原文作者：Frank，PANews
此前，PANews 關於預測市場的策略曾進行過深入研究，其中一個重要的研究結果是：許多套利策略能否奏效的最大阻礙，可能不是策略的數學公式，而是預測市場本身的流動性深度。
最近，Polymarket 宣佈推出美國房地產預測市場後，這種現象似乎更加明顯。推出後，該系列市場的每日交易量只有數百美元，完全沒有預期中的熱鬧。其真正的市場熱度遠遠不及社交媒體上的討論熱度。這似乎既荒謬又反常，因此我們可能有必要對預測市場的流動性進行全面調查，以揭示預測市場中關於流動性的幾個真相。
PANews 從 Polymarkert 上至今 29.5 萬個市場的歷史數據中提取資料，得出以下結果。
1. 短期市場：堪比MEME幣的PVP戰場
在 29.5 萬個市場當中，有 6.77 萬個的週期小於 1 天，佔比達 22.9%，19.8 萬個週期小於 7 天，佔比達到 67.7%。
在這些超短期預測事件中，共有 21848 個現正進行的市場，當中 13800 個市場的 24 小時交易量為 0，佔比約為 63.16%。換句話說，在 Polymarket 上，有大量短期市場處於無流動性的狀態。
這種情況是否似曾相識？
在 MEME 幣最熱潮的時期，Solana 鏈上也會發行數以萬計的 MEME 幣，而其中絕大多數代幣同樣乏人問津，或在短時間內夭折。
現時，這種狀態同樣在預測市場中重現，不過與 MEME 幣相比，預測市場的事件生命週期是確定的，而 MEME 幣的生命週期則是未知的。
而在流動性方面，這些短期事件中，超過一半的流動性低於 100 美元。
在類別方面，這些短期預測市場幾乎被體育和加密貨幣預測所瓜分。主要原因在於這些事件的判定機制較為簡單成熟，通常涉及某個代幣在15分鐘內的漲跌，或某支球隊獲勝等問題。不過，可能是由於與加密衍生品相比流動性實在太差的緣故，加密貨幣類別並不是最受歡迎的「短期預測之王」。
而體育賽事則佔據了絕對的主導地位，經過分析，Polymarkert 上預測週期小於 1 天的體育類賽事平均交易量達到 132 萬美元，加密貨幣類的則只有 4.4 萬美元。這也意味著，如果你希望通過在預測市場預測加密貨幣的短線走勢來獲取收益，可能並沒有足夠的流動性來支持。
2. 長線市場：大資金的沉澱池
與短線市場的大量事件合約相比，時間週期較長的市場數量要少得多。
在 Polymarket 上，週期為 1 至 7 天的市場數量達到 14.1 萬個，而週期超過 30 天的市場僅有 2.87 萬個。然而，這些長期市場卻累積了最多的資金。週期超過 30 天的市場平均流動性高達 45 萬美元，而週期在 1 天以內的市場流動性僅約 1 萬美元。這也說明，大資金更傾向於佈局在長期預測中，而非參與短期博弈。
在長線市場（大於30天）中，除了體育類外，其他類別均表現出更高的平均交易量和平均流動性。其中資金最熱衷的市場分類是美國政治類，這類市場的平均交易量達到2817萬美元，平均流動性則達81.1萬美元。其次，「其他類」在吸引資金沉澱方面也有不錯的表現，平均流動性達到42萬美元（這裡的其他類包括流行文化、社交話題等）。
在加密貨幣市場的預測方面，資金亦更偏向於長期主義，例如預測「年底 BTC 是否會突破 15 萬美元」，或某個代幣的價格是否會在數個月內跌破多少等。在預測市場中，加密貨幣預測更像是一種簡單的期權對沖工具，而非短線投機工具。
3、體育市場的兩極分化
體育類的預測是目前 Polymarkets 最主要的日活貢獻來源之一，目前活躍數量達到 8,698 個，約佔 40%。然而，從其交易量的分佈來看，不同週期的體育市場卻存在巨大差異。一方面，少於 1 天的超短期預測平均交易量達到 132 萬美元，另一方面，中線（7~30 天）市場的平均交易量卻只有 40 萬美元，而超長線市場（大於 30 天）的平均交易量卻高達 1,659 萬美元。
從這些數據來看，在 Polymarkert 上參與體育預測的用戶，不是追求「即時結果」，就是進行「賽季豪賭」，中期的事件合約反而不太受歡迎。
4、地產預測啟動面臨「水土不服」
在大量數據分析後，一個表面的數據結果顯示，預測事件的時間越長，似乎流動性越好。但有時當這個邏輯應用於一些特定或更細分的類別時，這種特質又會失效。例如我們前文提到的房地產預測，這本來是一個確定性相對較高，且時間週期超過 30 天的預測市場。然而，例如美國 2028 年大選結果的預測，無論是流動性還是交易量都領先整個市場。
這或許反映的是新興資產類別（特別是冷門專業性高的類別）可能面臨的「冷啟動困境」。與簡單直觀的事件預測不同，參與地產市場對專業知識和認知要求更高。目前市場似乎仍處於「策略磨合期」，散戶參與的熱情只能停留在旁觀階段。當然，地產市場本身具備的低波動性也加劇了這種冷啟動現象，缺乏頻繁事件驅動所帶來的波動，也降低了投機資金的興趣。在這些因素的綜合作用下，這類較為冷門的市場，正面臨專業玩家缺乏對手、業餘玩家不敢入場的尷尬局面。
5、「短線」還是「沉澱」？
經過上述分析，我們可以對預測市場的不同分類作出新的歸類，例如加密貨幣、體育等超短線市場可稱為短線型市場，而政治、地緣政治、科技等分類則更偏向長期積累的市場。
這兩類市場背後，對應的是不同的投資群體。短期市場明顯更適合資金量少、或需要更高資金週轉率的人。而「沉澱」類市場則更適合資金量大、對確定性要求相對較高的人。
然而，當按照交易金額對市場進行劃分後，會發現具備資金沉淀能力的市場（大於 1000 萬美元）佔據了總交易量的 47%，雖然其合約數量最少，只有 505 個。而交易量在 100 萬至 10 萬美元的市場在數量上佔據絕大多數，總合約達到 15.6 萬個，但交易量卻只有 7.54%。對於絕大多數缺乏頂級敘事能力的預測合約來說，「上線即歸零」才是常態。流動性並不是均勻分布的陽光，而是匯聚在極少數超級事件周圍的聚光燈。
6、「地緣政治」板塊正在崛起
從「現時活躍數目 / 歷史數目」可看出一個類別的增長動力，目前增長效率最高的無疑是「地緣政治」。地緣政治的歷史總事件合約僅有 2873 個，但現時活躍的就有 854 個，活躍佔比高達 29.7%，是所有板塊中最高的。
這數據說明，目前「地緣政治」類的新增合約數量正在迅速上升，是當前預測市場用戶最關注的議題之一。從最近幾個與「地緣政治」相關的合約頻繁出現內幕地址一事，也可略見一斑。
總體來看，在預測市場的流動性分析背後，無論是作為「高頻賭場」的體育板塊，還是作為「宏觀對沖」的政治板塊，它們能夠捕獲流動性的核心在於：不是提供即時的多巴胺反饋，就是提供深度的宏觀博弈空間。而那些缺乏敘事密度、反饋週期過長且缺乏波動的「雞肋」市場，注定難以在去中心化的訂單簿中生存。
對參與者而言，Polymarket 正由一個「預測萬事萬物」的烏托邦，分化為極其專業的金融工具。認識這一點，比盲目尋找下一個「百倍預測」更重要。在這個賽道中，只有流動性充足的地方，價值才會被發現；而在流動性枯竭的地方，只有陷阱。
這或許就是數據告訴我們關於預測市場的最大真相。