KuCoin Ventures 每週報告：特朗普特赦 CZ，點燃市場情緒；比特幣在宏觀分歧中表現優異；交易所錢包加速推動「x402」敘事

2025/10/27 10:15:02

自定義

1. 特朗普特赦 CZ，聲稱並不認識其個人；家族加密創投收益超過 10 億美元

上週，美國總統唐納德·特朗普簽署了一項對 Binance 創辦人 Changpeng Zhao (CZ) 的全面特赦。白宮新聞秘書 Karoline Leavitt 表示，此舉是行使憲法賦予的權力，用以糾正拜登政府對加密貨幣行業的「過度起訴」。CZ 在 2023 年承認違反《銀行保密法》，辭去了 Binance 首席執行官的職位，並協助美國司法部達成 43 億美元的和解協議。

在接受媒體採訪時，特朗普堅持表示他並不認識 CZ，並反問「那個加密貨幣人」是否是他。特赦的理由依據其身邊親近人士的保證，聲稱 CZ 未犯下任何罪行，並將案件框定為前政府對其政治敵人和目標行業進行政治迫害的行為——這與特朗普批評司法部「武器化」手段的更廣泛敘事一致。特朗普提到的「我身邊的人」似乎受到了某些遊說團體和人士的影響。

加密社群將此次特赦解讀為明確的利好信號，推動主要資產價格大幅反彈。CZ 在獲得特赦後重申，其將致力於將美國塑造為全球加密貨幣中心。根據 Bloomberg 分析師的說法，此舉消除了法律上的陰影，可能為 CZ 重返領導崗位以及 Binance 與其美國子公司 Binance.US 的更深入整合鋪平道路。

十月中旬 《金融時報》調查顯示，特朗普及其家族實體在過去一年中通過加密貨幣相關業務創造了逾 10 億美元的稅前利潤，其中包括數位交易卡、迷因幣（memecoins）、穩定幣（stablecoins）及去中心化金融（DeFi）項目等。主要收入來源包括：TRUMP 和 MELANIA 迷因幣（memecoins）約 4.27 億美元，World Liberty Financial (WLFI) 5.5 億美元，以及 USD1 穩定幣銷售 21.7 億美元。此外，Binance 在 2025 年 3 月獲得來自阿布達比 MGX 的 20 億美元投資，其中 USD1 被指定用於結算，可能將交易費用的經濟效益回流至特朗普相關實體。

近幾周，高槓桿、高信念的巨鯨活動激增，被標記為可能存在內幕優勢的行為。一個值得注意的例子是：某交易員在 10 月 11 日閃崩前開設空頭頭寸，獲得 1.6 億美元利潤。市場臆測該錢包可能與白宮相關網絡有關，但目前還沒有確鑿證據浮現。然而，鏈上調查員 ZachXBT 最近曝光了一名使用 Hyperliquid 50 倍槓桿的「天才」，並確認其為連環騙子，這證明統計異常並不一定意味著存在特權訪問。

2. 每周精選市場信號

宏觀利好推動市場分歧：比特幣表現優異，山寨幣流動性緊縮，市場屏息迎接「超級央行周」

上周，俄烏停火預期、通脹放緩以及降息預期等積極的宏觀經濟信號從傳統市場傳導至加密市場。然而，這導致了市場內部結構的嚴重分歧。

隨著全球市場在美國經濟數據真空中運行，美國公司的強勁第三季度財報為風險資產提供了一劑亟需的強心針。在地緣政治方面，儘管在俄烏衝突中出現了微妙的降級跡象，但週末爆發的新一輪空襲增加了新的不確定性，戰場上的激烈戰鬥仍在繼續。國際黃金價格結束了連續九周的漲勢，主要受獲利回吐及地緣政治緊張局勢暫時緩和的影響。

比特幣價格因對降息預期的積極反應而突破 $110,000，與此同時，以太坊重新站上 $4,000 大關。比特幣的隱含波動率在價格飆升後迅速回落，顯示市場情緒趨於穩定，焦慮情緒隨之緩解。另一方面，CMC Altcoin 指數跌至 90 天新低，反映出山寨幣市場的看跌情緒。由於缺乏後續買盤以及零售需求不足，山寨幣流動性進一步枯竭，資金向比特幣這一更具市場共識的資產集中，形成資本避險的趨勢。

數據來源：CoinMarketCap

整體現貨 ETF 市場情緒低迷。上週，比特幣 ETF 總淨流入達 $446 百萬，而以太坊 ETF 則錄得 $243 百萬的淨流出，這是連續第二週出現小幅淨流出。儘管美國政府停擺導致批准延遲，市場對新 ETF 的熱情依然高漲，目前共有 155 份與加密貨幣相關的 ETF 申請正在等待美國證券交易委員會（SEC）的審核，覆蓋包括 SOL 和 XRP 在內的 35 種數字資產，顯示出激烈的市場競爭。值得注意的是，VanEck 提交了一份基於 Lido 協議的質押以太坊 ETF 申請。在香港，證券及期貨事務監察委員會（SFC）正式批准了亞洲首個現貨 Solana ETF——「華夏 Solana ETF」，並於 10 月 27 日在香港交易所開始交易。儘管香港的法規允許加密現貨 ETF 提供質押服務，該 Solana ETF 並未加入質押功能。

數據來源：SoSoValue

自 10 月初以來，穩定幣的增長趨緩。截至 10 月 22 日，USDS 流通供應量突破 $5 億大關，並創下 $5.32 億的新歷史高點。上週五，由多家主要銀行運營的支付網絡 Zelle（去年處理了近一萬億美元的交易量）正式宣布計劃利用穩定幣技術拓展其國際匯款業務。此前，Zelle 曾宣布計劃根據 GENIUS 法案發行自己的穩定幣。

數據來源：DeFiLlama

根據美國勞工統計局上週發布的最新數據顯示，9 月的通脹數據均低於預期，進一步強化了投資者對美聯儲將進行降息的預期。市場目前幾乎完全消化了美聯儲在本週會議以及 12 月連續降息的預期，普遍預期將會降息 25 個基點，這成為當前流動性預期的核心邏輯。

**數據來源：CME FedWatch Tool**

本週重點事件：

**10月 30日：** 美聯儲（FOMC）利率決議及主席鮑威爾新聞發佈會；歐洲央行（ECB）新聞發佈會。
**10月 30日：** 日本央行（BOJ）利率決議及經濟展望報告，隨後由行長植田和男發表講話。
**10月 31日：** 中國將公佈 10月官方製造業採購經理人指數（PMI）。

本週被稱為「超級央行週」，美國、日本及歐洲將於 10月 30日宣布貨幣政策決定。此外，美國股市的科技巨頭如 Apple 和 Amazon 將公佈財報。

主要市場觀察

上週，加密貨幣初級市場的主要事件圍繞併購及戰略融資展開。已有代幣的項目如 Open Campus 和 Sign 宣佈了新的戰略融資輪，Inveniam Capital Partners 則宣佈收購老牌去中心化雲存儲項目 Storj。數字資產主經紀商 FalconX 宣佈收購加密資產管理公司 21Shares，交易金額未公開，合併後的實體將專注於推進衍生品與結構化產品的加密基金。以下的初級市場項目特別值得關注。

Coinbase 的資本市場野心：收購 Echo 以構建從發行到交易的閉環生態系統

上週，Coinbase 宣佈以 3.75億美元收購募資平台 Echo，這是其今年繼 Deribit、LiquiFi 和 UpOnly 等交易後的第八筆收購。該公司表示，此次收購是其打造「鏈上初級市場」戰略中的關鍵一步，旨在建構從項目創建和融資到二級市場交易的無縫管道。

Echo，由加密 OG 和知名 KOL Cobie 創立，透過基於群體的私人銷售和公共銷售工具 Sonar，簡化了社區投資的過程。Cobie 擁有 861k 名 X（原 Twitter）粉絲，同時是 UpOnly 播客的主持人和 Lido Finance 的聯合創始人，自 2012 年起便活躍於加密貨幣領域。在 Echo 被收購的前一天，Coinbase 花費 2500 萬美元購買並銷毀了一個「UpOnly」NFT，該舉措純粹是為了促使 Cobie 的播客復播，而該播客已停更三年。

2025 年 5 月，Echo 推出了 Sonar，一款自託管的代幣銷售工具，允許項目在 Hyperliquid、Base 和 Solana 等區塊鏈上進行合規融資。該工具採用時間加權存款機制，參與者存入 USDT 或 USDC，存款時間越長，代幣分配額度越大，並採用先到先得的模式。

Echo 平台（私人銷售）：Echo 的核心是一個以社區為驅動的私人投資平台。它使社區成員可以集資參與早期私人輪次投資，這些投資以前僅限於風投和機構投資者。這為散戶投資者解決了投資渠道的問題。值得注意的交易包括一筆 30 萬美元的 Ethena 融資和一筆快速完成的 1000 萬美元 MegaETH 融資。
Sonar（公共銷售）：Sonar 是一款用於公開發售的工具，功能類似於「自託管」的發射平台。它允許項目繞過傳統中介機構，直接於選擇的區塊鏈上以自定義條款進行公開代幣銷售。市場將其視為 ICO 模式的更透明且更合規的迭代產品。穩定幣 L1 項目 Plasma 透過 Sonar 成功籌集了 5000 萬美元。

隨著交易所交易業務競爭日益激烈，Coinbase 正在擴展其領域，打造一個涵蓋從項目啟動、初級市場融資到二級市場交易的全週期鏈上資本市場解決方案。

穩定幣題材熱度升溫，Stable 的 8.25 億美元預存額被「科學家」搶購一空。

上週，Stable（作為針對 USDT 的 Layer 1 區塊鏈，與 Tether 緊密合作開發）成為市場關注的焦點。其首輪預充幣活動募集了 $825 million，並幾乎瞬間被搶購一空，引發廣泛討論。Stable 是一個高性能區塊鏈，專為 USDT 提供高速、低成本的結算網絡設計，並計劃推出零 gas 費轉賬及機構級合規隱私交易等功能。

由於市場對 Stable 寄予厚望，其首次預充幣活動演變成鏈上“科學家”與巨鯨之間的高速競賽。在官宣的 15 到 20 分鐘之前，已有大量資金被提前充值。正式公告後，成功參與的地址不足 200 個。這次的秒罄情況讓許多在公佈時間參與的散戶用戶無功而返。鏈上數據顯示，技術熟練的參與者通過敏銳的鏈上監控，提前發現了充值合約地址。為了確保成功，這些地址不僅提前準備了大量資金，還支付遠高於市場平均的網絡費用來搶跑交易，導致大部分分配在公開宣佈前已被鎖定。

這種“秒罄”現象清楚反映了市場的極高熱情。儘管該活動引起了社區對公平性的討論，但並未削弱市場對 Stable 項目的長期看好。這一事件突顯了在無需許可的鏈上募資中，雖然理論上開放給所有人，但由於資訊與技術的不對等，很容易成為少數巨鯨和技術精湛人士的遊戲，導致初期代幣分配效果不佳，並在起步階段就疏遠了更廣泛的社區。相比之下，像 Echo 這樣的平台通過引入 KYC、個人上限以及抽籤或保證配額模型等機制，可以促進“機會均等”，但代價是限制了部分用戶的參與。

如何在保持鏈上原生精神的同時，防止被“科學家”和巨鯨壟斷，並為更廣泛的用戶群體提供公平參與感，仍是一個需要進一步探索和實驗的關鍵問題。

3. 項目 Spotlight

從 Hanzi MEME 到 x402：交易所 WEB3 錢包加速情緒發酵，將“熱點話題”轉化為交易

過去一週，市場焦點從情緒驅動的 Hanzi MEME 熱潮，順利轉向更加技術性的 x402 敘事。前者因文化符號與社交放大的作用而掀起熱潮；後者則將「按次付費」的想像推向主流。真正加速這一轉變的，是主要交易所錢包快速接入相關主題——將相關資產列入顯眼的清單，將討論信號移至前端界面，並支持一鍵執行功能。結果，市場討論不再僅停留於「我聽說過」，而能快速轉化為實際訂單和成交。

在 Binance，錢包市場頁新增了專屬的「Hanzi Meme」板塊，Binance Futures 上線了 Hanzi MEME「幣安人生」合約，使這一敘事成為明確的前台入口。同時，Solana 發佈了其中文品牌名「索拉拉」，而 Base 的聯合創始人則以中文討論了「Base 人生」，推動了中西方討論的同步化，並在短時間內將 Hanzi MEME 推向了平台流量高峰。

x402 本質上是在鏈上「復活」HTTP 402「需要付款」的語義。此前作為一個開發者主導的話題，隨著 Binance、OKX 等交易所引入了相關資產的可見入口、發現功能及交易流，x402 開始變得對交易者更加直觀易懂。技術性的敘事被有效轉化為單一的可操作資訊界面——包含成分、相對強弱、成交額及提及率等資訊，並支持一鍵購買。在產品層面，Binance Wallet 上線了「x402」專區，而 OKX Web3 則快速推出了教學、購買指南及說明文檔。這大大壓縮了從「看到 → 理解 → 行動」的過程，通過錢包前端，加速了市場情緒與流動性的融合。

數據來源：Binance Web3 & OKX Web3

成效趨勢顯示相同模式：鏈上調用和交易數量的增長基本與前端可見度的提升同步，「行業觀點」已開始形成。CoinGecko 新增了「x402 Ecosystem」分類，以便進行相對強度和輪動追蹤。多家交易平台和錢包宣布或推出了專屬的 x402 區域和觀察列表，顯示出「入場即分發」的競爭趨勢加劇。在資產層面，PING 和 PAYAI 成為投機資金流的焦點錨點，幫助推動 x402 敘事；與此同時，先前的 AI 代理相關項目如 Virtual 和 AIXBT 通過「概念融合」表現出顯著的彈性。在監測方面，建議關注新上線項目的節奏和列表權重的變化，以及基礎使用指標（如付費調用、活躍買家和資源端活動），以區分持久的資金流入與短期雜音。

數據來源：https://www.x402scan.com/

展望未來，有關 Hanzi MEME 的情緒波動可能會反覆出現，並繼續作為引爆點。要讓 x402 延續增長趨勢，關鍵在於 AI、數據和 API 場景中的真實付費需求是否能接棒成為主要增長驅動力。平行追蹤兩條線能夠讓次級市場的時機掌控更為順暢：（1）錢包新增項目是否持續迭代與擴容；（2）鏈上調用是否持續增長。當這兩者同步加強時，行業 Beta 和領頭者 Alpha 通常會持續；而當錢包熱點與使用數據出現分歧時，可能是進行風險控制並遵循流動性和回撤規律的信號。總體而言，此輪輪動像是一場「前台」的敘事傳播實驗：一旦錢包打開渠道，情緒點燃得更快、傳播得更遠，但越來越依賴鏈上數據來支撐基本價值。

關於 KuCoin Ventures

KuCoin Ventures 是 KuCoin 交易所的領先投資部門，KuCoin 是一個建立在信任基礎上的全球領先加密貨幣平台，服務於超過 200 多個國家和地區的 4,000 萬用戶。KuCoin Ventures 旨在投資於 Web 3.0 時代最具顛覆性的加密貨幣和區塊鏈項目，並以深度洞察力和全球資源從財務和戰略層面支持加密貨幣及 Web 3.0 建設者。作為一名社區友好型並以研究為驅動力的投資者，KuCoin Ventures 在投資組合項目的整個生命週期中緊密合作，專注於 Web3.0 基礎設施、AI、消費應用、DeFi 和 PayFi 領域。

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