Glassnode 山寨幣週期訊號在九月反彈後轉為山寨幣季節

2026/09/22 15:55:00

介紹

九月的漲勢終於讓加密貨幣市場擺脫了比特幣的牽引嗎？根據 Glassnode 的數據，答案是肯定的。2026 年 9 月 21 日，這家鏈上分析公司表示，其山寨幣週期信號已從比特幣季轉為山寨幣季，當日的上漲點燃了整個山寨幣市場，而八月由比特幣帶動的反彈則讓大多數代幣表現平平。

這種轉折並不意味著每隻山寨幣都已進入確認的數月多頭行情。它僅表示 Glassnode 的模型現在在相對表現基礎上，更傾向於一籃子前 250 名山寨幣而非比特幣。交易者仍需區分廣度與槓桿、美元收益與市場份額收益，以及單一機構的信號與尚未出現經典山寨幣季節讀數的更嚴格 90 天指數。

Glassnode 的山寨幣周期信號衡量什麼？

Glassnode 的山寨幣週期信號用於衡量市場是否偏向比特幣或一籃子廣泛的山寨幣。根據 Glassnode 文件，該指標使用按市值計算的前 250 種山寨幣的價格數據，排除穩定幣，並設計為在很大程度上與投資者持有的個別代幣無關。

該公司每日於 10:15 UTC 更新系列數據，並使用前一日的數據。在比特幣季節，比特幣更有可能跑贏這 250 枚山寨幣組合；而在山寨幣季節，這種動態會反轉。

超過 50 被視為這兩個階段之間的傳統分界線。2026 年 6 月的數據首次將模型推回山寨幣季節區間，達到 86，遠高於該分界線。9 月 21 日的公告是一次階段轉換，而非對 6 月高點的重申。在公開公告前數小時，Glassnode Studio 仍顯示最近的日值接近 43.75，這突顯了最新一輪行情如何迅速改變了模型的立場。

該信號是相對的，而非絕對的。山寨幣可以因漲幅高於比特幣、跌幅低於比特幣，或單一交易週期同時推升多種幣種而「勝出」。Glassnode 在九月的漲勢中強調的正是最後一種情況。

為何九月的反彈展現了全面的市場廣度？

Glassnode 的回答很直接：八月的首次反彈推動了比特幣，而山寨幣則相對持平，但九月二十一日的上漲則蔓延至更廣泛的山寨幣市場。在這裡，「廣度」指的是許多代幣的參與，而非僅僅少數幾種大型市值領頭幣。

這種區別至關重要，因為僅由比特幣反彈所帶來的風險偏好表現，可能看起來像是未將資金沿風險曲線向下輪動。而由廣度推動的交易時段則恰恰相反，它顯示買方在同一窗口內願意買入以太坊、大型一層鏈以及更廣泛的中型市值代幣。

從美元計價來看，山寨幣市場早已呈現上漲趨勢。在《週度鏈上報告》（2026 年第 36 週）中，Glassnode 報告指出，截至 2026 年 9 月 7 日，山寨幣總市值在一個月內上漲了 21%。該報告同時強調，這筆美元收益尚未大幅侵蝕比特幣的市場份額，比特幣與山寨幣合計市值中，山寨幣的份額在過去 90 天的漲跌幅仍為負值，為 -0.9 個百分點。

因此，9 月 21 日的數據最好被解讀為在為期一個月的美元復甦之上出現的廣度事件，而非證明山寨幣已從比特幣那裡奪走週期中的流動性。

更廣泛的加密貨幣市場是否確認了山寨幣季節來臨？

並非所有廣泛使用的指標都如此。Blockchain Center 的山寨幣季節指數在 2026 年 9 月 22 日為 49，低於該服務用來宣告山寨幣季節的 75 閾值。其規則很簡單：如果過去 90 天內前 50 大幣種中有 75% 擊敗比特幣，則視為山寨幣季節。在該指標上，49 的讀數仍處於比特幣季節或中性區域。

CoinMarketCap 使用與之相關的 90 天測試，針對前 100 階符合資格的幣種（不包括穩定幣和包裝資產）。該指數上的山寨幣季也要求相對於比特幣表現高出 75%。CMC 的公開方法論未有改變，該公司年中學苑資料仍將讀數介於 40 多至 50 多之間描述為偏向比特幣，而非山寨幣季已完成。

這些指數與 Glassnode 的週期信號回答的是不同問題。Glassnode 將比特幣與一個由 250 種資產組成的市值加權型投資組合進行比較，並能對較短的動量變化做出反應。而 90 天前 50 名和前 100 名的測試則要求持續且佔多數的表現優異。將「山寨幣季節」視為單一二元標籤的交易者，將會誤讀市場訊號。

市場規模的背景有助於理解。根據 CoinGecko 於 2026 年 9 月 22 日左右的數據，加密貨幣總市值約為 3.01 萬億美元，24 小時交易量接近 1580 億美元，恐懼與貪婪指數為 59（貪婪）。比特幣於 2026 年 9 月 22 日的市值約為 1.74 萬億美元，此前於 9 月 21 日收盤價為 86,597 美元。以太坊市值約為 3340 億美元，ETH 價格接近 2,736 美元。索拉納市值約為 700 億美元。

這些數字顯示，市場規模足以讓山寨幣以美元計價波動， yet 未主導比特幣的份額。

哪些風險可能使新一輪山寨幣季節的預期落空？

透過附近上方供應區的比特幣擠壓，可能透過將流動性拉回風險曲線上方來使看漲信號失效。Glassnode 在九月初的鏈上分析，利用長期持有者成本基準、合約強制平倉地圖以及美國現貨比特幣 ETF 的盈虧平衡點，確定了比特幣的關鍵阻力區間位於 83,000 美元至 86,000 美元之間。現貨價格已在此區間附近進行過測試。若出現劇烈的比特幣擠壓並拋下其他幣種，將重現八月的模式。

第二次無效是槓桿追上而現貨未跟上。若山寨幣未平倉量在資金費率持續為正時收窄與比特幣的差距，則在強制平倉前，市場廣度可能看起來健康。

第三次無效是指數分歧從未收斂。如果 Glassnode 保持在山寨幣季節，而 90 天前 50 名和前 100 名的測試仍滯留在 45 至 55 附近，那麼這個「季節」僅是模型狀態，而非市場廣泛的事實。

宏觀因素仍對所有三者產生影響。同樣的 Glassnode 每週報告指出，美國核心通脹率降至兩年來最低的 2.5%，而美國 10 年期收益率則接近 4.8%。緊縮的金融條件可能同時壓低比特幣和替代幣的風險偏好，從而抑制任何資金輪動。

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結論

Glassnode 的山寨幣週期信號於 2026 年 9 月 21 日由比特幣季節轉為山寨幣季節，因為當日的反彈蔓延至整個山寨幣市場，而八月比特幣帶動的反彈後，大多數代幣仍相對平穩。該模型將比特幣與排除穩定幣的前 250 名山寨幣組合進行比較，並將讀數高於 50 視為有利於山寨幣。

在 Glassnode 已記錄山寨幣市值上漲 21% 的一個月之後，截至 9 月上旬，比特幣與山寨幣總市值中山寨幣所佔份額的 90 天漲跌幅仍為負值，為 -0.9 個點。美元的漲幅先於份額的增長而來。更嚴格的 90 天測試，包括 Blockchain Center 在 2026 年 9 月 22 日的讀數為 49，尚未出現經典的 75 以上的山寨幣季節。

在九月中旬的研究中，替代幣的槓桿率仍低於比特幣，這降低了擠壓風險，並提高了現貨確認的門檻。根據 CoinGecko 在 2026 年 9 月 22 日左右的數據，加密貨幣總市值接近 $3.01 兆美元，比特幣接近 $1.74 兆美元，以太坊接近 $334 億美元。將 Glassnode 的翻轉視為早期廣度範式轉變，然後等待市場佔有率、90 天主要表現優勢和未平倉合約行為一致後，再判斷為完整的季節性輪動。