Tether 穩定基金解析：為何 USDT 正從支付轉向私人信貸

2026/09/14 18:35:00

重點摘要

Tether 與 Fasanara Capital 已推出 StableFund，初始贊助資金為 4 億美元，並目標吸引高達 30 億美元的第三方機構投資。
StableFund 並非僅意味著小企業將直接借入 USDT。Tether 正將 USDT 定位為支持私人信貸流動的結算、庫存和跨境基礎設施。
機遇重大，但風險同樣顯著。私人信貸正在快速增長，然而借方壓力、貸款減值和贖回壓力表明，區塊鏈結算無法消除傳統信用風險。

Tether 正推動 USDT 更深入傳統金融領域。2026 年 9 月 9 日，這家穩定幣發行方與位於倫敦的 Fasanara Capital 推出了 StableFund，這是一個永續私募信貸工具，初始贊助資本為 4 億美元，旨在吸引來自外部機構投資者的高達 30 億美元資金。該基金將專注於短期、資產抵押的貸款機會，特別是透過服務於中小企業和消費者的金融科技平台。

此次發佈之際，USDT 的市值已增長至約 $1834 億美元，使其成為全球最大的美元掛鉤數碼資產之一。然而，StableFund 指出，Tether 日益將 USDT 視為超越加密貨幣交易、匯款和支付的工具。

更大的問題是，穩定幣能否成為推動全球經濟中機構信貸資本流動的基礎設施的一部分。

什麼是 Tether StableFund？

StableFund，正式名稱為 Tether-Fasanara 貸款基金，是由 Tether 與 Fasanara Capital 聯合發起的永續私人信貸工具。兩家發起方已承諾合計出資 400 億美元，而該基金目標是吸引最多 30 億美元的第三方機構投資。其投資宗旨聚焦於短期、資產抵押的私人信貸策略，旨在將機構資金引導至實體經濟借方。Tether 表示，全球私人信貸市場現值約 3 兆美元，預計到 2029 年可達 5 兆美元。

「永續」這個詞至關重要。與傳統的封閉式私人信貸基金不同，後者在籌集資金後，會在固定年限內進行投資，最終清算；而永續型工具則能持續再投資還款並長期部署新資本。這使得 StableFund 更適合用於建立永久性的貸款平台，而非一次性投資池。目標領域包括透過 Fasanara 的金融科技網絡分發的中小企業貸款、消費信貸、應收賬款及其他形式的資產支持融資。

因此，StableFund 不應與典型的 DeFi 借貸協議混淆。它不僅僅是一個借方存入加密貨幣抵押品並獲得穩定幣的鏈上資金池，而是一種機構私人信貸策略，計劃利用穩定幣基礎設施來實現資本的流動與結算。

USDT 如何融入私人信貸？

最常見的誤解是認為 StableFund 意味著企業只需申請貸款，即可直接將 USDT 轉入錢包。在某些情況下或許會如此，但這並非該基金所描述的唯一或甚至未必是主要模式。Fasanara 將擔任投資經理，負責信貸發起、承銷、投資組合構建和風險管理，而 Tether 則會尋找與 USDT 挂鉤的融資機會，並提供穩定幣結算基礎設施。該基礎設施包括進出通道連接和專為更高效地跨境移動資金而設計的財政通道。

更實際的流程可能如下：機構投資者將資金投入 StableFund，Fasanara 透過金融科技貸款機構部署這些資金，而該金融科技機構最終以當地貨幣向中小企業或消費者提供融資。USDT 可能在背景中運作，用於在機構、管轄區或財務帳戶之間轉移資金。在該模式中，借方可能根本不會直接與 USDT 互動。穩定幣的作用是作為金融基礎設施，而非顯性的貸款產品。

這種區分至關重要，因為它將 StableFund 的故事從「Tether 向企業借出穩定幣」轉變為更廣泛的範疇。USDT 正被定位為信貸市場結算的基礎設施層。如果該模式有效，穩定幣的價值主張將不再僅限於在兩位用戶之間快速傳送數位美元，還能協助機構投資者在基金、金融科技平台和實體經濟借方之間轉移貸款資金。

為何 Tether 正在超越支付領域？

USDT 的第一個主要用途是加密貨幣交易。穩定幣讓交易者無需反覆使用銀行系統，即可更輕鬆地在交易所之間轉移美元價值。第二階段擴展至匯款、跨境支付和美元儲蓄，特別是在取得美元成本高昂或不可靠的市場。StableFund 指向了可能的第三階段：資本市場基礎設施。

這一轉變對 Tether 而言具有戰略意義。USDT 的市值已接近 $183.4 億美元，且每日交易流動性極高。若穩定幣被整合至貿易融資、私人信貸、財務管理及機構結算中，金融機構將有更多理由持有並使用它們，而不僅限於加密貨幣交易。這能強化網絡效應：更多的機構使用會創造更多流動性，使結算資產更具實用性，進而促進進一步的整合。

因此，StableFund 不僅僅是一種投資產品，也可視為 USDT 的分發策略。Tether 的長期機遇在於讓穩定幣在任何需要移動美元計價資本的地方都能發揮作用。支付仍然是該市場的重要部分，但信貸、證券結算和企業財務流的規模可能更大。StableFund 測試 Tether 是否能將已在加密貨幣市場中運作的基礎設施，應用於更傳統的借貸形式中。

為何 Fasanara 至關重要

私人信貸所需的技能與發行穩定幣不同。資金轉移的速度並不能決定借方是否值得融資。信貸經理需要評估現金流、抵押品品質、槓桿、違約概率、回收價值及法律可執行性。這正是 Fasanara 的角色至關重要而非次要的原因。

Fasanara 管理資產超過 60 億美元，已投資於中小企業貸款、消費信貸、貿易應收賬款和供應鏈金融等領域。其金融科技網絡覆蓋 60 多個國家，使 StableFund 能夠利用現有的資金發放渠道，無需迫使 Tether 從零開始建立貸款業務。Tether 提供資金、全球 USDT 網絡和結算技術；Fasanara 則提供承銷、借方篩選和投資組合管理。

分工體現了關於更廣泛代幣化和穩定幣趨勢的一個重要觀點。區塊鏈技術可能減少結算過程中的摩擦，但並不能取代傳統金融專業知識的需求。StableFund 的成功將至少同樣依賴於 Fasanara 正確評估信用風險的能力，以及 Tether 高效轉移美元的能力。

為何私人信貸具有吸引力——但也存在風險

StableFund 的時機反映了全球金融中一場最重要的結構性轉變。隨著銀行變得更加選擇性，企業尋找公開債券市場之外的替代方案，私人信貸已不斷擴張。中小企業尤其重要，因為它們通常需要比銀行願意提供的更靈活的融資，而發行公開債務通常不切實際。Tether 和 Fasanara 評估全球中小企業融資缺口約為 5.7 兆美元。僅在亞洲，私人信貸預計將從 2024 年的約 590 億美元增長至 2027 年的 920 億美元，需求來自希望在不放棄股權的情況下獲得靈活資本的企業。

但私人信貸也正進入更困難的階段。國際貨幣基金組織（IMF）於四月警告，直接貸款的付款違約率已從低基數持續上升，若出現嚴重的利率或收益衝擊，可能使選擇性違約率達到近年水平的兩至三倍。該組織還指出，半流動私人信貸工具存在流動性風險，特別是在投資者要求贖回的速度快於非流動貸款實際可售出速度時。路透社亦記錄了2026年美國私人信貸投資組合的減值情況，特別是在軟體相關貸款方面，而主要基金則面臨更高的贖回請求。

有跡象顯示壓力可能正在穩定。貝萊德旗艦基金 HPS Corporate Lending Fund 的第三季度贖回請求降至約 11.5%，低於上一季度的 13.3%，儘管該基金仍計劃僅回購其慣常的 5% 股份。這種複雜的情況對 StableFund 至關重要。USDT 可能提升結算速度並減少跨境摩擦，但無法改善借方的資產負債表。USDT 可以改變私人信貸資本的流動方式，但無法改變借方是否能還幣。

StableFund 是否危及 USDT 儲備？

這是關於發佈最重要的資產負債表問題。根據 Tether 目前的披露，StableFund 不應被視為公司以私人貸款取代流動 USDT 儲備的證據。Tether 已明確表示，透過 Tether Investments 持有的專有投資由公司利潤和剩餘資本資助，並與支持 USDT 的儲備分開。

這種區別至關重要，因為這兩個資金池的用途不同。USDT 的準備金需要支持贖回並維持穩定幣與 1 美元的掛鉤信譽，因此流動性和資產品質至關重要。私人信貸資產本質上流動性較低，定價困難，且面臨借方違約的風險。如果這些貸款直接取代了短期準備資產，USDT 持有者將面臨截然不同的風險狀況。Tether 在 2026 年第一季的披露報告中指出，總資產約為 1918 億美元，負債為 1835 億美元，並有 82.3 億美元的超額準備金緩衝，同時表示專有投資仍不在代幣準備金組合內。

因此，更謹慎的解讀是：StableFund 似乎是一項企業投資和戰略基礎設施計劃，而非 USDT 準備金政策的變動。投資者仍應密切關注未來的披露資訊，特別是 Tether 的 StableFund 資本來源，以及 StableFund 與 USDT 準備金之間的關係是否會隨時間改變。但目前的公告並未支持 Tether 以中小企業貸款作為 USDT 背書的說法。

StableFund 是 RWA 熱潮的下一階段嗎？

StableFund 融入了更廣泛的現實世界資產趨勢，但與主導大部分 RWA 叙事的代幣化國債模式不同。代幣化國債基金通常將傳統金融資產轉化為鏈上所有權或經濟權利，讓投資者直接持有該代幣。而 StableFund 更專注於利用穩定幣來推動私人信貸資本的流動，這些貸款本身並不一定需要轉變為可自由交易的區塊鏈代幣。

這種區別可能實際上使 StableFund 作為一項基礎設施實驗更具重要性。RWA 融資的未來可能不僅僅是將每一筆貸款、債券或股份直接上鏈。穩定幣也可以作為結算層，位於投資者、資產管理人、貸款人與借方之間。在這種模式下，私人信貸仍由傳統的承銷和法律協議規範，而區塊鏈則改變了資本在系統中的流動方式。

如果模型擴展，穩定幣將在貿易融資、企業財務、證券結算和批發跨境轉帳中日益競爭角色。這將推動穩定幣產業超越「數位現金」的概念。USDT 和其他競爭性的數位美元將轉而競爭哪種資產成為現實世界金融活動的首選結算單位。

穩定基金的下一步是什麼？

首要關注的是籌資情況。4 億美元的贊助承諾具有意義，但 StableFund 更宏大的目標取決於能否吸引第三方機構最多 30 億美元的投資。這一目標並非有保障。機構投資者希望看到證據，證明 Fasanara 能夠產生具吸引力的風險調整後回報、控制違約，並維持足夠的流動性以實現對投資者承諾的結構。

第二項測試是 USDT 是否在基金內部真正發揮作用，而不僅僅是出現在行銷敘述中。投資者應關注通過 USDT 實際結算的金額、哪些司法管轄區使用穩定幣支付通道、金融科技合作夥伴是否採用此基礎設施，以及有多少資本透過該系統到達中小企業和消費者。信貸表現同樣至關重要。違約率、損失嚴重程度、貸款期限和抵押品質量將最終決定 StableFund 是否在財務上取得成功。

最大的戰略考驗在於，該模型能否超越單一基金的規模。如果機構投資者開始習慣使用穩定幣進行私人信貸結算，相同的基礎設施未來有可能擴展至貿易融資、應收賬款、供應鏈貸款及其他實體經濟信貸形式。因此，StableFund 的成功將更取決於證明快速結算能否與嚴謹的承銷並存，而非僅僅證明區塊鏈能快速轉移資金。

🔥 超越頭條新聞：KuCoin 5.0 對您的意義

市場新聞變化迅速——但您在哪裡採取行動同樣至關重要。今年十月，KuCoin 將推出 KuCoin 5.0，將 KuCoin 轉變為一個重建後的平台。以下是為您帶來的實際變化：

一個帳戶滿足所有需求。舊平台將您的資金分散在獨立的「现货」、「保證金」和「合約」帳戶中，並期望您理解其原因。KuCoin 5.0 的統一帳戶完全消除這種情況——只需充幣一次，所有資金便會一併到位。
股票、指數和商品。KuCoin 5.0 擴展至全球市場，超越加密貨幣。當加密貨幣橫盤整理而股權市場上漲（或反之），您只需數分鐘即可轉倉，無需開設券商帳戶並等待數日以完成法定貨幣轉賬。
真實資產（RWA）。直接在您的加密貨幣帳戶中獲得對商品等傳統資產的代幣化敞口。全球金融增長最快的領域之一不再僅限於機構，您可透過同一個交易餘額進行接觸。
邊學邊賺。還未準備好交易？KCUSD 讓你的穩定幣每日賺取複投利息，以最低壓力的方式讓閒置充幣產生 4% 的收益。
一個用通俗語言呈現的 AI 助理。提問、獲取市場背景、理解您所查看的內容——內建於平台，無需專業術語。
一個不會令人眼花繚亂的應用程式。更快、更簡潔、更一致——從第一次點擊就直觀易用，無需教程。
您可以查證的安全，而非僅僅信任。作為一家獲得 MiCAR 許可的歐盟實體，Proof of Reserves 可由您自行驗證，並獲得國際認證的安全標準（SOC 2 Type II、ISO 27001:2022）。