2025年加密貨幣衍生品市場清算150億美元

根據MarsBit報導，CoinGlass數據顯示，2025年加密貨幣衍生品市場記錄了150億美元的強制平倉。儘管數字高，但這反映了在槓桿驅動的價格市場中的一種結構性常態。由於保證金不足而導致的強制平倉是槓桿的週期性成本。在全年總衍生品交易量達85.7萬億美元（日均2645億美元）的情況下，平倉是永續交換和基差交易主導的價格發現機制的副產品。隨著衍生品交易量上升，未平倉合約從2022-2023年去槓桿的低點恢復，10月7日（比特幣達到126,000美元時）名義比特幣未平倉合約達到2359億美元。然而，創紀錄的未平倉合約、過度集中的多頭頭寸、小型山寨幣的高槓桿，加上特朗普關稅政策引發的全球風險厭惡情緒，導致市場轉向。10月10日至11日，平倉金額超過190億美元，其中85-90%為多頭頭寸，幾天內未平倉合約減少7000億美元，全年以1451億美元收場（仍高於年初）。核心問題是風險放大機制，正常平倉依賴保險基金吸收損失，但在極端情況下，自動去槓桿（ADL）機制反而放大風險。當流動性乾涸時，ADL頻繁觸發，強制減少盈利的空頭和做市商頭寸，導致中性策略失敗。長尾市場受創最嚴重，比特幣和以太坊下跌10-15%，大多數小型資產永續合約暴跌50-80%，形成「平倉–價格下跌–再平倉」的循環。交易所集中度加劇了風險傳播，前四大平台（包括幣安）佔全球衍生品交易量的62%。在極端情況下，同步風險降低和類似的平倉邏輯導致集中拋售。加上跨鏈橋和法幣入口受壓，交易所間資金流動受阻，套利策略失敗，進一步擴大價格差距。然而，全年150億美元的平倉並非混亂的跡象，而是衍生品市場風險緩釋的記錄。2025年的危機並未引發違約連鎖反應，但暴露了對少數交易所、高槓桿和某些機制的依賴所帶來的結構性限制，其代價是中心化損失。新的一年需要更健全的機制和理性的交易，以避免重演10月11日的情況。