關鍵見解：
- 2025年企業累積比特幣的熱潮正在消退。這是在比特幣國庫公司的淨資產價值暴跌，BTC價格跌至87,000美元時發生的。
- Michael Saylor 的策略預計將導致數十億美元的未實現第四季度虧損，因為 BTC 價格暴跌。
- 雖然大多數比特幣儲備基金在2025年的表現低於標準普爾500指數，但華爾街對策略的長期前景依然樂觀。
比特幣在2025年跌至87,000美元以下，抹去了主要國庫持有者的收益。像邁克爾·塞勒的MicroStrategy（MSTR）這樣的公司，現在其比特幣儲備價值已跌破成本。
這意味著這些公司的交易價格低於其持有的比特幣淨資產價值。許多分析師提出了警告，指出如果比特幣從目前水平進一步下跌，對大多數公司來說將難以持續。
比特幣財政部熱潮消退 40%公司受苦
根據 Michael Saylor 為 MSTR 設定的策略，2025 年出現了一個重大趨勢，即越來越多公司建立自己的比特幣財務庫。來自 BitcoinTreasuries.net 的數據顯示，排名前 100 的比特幣財務公司中，有 37 家交易價格低於淨資產價值。這些公司面臨著削減其淨資產價值的折讓。
這表明近 40% 的主要企業財務部門正在其比特幣資產負債表上進行交易。此外，圍繞 BTC 持倉的最初熱潮似乎正在迅速消退。
在2025年的大部分時間裡，比特幣儲備基金公司，包括Strategy（MSTR），都從強勁的股票溢價中受益。這使得他們能夠以高於比特幣持倉價值的價格發行股票。這些公司隨後將所得資金用於購買更多的比特幣。
這導致近200家上市公司迅速採用該策略。這些公司連同MSTR，累計持有價值近960億美元的100多萬枚比特幣。
然而，這個模型依賴於持續的股權溢價。一旦這些溢價消失，該策略就會失去其財務優勢。該策略的MSTR股票以前的交易價格超過其比特幣持倉價值的兩倍。然而，它現在的交易價格有17%的折扣。
經濟下滑開始在 10 月成形。截至年底，區塊鏈集團成為唯一一家跑贏標準普爾 500 指數的比特幣儲備公司。它在 2025 年實現了 16% 的回報率。
所有其他比特幣財政公司都低於基準指數。這些公司的大部分花費了60%或更多的資金購買比特幣，比他們持有的比特幣目前的市場價值還要多。
目前交易價格低於淨資產價值的37家比特幣儲備公司，涵蓋了小型和大型企業。
像Strategy和Twenty One Capital等主要公司，這兩家是五大比特幣國庫中的兩家，目前交易價格有17%的折讓。它們的市值落後於其比特幣持倉的價值。
以瑞典為基地的 H100 集團估值有 32% 的折讓。同時，Vanadi 咖啡交易比其比特幣準備金有 61% 的折讓。
此外，有五至六家比特幣儲備公司目前的交易價格接近其持倉的平價。其中包括總部設於巴西的 OranjeBTC，其估值約為淨資產價值的 1.0 倍。
MSTR 在比特幣價格下跌的背景下面臨重大第四季虧損
策略在比特幣價格下跌 24% 後，第四季度可能報告數十億美元的虧損， BlOomberg 報導。這可能導致此前季度所錄得的 28 億美元利潤出現逆轉。
當然，這些將會是未實現的損失，根據比特幣價格的下跌，根據新的公允價值會計準則。預測的下跌趨勢出現，是因為投資者對比特幣-國庫模型的信心持續減弱。
MSTR股票在2025年下跌了48%，較2024年11月的高點下跌近70%。這也引發了人們對該公司是否有能力支付股息和償付利息支出的擔憂。為此，該公司在12月通過股票銷售增加了額外的流動資金。
展望未來，Strategy 預測全年營運結果將介於 70 億美元虧損至 95 億美元盈利之間。這取決於比特幣價格介於 85,000 至 110,000 美元之間。比特幣在年底收盤價接近 87,600 美元，因此預期結果將接近該範圍的下限。
此外，該公司的估值現在低於其持有的比特幣價值。這導致市場對邁克爾·塞勒戰略的懷疑情緒不斷增加。
MSTR 一些看漲情緒
儘管MSTR在下跌中表現不佳 比特幣價格，專家對 2026 年仍持樂觀態度。在最近接受福斯商業頻道訪問時，Strategy 首席执行官 Phong Le 表示：
華爾街對比特幣儲備機構Strategy的策略仍然樂觀，TD Cowen重申對MSTR股票的積極展望。高級分析師Lance Vitanza重申對Strategy（納斯達克：MSTR）的「買入」評級，並設定2026年的目標價為500美元。
儘管比特幣相關股票最近波動，但這項呼籲依然出現。目前策略股的交易價格約為155美元，遠低於TD Cowen所提出的目標水平。
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