原文作者：許超
原文來源：華爾街見聞
踏入2026年，全球宏觀市場正經歷一場深刻的範式轉變。資深分析師David Woo認為，面對中期選舉的巨大壓力，特朗普政府正展現出不惜一切代價扭轉局勢的決心，這將重塑從能源到黃金的全球資產定價邏輯。
David Woo 表示，為彌補嚴重的民調劣勢並避免在國會失去多數席位，特朗普政府的政策重心已全面轉向贏得「可負擔性」辯論。這意味著 2026 年的終極交易主題將從單純的再通脹轉向激進的通縮手段——特別是通過強力掌控能源資源來大幅壓低油價，目標是在大選前將汽油價格降至關鍵心理防線。這項戰略不僅旨在壓抑通脹，更旨在透過改善中產階級的生活成本來鞏固選票。
而特朗普此前對委內瑞拉的行動，標誌著戰後建立的基於規則的國際秩序實質性終結。這項舉措並非出於意識形態考慮，而是為了直接控制能源資源，以期透過大幅增加供應來贏得國內的「可負擔性論證」。特朗普的目標是在秋季前將汽油價格壓低至每加侖2.25美元，這將對原油市場造成劇烈衝擊，預計油價將下探至40至50美元區間。
Woo 警告，隨著美國放棄其作為國際體系傳統擔保者的角色，全球地緣政治的不安全感將急劇上升，這為黃金提供了強勁支撐，並有利國防工業。相反，在權力政治回歸的時代，新興市場股票將面臨估值重估的風險，因為小型經濟體的安全溢價將不復存在。
承擔不起的中期選舉
David Woo 分析指出，2026 年宏觀敘事的最大背景是中期選舉。儘管特朗普在 2025 年掌控了市場走勢，但其支持率目前僅徘徊在 40% 左右，與歷史規律相比面臨約 20 個百分點的巨大赤字。對特朗普而言，如果共和黨在 11 月失去國會控制權，其第二任期將陷入無休止的傳票與彈劾噩夢。
因此，2026 年的政治主題是「不擇手段」（throw the kitchen sink）。
白宮幕僚長蘇西·懷爾斯已明確表示，特朗普在2026年的競選力度將與2024年大選年看齊。這股政治生存壓力將直接主導美國的經濟與外交決策，迫使政府採取非常規手段來取悅選民，其中最核心的抓手便是解決生活成本危機。
新的結構性牛巿。同時，市場需警惕即將到來的大規模財政刺激，預計特朗普將利用關稅收入向中低收入群體發放現金支票，這將對美國國債長期收益率構成新的上升壓力，徹底改變2026年的宏觀流動性環境。
能源新戰略：壓低油價的政治算盤
為贏得「可負擔性」的辯論，特朗普政府最快、最直接的手段是壓低油價。David Woo 表示，美國近期針對委內瑞拉的行動，其根本動機並非意識形態輸出，而是為了直接控制該國的石油資源（佔全球探明儲量的 18%），從而以此增加供應、打壓全球油價。
該策略的目標是在9月或10月前將美國汽油價格降至每加侖約2.25美元。
對市場而言，這意味著2026年的核心交易之一是做空原 油。
David Woo 預測，原油價格可能在今年年底前跌至 50 美元，甚至 40 美元的水平。這項地緣政治舉措將令 OPEC 成為最大輸家，其對市場的控制力將大幅削弱，而作為石油進口國的印度、日本等國則將受惠。
關稅退稅與 K 型經濟的逆轉
除了壓低油價，另一項潛在的重大舉措是大規模財政刺激。David Woo 預測，有 65% 的機會特朗普會在中期選舉前推出新一輪刺激計劃。具體做法是利用去年徵收的龐大關稅收入，向年收入低於 7.5 萬美元的美國人發放每人 2000 美元的「關稅退稅」支票。
為確保法案在國會通過，特朗普或會將此退稅計劃與民主黨關注的Obamacare補貼延長捆綁在一起，並通過和解法案（Reconciliation Bill）來規避參議院的阻撓。這項策略旨在將關稅戰的受害者（消費者）轉化為受益者，從而在地緣政治和國內經濟上實現「雙贏」。
這種針對中低收入群體的定向刺激，加上低油價帶來的可支配收入增加，將有利於服務大眾消費的零售業（Consumer Staples），並可能扭轉目前市場對「K型經濟」復甦的共識，即只有富人受惠的局面或會出現改變。
國際秩序的終結與黃金牛市
美國為控制油價而採取的激進地緣手段，向全球發出一個清晰的訊號：以規則為基礎的國際秩序已經終結。David Woo 認為，當全球最強大的國家決定只憑實力而非規則行事時，以往保護小國利益的國際體系便不復存在。
這項轉變對資產配置有深遠影響：
沽空新興市場股票：在缺乏規則保障的新秩序下，小國面臨更高的地緣政治風險，傳統的「趨同交易」邏輯失效。
看好國防板塊：安全焦慮將迫使各國大幅增加國防開支。
做多黃金：隨著美國不再擔任國際秩序的仁慈擔保人，美元作為儲備貨幣的信用基礎受到侵蝕。在赤字擴大和地緣政治現實主義抬頭的背景下，黃金將成為對沖混亂世界的關鍵資產，即使在美元不崩盤的情況下，黃金仍有超過 10% 的上升空間。
最大風險：股市與人工智能泡沫
儘管特朗普試圖通過民生政策拉攏選民，但股市依然是他的「阿喀琉斯之踵」。
David Woo 警告，現時美國股市的高估值已接近互聯網泡沫時期，而資本利得稅是聯邦稅收增長的重要來源。一旦股市下跌 20% 至 30%，不但會引發經濟衰退，還會導致財政赤字急劇惡化。
目前市場最大的風險點在於 AI 泡沫的破裂。華爾街普遍預期 2026 年 AI 相關資本支出將再增長 50%，但日益激烈的模型競爭、硬體瓶頸以及未來的回報率問題正令這項共識變得脆弱。若科技巨頭（如 Microsoft）的財報顯示出任何增長放緩的跡象，且散戶投資者停止逢低買入，市場或將面臨劇烈調整，進而威脅特朗普的連任計劃。