KuCoin 創投週報：隨著市場流動性收緊，華爾街活動轉向鏈上
從永續合約到代幣化證券，華爾街加速進軍鏈上市場
上週，傳統金融與鏈上市場的融合出現了幾項互補性發展：ICE 宣布計劃將基於 Hyperliquid 的永續合約引入美國受監管市場，知名宏觀投資者 Stanley Druckenmiller 公開確認其對 Trade[XYZ] 的投資，而 DTCC 則正式推出證券代幣化服務。同時，一些上市公司反對其股票在證券代幣化平台上交易。基礎設施建設與資本投入正在推進，但發行方的接受度仍參差不齊。
10 月 29 日，紐約證券交易所的母公司 ICE 宣布與 Trade[XYZ] 达成協議，並對該公司進行戰略投資。雙方計劃基於 Hyperliquid 建立一個受監管的永續合約市場，面向零售交易者，並提供加密貨幣、股票、商品、外匯及其他資產的價格敞口。ICE 與 OKX 的合資企業也預計將作為分銷渠道。此合作仍需獲得監管批准，但其重要性已顯而易見：傳統交易所正將市場運營、結算能力及分銷資源投入鏈上永續合約。
Midnight (NIGHT) 現已在 KuCoin 上線！
同一天，知名華爾街投資者斯坦利·德魯肯米勒在 X 平台的首篇貼文中確認，他是 Trade[XYZ] 的投資者，並期待使用其產品來提升其投資流程。投資數量未披露。他的參與為鏈上永續合約吸引傳統金融市場參與者提供了具體範例，結合了資金投入與使用產品的明確意圖。
證券流動性方面也取得了實質性進展。10月28日，DTCC的子公司DTC正式推出代幣化服務，使託管證券的權益可在傳統形式與代幣化形式之間轉換，同時保留相關的所有權權利、經濟利益和投資者保護。該服務目前已與Canton和DTCC的私有Besu網絡整合。已有20家DTC參與者簽署協議以接入該服務，包括摩根大通、花旗、摩根士丹利和富達，首批可供代幣化的證券有34種。其即時價值在於提升證券轉帳和抵押品移動的效率。
然而，發行方採取了更謹慎的立場。ICE–OKX 合資企業 OKXICE 於 10 月 28 日發布的通知列出了 38 家反對其股票代幣化交易的公司，包括沃爾瑪和禮來公司。這些反對意見針對的是該特定交易場所的安排。該通知並未披露每家公司的具體原因，因此不應將其解讀為對證券代幣化的全面拒絕。
這些發展共同指向一場更廣泛的轉變：鏈上金融正進入一個交易機制、資產權利與市場規則同步落實的階段。永續合約提供對資產價格的曝險，而代幣化證券則代表對基礎證券的權利，滿足不同的需求。前者擴張依賴於監管准入、流動性與風險管理；後者還需要在託管、投資者權益傳遞與資產轉帳方面進行協調安排。
值得關注的關鍵發展包括 ICE 提議市場的監管批准與上線時間表、DTCC 通過代幣化資產和抵押品使用的實際規模，以及發行方和交易平台能否就更廣泛接受的產品安排達成共識。這些發展將決定全天候多資產交易和鏈上證券轉帳在多大程度上成為日常金融活動的一部分。
2. 每週精選市場訊號
聯儲局暫停加息，但保留十二月加息窗口，人工智慧資本支出擔憂壓抑科技股，幣安安全事件加劇資金外流下的加密貨幣疲軟
美國聯邦儲備系統如預期般在十月會議上暫停加息，將聯邦基金目標區間維持在 3.75%–4.00% 不變。該決議以 10–2 的票數通過，有兩名成員支持立即加息 25 個基點。聲明還將對經濟活動的評估從「穩健」提升至「強勁」，同時重申通脹仍處於高位，表明此次停滯更多是為等待更多數據，而非傳遞緊縮周期結束的信號。沃什在新聞發布會上也未對十二月的路徑提供明確指引，強調未來一個月將是評估新進數據的重要窗口。
後續數據進一步強化了美國經濟強勁增長與仍處高位的通脹並存的態勢。第三季度實際GDP按年率計算增長3.4%，高於第二季度的2.2%，消費和與AI相關的企業投資仍是主要推動因素。同時，9月整體PCE通脹率從3.4%升至年同比3.6%，而核心PCE約為3.1%。強勁的增長減少了聯儲對經濟衰退的即時擔憂，但通脹壓力的回升繼續為年底前再次加息提供理由。
截至11月2日，CME FedWatch 工具顯示，市場預期12月將有約74.6%的概率加息25個基點，這仍是明確的基本情境。
換句話說，十月的停滯已由市場消化，現時關注點已轉向十一月的就業和通脹數據是否足夠強勁，以支持十二月再次行動。
CME FedWatchTool
最新市場調整背後的核心關切，並非 AI 需求突然消失，而是投資者越來越質疑大規模的 AI 投資何時才能轉化為自由現金流和利潤。亞馬遜表示，與 AI 相關的資本支出將繼續擴大，而英特爾則警告稱將持續面臨現金消耗壓力。 Alphabet 之前也因高投資水平和自由現金流放緩而遭受顯著賣壓。
因此，AI交易正從「誰花費更多」轉向關注營收、盈利和現金流是否最終能合理化資本支出的持續擴張。此風險迅速蔓延至亞洲AI硬體供應鏈。韓國KOSPI指數於週五下跌約4.5%，三星電子與SK海力士均大幅走弱。日本日經指數當日下跌約2.1%，由Advantest、東京電子與軟銀等與AI及半導體相關股帶動下行。儘管日經指數仍錄得約1%的週度小幅上漲，但日本與韓國市場對美國AI資本支出週期預期的變化日趨敏感。
在能源市場中，中東局勢升溫持續推高地緣政治風險期權費。另一艘油輪在霍爾木茲海峽遭襲，胡塞武裝繼續威脅沙特能源基礎設施，而美國在中期選舉後是否擴大對伊朗的軍事行動也成為市場變數。布蘭特原油週五上漲 2.4% 至每桶 $117.64，十月累計上漲約 13.6%；而西德克薩斯中質原油收於每桶 $104.12。
儘管美國與伊朗仍透過卡達進行間接溝通，但航運和軍事風險尚未明顯緩解。因此，能源價格高企可能繼續限制聯邦儲備系統放寬政策的能力。與此同時，黃金在高利率環境下進一步承壓。週五，黃金價格跌破每盎司4,000美元，觸及自7月以來的最低水平，標誌著10月連續第二個月下跌。財政和地緣政治風險並未消失，但強勁的經濟增長、高通脹以及年底前再次加息的預期，已使實際利率壓力暫時蓋過了避險需求。
TradingView
加密資產與ETF：幣安安全事件加劇風險減緩，而持續的ETH ETF資金外流仍更為顯著
上週，加密貨幣市場最初與整體風險資產同步反彈，但從週四至週五急劇走弱。BTC 在週中一度回升至 81,000 美元以上，但在幣安披露一樁重大安全事件後迅速跌破 77,000 美元，最低跌至約 76,000 美元。同期，ETH 跌至約 2,200 美元，表現弱於 BTC。
幣安表示，此次安全事件涉及大規模異常資產轉帳，並已凍結數十億美元的相關資產。因此，本週的加密貨幣調整不能僅歸因於利率環境，而是反映了較弱的宏觀風險偏好與行業特定的安全衝擊的綜合影響。
SoSoValue
根據 SoSoValue 的數據，10 月 26 日至 10 月 30 日之間，美國現貨 BTC ETF 總計錄得約 2.03 億美元的淨流出。前四個交易日累計仍產生約 4.4 億美元的淨流入，但僅週五一天便出現約 6.43 億美元的淨流出，完全逆轉了先前的機構買盤。IBIT、FBTC 和 ARKB 分別錄得約 2.34 億美元、2.01 億美元和 1.3 億美元的流出。
以太坊ETF的資金壓力更為持續。在同一時期，其淨流出金額約為4.32億美元，且五個交易日均出現贖回。貝萊德的ETHA單週流出金額約為3.91億美元，成為贖回的主要來源。10月期間，以太坊ETF的累計流出進一步擴大，這有助於解釋以太坊相對於比特幣的較弱表現。
與過去幾週資金在 BTC 和 ETH 之間輪動不同，本週更明顯反映出機構風險敞口的普遍縮減。BTC 交易所交易基金在前四個交易日仍吸引資金流入，顯示機構需求並未完全消失。然而，週五的大規模贖回也表明，當科技股風險與加密貨幣特定事件同時惡化時，ETF 的需求不足以提供穩定的價格支撐。
穩定幣：由於資金不足從交易所交易基金蔓延至鏈上美元基礎，市值持續收縮
DeFiLlama
DeFiLlama 的數據顯示，截至11月2日，穩定幣總市值約為2956億美元，過去七天下跌約1.47%，過去30天下跌約2.96%。USDT的市場份額約為60.66%。與以往主要由個別產品之間輪動推動變化的時期不同，近期穩定幣總供應量已進入更明確的持續收縮階段。
在前 10 大穩定幣中，USDT 一週內下跌約 1.61%，而 USDC 基本持平。USDS、USDe 和 USD1 分別下跌約 4.47%、1.15% 和 1.80%，而 USDG、PYUSD 和 BUIDL 則下跌約 6.89%、3.77% 和 7.29%。不同類型穩定幣同時收縮，表明當前趨勢不能簡單地用個別產品之間的市場份額轉移來解釋。
結合比特幣和以太坊 ETF 的贖回以及加密貨幣價格走弱，資金條件正顯示出更一致的謹慎信號：機構 ETF 持倉正在下降，同時鏈上美元總供應量也在縮水，導致市場缺乏足夠的新流動性來支持廣泛的風險擴張。如果穩定幣市值在價格之前開始穩定，這可能成為資金底部開始形成的關鍵信號。
本週需關注的重要事件
市場將關注美國中期選舉、十月就業數據以及主要人工智慧相關科技公司的收益報告。對於加密貨幣市場而言，選舉結果可能影響財政政策、監管措施和整體風險偏好，同時也將重塑未來兩年美國加密貨幣立法的政治環境。非農就業數據則將直接影響市場目前對12月再次加息機率約70%的定價。
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11 月 3 日：美國舉行中期選舉，眾議院全部席位及參議院約三分之一席位進行改選。根據目前民調和市場預期，民主黨在眾議院的優勢相對較強，而多場關鍵參議院選舉仍十分膠著，使參議院控制權的歸屬更為不確定。對市場而言，關鍵問題不僅在於政黨控制權，更在於選舉結果可能對財政政策、企業稅收、人工智慧資料中心監管、金融監管以及國會政策制定效率產生的影響。
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11 月 3–4 日：AMD 將公布第三季財報，而蘋果、Palantir 及其他主要科技公司也將發布業績。繼上週對 AI 資本支出的擔憂急劇上升後，市場將關注 AI 芯片需求、資料中心投資，以及現金流是否能穩定科技股的預期。AMD 已確認將於 11 月 3 日美國市場收盤後公布財報。
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11 月 6 日：美國發布十月非農就業人數、失業率及平均每小時工資。九月就業人數僅增加 29,000。若就業狀況持續疲弱，十二月升息的可能性可能顯著下降；若就業增長強勁反彈，則「強勁增長 + 高通脹」的組合將為年底前進一步加息提供更多支持。
在地緣政治方面，美伊間的間接談判、霍爾木茲海峽的運輸狀況，以及中期選舉後的美國軍事政策，仍是油價的關鍵變數。
OPEC+ 已決定將十二月的產量目標保持不變，這意味著短期油價將更依賴於中東實際出口和運輸風險，而非額外的供應政策變動。
主要市場融資更新：Kalshi 再融資 10 億美元，隨著預測市場估值日趨機構化，整體融資仍高度集中
RootData
根據 RootData 的數據，上周加密貨幣私募市場披露了 11 起融資事件，披露的融資總額約為 13.7 億美元，環比增長 1,183.6%。然而，這一增長高度集中：Kalshi 的 10 億美元融資單筆就佔總披露融資額的約 73%。因此，週度融資的急劇上升並未反映早期階段加密風險投資者風險偏好的相應恢復。
本週最具代表性的交易為 Kalshi 完成由 Sequoia Capital 和 Wellington Management 領投、Morgan Stanley Investment Management、Coatue、a16z 等參與的 10 億美元融資，估值達 400 億美元。就在今年 5 月，Kalshi 的估值約為 220 億美元，意味著其估值在短短幾個月內再次大幅上升。
本輪更重要的信號並非僅僅是預測市場再次成為熱門話題，而是資本正日益將 Kalshi 視為一個大型合規交易平台，而非單一的賭博或事件型產品。其長期價值將越來越取決於它能否將業務範圍從政治事件擴展至宏觀經濟、利率、商品及其他金融合約，並透過授權、流動性與分銷建立類似交易所的網絡效應。
同時，400 億美元的估值已反映對長期成長的顯著預期，使監管邊界與交易額的可持續性成為主要風險。在穩定幣支付領域，PhotonPay 完成由 Blockchain Capital 領投、SBI 集團、IDG 資本等參與的 4000 萬美元 C 輪融資。該公司已覆蓋穩定幣與法定貨幣錢包、卡片發行、本地清算及跨境支付，並持有超過 30 個支付與金融服務牌照。此次融資進一步反映穩定幣投資主軸正從單純「發行新穩定幣」轉向將穩定幣嵌入企業跨境資金管理與本地支付渠道。
在 AI+Crypto 領域，RootData 揭露了與 Pearl Research Labs 相關的融資方案，總金額約為 1.3 億美元，其中包括約 5500 萬美元的股權融資，以及另外 7500 萬美元專門用於 GPU 基礎設施基金。Pearl 旨在透過「有用工作量證明」模型，將區塊生產與 AI GPU 計算相結合。然而，關於融資結構的透明度、GPU 基金的運作方式，以及實際計算使用量的驗證，仍存在疑問。與純粹依賴敘事的 AI+Crypto 專案相比，此類模式必須證明計算需求是否真實、協議激勵是否可持續，以及代幣價值能否與真實的 AI 工作負載建立持久連結。
總體而言，儘管十月整體私人市場融資顯著改善，但活動仍高度集中於預測市場、穩定幣支付、AI 基礎設施和機構金融服務。資本仍願意為已擁有許可證、交易額、用戶或成熟商業分銷渠道的平台支付高估值，而缺乏實際商業驗證的通用協議則繼續面臨更為選擇性的融資環境。
關於 KuCoin Ventures
KuCoin Ventures 是 KuCoin 交易所的領先投資部門，KuCoin 交易所是一個以信任為基礎的全球領先加密貨幣平台，服務超過 4,000 萬用戶，覆蓋 200 多個國家和地區。KuCoin Ventures 致力於投資 Web 3.0 時代最具顛覆性的加密貨幣與區塊鏈項目，並透過深入的洞察與全球資源，為加密貨幣與 Web 3.0 建設者提供財務與戰略支持。作為一個以社區為導向、以研究為驅動的投資者，KuCoin Ventures 與投資組合項目在整個生命周期中緊密合作，重點關注 Web3.0 基礎設施、人工智慧、消費者應用、去中心化金融（DeFi）和支付金融（PayFi）。
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