• 深化自身優勢，拒絕盲目跟風與過度擴張：Seedance 並未試圖挑戰 AlphaFold 在生物蛋白質摺疊領域的持倉地位，而是依賴其投資方、視頻內容巨頭字節跳動的生態資源，將「視頻生成」垂直領域推向極致，甚至引發好萊塢的恐慌。
• 不構建「偽基礎設施」，專注於細分場景：消費級 AI 應用如 Manus 和 Character AI 並未執著於成為「OpenAI 殺手」或試圖「重建底層計算網絡」。它們精準捕捉了細分場景中的長尾需求，基於現有的大模型能力打造定制化服務與應用。這種看似「不宏大/層級不夠低」的路徑，為它們帶來了健康且令人矚目的實際收入與用戶留存率，以及相當可觀的初級市場估值。

• 區分「技術空想」與「真實價值重構」：加密行業確實具備重構傳統基礎的能力。穩定幣對抗並參與重構 SWIFT 跨境支付系統，便是最好的證明，因為它實際解決了傳統金融中高摩擦、低效率和高門檻的真實痛點。然而，我們仍需警惕「為去中心化而去中心化」的技術幻覺。在成熟的商業世界中，像 Amazon Web Services（AWS）和 Cloudflare 這樣的基礎設施已經極其高效。除非你在底層架構上真正擁有絕對壓倒性的技術壁壘（例如技術爆炸），否則真正的顛覆來自填補僵化的需求缺口或提供「10 倍更好」的用戶體驗，而非毫無商業基礎地推翻高度高效的現有系統。

• 好好服務一個「真實、小規模的需求」：拋棄虛假需求的嘉年華。腳踏實地，解決小圈子的痛點，專注於能推動實際商業運作的真實應用（例如賦能 AI 代理支付、優化跨境結算等），重新聚焦於長期被忽略的「真實協議收益」（真實收益）。這比撰寫另一篇萬字白皮書，試圖以去中心化網絡「顛覆 OpenAI」更為務實。唯有如此，才更有可能在這輪資本重組中脫穎而出，獲得真正的市場認可。

關稅與地緣政治不確定性打壓市場；風險資產承壓，避險資產上漲

資料來源：TradingView

 

同時，加密貨幣市場的市場情緒仍顯脆弱。比特幣上週在 65,000–70,000 美元之間波動，隨著週末至週一亞洲交易時段風險偏好再次放緩，BTC 短暫跌破 65,000 美元（約 64,700 美元）。在產業層面，礦工「現金流優先」的立場日趨明顯。Bitdeer（BTDR）披露，截至 2/20，其公司持有的比特幣（不包括客戶充幣）已降至零，並在當週售出所有 189.8 BTC，同時淨減持儲備 943.1 BTC。隨著比特幣價格遠離今年來高點且礦業盈利能力承壓，Bitdeer 亦積極推進融資及 AI/HPC 擴張計劃。「積極售幣 + 資本支出轉向 AI」的組合，已在礦工、公開市場投資者及更廣泛的加密社區中引發對其資產負債表策略的顯著討論。

 

資料來源：SoSoValue

 

ETF 資金流仍為弱點。美國現貨 BTC ETF 已連續五週錄得淨流出，顯示機構活動仍以戰術性降低風險為主，而非持續累積。截至上周，現貨 BTC ETF 的總淨資產約為 $85.31B。以太坊也處於類似的「資金流疲弱—價格疲弱」反饋迴圈中：根據 SoSoValue 的數據，截至 2/20（ET），現貨 ETH ETF 的淨資產約為 $11.141B，資金流仍波動不定。

 

資料來源：DeFillama

 

鏈上流動性相對穩定。整體穩定幣的市值自二月以來持續小幅上升，而 USDC 等受監管的穩定幣供應量也出現輕微改善。這與「避險停放交易」一致，部分資金留在鏈上以穩定幣形式持有，等待重新配置。從此處來看，關鍵問題在於這些穩定幣是繼續停留在鏈上場景（去中心化交易所／去中心化金融／鏈上支付）中，還是會回流至交易所——無論是為了轉化為更直接的購買力，還是為了反映贖回壓力的上升。

 

資料來源：CME FedWatch 工具

 

利率預期尚未完全偏離年底前兩次降息的基本觀點，但市場已明顯推遲首次降息的時間。隨著增長數據放緩，而通脹數據仍相對頑固，較早時段（例如六月）的降息機率已降低，市場定價日益指向七月作為首個實際可觀察的「決策時點」。

 

本週需關注的重要事件：

展望未來，宏觀市場將迎來另一個「川普時刻」，而人工智慧板塊可能重新以英偉達的財報為重心。地緣政治也可能在關鍵日期重新引入波幅：本週日內瓦將舉行第三輪美伊核談判，而2月24日則是俄烏衝突的象徵性里程碑之一（第四週年）。

 

• 2 月 24 日：川普發表國情咨文；白宮臨時進口附加稅（10%，150 天）預計於 00:01 ET 生效。
• 2 月 24 日：蘋果舉行 2026 年度股東大會；市場持續關注其 AI 战略及裝置端執行進度。
• 2 月 25 日（美國東部時間市場收盤後）：NVIDIA FY26 第四季財報及業績電話會議——可能再次影響整個 AI 供應鏈的風險偏好。
• 2 月 26 日：美國耐用品訂單（1 月初步數據）
• 2 月 27 日：美國 PPI（1 月）

 

主要市場融資觀察：

 

上週主要融資仍顯低迷，但從結構上看，更像是「新聞報導型交易，缺乏廣泛資金流入」。交易數量並未特別低，但週總額主要由少數幾筆大型融資推動。同時，整體情緒仍保持謹慎，資金持續流向具有更明確增長動力、合規路徑或更可預測商業模式的項目——這在整個行業融資中日趨明顯地呈現出「更精選、更集中」的趨勢（尤其在人工智慧應用部署、金融科技/合規以及RWA相關基礎設施領域）。

 

資料來源：CryptoRank

 

根據 CryptoRank 的數據，本週共進行了 16 輪融資，總額達 1.122 億美元。最大的交易——Novig 的 7500 萬美元——佔本週總金額的約 67%。換句話說，排除頂層交易後，其餘融資輪次普遍規模較小，市場的「分散敘事」並未帶來融資條件的顯著改善；本週總額主要由少數大額投資支撐。

 

Novig：在 Kalshi 已在體育領域佔據優勢的市場中，Novig 透過「零零售費用 + 機構貨幣化」吸引用戶遷移

 

Novig 完成由 Pantera 領投的 7500 萬美元 B 輪融資，估值約為 5 億美元。重要的是，Novig 並非「開創一個新類別」，而是進入一個成熟且競爭激烈的市場，其中 Kalshi 已在體育相關合約領域佔據規模優勢，並持有 CFTC DCM 資格（Kalshi 於 2020 年獲得 DCM 認證）。Novig 的策略是，透過更強大的面向零售用戶的產品設計和更具侵略性的定價方案，來推動邊際用戶的遷移。

 

最具意義的差異在於零售體驗與收費結構。Kalshi 像傳統交易所一樣運作，並收取交易手續費（有公開的收費表）。Novig 將自己定位為面向體育交易者的點對點訂單簿平台，強調零佣金的零售交易／無傳統體育博彩的「抽成」，並主要透過向機構參與者收取費用來獲利。這種「將成本負擔從零售端轉移至機構端」是其與 Kalshi 最直接、最易感知的差異點。Novig 的品牌與產品語言也更明確地「體育導向」——更接近於以交易所定價模式重建體育博彩體驗，而非將體育僅視為廣泛事件合約市場中的一個類別。

 

風險同樣集中。首先，DCM 資格並非萬能護盾——即使作為 DCM，Kalshi 仍面臨州級的強烈反對（例如內華達州提起訴訟，試圖阻止州居民參與體育相關合約），這意味著 Novig 即使朝聯邦合規邁進，也可能遭遇類似摩擦。其次，Novig 仍處於從抽獎式雙貨幣架構向更明確監管身份過渡的階段；合規、支付和風險控制的穩定性將直接影響擴張速度。第三，體育交易最終成為流動性和定價的遊戲；憑藉 Kalshi 的先發優勢和規模優勢，Novig 需要可驗證的深度和留存指標，以證明「零零售費用」能產生持久的流動性飛輪；否則，不斷上升的獲客成本與在複雜對手面前惡化的零售體驗，可能成為制約因素。

 

關於 KuCoin Ventures

KuCoin Ventures 是 KuCoin 交易所的領先投資部門，KuCoin 交易所是一個以信任為基礎的全球領先加密貨幣平台，服務超過 4,000 萬用戶，覆蓋 200 多個國家和地區。KuCoin Ventures 致力於投資 Web 3.0 時代最具顛覆性的加密貨幣與區塊鏈項目，並透過深入的洞察與全球資源，為加密貨幣與 Web 3.0 建設者提供財務與戰略支持。作為一間以社群為本、以研究為驅動的投資者，KuCoin Ventures 與投資組合項目在整個生命週期中緊密合作，重點關注 Web3.0 基礎設施、人工智慧、消費者應用、去中心化金融（DeFi）及支付金融（PayFi）。

 

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