介紹

比特幣不再只是零售投機者的資產，它已經成為董事會層級的財務決策。截至 2026 年 4 月 8 日，至少有 154 家上市公司共同持有比特幣固定 2100 萬供應量的約 5.351%，價值約 80.55 億美元。

私人公司額外佔比 2.054%，價值約 30.91 億美元，而排名前 34 位的採礦公司約持有 0.536%，價值約 8.07 億美元。這些數字凸顯了比特幣如何深度整合到公共和私人市場的企業資產負債表中。

然而，真正的故事不僅僅是誰持有比特幣，而是持有比特幣的成本是多少。對於傳統的科技和金融公司，關鍵指標是平均購買價格，也稱為每枚幣的成本基準。對於採礦公司，則需要額外考慮反映生產的全部成本，包括 ASIC 硬件效率、電力定價以及芯片層面的經濟性。

本文列出了 2026 年持有比特幣的主要上市公司，並分析了每枚幣的購置成本。對於採礦公司，還探討了其資產負債表中每枚比特幣背後的硬件和能源成本。

讀者將在文末清楚了解數據支援的觀點，包括哪些公司擁有未實現的收益，哪些公司面臨壓力，以及採礦經濟學上的差異如何影響長期的可持續性。

2026 年的比特幣企業儲備資產

比特幣已經從投機資產變成企業資產負債表上的戰略儲備。到 2026 年，不同產業的公司因各種原因持有 BTC，包括財務多元化及長期資本保值。

企業比特幣庫存策略，即將 BTC 作為主要或補充儲備資產的做法，自 2020 年 8 月 Michael Saylor 帶領 MicroStrategy 採用比特幣後開始受到關注。這一策略最初是為了對抗貨幣貶值，但到了 2026 年已演變為跨多個行業和地區的更廣泛企業趨勢。

其動機各不相同，但大多數採用者將比特幣列入資產負債表的核心原因保持一致：

通脹對沖與貨幣貶值保護

比特幣固定供應量為 2100 萬 BTC，使其能抵禦影響法定貨幣的通脹壓力。對於持有大額現金儲備的公司來說，比特幣提供了一種不受貨幣擴張影響的替代價值存儲方式。這在長期貨幣貶值成為關鍵問題的環境運營公司中特別相關。

流動性與全球可及性

比特幣可以跨境傳輸和結算，無需依賴傳統銀行系統。這使其比房地產或商品等資產更具靈活性，後者通常需要中介機構、監管批准或延長結算期。對於跨國公司而言，這種流動性支持更快的資本流動和儲備分配。

機構對比特幣敞口的需求

隨著機構對比特幣的興趣增長，許多投資者通過持有 BTC 的上市公司尋求間接敞口。這為與比特幣儲備相關的股票創造了間接需求，使公司能從資本流入中受益，同時為投資者提供受監管的比特幣敞口入口。

財務儲備多元化

傳統企業財務儲備通常集中於法定現金、短期債券或貨幣市場工具。將部分儲備分配至比特幣引入了一種非相關性資產類別，有助於多元化資產負債表並減少對傳統金融工具的依賴。

長期資本增值策略

一些公司將 Bitcoin 作為長期戰略資產，而非短期避險工具。透過長期累積並持有 BTC，這些公司使自己能從潛在的增值中受益，使部分財務策略與長期資產增長相一致，而非僅滿足即時流動性需求。

2026 年持有 Bitcoin 的十大上市公司

 

以下表格列出了截至 2026 年 4 月按 Bitcoin 持有量排名的十大上市公司。該表基於 Q1 公布的財報、公司官方披露以及 Bitbo 的 Bitcoin 財務追蹤器匯總的數據編制而成。對於挖礦公司而言，成本基準考慮的是挖礦的全面電力成本，而非市場開放購買價格。此區別至關重要，並在第 3 節中詳細解釋。

 

 

來源：BitcoinTreasuries.net

Strategy Inc. 在 2025 年 2 月由 MicroStrategy 更名為現名，截至 2026 年 4 月初約持有 766,970 BTC，成為全球最大企業 Bitcoin 持有者。公司為累積此 Bitcoin 持有量花費了約 580 億美元，平均成本約為每 BTC $75,648。截至 2026 年 4 月初，這些持有量的價值約為 $54.99 B。

鑑於 2026 年 4 月初 Bitcoin 價格約為 $68,000 至 $70,000 之間，Strategy 的財務額估算出約有 5%–6% 的未實現虧損，這一數字直接影響股票的股價估值及市場情緒。

與其他企業持股者相比，Strategy 的獨特之處在於其融資模式。該公司主要通過資本市場活動而非營運現金流累積比特幣。其方法依賴優先股發行、零息可轉換票據以及按市場價發行股票來籌集資金，然後將資金投入比特幣購買。此結構讓 Strategy 能夠在保持資本來源靈活性的同時，持續擴大其比特幣持倉。

Strategy 還使用一項專屬指標——BTC Yield 來評估其表現，該指標衡量每股稀釋後比特幣的百分比增長。此關鍵績效指標反映了公司專注於提升每股比特幣敞口，而非僅僅增加總持倉。管理層認為，當比特幣每股累積速度超越因資本籌集活動所導致的股本稀釋影響時，策略就是有效的。

Marathon Digital Holdings Inc. 在 NASDAQ 上市，股票代碼為 MARA，截至 2026 年 4 月，其持有約 38,689 BTC。與通過資本市場收購比特幣的財務型公司不同，Marathon 主要通過其挖礦業務累積持倉。該公司通過為比特幣網絡提供計算能力來獲得區塊獎勵，使其比特幣累積過程依賴於營運表現而非直接購買。

Marathon 的商業模式圍繞大規模比特幣挖礦基礎設施而構建。該公司運行的已安裝算力約為 30.6 EH/s，使其能夠在工業規模上競爭區塊獎勵。作為最大的公開交易礦工之一，Marathon 的比特幣持倉反映了挖礦生產和其內部政策對保留與出售 BTC 的比例。

不同於企業財庫公司，Marathon 的成本基準並非由市場購買價格決定，而是由每個比特幣的全包生產成本所驅動。這包括電力成本、挖礦硬件效率、基礎設施支出以及一般營運開銷。這些因素共同影響盈利能力，並決定挖礦的比特幣是保留在資產負債表上，還是出售以支付開支並支持持續運營。

總體來說，Marathon 代表了一個以挖礦為主的企業比特幣持有者類別。其比特幣持倉既是生產活動的結果，也是資產負債表策略的一部分，將其置於能源使用、挖礦經濟學以及 2026 年長期數字資產累積的交叉點。

Twenty One Capital，股票代碼為 XXI，持有約 43,514 BTC，位列 2026 年最大的上市企業比特幣持有者之一。在 Cantor Fitzgerald、SoftBank 和 Tether 的支持下，該公司自成立之初便被設計為比特幣財務工具。

該公司首次披露的購買發生於 2025 年 5 月 9 日，當時以約 4.587 億美元的價格收購了 4,812 BTC，平均每枚比特幣價格為 $95,319.83，該交易已在提交給美國證券交易委員會的 Form 8-K 文件中報告。

雖然自那以後公司持續累積比特幣，但其整體持倉的平均成本基礎尚未披露。根據其首次購買及 2025 年牛市期間後續累積的時間點，市場普遍估計其綜合平均成本落在每枚比特幣 $90,000 至 $100,000 的範圍內。按當前市場價格計算，其持倉價值約為 31 億美元，使得市值與淨資產價值比率成為分析師評估其估值的關鍵指標。

在 Jack Mallers 的帶領下，總部位於奧斯汀的 Twenty One Capital 作為一家比特幣原生的金融服務公司運營。除了累積比特幣之外，它還開發信用和經紀服務等產品，創造了一種將財務累積與經營活動結合的混合模式，將該公司定位於不斷演變的機構比特幣生態系統中。

Metaplanet Inc.，一家在東京上市的投資公司及酒店運營商，已成為 2025 年和 2026 年最積極的企業比特幣累積者之一。該公司於 2024 年 4 月開始建立其比特幣頭寸，最初少於 100 BTC，並自此迅速增長至截至 2026 年 4 月約 40,177 BTC。這使其成為全球公眾持有比特幣最多的公司之一，也是企業比特幣資金管理領域的非美國公司領先者。

這種快速累積伴隨著高昂的成本。Metaplanet 買入比特幣的平均價格約為每 BTC $104,107，其持有量目前約價值 $2.87 billion。按當前市場價格計算，這意味著其資產負債表上有顯著的未實現虧損。

然而，該公司保持長期視角，將比特幣定位為應對宏觀經濟壓力（包括日元持續貶值）的戰略儲備資產。

Metaplanet 的策略以規模和未來目標為核心。通過其“555 Million Plan”，該公司目標在 2026 年年底前達到 100,000 BTC，並在 2027 年年底前達到 210,000 BTC。

實現這一目標需要大幅加速資本部署並持續獲得資金。因此，Metaplanet 不僅因其現有持有量的規模而突出，而且因其在全球企業資金管理領域的比特幣累積策略的速度和雄心而脫穎而出。

Bullish 是一家面向機構的數字資產交易所，提供交易、流動性及市場基礎設施服務，並在監管框架內運營。成立於 2020 年，該平台融合了去中心化金融元素與傳統金融控制，定位為一個以合規為先的交易所，旨在吸引機構參與。

截至 2026 年 4 月，Bullish 持有約 24,300 BTC，價值約 $1.74 billion。該公司於 2025 年 8 月開始累積比特幣，將其資產負債表與其促進的數字資產市場對齊。

與礦業公司或純財務公司不同，Bullish 將 Bitcoin 作為其交易所和流動性基礎設施的一部分。其累積策略同時反映了資產負債表的風險敞口和運營效益，其中 Bitcoin 支持交易活動、流動性提供和機構需求。這使 Bullish 成為一個由交易所驅動的 Bitcoin 持有者，將市場基礎設施與直接擁有 BTC 結合起來，直至 2026 年。

Riot Platforms 是一家領先的上市 Bitcoin 挖礦公司，運營著垂直整合的模式，涵蓋挖礦業務、工程以及大型數據中心的開發。

 

截至 2026 年 4 月，該公司持有大約 15,680 枚 Bitcoin，價值約 11.2 億美元，反映其在挖礦行業中作為重要機構持有者的持續地位。

Riot 主要通過挖礦而非公開市場購買來生成 Bitcoin。其業務以大型設施為核心，包括位於德克薩斯州的 Whinstone 站點，這是北美最大的 Bitcoin 挖礦中心之一。該公司通過持續投資於挖礦硬件和基礎設施，持續擴展其算力，以應對不斷變化的網絡難度和日益增加的競爭。

在 2026 年 4 月，Riot 也展示了一個在資本分配策略上的顯著變化，於月初的第一週出售了 500 枚 BTC，獲得約 3,487 萬美元。這使其在 2026 年 4 月的 Bitcoin 總銷售額達到約 1.02 億美元。此舉反映出該公司在核心挖礦業務的同時，逐漸探索 AI 基礎設施機會的背景下，加強流動性和重新分配資源的更大轉向。

與主要累積和持有 Bitcoin 的財務專注公司不同，Riot 的成本基準由生產經濟學驅動。其中包括電力成本、硬件效率和基礎設施投資，所有這些都影響每枚挖掘 Bitcoin 的盈利能力。

雖然公司保留了一部分其挖掘的 BTC，但也保持運營靈活性，在需要時出售持有量以支持擴展並資助戰略計劃。這使得 Riot 成為一家基於基礎設施驅動的比特幣持有者，其資產負債表的風險敞口與挖礦產出、資本紀律以及其業務模式在 2026 年的更廣泛演變緊密相關。

截至 2026 年 4 月，Galaxy Digital Holdings 持有大約 6,894 BTC，估值約為 4.94 億美元。該公司由 Michael Novogratz 創立，其比特幣持倉是通過交易、自有資金投資以及早期市場參與逐漸積累而來，而非僅依靠單一的累積策略。

Galaxy 作為一家多元化的數字資產金融服務公司，其業務線涵蓋資產管理、交易和諮詢服務。因此，其比特幣敞口既具有戰略性也具有運營性，反映了其作為機構資本進入數字資產市場的中介角色。

除了在資產負債表上持有比特幣外，該公司還擴展至挖礦基礎設施領域，包括收購位於德州的 Helios 設施，這為其更廣泛的數字資產策略增加了一個生產層面。

這種資產持有、金融服務和基礎設施投資的結合，使 Galaxy 成為企業比特幣領域中的混合型參與者。與純粹的資金公司或礦工不同，其模式將比特幣作為資產和核心服務組成部分進行整合，強化了其作為機構金融與不斷演變的數字資產生態系統之間重要橋樑的角色，直至 2026 年。

截至 2026 年 4 月，Coinbase Global 持有約 15,389 BTC，估值約為 11 億美元，平均成本基礎約為每 BTC 70,125 美元。作為一家最大的上市加密貨幣原生公司之一，Coinbase 在其資產負債表中持有比特幣，作為反映長期信念與操作實用性的更廣泛戰略的一部分。

Coinbase 作為領先的數字資產交易所，為零售和機構客戶提供交易、託管和基礎設施服務。其 Bitcoin 持倉不僅僅是金庫分配，還在其生態系統中發揮戰略作用，包括流動性支持、託管對齊以及資產負債表多元化。這使得 Bitcoin 在公司財務結構中既是投資資產，又是運營儲備。

作為一家公開上市且透明披露的公司，Coinbase 提供了加密原生公司如何管理 Bitcoin 風險敞口的見解。與激進的金庫累積者相比，其方法更為保守，在資本保值與參與 Bitcoin 的長期增長之間取得平衡。這使 Coinbase 成為機構投資者在 2026 年評估 Bitcoin 在受監管金融基礎設施中的角色時的重要參考點。

截至 2026 年 4 月，Hut 8 Corp 擁有大約 13,696 BTC，價值約 981.69 百萬美元。作為北美最大的上市 Bitcoin 挖礦公司之一，Hut 8 主要通過自挖礦業務累積 Bitcoin，同時在其資產負債表上保持戰略儲備。

Hut 8 作為一家能源基礎設施和計算平台運營，結合 Bitcoin 挖礦與美國和加拿大的大規模數據中心開發。其垂直整合模式利用電力資產、挖礦設施和託管服務來優化生產效率。Bitcoin 是通過這些運營產生的，公司使用水電和核能的混合方式來支持其基礎設施佈局。

公司的 Bitcoin 策略在累積與運營靈活性之間取得平衡。儘管 Hut 8 通常旨在將挖出的 Bitcoin 作為長期儲備資產保留，但可能會定期出售部分持倉以管理債務、資助擴張或升級挖礦設備。

此策略使 Hut 8 成為一家基於基礎設施的挖礦者和戰略 Bitcoin 持有者，金庫增長與 2026 年的生產輸出和資本分配決策緊密相連。

CleanSpark Inc 截至 2026 年 4 月持有約 13,363 BTC，價值約 9.5812 億美元。該公司於 2022 年 9 月開始持有 Bitcoin，並主要通過自挖礦操作累積其儲備，將 Bitcoin 定位為其資產負債表的核心組成部分。

CleanSpark 作為一家可持續的 Bitcoin 挖礦公司在美國各地運營設施，包括喬治亞州、密西西比州和懷俄明州。其商業模式專注於高效的大規模挖礦，並通過能源優化的基礎設施和持續擴大的算力容量支持運營。Bitcoin 是通過這些操作生成的，該公司利用其基礎設施來保持生產穩定的同時提高運營效率。

該公司的財務策略已演變為結合累積與選擇性出售的平衡方式。雖然 CleanSpark 將其挖礦所得的 Bitcoin 作為長期儲備保留了大量的份額，但它也將部分生產貨幣化，以資助運營和增長，而不過度依賴股權稀釋。這種方式反映了一種務實的立場，將運營可持續性與 2026 年 Bitcoin 價值增長的長期敞口相結合。

Bitcoin 挖礦公司：ASIC 成本與全包生產經濟學

挖礦公司與 Bitcoin 財務公司運營在根本上不同的成本模式下。財務公司如 Twenty One Capital 或 Strategy 僅以市場價格購買 Bitcoin，而礦工必須通過計算工作生產每一枚幣。這意味著它們的成本基礎結合了資本支出（ASIC 硬體）、電力、設施管理費用和設備折舊。理解這些動態對於評估盈利能力和市場策略至關重要。

財務公司：簡單成本基礎

公共財務公司提供了明確的基準：每 Bitcoin 的平均購置成本為總花費美元金額除以總獲得的 BTC 數量。

• Twenty One Capital (XXI)：~43,514 BTC，可能每 BTC 平均成本 $90k–$100k

• Strategy：每 BTC 約 $70k（歷史購買）

這些公司主要暴露於市場價格波動，而非運營效率。其每 Bitcoin 成本是靜態的，並且是公開披露的。

礦業公司：分層“全包”成本

礦工必須計算每枚 Bitcoin 的分層“全包”成本，包括硬件、電力、折舊和運營費用。此結果是一個受網絡難度、區塊獎勵和能源價格影響的動態目標。

觀察：礦業公司通常比庫存收購價格實現更低的有效生產成本，特別是像 Riot Platforms 這樣，由於有利的能源價格提升了效率。然而，這些數據應該被解釋為估算而非精確披露，因為確切的全包生產成本並不總是公開報告，並且可能因會計方法、能源合同和運營假設的不同而有所變化。相比之下，庫存公司通常披露更直接和可驗證的收購成本基準。

ASIC 硬件：資本支出和折舊

ASIC 礦機是 Bitcoin 挖礦背後的核心硬件。它們的成本和效率直接影響盈利能力。

• 現代 ASIC 如 Antminer S21 XP 每台成本大約在數千美元

• 更新型號如 Bitmain S23 系列可能超過 $15,000

• 效率已顯著提高，更新機型運行效率低於 16 J/TH

折舊通常分攤在 24 至 36 個月的使用壽命期間，每月每台設備分攤幾百美元的成本，進一步增加每枚 Bitcoin 的全包挖礦成本

電力：最大變動成本

電力仍然是礦工持續性支出中最重要的部分。獲取低成本電力往往是盈利能力的主要決定因素。

• Riot Platforms 通過參與電網獲得約 $0.028/kWh 的電力

• CleanSpark 強調其在美國業務中的高效能源使用

• Hut 8 使用水力和核能混合的能源來源

能源效率、地理位置和電力合約均在確定最終生產成本上佔據重要角色。

比較分析

1. Riot Platforms 憑藉低電力定價和電網優化，在主要礦工中展現出最強的成本效率。

2. CleanSpark 和 Hut 8 通過高效硬件和結構化運營保持競爭性成本。

3. 像 Strategy 和 Twenty One Capital 這樣的庫存公司具有較高的平均採購成本，但避開了運營上的複雜性。

4. Galaxy Digital 和 Coinbase 等混合型公司結合了庫存暴露與運營或服務模型。

這些比較突顯了礦業公司在生產效率上的競爭，而庫存公司則主要在資本分配上競爭。

結論

2026 年企業比特幣採用反映了市場的成熟，其中專注於財務庫存的公司和礦業公司深度嵌入比特幣的生態系統，但具有根本不同的成本結構和風險特徵。像 Strategy Inc. 和 Twenty One Capital 這樣的庫存公司以市場價格積累比特幣，因此其表現高度依賴於進入價格和市場周期。

相比之下，像 Marathon Digital Holdings Inc.、Riot Platforms Inc.、CleanSpark Inc. 和 Hut 8 Corp 這樣的礦業公司通過生產獲得比特幣敞口，其盈利能力依賴於能源成本、硬件效率和運營規模，而非直接購買價格。

在這兩種模式之間，成本基礎仍然是評估可持續性和財務健康的關鍵視角。庫存公司必須應對相對於其採購成本的價格波動，而礦工則必須不斷優化生產經濟性，以在網絡難度上升的情況下保持競爭力。

混合型玩家，例如 Galaxy Digital Holdings 和 Coinbase Global Inc.，進一步說明了 Bitcoin 可以同時作為戰略儲備資產和廣泛金融服務業務中運營組成部分的角色。

最終，成本結構的差異性突顯了一個明確的區別：金庫公司是面臨市場時機影響的資本配置者，而礦工則是依賴效率競爭的經營者。隨著 Bitcoin 作為企業儲備資產的持續演變，長期的贏家可能是那些保持紀律的資本策略、高效的成本管理以及能靈活適應市場變化的公司。

 

2026 年持有 Bitcoin 的頂尖上市公司有哪些？

Strategy (MicroStrategy)、Marathon Digital、Metaplanet、Riot Platforms、Coinbase、Hut 8、CleanSpark、Galaxy Digital、Bullish 和 Twenty One Capital 是最大的公開 Bitcoin 持有者之一。

什麼是企業金庫中的 Bitcoin 成本基礎？

這是公司為購買 Bitcoin 所支付的平均價格，計算方法是將 BTC 的總購買成本除以持有的總數量。

Bitcoin 採礦公司如何確定每枚 BTC 的成本？

採礦公司基於電費、ASIC 設備、基礎設施、折舊和每枚 Bitcoin 產生的運營費用來計算成本。

購買 Bitcoin 和挖礦，哪個更便宜？

這取決於能源價格和效率，但在低成本能源地區，挖礦可能更便宜，而購買則更直接且運營上更簡單。

為什麼公司要在資產負債表上持有 Bitcoin？

公司持有 Bitcoin 是為了對沖通脹、分散儲備、改善資本配置，並獲得潛在價格升值的長期機會。

 

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