什麼是 PYUSDx？PayPal 如何將 PYUSD 轉變為穩定幣基礎設施

2026/09/10 17:38:00

picture[data-cms-leading-picture="true"]{display:none!important}

穩定幣競爭正進入新階段。多年來，業界專注於哪種美元代幣能吸引最多的供應、流動性和交易所採用。到2026年，另一個問題變得越來越重要：哪種穩定幣能成為其他公司構建其業務的基礎設施？

PayPal 正以 PYUSDx 測試這一理念。該平台最早於 2026 年初公佈，並於 9 月 9 日與 Saturn、Concrete 和 Cap 一同正式公開上線，處理的交易量已超過 $100 萬美元。PYUSDx 不要求每家公司直接使用 PayPal USD，而是允許企業在基於 PYUSD 連結的基礎設施之上，創建自己的品牌穩定幣。

時機至關重要。目前穩定幣的流通量已超過 $300 億，銀行正在準備發行自己的數位美元，而 PYUSD 的市值也已增長至約 $2.84 億。

PYUSDx 暗示，下一場穩定幣之戰可能不再僅僅是關於人們持有哪種代幣，而是關於其他企業選擇在哪個平台上建立他們的資金。

什麼是 PYUSDx？

PYUSDx 並非 PYUSD 的替代品，也不應被理解為與其直接競爭的另一種消費者穩定幣；相反，它是一層開發者基礎設施，旨在幫助企業利用以 PYUSD 為後盾的基礎設施，創建自己的應用程式特定穩定幣。

企業可以發行具有自身名稱、代幣代號和產品身份的代幣，同時享有共享的流動性、收益基礎設施、跨鏈工具和合規控制。根據 M0 的說法，PYUSDx 的設計旨在讓開發者無需從零開始構建整個穩定幣堆棧，即可自訂品牌、獎勵分發、存取規則、準備金配置和跨鏈行為等領域。

最簡單的區別在於，PYUSD 是數位美元，而 PYUSDx 是用於圍繞該數位美元構建產品的基礎設施。這使 PayPal 超越了發行單一穩定幣並期望更多用戶採用的傳統策略。相反，其他公司可以基於共享的貨幣基礎，自行創建其數位美元產品。

PYUSDx 如何運作？

該結構以 PYUSD 開始，這是與 PayPal 相關的美元計價穩定幣。PYUSDx 則在 M0 基礎設施上提供共享基礎。企業可在該基礎上創建自訂代幣，每個自訂代幣均以 PYUSDx 一比一支持。M0 將這些代幣描述為 PYUSDx 的包裝，而非具有獨立備付金池的完全獨立穩定幣。

例如，一間金融科技公司可以推出假想的 FinUSD，而非僅僅要求客戶持有 PYUSD。該企業可自行選擇代幣名稱與符號，並決定特定管理與收益功能的運作方式。用戶可透過平台的 SwapFacility 將 PYUSDx 包裝成自訂代幣，並以 1:1 的比例解包回來。M0 亦支援自訂代幣之間的直接轉換，而跨鏈基礎設施則可使用焚燒與鑄造模型在支援的網絡之間移動資產。目前支援的鏈包括以太坊、Arbitrum 和 Monad。

這創造了一個共享的貨幣基礎。與每間企業分別建立儲備、智能合約、橋接系統和流動性基礎設施不同，多個產品可以依賴相同的底層架構。從這個意義上說，PYUSDx 正試圖為穩定幣提供類似雲端基礎設施的解決方案：企業可以掌控產品層，而無需自行構建其下的每個組件。

為何 PayPal 正在將 PYUSD 轉變為基礎設施

如果 PYUSD 僅作為另一種獨立的穩定幣與其他穩定幣競爭，PayPal 將面臨艱巨的挑戰。市場上已存在強大的現有競爭者：USDT 擁有龐大的全球分發網絡和交易所流動性，而 USDC 則深度整合於錢包、支付提供商、機構平台和 DeFi 應用程式中。PYUSD 已實現顯著增長，於 9 月 10 日達到約 28.4 億美元的市值，但與最大的美元穩定幣相比，仍相去甚遠。

PYUSDx 創造了一條不同的成長路徑。與其問 PayPal 如何說服每位用戶直接持有 PYUSD，此策略更關注如何讓更多企業建立最終依賴 PYUSD 生態的產品。客戶可能從未在錢包中看到 PYUSD，如果應用程式在 PYUSDx 上使用了品牌代幣，但這類活動仍能提升 PayPal 數位貨幣基礎設施的重要性。

這代表從資產策略轉向平台策略。貝寶不僅在競爭穩定幣供應，更試圖讓 PYUSD 成為開發者、金融科技公司和鏈上金融應用程式所依賴的基礎設施的一部分。若成功，PYUSD 對生態的價值將來自其他數位美元產品對它的依賴，而非每個終端用戶直接選擇它。

為何企業希望擁有自己的穩定幣

乍看之下，推出另一款美元穩定幣似乎顯得多餘，因為企業已可使用 USDT、USDC、PYUSD 及其他多種流動的數位美元。但使用其他公司的穩定幣，意味著要接受該發行方所設計的產品架構、經濟模型與用戶關係。一些企業越來越希望擁有更多控制權。

一家公司專屬的穩定幣可成為更廣泛產品生態系統的一部分。金融科技公司可將其代幣與支付和獎勵相連接。借貸平台可圍繞其自身的美元資產設計流動性和財務功能。鏈上應用程式可控制品牌、存取權限，或如何分配由底層穩定幣基礎設施產生的經濟效益。穩定幣成為產品的一部分，而非單純從外部新增的支付資產。

歷史上，這種靈活性伴隨著相當的複雜性。從零開始建立穩定幣可能涉及發行、贖回、準備金、智能合約安全、合規、橋接、流動性與整合。PYUSDx 的設計旨在提供一個中間方案：企業可以創建自己的代幣體驗，而無需重新構建整個貨幣堆棧。隨著越來越多企業希望擁有專屬的數位美元，但又不願成為全面的穩定幣基礎設施提供者，這一點尤其具有吸引力。

誰已經在使用 PYUSDx？

9 月的公開發佈至關重要，因為 PYUSDx 不再僅僅是一個概念。M0 表示，Saturn、Concrete 和 Cap 已經在平台上運行，累計處理交易量超過 $100 百萬。USD.AI 和 Fairblock 預計將於稍後加入。

早期採用者也顯示，PYUSDx 的目標不僅限於日常消費支付。Saturn 正利用與 USDat 相關的基礎設施進行比特幣相關的結構性融資和流動性服務。Concrete 則專注於鏈上金庫和 DeFi 基礎設施，而 Cap 已將其部分 cUSD 系統遷移至 PYUSDx，以開發機構信用產品。根據發佈公告，Cap 的整體 cUSD 供應量約為 9200 萬美元，但這並不意味著其全部供應量都位於 PYUSDx 上。

這些範例表明，應用程式特定的穩定幣可能首先在具有明確可程式化流動性目的的金融產品中獲得廣泛應用。信貸、財務管理、投資和去中心化金融（DeFi）都能從與使用該應用程式緊密相關的穩定幣設計中受益。零售支付最終可能成為另一種使用情境，但目前 PYUSDx 的活動似乎更偏向金融專業領域。

PYUSDx 與 USDT 和 USDC

PYUSDx 目前並未以與普通穩定幣競爭的方式與 USDT 和 USDC 競爭。USDT 和 USDC 是廣泛分發的資產，其最大的優勢在於流動性、接受度、交易所支援、錢包整合和網路效應。PYUSDx 則試圖透過提供多種應用程式特定數位美元的基礎設施，在另一個層次上進行競爭。

在比較規模時，這一區別至關重要。PYUSDx 在公開發行時處理的交易量已超過 $100 億，而整個穩定幣市場目前流通量約為 $3,030 億。M0 還估計，2026 年初穩定幣的月度轉帳量已超過 $7.2 萬億。

因此，PYUSDx 與已建立的穩定幣經濟相比仍顯微小。其潛在優勢不在於立即的市場主導地位，而在於生態擴展。與其透過一個稱為 PYUSD 的代幣競爭，PayPal 可支援多款共享 PYUSD 相關基礎設施的品牌產品。長遠來看，這可能使競爭從 USDT vs USDC vs PYUSD，轉向 Tether 的分銷網絡、Circle 的基礎設施生態，以及基於 PYUSD 不斷增長的產品群體之間更廣泛的對抗。

穩定幣即服務正在成長

PYUSDx 融入了更廣泛的「穩定幣即服務」趨勢。隨著穩定幣在支付、貸款、資金管理及代幣化資產等領域變得更加實用，更多企業可能希望擁有專為其產品量身定做的數位美元。但相對而言，很少有公司希望自行建立儲備基礎設施、跨鏈系統和發行技術。

基礎設施提供者可以填補這一空白。正如雲端平台讓企業無需自建數據中心即可推出互聯網產品，穩定幣基礎設施也能讓金融科技公司和區塊鏈應用在無需構建所有後端層級的情況下創建品牌貨幣。產品仍可保持定制化，而發行、流動性及技術基礎設施則日趨標準化。

傳統金融正朝著相似的方向發展。一組包括高盛、美國銀行、花旗和德意志銀行在內的21家金融機構計劃於2027年上半年成立一家公司並發行與美元掛鉤的穩定幣。因此，新興市場可能沿著兩個方向發展：銀行希望為其金融網絡設計數位美元，而應用程式和金融科技公司則越來越希望為其自身生態系統設計穩定幣。

收益增添另一層

PYUSDx 的一個顯著特點在於其收益處理方式。M0 將 PYUSDx 描述為一種產生收益的數位美元，但這並不意味著普通持有者會自動看到代幣餘額隨時間增加。PYUSDx 採用非重基架構，意味著餘額保持不變，而收益則累積在背書資產中，並單獨申領。

這為應用程式開發者提供了更大的彈性，以決定基礎設施所產生的經濟效益去向。例如，M0 的 YieldToOne 模板可將累計收益導向指定的國庫。企業可利用此經濟價值來支持自身的國庫、獎勵或其他產品激勵措施，而非自動分配給每位持倉者。

這種靈活性可能使應用程式特定的穩定幣更具吸引力，但也增加了清晰度的需求。用戶應了解穩定幣的背書與任何獨立獎勵或收益結構之間的差異。自《GENIUS 法案》確立了支付穩定幣的聯邦框架後，美國監管變得更加明確，同時監管機構也強調產品結構可能影響法律待遇。客製化創造了機會，但也可能帶來額外的複雜性。

什麼可能推動 PYUSDx 的採用？

發行的自定義穩定幣數量並非衡量 PYUSDx 成功的最佳指標。更重要的是，這些代幣是否能產生有意義的經濟活動。即使技術上容易部署，若一個品牌代幣的交易量低、用戶少且無外部流動性，其創造的價值也十分有限。

如果 PYUSDx 能顯著縮短企業將穩定幣產品推向市場所需的時間和成本，採用率可能會加速。共享流動性也至關重要。M0 表示，基於 PYUSDx 建立的代幣可以訪問原生的鏈上轉換為 PYUSD 和 USDC，從而減少每個項目都需要自建獨立流動性市場的需求。跨鏈功能和合規控制還能進一步吸引那些需要超越基本 ERC-20 代幣的企業。

整體環境也比數年前更為支持。穩定幣的流通量一直維持在 3000 億美元以上，銀行和支付公司正在增加投資，而美國的監管現已為支付穩定幣提供更清晰的框架。但監管清晰度無法創造需求。PYUSDx 最終需要企業在使用自訂數位美元進行支付、信貸、投資、財務運營或其他金融活動時，發現實際優勢。

有什麼風險？

首個挑戰是碎片化。如果每家公司都推出以「USD」結尾的不同代幣，用戶將面臨越來越複雜的數位美元生態，這些代幣雖都旨在實現相同的價值，但發行方、智能合約和產品規則各不相同。共享的 PYUSDx 基礎設施或可使轉換更為便捷，但無法消除品牌混淆，亦無法免除對每枚代幣進行獨立評估的必要性。

此外還存在層級風險。使用自訂代幣的用戶會與基於 PYUSDx 建構的產品互動，而該產品又依賴底層基礎設施，最終取決於支撐系統的貨幣資產。更多的可程式化層級可使穩定幣更具實用性，但每增加一個合約、發行方、橋樑或運營流程，便會多出一個必須正常運作的元件。PYUSDx 包含凍結、強制轉帳和暫停功能，旨在用於受監管的應用，但這些控制機制也意味著自訂代幣的行為可能與完全無許可的加密資產有所不同。

最後，並非每種自訂穩定幣都會發展出強大的流動性或廣泛的接受度。USDT 和 USDC 已花費多年時間建立網絡效應。創建穩定幣可能變得更容易，但要說服用戶、交易所、商戶和應用程式接受它，仍然十分困難。PYUSDx 降低了基礎設施門檻；它並未消除分發問題。

PYUSDx 對穩定幣的意義

穩定幣的演進日益可分為三個階段。第一階段是將穩定幣作為加密貨幣現金，為交易者提供一種在鏈上保持以美元計價流動性的方法。第二階段是將穩定幣作為支付通道，數位美元進入跨境支付、卡片、結算和機構金融領域。

PYUSDx 指向第三階段：穩定幣作為基礎設施。企業無需僅僅整合現有的數位美元，而是可以將成熟的穩定幣生態作為其可程式化貨幣的基礎。可見的代幣可屬於應用程式，而儲備、流動性及技術基礎設施則透過共享平台運作。

這可能改變行業對穩定幣領導地位的定義。供應量仍將至關重要，但開發者採用率可能會變得越來越重要。下一個主要勝出者可能並非僅僅是市值最大的穩定幣，而是最能吸引企業、金融應用程式和新型數位貨幣的平台。

🔥 超越頭條新聞：KuCoin 5.0 對您的意義

市場新聞變化迅速——但您在哪裡採取行動同樣至關重要。今年十月，KuCoin 將推出 KuCoin 5.0，將 KuCoin 轉變為一個重建的平台。以下是為您帶來的實際變化：

一個帳戶解決所有需求。舊平台將您的資金分散在獨立的「现货」、「保證金」和「合約」帳戶中，並期望您理解其原因。KuCoin 5.0 的統一帳戶完全消除這種情況——只需充幣一次，所有資金便一應俱全。
股票、指數和商品。KuCoin 5.0 擴展至全球市場，超越加密貨幣。當加密貨幣橫盤整理而股價上漲（或反之），您只需數分鐘即可轉倉，無需開設券商帳戶並等待數日以處理法定貨幣資金轉賬。
真實資產（RWA）。直接在您的加密貨幣帳戶中獲得對商品等傳統資產的代幣化曝險。全球金融增長最快的領域之一，不再僅限機構使用——您可透過同一個交易餘額進行接觸。
邊學邊賺。還未準備好交易？KCUSD 讓你的穩定幣每日賺取複投利息，輕鬆實現 4% 收益，讓閒置充幣發揮最大價值。
一個用通俗語言設計的 AI 助理。提出問題，獲取市場背景，理解您所查看的內容——內建於平台中，無需專業術語。
一個不會令人眼花繚亂的應用程式。更快、更簡潔、更一致——從第一次點擊就直觀易用，無需教程。
您可以檢查的安全，而非僅僅信賴。作為一家獲得 MiCAR 許可的歐盟實體，Proof of Reserves 可由您自行驗證，並獲國際認證的安全標準（SOC 2 Type II、ISO 27001:2022）。