什麼是 AMM？它與傳統的買賣盤機制有何不同？
2026/04/16 18:00:02
數十年來，全球金融系統一直採用單一、普遍接受的資產交換模式。無論您是在紐約交易股票、在倫敦交易商品，還是在網上交易早期的加密貨幣，其背後的運作機制始終相同：買家公布他們願意支付的價格，賣家公布他們願意接受的價格，然後由一個中心化的中介進行匹配。
然而，去中心化金融（DeFi）的爆炸性增長完全重寫了這一基本規則。隨著區塊鏈技術的發展，開發者們意識到，依賴中心化撮合引擎會造成瓶頸，並需要巨大的監管監督。
解決這個問題的方案是創建自動化市場掛單機制。
摘要
本綜合指南詳細解析自動做市商（AMM）的核心架構，並與傳統的買賣盤機制進行對比。
我們探討流動性池如何取代中心化撮合引擎、智能合約如何促進點對合約交易，以及為何理解這一轉變對現代加密貨幣投資者至關重要。
論文
從傳統的買賣盤機制過渡到自動化市場製造商，代表了從中心化、點對點匹配到去中心化、點對合約流動性的根本範式轉變。掌握 AMM 的運作方式已不再是可選項。
對於任何希望在現代加密貨幣生態中捕捉價值並降低風險的交易者來說，這都是絕對必要的。
傳統買賣盤機制的基本概念
傳統的買賣盤機制是全球金融的傳統架構，目前被全球股票交易所、外匯市場和主要的中心化加密貨幣交易所所使用。
買賣盤本質上是一個電子帳簿，主動彙總並顯示特定資產的買入與賣出需求，並分為兩個獨立的側面。
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買方側：這代表市場中所有買家。它列出買家願意支付的精確價格以及他們希望購買的資產數量。
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賣方盤口：這代表市場中所有賣方，列出賣方要求的確切價格及他們試圖拋售的資產數量。
中心化交易所扮演著高效裁判的角色。其撮合引擎持續掃描買方出價與賣方報價，當買方出價與賣方報價匹配時，交易所便執行交易、轉帳資產，並收取少量費用作為促進交易的報酬。
然而，此系統完全依賴活躍市場參與者提供的流動性。如果您想出售資產，必須有買方願意以您的價格接手。
在高流動性的市場中，例如當您 在 KuCoin 交易主要交易對 時，由於專業的機構交易公司（稱為掛單方）會獲酬勞以持續提供買入和賣出報價，確保買賣盤始終滿滿，因此這會無縫進行。
在流動性不足的市場中，傳統買賣盤會失效，導致價格出現巨大缺口且無法執行交易。
進入去中心化金融：什麼是 AMM？
自動做市商（AMM）完全拋棄了匹配個別買家和賣家的概念。它是推動去中心化交易所（DEXs）的底層協議，允許數碼資產自動且無需許可地進行交易。
與點對點系統不同，您的交易並非與其他用戶匹配，AMM 則是一種點對智能合約的系統。您直接與智能合約交易——這是一段駐留在區塊鏈上的自執行代碼。
沒有買方報價，也沒有賣方報價。後台沒有中心化交易所運營商匹配訂單。
與買賣盤不同，AMM 依賴一種稱為流動性池的概念。這個池子本質上是一個巨大的數位金庫，包含兩種不同的加密貨幣代幣。當您想進行交易時，會將一種代幣存入池中，並提取另一種代幣。
您支付的價格並非由賣方的報價決定，而是由寫入智能合約的底層數學公式即時決定。隨著池中兩種代幣的比率因買賣而變化，該演算法會自動調整資產價格，以維持平衡的數學狀態。
流動性池與智能合約的運作機制
若沒有充足的資產池可供交易，智能合約公式便無法正常運作。但若沒有機構掛單者，這些資產從何而來？
這正是 AMM 模型真正實現金融民主化的地方。流動性池中的資產直接來自普通加密貨幣投資者，這些投資者被稱為流動性提供者（LPs）。
任何持有加密貨幣的人均可透過將兩種代幣以相等價值存入特定流動性池，成為流動性提供者。例如，如果您希望為以太坊和穩定幣池提供流動性，則必須將兩種資產的等值美元數量存入智能合約。
作為鎖定資本的回報，流動性提供者獲得豐厚激勵。每當交易者使用該特定池進行代幣交換時，AMM 協議都會收取少量交易手續費。此手續費會自動按比例分配給池中的所有流動性提供者。
為維持資金池的平衡，早期的自動做市商廣泛採用常數乘積做市公式。這在數學上表示為：
x × y = k
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x 代表流動性池中代幣 A 的總數量。
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y 代表流動性池中代幣 B 的總數量。
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k 是一個固定常數，必須在每次交易後完全保持不變。
如果交易者購買代幣 A，他們會將其從流動性池中移除（減少 x），並增加代幣 B（增加 y）。為確保常數（k）保持不變，智能合約算法會自動提高代幣 A 的價格。
交易相對於資金池總規模越大，數學公式對價格的調整就越顯著。
AMM 與傳統買賣盤的主要差異
雖然這兩種機制都促進資產的交換，但它們的底層理念和運作機制完全根本對立。
首先，核心差異在於價格發現的機制。
在傳統的買賣盤機制中，資產的價格完全由人類心理以及任何瞬間市場供需的平衡所決定。交易所的最後成交價即為當前市場價格。
在 AMM 中，價格發現完全由演算法決定。智能合約根據流動性池的內部比率來定價，而不考慮人類交易者實際認為資產的價值為何。
其次，流動性提供的方式完全不同。
傳統買賣盤：流動性通常由擁有龐大資金儲備的專業集中式交易公司提供。它們使用複雜的演算法在買賣盤的雙邊下限價單。
AMM：流動性由公眾提供。任何人皆可將資金鎖入智能合約，被動賺取手續費，建立高度去中心化的金融基礎設施。
第三，持續流動性的概念使 AMMs 與眾不同。
在傳統的買賣盤中，如果在您的特定價格點沒有買家，您的交易將不會執行。市場可能會停滯。
然而，AMM 能保證持續的流動性。由於您是與數學曲線而非人類進行交易，智能合約總會為您報價。但需要注意的是，如果流動性池較淺，演算法所報出的價格可能極為不利，但該協議永遠不會告訴您交易是不可能的。
偏好透過限價單實現絕對價格控制的用戶，仍高度傾向於集中式平台，經常選擇在 KuCoin 探索現貨市場以獲得深度且傳統的流動性。
套利交易者在自動做市商中的角色
投資者在學習 AMM 時最常問的問題之一是：如果價格由一個閉環數學公式決定，AMM 如何得知資產的現實世界價格？
簡單的答案是，智能合約實際上並不知道現實世界的價格。一個隔離的流動性池對外部世界是盲目的，它僅根據內部供需（金庫中代幣的比率）來調整價格。
這創造了一種有趣的動態，使得資產在 AMM 上的價格可能暫時偏離中心化交易所所發現的實際全球市場價格。
為糾正這種不平衡，AMM 完全依賴一組稱為套利交易者的專業市場參與者。
套利者是使用先進軟體持續監控各類傳統買賣盤和 AMM 流動性池價格的交易者。當出現價格差異時，他們會立即行動以獲取無風險利潤。
如果自動做市商上的大量買單將某代幣的價格推高至全球平均價以上，套利交易者將介入。
交易者將在中心化交易所購買較便宜的代幣。
他們會立即將該代幣賣入昂貴的 AMM 流動性池。
此操作為交易者提取利潤，但更重要的是，它將必要的代幣重新注入 AMM 池中。透過新增代幣，比率發生變化，智能合約的數學公式會自動調整價格，使其與全球市場一致。
應對 DeFi 中的滑點與無常損失
主動交易者使用 AMM 的主要風險是滑點。當資產價格在您將交易提交至區塊鏈與智能合約實際執行交易之間發生變化時，就會發生滑點。
在傳統的買賣盤中，您可以使用「限價單」來確保只以精確的預定價格買入或賣出。AMM 則以「市價」處理交易。
如果您在流動性相對較小的資金池中執行大額交易，您的交易將顯著改變金庫中代幣的比率。智能合約的公式（x×y=k）會對此進行嚴厲懲罰，導致成交價遠遜於最初報價。
對於流動性提供者而言，主要的威脅是一種稱為暫時性損失的現象。這是 AMM 數學模型所特有的複雜風險。
當您將兩種代幣存入流動性池時，您將面臨這些資產比例變動的風險。如果其中一種代幣在更廣泛的市場上價格暴漲，套利交易者將湧入您的池子，以折扣價購買該代幣。他們提取價值較高的代幣，留下價值較低的代幣。
當你最終從流動性池中提幣時，可能會發現你持有的較便宜代幣數量大幅增加，而價值較高的代幣數量則減少。即使考慮到你賺取的交易手續費，你的投資組合總美元價值仍可能低於將這兩種資產安全存放在冷錢包中的情況。
結論
通過以自主智能合約和眾包流動性池取代中心化撮合引擎和機構做市商，加密貨幣行業建立了一個真正無國界、無許可、任何擁有互聯網連接的人都能參與的交易系統。
傳統的買賣盤依然極具相關性，提供深厚的流動性、嚴格的限價單功能，並為追求精準的用戶帶來零暫時性損失。同時，AMM 提供對新去中心化資產和收益生成機會的前所未有訪問。
兩個系統本身並無優劣之分；它們是為解決資產交換這一相同問題而設計的本質不同工具。
透過深入理解數學現實、套利的作用以及演算法定價所伴隨的特定風險，現代投資者能夠在中心化交易所與去中心化協議之間無縫切換，以在數位經濟中最大化其優勢。
常見問題
什麼是 AMM？
自動做市商（AMM）是一種智能合約，可透過流動性池自動交易數碼資產，而非匹配個別買家和賣家。
傳統的買賣盤與 AMM 有何不同？
傳統的買賣盤透過集中式引擎直接匹配買家與賣家。自動做市商（AMMs）則使用數學公式，根據去中心化的眾包代幣池為資產定價。
什麼是流動性池？
流動性池是一個鎖定在智能合約中的數位金庫，包含加密貨幣代幣對，為AMM執行交易提供必要的流動性。
誰為 AMM 提供流動性？流動性由稱為流動性提供者（LPs）的普通加密貨幣投資者提供。他們將自己的代幣存入池中，以換取平台交易手續費的一定比例。
公式 x * y = k 代表什麼意思？
這是 AMM 所使用的核心常數乘積公式。它確保資金池的代幣餘額保持不變，並根據內部供需自動調整資產價格。
在 AMM 中，什麼是滑點？
滑點是交易預期價格與實際執行價格之間的差異。在淺層流動性池中下大單時，滑點會顯著發生。
什麼是暫時性損失？
無常損失發生在您存入流動性池的代幣價格大幅波動時，導致您的資產價值低於直接持有這些代幣的情況。
為何套利交易者對 AMM 至關重要？
套利交易者不斷在不同平台買入和賣出，以確保 AMM 內的演算法價格與傳統交易所的實際全球市場價格保持一致。
免責聲明
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