2026 年 10 月比特幣擁有報告：為何 11.1 百萬 BTC 仍未歸屬
過去三年，數碼資產的機構化進程加速，表現為數十億美元流入現貨交易所交易產品、企業財務儲備擴張，以及受監管信託託管機構的整合。這些發展使許多市場觀察家認為，比特幣的分佈已主要集中在華爾街機構內。
然而，Galaxy Research 在其 2026 年 10 月的比特幣擁有權快照中發布的實證鏈上數據呈現出截然不同的市場結構：截至目前挖出的約 2010 萬枚 BTC 中，約有 1110 萬枚 BTC——佔總挖出供應量的 55%——仍無法歸屬於任何已知所有者。
「未歸屬」一詞並不意味著這些資產均已被放棄、遺失或脫離市場流通。相反，它反映了分散式公共帳本的架構現實：比特幣的區塊鏈記錄的是交易狀態和密碼學驗證證明，而非法律身份登記。
儘管區塊鏈分析公司部署了複雜的聚類啟發式方法，但超過一半的現有供應量仍無法明確與任何已知的企業、交易所、政府或受監管基金聯繫起來。
了解未歸屬比特幣供應的組成，有助於深入理解個人自持的持續性、永久無法存取的比特幣所造成的影響，以及市場有效流通供應量的結構。
映射 20.1 百萬供應量：已註明與未註明帳戶持有量
為評估誰在 2026 年底持有比特幣，研究人員使用鏈上聚類啟發式方法對 UTXO（未花費的交易輸出）進行分類。這些技術通過分析行為交易模式、共同輸入所有權假設和找零地址流，將相關的公鑰地址歸類至可識別的實體下。
Galaxy Research 的 2026 年 10 月快照為約 2010 萬枚已挖礦幣建立了明確的基線：已知實體帳戶約佔 900 萬 BTC（45%），而未歸屬地址則持有約 1110 萬 BTC（55%）。
已分配資產的細分（約 45%）
約 900 萬枚歸屬代幣代表數位資產經濟的公開映射層：
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集中式交易所（CEXs）：為全球零售與機構現貨交易者代管的熱錢包與冷錢包儲備。
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受監管的現貨ETP與基金：由貝萊德iShares比特幣信託（IBIT）領頭的實物支持交易所交易產品，截至2026年10月底，IBIT持有約814,263 BTC，並與富達和灰度的基金一同由BNY Mellon等受監管機構託管。
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企業財務庫存：公開上市的企業，最著名的是 Strategy Inc.（前稱 MicroStrategy），以及將比特幣作為戰略性財務庫存資產持有的私人商業公司。
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主權與政府持有：由各國政府持有的數碼資產，包括美國和英國當局管理的沒收資產組合，以及薩爾瓦多和不丹的主權持有。
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Patoshi 模式：根據 Galaxy 的分析，2009 年至 2010 年初比特幣挖礦時期所產生的 1,123,658 BTC（約佔已挖出供應量的 5.6%），此類幣並非透過真實身份確認，而是透過歷史挖礦模式識別出來。這些幣是單一最大歸屬類別，且已超過十六年未被動用。
儘管這些被歸因的持倉者主導了財經新聞，但他們合計僅佔整個貨幣網絡的不到一半。
解構 1110 萬枚未歸屬的 BTC：四大核心支柱
為何 55% 的比特幣供應量仍未歸屬？儘管 Galaxy Research 指出，單憑鏈上數據無法精確將 11.1 百萬枚未歸屬總量按所有者類型劃分，但 Galaxy 的研究人員及更廣泛的區塊鏈鑑證模型指出，此未映射類別中主要包含四類。
| 未標明來源的元件 | 更廣泛的行業估計（BTC） | 預計挖礦供應份額 | 主要基礎驅動因素 |
| 個人自持 | ~450 萬 – 550 萬 BTC | ~22% – 27% | 個人硬體錢包、冷儲存和長期自持 |
| 無法存取／遺失供應 | ~3.0M – 3.7M BTC | ~15% – 18% | 遺忘的私鑰、丟棄的存儲媒體和未備份的早期錢包 |
| 未識別的機構錢包 | ~120 萬 – 180 萬 BTC | ~6% – 9% | 家族辦公室、基金及尚未由分析師映射的定制託管設置 |
| 未聚類 / 注重隱私的 UTXO | ~0.8M – 1.2M BTC | ~4% – 6% | 一次性地址、Taproot（P2TR）腳本與未重複使用的UTXO衛生 |
個人自持與「不是你的鑰匙」理念
未歸屬供應量的大部分由個人投資者和早期網絡參與者以非託管方式持有。
針對2026年10月的調查結果，Galaxy 全公司研究主管 Alex Thorn 撰文指出，「超過一半的比特幣供應量」存於無法辨識歸屬的地址中，並指出相當大比例仍「由個人自行保管」。針對這項數據，專注於比特幣的機構 Xapo Bank 也觀察到，未具名的钱包反映了一個由下而上的市場，其中零售參與者「已在此超過十年」。
與其將餘額留在交易所或持有基金股份，許多長期持有者會使用硬體錢包、空氣隔離裝置或個人多重簽名設置來保管資產。由於現代錢包軟體會為每筆進帳交易自動生成新的公鑰地址，聚類演算法無法將這些個別錢包與中心化的企業身份關聯起來。
永久遺失且無法存取的供應量
Galaxy Research 明確指出，未歸屬的總數也包括所有者已無法存取的幣種。獨立的鏈上研究普遍估計，可能有 3.0 百萬至 3.7 百萬枚 BTC 永久無法存取：
早期挖礦時代（2009–2012 年）：當比特幣的交易價格僅為幾分之一美元時，早期的愛好者礦工經常重新格式化硬碟、遺失備份，或放棄低價值的錢包檔案。
硬體遺失與損壞：有明確記錄的案例顯示，被丟棄的儲存裝置和毀壞的實體備份，永久鎖定了早期的重大餘額。
遺產繼承缺失：早期持有者過世時未留下助記詞恢復指示或多重簽名繼承機制。
儘管 2011–2014 年的休眠錢包仍偶爾出現週期性移動，但真正遺失的幣仍記錄在帳本上作為未花費輸出，實際上則作為流通供應量的永久減少。
未識別的機構錢包與複雜託管
Galaxy Research 也指出，這 11.1 萬筆未歸屬的數字包括研究人員尚未識別的機構錢包和複雜的託管安排。
並非所有高淨值資本都透過公開ETF進入市場。私人投資工具、家族辦公室和自營交易部門經常透過場外（OTC）方式獲取流動性，並結算至定制的多方計算（MPC）或分佈式多重簽名錢包中。在這些地址直接與已標記的機構群組互動或進行公開披露之前，它們均被歸類於未歸屬資金桶中。
現代 UTXO 衛生與 Taproot（P2TR）腳本
協議升級和改進的钱包實踐也使自動化地址聚類更加困難。
在 Taproot（BIP 341/342）升級啟用後，Pay-to-Taproot（P2TR）地址使用 Schnorr 簽名，使複雜的多重簽名安排、時間鎖和標準單簽名支出在鏈上看起來完全相同。當持有者將 Taproot 地址與嚴格的 UTXO 分離結合，並避免地址重複使用時，第三方分析公司無法可靠地將多個地址合併為單一實體群組。
市場影響：評估有效流通供應量
發現有 11.1 萬枚 BTC 位於已知機構和交易所群體之外，這對分析師建模流動供應量有直接影響。
重新計算活躍流通量
雖然主導市場資本化是將約 20.1 百萬枚已挖出的幣與即時 比特幣價格 相乘，但實際可隨時交易的比特幣數量要小得多：
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Patoshi 群集：與中本聰時代挖礦相關的 1,123,658 BTC 從未移動過。
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無法存取的代幣：估計有數百萬枚早期未歸屬的代幣已永久遺失。
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長期自持：個人自持的加密貨幣在多年週期中大部分處於休眠狀態，僅在重大價格里程碑時才會移動。
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鎖定的機構工具：企業金庫、主權儲備和長期ETF配置中持有的幣種，大部分存放在冷錢包中，不在活躍交易所的買賣盤內。
考慮到休眠的自持錢包、遺失的私鑰以及長期機構儲備，任何時候在現貨交易所中實際流通的挖礦總供應量僅佔一小部分。
2024 年減半後的供應動態
這種所有權分佈直接與比特幣的程式化發行時間表互動。在2024年4月第四次減半後，每日新發行量約為450 BTC（每年約164,250 BTC），代表年供應增長率低於0.85%。
由於 1110 萬未歸屬供應量中相當大一部分為永久無法移動，或由長期自持支持者持有，因此來自 ETF 或企業買家的大規模需求流入，必須從相對緊縮的活躍賣方池中取得流動性——在淨流入或淨流出強勁期間，這會放大價格敏感度。
結構比較：機構託管 vs. 非託管儲存
正如安全研究人員如Casa首席安全官Jameson Lopp以及2026年10月的擁有權辯論所指出，ETF與自託管服務於不同的市場偏好。下表比較了可歸因的機構託管與不可歸因的自託管：
| 運營維度 | 歸因於機構託管（ETF、CEX、信託） | 未歸屬的自我託管（硬體錢包、個人多重簽名） |
| 私鑰控制 | 委託予受監管的第三方託管機構 | 由個人或私鑰持有者直接控制 |
| 鏈上可見性 | 由區塊鏈分析提供商公開聚類和追蹤 | 未經歸因的鏈上活動，除非透過交易所 KYC 或位址重複使用進行連結 |
| 交易對結構 | 依賴資金發行方、合格託管人和授權參與者 | 依賴個人安全實踐 |
| 監管與稅務整合 | 標準化稅務申報、券商整合與遺產管理 | 需要獨立的賬簿記錄與技術繼承規劃 |
| 交易與結算窗口 | ETF 股份於股權市場交易時間內交易；CEX 提供 24/7 內部帳簿 | 24/7 點對點鏈上結算，由網路共識管理 |
| 主要運營風險 | 託管集中度、平台限制或管理費 | 若助記詞遭洩露或遺失，將導致資產無法恢復的損失 |
此比較說明了為何兩種模式能夠共存。受監管的基金讓傳統投資者無需管理加密鑰匙即可獲得價格曝光，而自托管則為加密原生參與者保留了直接的持票人所有權。
情境化「機構接管」敘事
過去兩年，美國現貨比特幣ETF和企業庫存策略的快速增長，引發了傳統金融機構正在吸收比特幣網絡絕大部分流動性的擔憂。
Galaxy Research 的 2026 年 10 月數據為該敘述提供了實證上的平衡：
機構股份仍受限
即使將所有全球交易所、现货 ETF、企業庫存、政府以及 1.12 萬枚 Patoshi 幣合併計算，整個歸屬類別僅佔挖礦供應量的 45%。
去中心化分發持續進行
在 55%（1,110 萬 BTC）的未歸屬儲備中，仍為比特幣供應中單一最大的部分，凸顯個人自持與非聚類持有仍為該網路的基礎核心。
結論
Galaxy Research 的 2026 年 10 月所有權快照顯示，儘管機構採用取得重大突破，比特幣的供應分佈仍主要集中在自我託管和未歸屬的地址上。有 11.1 百萬枚比特幣（佔所有已挖出幣種的 55%）位於已知的機構、交易所和政府群體之外，這使得該網絡保持了廣泛且去中心化的所有權基礎，同時流動供應量實際上受到限制。
常見問題
什麼是「未歸屬的比特幣供應」？
未歸屬的比特幣是指約 11.1 百萬 BTC（截至 2026 年 10 月，占已挖出供應量的 55%），這些比特幣存放在區塊鏈分析公司（如 Galaxy Research）無法與任何已知交易所、ETF、企業、政府或可識別個人相關聯的鏈上地址中。
為何在 2026 年 10 月，55% 的比特幣未被歸屬？
根據 Galaxy Research 研究主管 Alex Thorn 的說法，55% 的數字表明，儘管機構採用率上升，個人自持仍廣泛存在。Galaxy 亦指出，未歸屬的總數包括遺失或無法存取的早期幣、早期挖礦餘額，以及尚未被公開識別的機構或複雜託管錢包。
華爾街是否擁有絕大多數的比特幣供應？
Galaxy Research 的 2026 年 10 月數據顯示，所有已歸因實體合計——包括中心化交易所、現貨 ETF、政府以及 1,123,658 BTC Patoshi 聚類——佔挖礦供應量的 45%，而 55% 則仍位於未歸因地址中。
Satoshi 時代的 Patoshi 模式中持有多少比特幣？
在其2026年10月的擁有權結構中，Galaxy Research 單獨識別出 1,123,658 BTC（約佔總挖礦供應量的 5.6%），歸屬於與中本聰時代挖礦相關的「Patoshi 模式」，成為單一最大已知持有類別，超越任何單一 ETF 或企業庫存。
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