為何 2026 年比特幣波幅歷來偏低：Glassnode 指向長期持有者
介紹
比特幣常被描述為一種高波幅資產，但這一聲譽在2026年9月並未反映在實際數據上。根據Glassnode的數據，一個月的實現波幅處於歷史低水平，而最強的統計驅動因素並非市值、合約未平倉量或交易量，而是長期持有者供應量——即至少155天未移動的幣。這種所有權結構吸收了可用的流通量，減少了可由短期資金流推動的比特幣數量，並有助於解釋為何價格能在接近79,100美元的水平交易時，波動仍保持收斂。
為何 2026 年比特幣的波幅歷來偏低？
2026 年，比特幣的波幅歷來偏低，這是因為流通供應量的很大一部分被耐心的持有者鎖定，而非通過交易所和衍生產品賬戶流通。Glassnode 於 2026 年 9 月 8 日表示：「目前比特幣的波幅歷來偏低」，並指出「波幅偏低最強勁的驅動因素並非市值，而是誰持有這些幣」。長期持有者供應量對實際波幅的解釋力，高於市值、未平倉合約或換手率。
Glassnode 將 13 個變數與去趨勢的個月實現波幅進行比較。去趨勢可剔除長期趨勢，以便測量短期關係。長期持有者供應量以近 19% 的解釋變異數位居排名首位，流動性低的供應量次之，約為 12%。活躍度——衡量舊幣支出的指標——排名第三，約為 11%。市值僅佔約 3%。
這個排名很重要，因為許多交易員仍將比特幣的規模視為市場波動減緩的主要原因。較大的市值能吸收更多資金流動，但 Glassnode 的結果顯示，所有權結構所發揮的作用大於規模。當幣種閒置時，流動浮動供應量會縮小，同樣的買入或賣出訂單在買賣盤中所能移動的距離也會變短。
截至2026年9月7日，Glassnode Studio的數據顯示，一個月年化實現波幅為47.25%，一週讀數為37.55%，三個月讀數為37.59%，一年讀數為43.51%。根據VanEck於2026年8月中旬的ChainCheck報告，這些水平遠低於比特幣長期實現波幅的平均值約80%，該報告還記錄到2026年8月11日的30天實現波幅為27.2%。
長期持有者如何抑制比特幣價格波動？
長期持倉者將代幣在市場外持有155天或以上，從而壓制價格波動，使可用於滿足新需求或吸收強制拋售的代幣數量減少。Glassnode 一般將長期持倉者供應量定義為持有至少155天的代幣。該群體於2026年6月達到約1664萬枚BTC，約佔流通供應量的83%，並於2026年7月21日創下新高。
當該份額上升時，每日交易的流通量會變少。即使新聞頭條看起來熱鬧，现货成交量仍可保持中等水平。Glassnode 於 2026 年 9 月 8 日發布的第 37 週 BTC 市場脈搏報告顯示，當週现货成交量為 53 億美元，而比特幣價格維持在 77,300 至 81,300 美元區間內，接近 79,100 美元。
由於同樣的原因，流動性供應在 Glassnode 的波幅研究中排名第二。流動性低的代幣存放在交易歷史很少的錢包中。活躍度排名第三，因為當舊代幣移動時，活躍度上升；當它們保持不動時，活躍度下降。長期持有者供應量高且活躍度低，代表市場並未快速循環代幣。
VanEck 於 2026 年 8 月 18 日的報告採用了更嚴格的一年持有期門檻，並顯示出不同的快照：持有超過一年的幣種在 30 天內減少 356,000 BTC，至 1184 萬 BTC，佔 2026 年 8 月 11 日流通供應量的 59.1%。這兩種定義並不完全相同，但都指向相同的機制：當較早的持倉群體停止支出時，實現波幅會收縮。
目前實際波幅與隱含波幅分別顯示什麼？
實際波幅相較於比特幣的歷史仍處於低位，而期權市場所預期的波動幅度甚至低於近期的實際走勢。Glassnode Studio 列出截至 2026 年 9 月 8 日，Deribit 平值隱含波幅為：一週 39.38%、一月 38.08%、三月 39.74%、六月 40.31%。
Glassnode 的第 37 週市場動態指出，波幅差已擴大至 -20.9%，意味著隱含波幅低於實際波幅。25 德爾塔值偏斜從 0.79% 下降至 -2.05%。兩項數據均低於其統計下限。這種組合表明，儘管看漲期權相對於看跌期權的需求增加，但期權並未對未來的波動收取較高的期權費。
VanEck 於 2026 年 8 月中旬公布的年化 30 天實現波幅為 27.2%，約為該公司所引用的長期平均值（約 80%）的三分之一。9 月 Glassnode Studio 的一個月讀數為 47.25%，高於 8 月的低點，但仍遠未達到此前比特幣週期所定義的 60%–100% 區間。
低實現波幅並不表示價格不會急升，它僅表示近期的日回報分佈較為緊密。單一的大規模交易時段可迅速提升短視窗實現波幅，因為平方回報在計算中佔主導地位。Glassnode 的更廣泛訊息是，基線仍處於壓縮狀態，而長期持有者掌控著流通量。
為何市值、未平倉合約和成交額無法解釋平靜？
市值、未平倉合約和成交額對當前平靜的解釋較少，因為它們衡量的是規模和活動，而非實際可用於交易的供應量。Glassnode 將市值置於其 13 個變數排名的底部附近，約佔去趨勢波幅方差的 3%。未平倉合約和成交額也低於長期持有者供應量、非流動性供應量和活躍度。
規模仍然重要。較大的網絡可以在不產生相同百分比波動的情況下吸收更大的美元資金流。但兩個資本總額相同的市場，若其中一個有 80% 的供應量處於休眠狀態，而另一個在交易所擁有大量流動供應量，則其行為可能不同。Glassnode 的結論是，「誰持有這些代幣」是 2026 年的關鍵限制因素。
儘管波幅保持低位，衍生產品的倉位仍在增加。根據 Glassnode 的第 37 週市場脈搏報告，合約未平倉量上升 1.0% 至 371 億美元，並高於其統計上限。期權未平倉量上升 2.1% 至 401 億美元，同樣高於其上限。多頭資金支付下降 32.8% 至 130 萬美元，因此槓桿上升，但並未伴隨同等積極的上漲買盤。
這種組合看起來可能自相矛盾。未平倉合約數量很高，但實際波動卻受到限制。Glassnode 的排名有助於解決這一矛盾。在緊張的現貨流通量之上，仍可存在槓桿。如果長期持有者不賣出，合約和期權可以擴張，而無需立即產生交易員通常與密集頭寸相關的大規模現貨波動。
2026 年 9 月，比特幣的流動供應量有多緊？
比特幣的流通供應量依然緊張，因為大多數幣種要么已進入長期持有者群組，要么存放在很少花費的錢包中。Glassnode 2026 年 6 月的快照顯示，長期持有者供應量約為 1664 萬枚 BTC，佔流通幣量的約 83%，這是最清晰的近期官方指標，反映了這種緊張狀況。
最新 Glassnode 脈衝的鏈上活動相對於價格而言較為平靜。經實體調整的轉帳量下降 12.8% 至 50 億美元。手續費體積下降 4.8% 至 213,000 美元。活躍地址數保持在 635,600 不變。這些數據均位於其統計區間內，而價格則維持在 79,100 美元附近。
盈利能力足夠高，許多持倉者並無強制賣出的理由。Glassnode 第37週報告顯示，69.3%的代幣處於盈利狀態，NUPL 遠高於其上軌，實現的利潤與虧損比也回升至1.0的平衡水平。月度實現資本總額漲跌幅加速至0.8%，熱資本占比攀升至30.1%，兩者均高於其上軌。
ETF 需求為這緊張的流通供應增添了另一股買盤。根據 Glassnode 數據，美國現貨比特幣 ETF 在第 37 週的淨流入達 6.812 億美元，高於前一週的 2.478 億美元。ETF MVRV 從 -0.54 漲至 1.31，使 ETF 持有者整體處於盈利狀態。創建行為將比特幣引入封裝中，這些封裝即使未被歸類為鏈上 155 天長期持有者供應，也常表現出長期持倉的特性。
什麼可能打破低波幅態勢？
如果長期持有者開始花費、活躍度上升，或在槓桿處於高位時 shocks 撞擊到流動性較低的浮動供應，低波幅狀態可能被打破。Glassnode 自身的排名表明，第一種風險最為重要。若該群體（曾解釋近 19% 的波幅變異）開始分發，實現波幅有直接渠道重新定價至更高水平。
供應壓力可能出現在其中一個區域。Glassnode 於 2026 年 8 月下旬的週度鏈上研究指出，在 83,000 美元至 86,000 美元之間存在大量長期持倉群組。若價格上漲至該區間，將測試這些持倉者是否在盈虧平衡點附近拋售。此測試並不需要崩盤，僅需舊幣移動即可。
在 Glassnode 的研究中，槓桿是放大器，而非基準情況。第 37 週的合約未平倉量為 371 億美元，選擇權未平倉量為 401 億美元，兩者均高於其上軌，意味著強制減倉仍可能導致大幅波動。資金費率已降溫，減少了其中一項擠壓風險來源，但未平倉量相對於近期現貨成交量 53 億美元而言仍屬龐大。
隱含波幅低於已實現波幅是另一個需關注的重點。Glassnode 第 37 週脈衝顯示，波幅差為 -20.9%，意味著期權價格低於市場已實現的波動幅度。若已實現波幅從 9 月 7 日 Glassnode Studio 的一個月讀數 47.25% 上升，期權定價可能需要追上，進而推動對沖資金流動。
這些風險並未改變當前的事實狀況。截至2026年9月初，Glassnode仍將波幅描述為歷史低位，並仍將長期持有者供應量列為第一。
交易者應如何解讀低比特幣波幅？
交易者應首先將低比特幣波幅視為供應故事，其次才是槓桿故事。Glassnode 於 2026 年 9 月 8 日的分析明確指出：長期持有者供應量對實現波幅的解釋力高於市值、未平倉合約或換手率。持倉規模與突破規劃應從該流通量出發，而非假設「比特幣總是波動的」。
價格在區間內波動的態勢可能持續，而資金仍在流入。Glassnode 第37週的快照顯示，價格在約 $79,100 附近呈橫盤整理，現貨動能放緩，同時 ETF 資金流入增加。這表明市場正在消化漲幅，而持倉基礎緊密，並非因無人參與而陷入沉寂。
低波幅也改變了選擇權和合約的設計。根據 Glassnode Studio 截至 2026 年 9 月 8 日的數據，Deribit 上短期隱含波幅約為 38%–39%，價格波動範圍小於比特幣的多年平均值。假設實現波幅為 80% 的策略，除非持有者行為發生變化，否則將高估預期範圍。
有用的檢查清單很簡單：觀察長期持倉供應量和活躍度以確認基本態勢；觀察非流動供應量以驗證；觀察未平倉合約和資金費率以放大信號；關注 Glassnode 在八月下旬研究中識別的 83,000–86,000 美元長期持倉成本區間，作為首次重大分發測試。
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結論
2026 年，比特幣的波幅歷來偏低，因為長期持有者，而非市值，才是主導的供應限制。Glassnode 於 2026 年 9 月 8 日的分析發現，長期持有者供應解釋了約 19% 的去趨勢一個月實現波幅變異，高於流動性低的供應約 12% 和活躍度約 11%。市值僅解釋了約 3%。
截至2026年9月7日至8日，官方Glassnode Studio數據顯示，一個月實現波幅為47.25%，一個月Deribit平值隱含波幅為38.08%。VanEck於2026年8月18日的ChainCheck記錄到30天實現波幅為27.2%，而長期平均值接近80%。Glassnode第37週市場脈搏顯示，現貨價格接近79,100美元，合約未平倉量為371億美元，期權未平倉量為401億美元，69.3%的供應量處於盈利狀態，美國現貨ETF淨流入為6.812億美元。
實際的重點很明確。所有權結構正在抑制已實現的波動。槓桿仍可放大突破。首個需關注的變數是長期持有者是否繼續持有。
常見問題
比特幣 2026 年的波幅是歷來最低嗎？
Glassnode 指出，截至 2026 年 9 月 8 日，當前一個月的實現波幅處於歷史低點，而 VanEck 於 2026 年 8 月中旬的 30 天讀數為 27.2%，遠低於該公司所引用的長期平均值約 80%。
什麼持有期限定義了比特幣的長期持有者？
Glassnode 一般將持有至少 155 天的幣視為長期持有者供應量。VanEck 在 2026 年 8 月的 ChainCheck 報告中，使用了單獨的一年門檻，報告指出有 11.84 百萬 BTC 持有時間超過一年。
低波幅是否意味著比特幣無法快速上漲或下跌？
不會。即使長期持有者支出或槓桿持倉平倉，少量流通量仍可能導致劇烈波動。Glassnode 仍將持倉供應量列為首位，但合約未平倉量達 37.1 億美元，仍為放大因素。
這裡的隱含波幅與實現波幅有什麼不同？
實現波幅衡量過去的價格波動，隱含波幅則是期權市場的未來預估。截至2026年9月7日，Glassnode Studio 的一個月實現波幅為47.25%，而截至2026年9月8日，Deribit 的一個月平值隱含波幅為38.08%。
如果持有者已經控制了大部分供應，為何ETF資金流入仍重要？
ETF 創造為緊張的流通量增添了另一項較長期的買盤需求。Glassnode 第 37 週的脈衝報告記錄到 6.812 億美元的美國現貨比特幣 ETF 凈流入，且 ETF 的 MVRV 指標轉為盈利，達到 1.31。
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