Walmart 第二季財報：收入超預期且指引上調，但因每股收益展望未達預期，股價仍下跌

2026/08/21 15:27:00

介紹

Walmart 股票 於 2026 年 8 月 20 日下跌近 10%，儘管該零售商公布的第二季度業績強於預期。根據 Walmart 官方发布的 2027 財年第二季度業績公告，總收入達 1879 億美元，較去年同期上升 5.9%，高於約 1868 億美元的市場預期。

調整後每股收益達 0.81 美元，上升 19.1%，高於約 0.74 美元的預期。管理層上調了全年淨銷售額和調整後營業收入指引。然而，全年調整後每股收益預期為 2.80–2.87 美元，低於華爾街約 2.90 美元的共識，而美國同店銷售增長放緩至 2.6%。投資者關注指引未達預期及消費趨勢疲軟，導致股價大幅拋售。

沃爾瑪財政年度 27 年第二季度業績的主要亮點是什麼？

Walmart 在截至 2026 年 7 月 31 日的財政第二季度中報告了堅實的營收增長和運營實力。營收達 1879 億美元，較去年同期上升 5.9%，按恆定匯率計算則上升 5.1%，超過市場預期的約 1868 億美元，數據來源為公司於 2026 年 8 月 20 日發布的財報資料。

全球電子商務銷售增長了 23%，佔總淨銷售額的比例更大。美國沃爾瑪的電子商務增長了 24%，主要受商店配送和市場平台擴張推動。全球廣告收入上升了 38%，美國沃爾瑪廣告收入也上升了 38%。會員費收入在全球範圍內增加了 17%。

營業收入增長 28.8% 至 93.83 億美元，按調整後的固定匯率計算則增長 17.4%。毛利 margin 擴張 96 個基點至 25.4%。管理層指出，關稅退還帶來了臨時性提振，部分被價格投資所抵消。排除此淨影響後，基礎營業收入增長位於先前指引的高位。

根據通用會計準則的淨利潤下降 9.4% 至 63.66 億美元，稀釋後每股收益下降 9.1% 至 0.80 美元，主要由於權益及其他投資的淨虧損。調整後每股收益為 0.81 美元，在排除這些項目及相關稅務優惠後，更能反映核心業績。

為何沃爾瑪第二季美國同店銷售增長放緩？

根據引用 FactSet 和 LSEG 數據的報告，美國可比銷售額增長放緩至 2.6%，為六年多來最慢增速，低於分析師預期的 3.5% 至 3.8%。交易量上升 1.5%，而平均單筆消費僅增加 1.1%，較前一年 3.1% 的單筆消費增長顯著放緩。

藥房銷售在聯邦最高合理價格法規生效後，產生了約 80 個基點的負面影響。若排除健康與保健產品，可比銷售額將達到約 3.4%。汽油價格上漲也對低收入和中等收入消費者造成壓力，促使他們在非必要支出上做出取捨。

Sam’s Club 美國業務表現更為強勁，不包括燃油在內的可比銷售額上升 4.4%，淨銷售額增長 8.8% 至 257 億美元。國際銷售額按固定匯率計算增長 7.9%，主要由中國和印度帶動。這些業務板塊有助於抵消 Walmart 美國商店較弱的趨勢。

華爾瑪如何在面對挑戰的情況下上調了全年指引？

Walmart 提高了其 2027 財政年度的關鍵指標預期，展現出對其長期增長動力的信心。以固定匯率計算的淨銷售額增長指引，由先前的 3.5%–4.5% 上調至 4.0%–5.0%。調整後營業利潤增長指引由 6.0%–8.0% 提升至 7.0%–8.5%。調整後每股收益指引由 $2.75–$2.85 上調至 $2.80–$2.87。

這一增長反映了電商、廣告和會員業務的強勁表現，這些業務帶來更高的邊際利潤。管理層計劃繼續將關稅退還資金投入價格降低和客戶體驗改善，以推動銷量和市場份額的增長。資本支出指引也略微上調至淨銷售額的約 4.0%。

對於第三季，沃爾瑪預期按固定匯率計算的淨銷售額增長為 3.0%–3.75%，調整後每股收益為 $0.62–$0.64。調整後營業利潤預計增長 2.0%–4.0%。第三季展望考慮了 Flipkart 大十億日活動的時間變動及持續的價格投資。

為什麼沃尔玛股票在超出預期後下跌？

截至2026年8月20日，股價最多下跌10%，收跌約9%，導致數百億美元的市場價值蒸發。投資者對兩個主要因素作出反應：全年調整後每股收益指引中點仍低於接近2.90美元的市場共識估計，以及低於預期的美國同店銷售額，引發了對消費者韌性的質疑。

營業收入的增長包括來自關稅退還的顯著淨收益。財務長約翰·大衛·雷尼強調，剩餘的退還款將優先用於下半年的價格投資，並建議投資者將第二季和第三季合併看待，以更清楚地了解基本面增長。第三季每股收益指引也低於許多分析師的預期，強化了短期的謹慎態度。

估值擔憂發揮了作用。沃爾瑪此前以反映其持續執行力和數位動能的溢價倍數進行交易，但本季近乎持平的環比盈利增長預期挑戰了這一溢價。收益率上升和通脹擔憂帶來的更廣泛市場壓力加劇了這一反應。

電商、廣告和會員在結果中扮演了什麼角色？

高保證金的數位業務提供了主要的增長動力。全球電子商務淨銷售額上升了 23%，佔總淨銷售額的約 24%。在某些報告的指標中，美國的市場平台銷售額增長超過了 50%，而商店直送的配送速度也加快了。

廣告收入在全球範圍內增長了 38%，受益於跨渠道規模擴大和定位更精準。會員收入增長了 17%，受益於 Sam’s Club 和 Walmart+ 的滲透率提升。這些收入來源提升了整體盈利能力，並在核心零售業務進行價格投入的情況下，幫助擴大了毛利保證金。

管理層指出，沃爾瑪美國電商連續多年實現超過 20% 的增長，這證明了其在速度、商品種類和便利性方面的持久競爭優勢。這些領域仍是提升全年展望的核心。

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結論

沃爾瑪在 FY27 年第二季度實現了收入和調整後每股收益的超預期表現，並因全球電商增長 23%、廣告業務擴張 38% 以及會員業務的穩健趨勢，上調了全年銷售額和營業利潤指引。受藥房業務壓力和燃油成本上升影響，美國同店銷售增速放緩至 2.6%，而調整後每股收益預期為 $2.80–$2.87，低於市場更高的一致預期。根據財報發布後的市場報告，這些因素導致沃爾瑪股票於 2026 年 8 月 20 日下跌約 9–10%。

核心運營保持健康， underlying profitability 得到數位高毛利業務以及關稅退還所支持的計劃價格投資的推動。這些結果突顯了沃爾瑪即使在消費環境承壓的情況下仍能擴大市場份額的能力，但也表明其短期表現對指引細節和經濟信號高度敏感。投資者將密切關注第三季度的執行情況，以確認銷量增長是否能抵消計劃中的投資。總體而言，本季度強化了沃爾瑪多渠道模式的持久性，同時提醒市場：高估值對任何 perceived shortfalls 都沒有容錯空間。