國際貨幣基金組織表示，薩爾瓦多最新一批比特幣來自私人捐贈，同時 140M 美元的資金撥款正在推進中

2026/09/08 18:04:00

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薩爾瓦多的比特幣策略為投資者和政策制定者帶來了一個新謎題。該國在14億美元的國際貨幣基金組織計劃下同意限制公共部門的比特幣累積，但其國家比特幣儲備仍持續增長。國際貨幣基金組織現表示已找到解釋：額外的比特幣來自私人捐贈，而非公共資金。

當國際貨幣基金組織工作人員與薩爾瓦多就其40個月延長基金安排的第二和第三次審查達成協議時，這一澄清隨之而來。如果國際貨幣基金組織執行董事會批准這些審查且達成的條件已完成，薩爾瓦多可能再獲得約1.4億美元。

這使得最新的發展不僅僅是關於一筆貸款付款，更引發了一個更大的問題：當政府被限制使用納稅人的資金來購買更多 BTC 時，主權比特幣儲備如何增長？

理解這個答案需要將三種常被視為相同的事物分開：誰擁有比特幣、誰為其付款，以及國際貨幣基金組織如何定義公共部門的累積。

國際貨幣基金組織實際上確認了什麼？

國際貨幣基金組織的最新聲明包含兩項重要發展，但不應將它們混淆。

首先，國際貨幣基金組織工作人員與薩爾瓦多當局就該國擴展基金設施的第二次和第三次審查達成工作層面協議。該協議使薩爾瓦多更接近獲得約 $140 億美元，但資金尚未正式撥付。仍需執行董事會批准並完成商定的先決行動。

其次，國際貨幣基金組織處理了有關薩爾瓦多比特幣儲備不斷增加的長期疑問。根據該基金的說法，薩爾瓦多當局提供了文件，證明自首次國際貨幣基金組織計劃審查以來累積的比特幣來自私人捐贈，且未使用任何公共資源。

這種說法很重要。國際貨幣基金組織並未表示薩爾瓦多的全部比特幣儲備均為捐贈所得。該國在2025年6月第一份審查完成前，已累積了數千枚BTC。國際貨幣基金組織的聲明僅適用於該時間點之後新增的比特幣。

這種區別是整個故事的基礎。薩爾瓦多仍擁有額外的比特幣，但國際貨幣基金組織表示，該政府並未使用公共資金來資助這些新增部分。

為何薩爾瓦多的比特幣儲備持續增長？

這場混亂源於薩爾瓦多的公共比特幣持有量即使在國際貨幣基金組織的計劃限制公共部門進一步累積後，仍持續上升。

2025 年的協議旨在降低政府直接參與比特幣所帶來的財務風險。私人公司不再被要求接受 BTC，稅款須以美元支付，公共部門則被期望限制進一步的比特幣敞口。目標並非阻止私人公民擁有比特幣，而是防止政府利用公共資源增加其在波動資產中的持倉。

然而，薩爾瓦多繼續報告其國家儲備中新增比特幣。最顯著的增加發生在2025年11月，當時一次性增加了約1,090 BTC。當時，這一增加被廣泛描述為一筆價值接近1億美元的購買。比特幣辦公室也繼續推廣長期的「每天一顆比特幣」策略。

這造成了明顯的矛盾。如果政府已同意不再持續累積比特幣，為何官方儲備仍持續上升？

國際貨幣基金組織的回應是，儲備增長與公共部門支出並非同一回事。比特幣進入了儲備，但資金並非來自政府。

私人捐贈如何改變故事？

關鍵問題在於資金的來源。想像政府獲得 100 個額外比特幣的兩種不同方式。在第一種情況下，財政部使用公共資金購買比特幣；在第二種情況下，私人實體使用私人資金購入 100 個比特幣，並將這些幣捐贈給國家。在兩種情況下，政府最終擁有的比特幣數量相同，但財政風險卻不同。

這一區別解釋了為何薩爾瓦多的儲備仍能持續增長，而國際貨幣基金組織仍得出結論稱未使用任何公共資源。該基金組織表示，它審查了支持私人捐贈解釋的文件，這些文件說明了在首次項目審查後累積的比特幣。

單靠區塊鏈資料無法回答資金來源的問題。比特幣的帳本可以顯示 BTC 何時轉入與薩爾瓦多相關的錢包、轉移了多少以及交易的來源，但無法自動揭示交易背後的法律關係，或判斷涉及的是政府資金、私人資金還是捐贈協議。

這就是為什麼國際貨幣基金組織的結論依賴於鏈下記錄，而非單純依賴區塊鏈活動。公眾可以看到比特幣已進入儲備，而該基金表示已審閱了說明這些資產如何融資的文件。

未解決的問題是透明度。國際貨幣基金組織的聲明並未公開識別捐贈者、披露每位捐贈者的貢獻金額，或將個別捐贈與特定鏈上交易對應。這意味著基金組織可能對文件感到滿意，但外部觀察者仍無法獨立重構完整的資金鏈。

1.4 億美元的 tranche 是否意味著國際貨幣基金組織批准了薩爾瓦多的比特幣策略？

不。關於1.4億美元撥款的進展，不應被解讀為國際貨幣基金組織支持薩爾瓦多整體的比特幣政策。

比特幣合規只是更大經濟計劃中的一部份。國際貨幣基金組織會審查財政政策、公共債務、金融部門穩定性、國際儲備、治理、反洗錢控制和結構性改革，同時也考量該國與加密貨幣相關的承諾。

該基金也指出經濟狀況正在改善。薩爾瓦多的經濟增長表現優於先前預期，而財政整合與債務減緩仍是該計畫的核心目標。減少政府對 Chivo 錢包的直接參與也成為改革議程的一部分。

因此，正確的順序比「私人比特幣捐款釋放了 1.4 億美元」更廣泛。薩爾瓦多在多項國際貨幣基金組織要求上取得進展，基金組織接受了有關審查後比特幣累積的文件，工作人員隨後達成了一項協議，可能導致下一筆款項的撥付。

這種區別很重要，因為國際貨幣基金組織並未改變其一般立場，即公共部門的比特幣風險應保持有限。它表示，根據所審閱的文件，最新的一輪累積並未使用公共資金融資。

這是一個比特幣的「漏洞」嗎？

這項私人捐贈安排自然引發了薩爾瓦多是否在國際貨幣基金組織協議中找到了漏洞的問題。

從一個角度來看，這個論點很容易理解。公共部門被限制主動增加比特幣敞口，但國家儲備仍變得更大。如果私人實體可以向政府捐贈比特幣，該國最終可以持有更多比特幣，而無需直接花納稅人的錢。

但將此稱為漏洞，已超出國際貨幣基金組織（IMF）本身的說法。該基金並未將這些捐款描述為違反、繞過或試圖逃避該計劃的行為；相反，它表示相關文件顯示未使用公共資源。

更有用的解讀是，此案揭示了政府資助的比特幣購買與最終成為國家財產的私人資助比特幣之間的差異。

這種區別的重要性遠不止於薩爾瓦多。政府可以通過多種途徑獲取比特幣，例如直接購買、接受捐贈、挖礦、透過執法行動沒收，或透過其他資產轉帳取得。一則顯示某國擁有 10,000 BTC 的頭條新聞，並未告訴投資者該儲備是如何建立的。

比特幣的來源可決定誰承擔了最初的財務風險、納稅人是否資助了收購，以及資產應如何於會計和政策目的上進行處理。

薩爾瓦多的比特幣策略已改變

薩爾瓦多仍持有比特幣，但其當前的政策與2021年推出的政策大不相同。

原始模型將政府置於比特幣採用的中心。比特幣獲得了法定貨幣地位，企業面臨更廣泛的接受要求，政府支持 Chivo 錢包，並直接推動比特幣積累。

國際貨幣基金組織的協議已促使薩爾瓦多朝向較少干預的架構發展。私營部門對比特幣的接受現為自願性質，稅務義務以美元為中心，公共部門對比特幣的曝險也受到更嚴格的限制。政府亦減少了對Chivo的直接參與， majority ownership 和運營控制已移交至私人運營商，而國家仍保留少數股權及部分託管責任。

結果並非薩爾瓦多比特幣實驗的終點，而是該實驗融資與管理方式的改變。

政府仍可持有比特幣。私人公民和公司仍可使用它。薩爾瓦多仍可宣傳自身為比特幣友好管轄區。但在國際貨幣基金組織計劃下，該國利用公共資金擴大比特幣持倉的能力已受到更多限制。

這有助於解釋為何私人捐贈問題如此重要。這場辯論已不再僅僅是關於薩爾瓦多是否支持比特幣，而是關於財務風險的承擔方。

薩爾瓦多的比特幣儲備接下來會如何發展？

首個需要關注的問題是 140 億美元的 tranche 本身。工作層面的協議是一個重要步驟，但在下一次撥款最終確定前，仍需獲得國際貨幣基金組織執行董事會的批准。

第二個問題是披露。如果薩爾瓦多或國際貨幣基金組織最終提供有關捐贈者、捐贈協議或如何分類大量2025年比特幣增補的更多信息，就可能解決圍繞儲備的大部分剩餘不確定性。

第三個問題可能是最重要的：薩爾瓦多的比特幣持倉是否會繼續上升。國際貨幣基金組織表示，預計不會再有超出已記錄捐贈之外的進一步累積。如果資產儲備繼續以穩定的速度增加，投資者自然會質疑這些比特幣是屬於先前已記錄的捐贈，還是代表新的累積。

這也是為什麼這則故事對國家比特幣儲備具有長期重要性。隨著更多政府考慮持有加密資產，市場將越來越需要超越國家比特幣持有量的規模。資金來源、託管、治理和披露可能變得同樣重要。

薩爾瓦多正有效成為一個政府在傳統國際金融限制下持有比特幣的早期案例研究。

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