記憶體晶片股在低波動率指數下飆升：為何儲存仍是美國市場最強勁的板塊

2026/08/18 11:07:00

介紹

自2026年8月初以來，VIX 指數穩步下降，從接近 20 跌至約 15，根據 Cboe 數據，截至 8 月中旬，近期低點為 14.2。這項被稱為「恐懼指標」的指數下跌，與標普 500 指數今年迄今上漲約 16%、連續 12 週出現股票基金資金流入，以及美國股市在連續三週內多次創下新高同步發生。

但在這波幅低迷的背景下，記憶體晶片股——SK Hynix 上漲約 3%、SanDisk 上漲近 9%、Micron 上漲超過 4%——在近期交易中表現出罕見的持續強勢。原因很直接：受 AI 需求推動的 DRAM 和 NAND 價格加速上漲，長期合約導致供應緊張，以及結構性轉向儲存領域而非其他領域。

什麼因素正在推動美國股市目前的低 VIX 環境？

低於 15.19 的 VIX 水平反映在股市強勁上漲後，短期預期波幅降低，投資者普遍感到自滿。根據 Cboe 截至 2026 年 8 月 17 日的數據，該指數在期間曾低至 14.18，最終收於 15.19，遠低於其 52 週高點 35.30。股票基金已連續 12 週錄得淨流入，支持了標普 500 指數的上漲和多次創下歷史新高。

然而，華爾街公司警告不要過於自信。BTIG 的統計模型顯示，自 1990 年以來，每個中期選舉年，等權重的標普 500 指數從 8 月 18 日的平均高點至 10 月中下旬，至少出現過 7% 的回撤。歷史模式表明，從 8 月中下旬至 10 月中下旬的時期屬於最弱的季節性窗口之一。由於波幅已收縮，任何新的負面催化因素都可能暴露反彈的脆弱性。投資者可能正因恐懼指數處於數月來的低點而低估了下行風險。

儘管整體市場平靜，記憶體晶片股為何上漲？

記憶體晶片名稱因與人工智慧相關的需求持續緊縮高頻寬記憶體及傳統DRAM/NAND的供應，即使整體股權波幅保持平穩，仍持續保持價格優勢，因而重新獲得市場關注。根據2026年8月中旬的市場報告，近期交易中，SK Hynix上漲約3%，SanDisk接近9%，Micron則超過4%。這些走勢發生在整體市場小幅下跌的背景下，凸顯了該板塊的特定強勢。

這種超越市場的表現源自基本面，而非單純的動量。高頻寬記憶體（HBM）和先進 DRAM 已吸收了大量晶圓產能，導致主流產品供應短缺。這種態勢使儲存成為少數仍能持續帶來連貫上漲的領域，而市場其餘部分則在低 VIX 環境下消化先前的漲幅。

加速上漲的價格如何推動存儲行情？

DRAM 和 NAND 的合約價格上漲正在加速，且看起來更具結構性，而非短期庫存補貨所致。根據 2026 年 8 月中旬 KeyBanc Capitals 的指引，預計 DRAM 價格在第三季度將環比上漲 15–20%，第四季度再上漲 15%。NAND 價格僅在第三季度就預計上漲 30–40%。綜合來看，這些漲幅意味著到年底時，DRAM 相較於第二季度水平累計上漲約 32–38%，NAND 則上漲 50–61%。

這些增加源於 HBM 和先進 DRAM 消耗了原本用於傳統產品的產能，造成被動性短缺。瑞銀及其他公司已相應提高美光的價格目標，反映市場預期價格走勢將持續至後期階段。此次調漲的速度與範圍，使當前週期與過往短暫的復甦有所不同。

供應紀律在維持強勢中扮演什麼角色？

原始設備製造商透過長期協議鎖定產量與價格，限制了突然擴產或價格戰的風險。美光的長期協議覆蓋率位居最高，而行業參與者整體仍對近期大幅增加供應持保留態度。美國銀行認為，人工智慧需求可能已永久改變美光的傳統週期，預計其2030財政年度每股收益高達約$236，而毛利率維持在80%左右。

這種有紀律的策略與過往供過於求迅速削弱定價能力的週期形成對比。新晶圓廠的建設週期長，且晶圓優先分配給利潤率較高的 HBM，進一步限制了主流產能。因此，即使需求集中於 AI 基礎設施，供應端仍支撐著高價位。

記憶體與儲存的長期成長動力是什麼？

AI 數據中心的結構性需求支撐了跨越當前價格上漲的多年收入增長目標。SanDisk 於 2026 年 8 月的投資者日上指出，2028 至 2030 財年的年收入增長率將介於中高個位數，並維持非 GAAP 毛利率接近 80%。該公司與 Kioxia 已推進第九代 2Tb QLC 技術，旨在在 AI 存儲應用中從硬碟驅動器中爭取市場份額。

這些目標基於長期客戶承諾，涵蓋了未來大量位元的出貨量。加上高頻寬記憶體（HBM）的容量強度——每位元所需的晶圓空間約為三倍——前景支持價格強勢至少可持續至2027年的觀點。多家機構的行業預測現在認為，此輪上行週期比歷史上的興衰模式更為持久。

什麼風險可能限制或逆轉記憶體晶片的漲勢？

中國供應量是近期最大的變數。據 Nikkei Asia 2026 年 8 月初的報導，長鑫存儲技術（CXMT）已成為中國估值最高的上市企業之一，惠普、宏碁和華碩等主要 PC 廠商已開始對其 DRAM 進行有限資格認證並在非美國筆記型電腦中進行小規模採用。根據 Counterpoint Research 數據，紫光長江存儲科技（YMTC）在 2026 年第二季度的 NAND 位元出貨量已躋身全球前三，市佔率約為 14%。即使中國製造商最初仍專注於低端產品，主流定價仍可能面臨持續壓力。

週期性的懷疑情緒依然存在。美光此前即使在沒有新財報發布的情況下，也從高點回撤了超過 20%，其他公司則經歷了更劇烈的波動。市場持續討論當前水平是代表週期尾聲的衝擊，還是中期的整理。最後，AI 資本支出的需求集中化帶來了脆弱性：九家主要科技公司已承諾了接近 3 萬億美元的表外 AI 投資。任何消化階段都可能導致存儲需求出現臨時缺口。貝恩公司已將兩年內晶圓製造設備支出的估計上調了 75%，為未來產能回應埋下種子。

在近中期，該行業仍可維持積極的趨勢，價格強勢可能持續至2027年。然而，以當前的估值而言，應採取選擇性佈局，而非無差別買入。需關注的領先指標包括NAND合約價格的連續趨勢、原始設備製造商長期協議覆蓋率，以及中國高端記憶體認證的進度。

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結論

VIX 指數接近 15 的低水平通常伴隨強勁的廣泛市場漲勢，而記憶體晶片股因 DRAM 和 NAND 價格加速上漲、透過長期協議實現的供應紀律，以及多年來 AI 驅動的需求，已成為明顯的相對優勢股。KeyBanc 的季度上調預測、美國銀行對美光 2030 年每股收益的高情境預測，以及 SanDisk 至 2030 財年中至高十幾百分比的增長目標，均強化了至 2027 年的樂觀前景。

同時，中國供應進展、殘留的週期性波幅，以及集中的 AI 資本支出，帶來了可能在任何一項信號率先轉向時逆轉動能的重大風險。投資者應將該板塊視為選擇性而非自動化，專注於合約價格趨勢、LTA 覆蓋率，以及中國生產商高端進口的進展。在當前低波幅的背景下，儲存仍是少數仍能提供獨立強勢的領域，前提是基本支撐保持穩固。