作者：𝗖𝘆𝗰𝗹𝗼𝗽

編譯：深潮 TechFlow

深潮導讀： 在加密貨幣市場，100 倍增長的神話依然存在，但規則已經徹底改寫。資深交易員 𝗰𝘆𝗰𝗹𝗼𝗽 指出，隨著代幣供應量的爆炸式增長（人均代幣數增加了 24 倍），傳統的「買入並死守」策略已成為財富的墓地。

本文深入分析了自 2017 年以來市場範式的演變，揭示流動性如何在空投、Solana迷因幣、真實收入協議（如 HYPE）以及「賭場式」平台之間迅速流轉。

站在 2026 年的門檻上，作者為我們提供了一套全新的實戰框架：不要試圖尋找那個萬倍幣，而是透過捕捉「價值—賭場—結構性提取」的循環輪動，利用複利實現資產階級跨越。對於處於「熊市心態」卻渴望重返巔峰的投資者，這不僅是一份指南，更是一次認知的徹底重塑。

全文如下：

在過去兩年內，我將 8,000 美元轉化為加密貨幣中的七位數金額。

大多數人認為這種戰績無法再被複製——我不同意。我認為現在正是實現由1萬美元到100萬美元跨越的最佳時機（儘管這聽起來很瘋狂）。

（嚴正警告：這篇文章很長。立即收藏，以免錯過，但請務必讀完，它可能會改變你觀察這個市場的方式。）

即使現在已經沒有人會口頭上提起「山寨季（altseason）」這個詞，但大多數人仍然抱著同樣的思維定式：

他們在等待一個巨大的浪潮，到那時所有加密貨幣都會上升，你只需要買入一袋幣，它就能帶你走向富裕。

• 永久持有（Hold forever）
• 尋找「那一個真命天子幣（the one coin）」
• 忽略板塊輪動（Ignore rotations）
• 祈禱市場會獎勵有耐性的投資者

這種思維在代幣供應有限、敘事能持續數個月時確實能賺錢。

在 2024 年，這通常是一個錯誤。在 2025 年，大多數時間這都是一個錯誤。而到了 2026 年，這注定是一個錯誤。並不是因為 100 倍的回報變得不可能了。

而是因為獲得 100 倍的方式改變了。

第一部分：2017-2021，有什麼改變了？

市場被稀釋成了一部印製代幣的機器

2017 年初，CoinMarketCap 追蹤的加密貨幣約有 796 種。這並非筆誤——不到 1,000 種。當時，約 800 種貨幣已經讓人覺得「很多」了。今天呢？CoinGecko 的統計顯示，2024 年每天約有 5,300 個新代幣產生。

在實務上這意味著：

• 「發現（Discovery）」是真實存在的。當時並沒有無限的替代品。
• 如果你獲得曝光（在 CMC 露臉、上交易所、有基本敘事 + 一些推廣），流動性去處有限，所以它真的會湧向你。
• 人們購買隨機的東西，因為可選的菜單很小，大家都同步學習。

這就是為什麼「只要出現在 CMC + 獲得關注」在 2017-2021 年能成為一種優勢。每個人皆有生存空間。

關注度與供應比率崩潰了

自 2021 年以來，改變的最重要一點是：

注意力並沒有實現規模化增長。但代幣供應量卻爆炸性增長了。

加密用戶確實變多了。

然而，代幣的數量爆炸性增長得更加劇烈，導致每一個代幣所分攤到的關注度價值變得越來越低。

Crypto.com 預測：

• 截至 2021 年 1 月，全球已有 1.06 億名加密貨幣持有者。
• 2021 年 12 月有 2.95 億名持有人
• 2023年12月有5.8億名持有人

供應端（幣種／項目）：CoinGecko 的 GeckoTerminal 數據顯示：

• 2021 年共有 428,383 個項目
• 截至2025年共有20,170,928個項目

現在來看最重要的部分：市場究竟被稀釋到什麼程度？

在 2021 年，每 689 名加密貨幣持有者對應 1 個代幣。到 2025 年，每 29 名持有者對應 1 個代幣。

在短短數年內，人均供應量增加了約24倍。

這意味著：以前，人們的注意力可以投放的地方不多，所以隨機的硬幣也能被發現。

現時，你每天都面對著如汪洋大海般的新代幣競爭 —— 因此「拿着一袋幣傻等」已不再是可行的策略。

大量新發射的產品被設計得表現不理想

在舊週期中，有很多以低價發行的代幣，市場中仍然存在真正的上升空間。而現在的普遍模式是：

• 上線即高完全攤薄估值（high FDV）
• 低流通量（low float）
• 沉重的代幣解鎖
• 早期持有者尋找退出流動性（exit liquidity）

Memento Research 追蹤了 2025 年的 118 次大型代幣上線情況：

• 84.7% 的價格低於其代幣生成事件（TGE）時的估值
• 表現中位數：較上線時 FDV 下跌 71.1%，市值下跌 66.8%

這就是為什麼「只買新幣（new listings）」成了一種自尋死路的策略。但這裡有一個轉折：

即使在這個被稀釋、殘酷的市場中——如果你能及早選中正確的敘事，你依然能賺錢。（稍後詳述）

「公平起跑」的迷思

散戶不再信任風險投資者（VC），亦不願意在代幣生成事件（TGE）後購買這些估值過高的山寨幣，因此市場創造了一種新產品：一個任何人都可以「提早入場」的賭場。這個賭場沒有風險投資者參與，TGE 時亦不會有高估值。

Pump.fun 時代來臨。 一些數據如下：

• 13,550,000 個 Pump.fun 錢包地址
• 只有 55,296 個（0.4%）錢包實現了超過 10,000 美元的利潤
• 這意味著 99.6% 的人沒有達標，90% 以上的人處於虧損狀態

所以，沒錯，極少數的一群人獲得了巨大的勝利。

但中位數的結果是把流動性捐贈給了代幣開發者、他們的內幕朋友、付費用人KOL、Pump.fun開發者，或者只是更快的玩家和交易機器人。當用戶在為殘羹冷炙爭鬥時，莊家正在瘋狂印錢。

• Pump.fun 自推出以來已收取逾 9.35 億美元費用

同樣的動態也出現在預測市場：根據 Finance Magnates 引述的一份分析，Polymarket 的 170 萬個交易地址中，超過 70% 都出現虧損。

如果你的計劃是「我要成為那個例外」，你需要真正的優勢（edge）。否則，你只是一個負分布中的隨機變量。

在大多數新幣表現欠佳的稀釋市場中，流動性的行為方式已經改變：

• 流動性高度集中
• 流動性移動迅速
• 流動性需要故事
• 流動資金的撤出速度比你想象中更快

所以，致勝的關鍵不是「選擇山寨幣」。而是：

• 盡早識別下一次輪動
• 順勢而為
• 在下一次輪動開始前獲利了結

這就是為什麼在 2026 年仍然可以實現 100 倍回報：不是靠單一幣種，而是靠疊加的輪動 + 仓位管理 + 像職業選手一樣退出。

如果你回顧過去 2-3 年的走勢，模式非常明顯：你不是靠「死守一個幣」而獲勝的。你靠的是盡早抓住正確的輪動——然後在下一次輪動中再次獲勝。

輪動 1 - 空投（Airdrops，我賺到首個六位數的地方）

當我的資本還很小時，我並沒有打算靠更厲害的交易去獲勝。我是在尋找不對稱性（asymmetry）——即那些收益不取決於本金大小的機會。

空投正是這樣。它們獎勵的是時間而非資本，所以在那個領域，我和擁有六位數資產的人是平等的。

當市場死寂、沒有人關心時（當時 BTC 在底部），我在做無聊的工作——保持活躍，使用協議。隨後市場復甦，每個人開始「開農場」。到那時，優勢已經消失了。這就是為什麼早期的努力能獲得回報。

Arbitrum（$ARB）於 2023 年 3 月 23 日上線。Optimism 隨時間運行了多輪空投——相同的輪動邏輯：早期 + 坚持 = 豐厚回報。

這就是我獲得第一筆真正本金的方式——不是靠奇跡般的 100 倍倉位，而是在這個元敘事（meta）變得擁擠前盡早進場。我以 8,000 美元開始，只花了約 400 美元去刷幾個空投，最終為我帶來六位數的利潤。

輪動 2 - 早期 Solana 膽膜幣（我賺到第一個七位數的地方）

在空投（直升機撒錢）之後，流動性轉移到了「賭場」。錢來得快，去得也快。市場開始渴求新鮮事物——Solana Meme 成了最簡潔的答案。

我在市值約 250 萬美元時發現了 POPCAT，在 3,000 萬美元時發現了 WIF（幾個月後它們的市值分別達到 20 億美元和 40 億美元）：漲幅高達 100 至 1000 倍。

我之所以成功，並不是因為我是交易天才，而是因為我每天24小時全年無休地泡在市場裡。當時市場非常沉悶，而這些「閃閃發亮的新 Solana 幣」基本上是當時唯一具有真實動量的宏觀敘事。當時市值超過100萬美元的幣種不到5個，所以如果你夠早入場，贏家幣種非常容易辨認。

輪動 3 - 「真實收入」成為新排場（以 HYPE 為模板）

在 Meme 帶來的多巴胺之後，市場開始渴望其他東西。不是「兩年後的實用性（utility）」，也不是「感覺（vibes）」。而是某種你可以用一句話解釋清楚、聽起來像真實業務的東西。

這就是為什麼 Hyperliquid（$HYPE）的衝擊力如此之大。它不僅是一個「新代幣」。它的故事是：

• 真實的交易活動
• 實際的費用收入
• 代幣直接受惠（回購）

不論你喜不喜歡，這就是市場在「賭場」和「抽水」疲勞後轉向的地方：可見的價值捕獲。即使你不是那麼「聰明」，也能發現這一點：當每個人對 Meme 疲勞時，他們便開始為看似成熟的敘事付錢。

輪動 4 - 隨後元敘事進階：「不要在賭場玩，要擁有賭場」

這正是加密領域最有趣的部分。人們會在 5,000 個迷因上賭博……然後突然意識到，唯一穩贏的只有那些收取費用的平台。

這就是「莊家代幣（house tokens）」和「平台博弈」開始發光的時刻。Pump.fun 是這個時代的完美例子：用戶為了碎肉互相爭鬥，機器人收割所有人，而莊家每天悄悄印鈔。這不是道德評價，只是市場運作的規律。

輪動總是一樣的：

• 首先你交易代幣
• 然後你交易從這些代幣中抽水的平台

輪動 5 - 當市場過度墮落，它會回撥至「現實世界」敘事

過了一段時間，人們會感到疲憊。他們開始渴望那些即使沒有純粹炒作也能生存的故事：

• 穩定幣
• 付款
• 結算軌道
• 普通人類真正使用的东西

這是有意設計得無聊的。而無聊的敘事通常在後期會勝出，因為它們是唯一不需要不斷有新的傻瓜以更高價格買入就能維持的東西。這就是為什麼你後來會看到更多關注流向了 PayFi / 穩定幣基礎設施這類故事。

首先，讓我們誠實地面對現狀。BTC 現在約 9.1 萬至 9.3 萬美元，帳面上看很「牛」，但實際感覺卻正好相反。我們距離 2025 年 10 月的歷史高點（約 12.47 萬美元）仍有約 25% 的跌幅，市場心態仍然處於「熊市模式」。

為甚麼？因為我們剛經歷了歷來最大規模的清算事件——在 2025 年 10 月 10 至 11 日前後 24 小時內，約 190 億美元資產灰飛煙滅。

在這樣的市場中，資金會集中在1至2個目前行得通的方向，其他一切都處於虧損狀態。這與上一個週期大漲前的空投邏輯一樣：市場半死不活——但如果你夠早進場，那個唯一的元敘事依然能讓你賺大錢。

所以現在的任務不是「尋找 50 個潛力幣」。而是：找到那些即使散戶不參與也能運作的輪動，並比其他人更努力地深入挖掘它們。

現時的情緒是：大多數代幣都是沒有用的，特別是 L1/L2

這是目前佔主導地位的市場情緒：大多數代幣都是毫無意義的，最終都會歸零，因為它們：

• 沒有實際應用價值
• 不會產生實際收入
• 主要作為退出流動性而存在

這對 L1/L2 的打擊最大。 因為你不能永遠這樣做：在估值高得離譜的情況下融資，以高得離譜的 FDV 上線，只有 8 個用戶，每月賺 20 美元，卻還假裝自己值 150 億美元。（Starknet, zkSync, Aptos——你知道我說的是哪一類。）

這種情緒會反轉嗎？也許吧。但即使不需要我去預測這一點，因為暗示已經很明顯了……

市場接下來想要的是新模型：實際收入 + 賣回

經過 3 年的「抽水（extraction）」，人們終於明白階級結構： 創作者 -> VC -> KOL -> 機器人/交易員 -> 最後是每一位買入太遲的人

對大多數散戶來說，這場遊戲是負期望值的：你買入代幣，並祈求自己不是最後退出流動性的那個人。這就是為什麼市場現在極度渴望像「企業」一樣的代幣。

一個簡單的模型：如果一個代幣市值為 10 億美元，協議每年能產生 8 億美元的真實收入，其中 50% 用於回購代幣……那麼該資產就有了估值底。除非收入崩潰，否則它不會無緣無故地歸零。

這正是股票市場價值投資的邏輯：當市場情緒低迷且每個人感到恐懼時，人們不再購買「夢想」，而是開始購買「現金流」。現金流在恐懼的市場中就是最好的敘事。

隨後，直昇機撒錢回歸——賭場隨之回歸

這部分是每個人都會忘記的。 「價值階段」不會永遠持續。在某一刻，市場會再次開始瘋狂印鈔：某些東西會急劇上升，人們運氣變好，空投開始砸中頭獎，新一輪浪潮讓資金重新回到人們手中。

一旦人們覺得自己有錢了，市場就會由「給我看收入」瞬間轉換為「給我看最快十倍的機會」。這就是賭場階段回歸的時候。Meme、NFT，不論發明出什麼新的蠢東西。不重要。規律總是一樣的：它沒有價值，但它能帶來瘋狂的倍數，而且每個人想要快錢。

然後它就會崩潰。崩潰之後……

市場進入下一種「抽水敘事」（ICO、實用代幣、結構化發行）

在賭場被跑路（rugged）後，市場不會立刻變得「重本質」。它通常會轉向一種更結構化的抽水模式，讓人們可以再次花錢，例如：

• ICO / 「公眾輪」
• 積分元敘事（points metas）
• 「實用代幣」
• 你付費獲取訪問權限，其他人稍後賣給你的發佈機制

因此週期循環如下： 價值（收入）-> 直升機撒錢 -> 博彩場 -> 崩盤 -> 結構性抽水 -> 重複

加密領域沒有任何東西可以永遠增長。增長的是市場在那一刻情緒上渴求的東西。所以 2026 年致勝之道不是「持有並祈禱」。而是：識別輪動早期 -> 順勢而為 -> 在它變得明顯前離開。

2026 年的 100 倍回報不是靠一筆交易實現的。 而是靠疊加的輪動。 你靠疊加「正確階段」來獲勝，而不是祈禱自己找到了真命交易。

這是我的系統：

最多選擇 2 個輪動

一個穩健的輪動（收入/基建）+ 一個激進的輪動（賭場/結構性）。如果你追蹤 10 個宏觀敘事，你對每一個都會來得太遲。

買入「觸發器（Triggers）」，而非「感覺（Vibes）」

在我重倉前，我要明確的觸發器。例如：

• 費用/收入趨勢連續數週上升
• 在沒有誇張激勵的情況下，用戶回歸
• 分發渠道啟動（整合、大型平台、真實關注度）
• 敍事開始傳播但尚未進入主流

沒有觸發器，就不入場。

在進入場地前定義「失效（Invalidation）」 大多數人虧損並不是因為他們錯了。而是因為他們不會離場。沒有人會因為止盈（即使只有 1 美元）而破產。記住這一點。你的失效名單應該是沉悶的：

• 用量暴跌
• 收入是虛報的
• 流動性輪動已經離開了
• 代幣經濟學／解鎖開始拋售

如果失效條件達成，你就離場。沒有任何爭論。

倉位管理 - 三層疊放

這是你在不歸零的情況下獲取巨大收益的方法：

• Beta（流動性領頭羊）
• 賣水者（無論如何都會贏的基礎建設）
• 博倍者（小市值幣幣完美契合敘事） 只有博倍者 = 賭博賠率。只有 Beta = 收益封頂。

獲利了結（Profit-taking）才是真正的核心優勢

輪動結束的速度比你想象得快。 所以：

• 在強勢上漲中減倉
• 不要愛上中期幣
• 永遠知道下一步要轉向哪裡

如果你沒有下一個輪動目標，你便會坐「過山車」原路返回。

陷阱在於認為：「只要我持有足夠久，它肯定會上升。」這在市場規模還小時有效，現在則不然。

因為現在：

• 供應是無限的
• 新幣上線就是為了一路向下調整的。
• 大多數代幣的存在意義就是為收割你而設

所以，如果你的計劃依然是：

• 購買隨機的新幣
• 為所謂的「大週期」持有中盤幣
• 追趕已經熱門的趨勢

……你正在參與一個專門為你度身訂造的「被收割」遊戲。

輪動就是漏洞。 因為輪動是現在流動性的行為方式。

每週我都會觀察：

• 哪些板塊的費用在真正增長
• 哪些應用的活躍用戶正在回歸
• 成交量和未平倉合約（Open Interest）正向哪裡轉移？
• 流動性獎勵正在哪裡部署？
• 敍事處於早期階段，還是已經成為「十大加密貨幣」的討論話題？

大多數人並沒有錯過敘事。他們是在敘事變得明顯之後才趕到的。

因此在 2026 年，與以往每年一樣，勝出者不會是「正確的人」，而是「早入局的人」，而且他們會不斷輪換。