KuCoin Ventures 每週報告：市場波動中的三大關鍵主題——Base 的分發革命、宏觀降息策略、穩定幣基礎設施之爭
2025/08/04 09:57:02
1. 每週市場亮點
Base APP 成為 Base 生態系統的關鍵分發渠道，Zora Coins 作為全網最大 Launchpad 網絡持續飆升
最近，Coinbase Wallet 進行了重大升級並更名為 Base APP，從一個簡單的錢包發展為集應用程式、社交功能、交易、通信和錢包功能於一體的 Super APP。Base 網絡的關鍵應用程式（例如 Farcaster、Uniswap、Zora Coins 和 XMTP）已原生嵌入，並對應至應用程式底部導航欄。此外，用戶還可以通過主頁探索各種小型應用程式和精選應用程式，讓熱門及推薦應用程式獲得更多曝光和使用量。
USDC 在 Base APP 中作為通用貨幣，可以用於所有交易。用戶無需切換網絡或支付網絡費用，因為 Coinbase Smart Wallet 會在背景中無縫處理所有操作——用戶甚至可能未察覺自己已完成鏈上交易。作為由美國最大交易所 Coinbase 支持的應用程式，Base APP 已成為 Base 網絡生態系統中最直接的分發渠道。目前，Coinbase Smart Wallet 的部署數量已超過 84 萬，且在過去兩週內新增部署數量創下新高，僅在 7 月 28 日至 8 月 3 日期間，就新增了 11.8 萬個新帳戶。由於 Base APP 仍以邀請制為主，估計仍有數十萬甚至數百萬用戶仍在等待邀請碼。
Zora Coins 成為 Base APP 作為分發渠道強大效能的絕佳範例。透過與 Base APP 的深度整合，Zora Coins 已成為 Base 網絡及所有其他網絡中最大的 Launchpad，助力 Base 超越 Solana，成為每日代幣創建量最高的網絡。在過去一週內，Zora Coins 每日代幣創建量達到 40k–50k，幾乎是 Solana 最大的 Launchpad——LetsBONK 的兩倍。
Base APP 的創作者可以利用 Zora Coins 為自己或 Base 網絡上的任何內容發行代幣。Zora Coins 已建立了一套創作者代幣、內容代幣與 ZORA 的機制。創作者代幣充當內容代幣的母代幣，這意味著內容代幣將與創作者代幣成對進行交易。同樣地，ZORA 則是創作者代幣的母代幣，創作者代幣與 ZORA 配對進行交易。發布內容本質上等同於發行代幣，而內容代幣約佔總代幣創建量的 70%-80%。然而，交易量的情況卻有所不同：70%-80% 的交易量集中在創作者代幣上，因為單一創作者名下可以擁有無數的內容代幣。創作者代幣交易量的增加，也推高了母代幣 ZORA 的需求，這是 ZORA 價格近期大幅上漲的一個關鍵原因。
然而，Zora 的手續費較高，收入由多位持份者共同分配。無論是在 Zora Coins 平台還是 Uniswap 上交易，內容代幣和創作者代幣的每筆交易均需支付 3% 的手續費（一個買賣週期為 6%）。對於內容代幣，3% 的手續費分配如下：1% 給 LP、1% 給內容創作者、0.3% 給 Zora，其餘部分分配給交易返佣、平台返佣及底層 Doppler 協議。對於創作者代幣，3% 的手續費分配則更為簡單：1% 給 LP、1% 給 Zora、1% 給創作者。
值得注意的是，雖然 Zora Coins 產生了大量的代幣，佔據 Base 網絡上接近 99% 的代幣創建，但大多數代幣缺乏持續的交易需求或動能。內容代幣通常過於廉價且容易被取代，真正有價值的內容仍然稀缺。此外，Zora Coins 代幣的 3% 交易稅被認為偏高，導致 Base 網絡上的大部分迷因交易量集中在 Virtuals 和 Clanker 之間。在用戶層面，Zora Coins、Virtuals 和 Clanker 形成了三足鼎立的格局，各自有其特色與吸引力。這表明，儘管 Zora Coins 吸引了大量用戶參與代幣交易，但交易金額通常較為有限。
儘管如此，Zora Coins 目前正處於上升軌道，受到 Base APP 和 Base 網絡的推動。一些 KOL 甚至在其敘述中將 ZORA 描述為「Base 網絡的代幣」。然而，要讓 ZORA 母代幣的飛輪效應獲得更強動能，仍需高價值的子代幣來支持更高的市值，類似於 AIXBT 如何支持 VIRTUAL。展望未來，請密切關注 Zora Coins 上的頂級創作者以及具有迷因潛力的內容。我們可能很快會看到這樣的頭條新聞： 「震驚！單件內容價值 1 億美元——科技創新還是互聯網泡沫？」
除了 Zora Coins，還有許多集成應用程序同樣受益，這突顯了 Base APP 作為推動生態系統擴展的重要角色。PredictBase 是由 Virtuals Protocol 推出的 AI Agent 助手 PrediBot 下的一個預測市場應用，經過與 Base APP 的整合後，成為了一款熱門應用，其預測市場交易量和原生代幣價格均出現顯著增長。Farcaster 是另一大受益者。經過深度整合後，Base APP 僅在 7 月就為 Farcaster 帶來了超過 22,000 名新用戶。用戶可以利用 Basename 無縫地與好友交流、進行轉帳或在 Base APP 和 Farcaster 間發送小費。
2. 每週精選市場信號
非農就業數據「黑天鵝」引發風險市場拋售：危機與機遇並存，利率下調預期再次升溫
上週，美國非農就業報告出現了意外大幅度的下修，成為點燃全球金融市場的導火線。避險情緒激增，對美股造成重創，並導致 VIX 恐慌指數暴漲。S&P 500 指數錄得自 5 月以來的最大跌幅，小型股受創最為嚴重，美國股市市值蒸發超過 1 萬億美元。風險資產的下跌引發了債券買盤潮，10 年期美國國債收益率跌至 4.24%，美元指數跌破 99。
根據最新數據，6 月非農就業人數從最初的 147,000 大幅下修至僅 14,000，下降幅度達 133,000。若排除 COVID-19 疫情的影響，這是 46 年來最大幅度的修正。這是一個重要信號，顯示未來降息的可能性增加。根據利率期貨市場數據，9 月降息的可能性從數據發布前的不到 40% 飆升至 80.8%，市場甚至開始計入年內可能進行兩次降息的可能性。
資料來源：FedWatchTool
BTC 下跌至約 $112,000，抹去了近三週的漲幅。CMC 加密恐懼與貪婪指數回落至 52 附近的中立區域，而「山寨幣季節」的熱潮也顯著降溫，山寨幣季節指數一度跌至 34。
資料來源：TradingView
BTC 現貨 ETF 上週淨流出 $643 百萬，其中 8 月 1 日單日淨流出高達 $812 百萬，創下自 3 月以來的最大單週淨流出，也是近 6 個月來第二大的單日淨流出。另一方面，ETH 現貨 ETF 單日淨流出 $152 百萬，但整體周線仍保持小幅淨流入。從數據顯示，上週 ETH 的表現相對較為強勁。
資料來源：SoSoValue
穩定幣供應量在過去一週持續錄得小幅增長，主要增長來自 USDe，其 7 天內增長 $1.78 十億。
資料來源：DeFiLlama
USDe 發行量自 7 月下旬以來驚人增長，目前總發行量達到 $9.293 billion。近期的增長主要歸因於新產品的推出。上週，Ethena Labs 在 Aave 平台上推出了 Liquid Leverage 功能，用戶可存入 50% sUSDe 及 50% USDe，以獲取促銷獎勵及標準借貸利率。在進行槓桿循環操作後，達到 5 倍槓桿狀態可帶來極高的年化收益及多倍的 Ethena 積分獎勵。儘管槓桿循環操作本身風險較高，但仍吸引了大量市場資金。
本週值得關注的主要宏觀事件：
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**地緣政治風險**：請密切關注俄羅斯-烏克蘭衝突的最新進展。上週，特朗普曾施壓雙方於 8 月 8 日前達成和平協議。任何意外的緊張升級都可能進一步加劇金融市場的波動性。
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**美國經濟數據**：本週將發布一系列製造業數據以及 FOMC 投票成員的講話。這些信息將為判斷美國經濟基本面提供更多線索，並可能影響美聯儲後續的政策走向（例如降息的時間及結束 QT 的步伐），從而改變市場對流動性的預期。
**初級市場融資觀察**：
過去一週，初級市場投資及融資活動相對活躍，共完成 28 筆交易，總金額約為 $1.85 billion。除了與國庫相關的融資外，本週初級市場的熱點依舊集中在穩定幣、RWA 以及 AI 相關概念。
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7 月 30 日，RD Technologies 宣布完成 $42 million 的 A2 輪融資，參與投資方包括 ZA Global、China Harbour 及 Sequoia China（HSG）。隨著香港《穩定幣條例》於 8 月 1 日正式生效，RD 作為在監管沙盒中運營的項目，預計將成為首批在香港推出的合規穩定幣之一。然而，由於新法規對 KYC 要求較為嚴格，市場正密切關注相關產品的實際落地情況及用戶體驗。 在 KuCoin 上尋找下一顆加密貨幣寶石！
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數字身份驗證平台 Billions 宣佈完成 3000 萬美元融資回合，投資方包括 Coinbase Ventures、Polychain 和 Polygon 等機構。該項目採用「移動優先、隱私優先」策略，運用零知識證明技術實現安全身份驗證，無需收集生物識別信息，旨在解決 AI 時代可信人機交互的挑戰。
來源：cryptorank
Layer1 公鏈 Stable 完成種子輪融資，USDT 作為原生 Gas
以 USDT 為中心的 Layer1 公鏈 Stable 上週宣佈完成 2800 萬美元的種子輪融資。本輪融資由 KuCoin Ventures、Hack VC、Bitfinex 和 Franklin Templeton 等公司參與。Tether 和 Bitfinex 的 CTO Paolo Ardoino 亦以項目顧問身份參與其中。
Stable 的定位十分明確：解決 Ethereum 和 Tron 等公鏈上使用穩定幣的三大核心痛點——高且波動的網絡費用、交易速度緩慢以及用戶體驗複雜。在支持 EVM 的同時，Stable 通過創新技術提升區塊鏈的整體效率，支持免費的 USDT 點對點轉賬，大幅降低入門門檻。它希望構建一個快速、無網絡費用、無縫跨鏈的全球穩定幣清算與結算網絡，作為未來的全球支付基礎設施，為用戶和企業帶來前所未有的高效及低成本體驗。
國庫敘事持續升溫，Mill City Ventures III 建立市場首個 SUI 國庫
納斯達克上市公司 Mill City Ventures III 正式宣佈建立其 SUI 企業國庫，成為首家這樣做的上市公司。該公司此前通過私募籌集了 4.5 億美元資金。此舉標誌著傳統上市公司與主要公鏈生態系統之間的深度融合。
此次發行獲得市場的強力支持，投資者陣容包括 Pantera Capital、Galaxy Digital、Electric Capital、GSR 等知名風險投資公司。值得注意的是，Sui Foundation 亦參與了本次投資，使得 Mill City 成為目前市場上唯一擁有官方基金會支持的加密國庫策略。
Galaxy Asset Management 將擔任財庫的資產管理人。98% 的融資將用於購買 SUI。其財庫目前持有 76.27 百萬 SUI，公司高管對 SUI 在未來 AI 應用場景中的前景表示樂觀。
3. Project Spotlight
穩定幣受雙重驅動推動：監管與鏈上應用
香港穩定幣新規實施：嚴格監管下的市場動態
香港穩定幣條例於 8 月 1 日正式生效，標誌著這個亞洲主要金融中心穩定幣合規化的重大一步。該制度的核心原則可概括為「高門檻與嚴格牌照」，所有在香港運營或向香港用戶提供服務的穩定幣發行機構均需向香港金融管理局（HKMA）申請牌照以合法運作。新規亦要求嚴格的 KYC/AML 規範，包括禁止為匿名用戶提供服務及要求至少保存用戶數據五年。
此舉在市場中引發了複雜的反應。一方面，新規旨在減輕風險並建立市場信心，首批牌照預計將於 2025 年初發放。另一方面，嚴格的身份驗證要求（初期要求對每位持有人進行驗證）與 DeFi 的無許可特性形成鮮明對比，引發了關於穩定幣鏈上應用有限及「鏈上分隔」的擔憂。此外，由於監管不確定性，一些場外交易（OTC）平台暫停運營，而另一些則繼續運作，認為非港幣穩定幣（例如 USDT）並不直接受到該條例限制，突顯出對新規的不同解讀。在短期內，這種「先嚴後穩」的方式將改變香港本地穩定幣生態系統。
Ethena × Aave：DeFi 收益飛輪新動力點燃
Ethena 的 USDe 供應近期呈現陡峭增長曲線。在其鏈上用途擴展中，USDe 通過與頂級借貸協議 Aave 的「Liquid Leverage」功能整合，正點燃新的 DeFi 收益飛輪。
核心機制：「Liquid Leverage」功能允許用戶以 1:1 的比例存入 sUSDe（staked USDe，年化收益約 12%）與 USDe。此功能不僅提供多重收益來源，更重要的是，兩者均可作為抵押品，用於循環借入其他穩定幣以放大槓桿。例如，採用 5 倍循環借貸策略，理論上可實現高達 50% 的年化收益，並額外獲得豐厚的 Ethena 積分獎勵。
數據來源：Ethena Labs
市場虹吸效應： 此功能顯著提升了 USDe 的資本效率。作為 DeFi 借貸領域的領先平台（占活躍 BTC 借貸頭寸總量的 62.7%），Aave 為 Ethena 提供了大量的流動性支持空間。USDe/sUSDe 資金池在上線後迅速達到上限，即使在池額度擴大後，資本利用率仍高達 92.52%，顯示出顯著的虹吸效應。過去 30 天內，Ethena 的 TVL 增長超過 50%，突破 80 億美元。
數據來源：AAVE 官方網站
生態系統協同效應： 雖然 Pendle 的 PT 循環策略理論上可能提供更高的收益上限，但 Aave 的方案降低了參與門檻，風險也更易於管理，因此有潛力吸引更廣泛的用戶群。協同效應正在形成：Ethena 提供本地收益資產，Aave 提供核心借貸基礎設施與槓桿環境，Pendle 則充當收益放大器。三者共同推動鏈上穩定幣挖礦收益的上限。
Hyperliquid 將整合原生 USDC，鞏固其原生流動性基礎
作為領先的鏈上永續合約平台，Hyperliquid 正在升級其流動性基礎設施。自 7 月初以來，其 TVL 已從 40 億美元增至 55 億美元，其中 USDC 占比達 86%（約 47.6 億美元），這突顯了其對高質量穩定幣的依賴。
7 月 31 日，Circle 宣布原生 USDC 及其跨鏈轉賬協議（CCTP V2）將於 Hyperliquid 上線。此升級具有雙重戰略意義：
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消除對跨鏈資產的依賴： Hyperliquid 正逐步從以往依賴跨鏈資產（例如來自 Arbitrum 的 USDC）過渡至以原生穩定幣為基礎的結算層。這不僅透過 CCTP V2 的 1:1 資本高效轉移模式降低交易延遲和安全風險，同時也為用戶體驗帶來質量上的提升。
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吸引機構流動性： 擁有原生穩定幣基礎設施是吸引大規模機構級流動性的關鍵前提。此項整合標誌著 Hyperliquid 基礎架構的成熟，為其在 DEX L1 領域的長期競爭奠定了更穩固的基礎。
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