隻 45 億美元。此次第五隻回到 22 億美元，與 2021 年第三隻基金持平。
根據 RootData 數據顯示，從過往投資版圖來看，a16z Crypto 歷史參投輪次達 253 次，投資組合數量 183 個，領投次數 150 次。從賽道分佈來看，基礎設施佔比最高，達 37.7%，其次是遊戲（13.1%）、DeFi（12.5%），代表項目包括 Coinbase、Solana、Uniswap、Ripple、Phantom、Kalshi、LayerZero 等。
圖片來源：RootData
a16z Crypto 的四位 GP 表示，加密市場目前處於一個安靜階段，但採用信號正在改善。每一轮週期中，投機退潮之後留下的基礎設施，往往比峰值時更有價值，也比低谷時更為持久。
他們列出了三個關鍵信號。其一是穩定幣，交易量隨市場漲跌，但穩定幣的使用量即使在熊市期間仍持續增長，被廣泛用於跨境匯款、儲蓄和日常支付，這種增長更接近網絡效應驅動，而非價格預期驅動。
其二是鏈上金融基礎設施的成熟，永續合約用於價格發現，預測市場用於資訊彙集，鏈上借貸服務穩定幣信貸市場，傳統資產開始上鏈，應用範圍已延伸至加密原生資產之外。
第三點在於監管層面，a16z Crypto 對 GENIUS 法案持正面態度，認為其為開發者提供了清晰的合規空間，並對 Clarity Act 今年通過保持樂觀預期。
基於此，a16z Crypto 表示，新基金將投資於能將新型基礎設施轉化為人們日常使用產品的項目——這是週期中較少受到關注、但會產生更多長期價值的部分。
在投資領域方面，該基金將 100% 專注於加密領域投資，不會擴展至 AI 或機器人等相鄰領域。a16z Crypto 給出的理由並非避開 AI，而是認為 AI 時代恰恰讓加密更不可或缺。
他們指出，軟體越來越複雜且難以信任，AI 系統強大但運作邏輯不透明，互聯網基礎設施的高度集中讓單點失控的風險持續累積。
在這個背景下，加密網絡的核心屬性反而變得更有價值：系統透明可驗證、網絡天然全球化、經濟模型對齊用戶和開發者的利益、基礎設施不依賴少數中間商。
這些特性已於支付、金融服務、創作者平台、去中心化基礎設施等領域的真實產品中出現，並逐步被金融機構和科技公司採用。
與此同時，一批此前不可能實現的新模式也正在湧現：用戶可以直接持有資產和身份，擁有不可侵犯的數字產權；大量軟體代理可以代表用戶自主決策、交易，自主獲取算力、數據和服務；自治網絡可以通過代碼完成自我融資、治理和演化。
也就是說，他們並不直接進軍 AI 賽道，而是押注 AI 的發展將反過來推動加密基礎設施的需求。具體來看，他們押注的是穩定幣、鏈上金融與 AI 代理經濟的底層軌道。
This contrasts with the views of some peers. It is reported that Paradigm is seeking to raise up to $1.5 billion in a new fund, with plans to directly expand its investment scope into AI and robotics. Haun Ventures has completed fundraising for a $1 billion new fund, with AI agents listed as one of its core investment directions.
兩種策略代表了頂級機構對下一個週期的不同押注：一邊認為加密與 AI 的交叉地帶機會更大，另一邊認為專注加密本身就足夠，因為 AI 浪潮終將流回鏈上。
此外，Dragonfly 近期完成了第四期基金募資，規模 6.5 億美元，Blockchain Capital 也在募集約 7 億美元。頂級機構密集完成募資，意味著新一輪項目投資將在未來數月內陸續啟動。
显然，這一輪資金押注的是加密從基礎設施建設期向真實用戶採用期的跨越，無論選擇專注加密還是跨界 AI，這些真金白銀只會流向那些能把技術落地成產品的地方。