Circle 股票前景 2026：為何摩根士丹利看至 $38，而 TD Cowen 目標為 $82
2026/08/06 15:29:00
Circle Internet Group 已成為與美元支持的穩定幣相關的最受關注的上市公司之一，但華爾街對 CRCL 股票在 2026 年的前景仍存在顯著分歧。摩根士丹利的 38 美元目標價反映了對 USDC 增長放緩、儲備收益下降以及分銷成本壓力的擔憂，而 TD Cowen 的 82 美元目標價則假設 Circle 能夠超越儲備收入，拓展至支付、開發者服務和區塊鏈基礎設施領域。這些預測之間的差異凸顯了投資者面臨的核心問題：Circle 將繼續主要作為一個對利率敏感的穩定幣發行商，還是發展成為一個更廣泛的全球金融科技平台？本文將探討各分析師的競爭性觀點、USDC 流通量與聯邦儲備系統政策的角色，以及可能塑造 2026 年 Circle 股票預測的關鍵催化因素。
為何摩根士丹利將 Circle 股票目標價定為 $38，而 TD Cowen 則看好至 $82
摩根士丹利與TD Cowen對Circle股票的預測之間存在異常寬廣的差距，顯示華爾街對該公司未來仍存在巨大分歧。摩根士丹利給予CRCL看跌的38美元目標價，而TD Cowen則認為股價可能達到82美元。這些是12個月的分析師預估，而非保證價格，分歧主要在於Circle應主要被視為對利率敏感的USDC發行方，還是作為一個新興的全球支付與區塊鏈基礎設施平台來估值。
摩根士丹利的 38 美元 CRCL 目標價反映對 USDC 增長放緩的擔憂
摩根士丹利將 Circle Internet Group 的評級從「同等權重」下調至「低於權重」，並將其 CRCL 目標價從 106 美元大幅下調至 38 美元。該公司謹慎的前景展望主要基於 USDC 流通量可能比 Circle 預期增長更慢的可能性。據報導，摩根士丹利將其對 2027 年 USDC 供應量的預測降低了約 33%，對 2028 年的預測降低了 44%，這挑戰了 Circle 對於在市場週期中平均年流通增長率約為 40% 的長期預期。該銀行還質疑頭條穩定幣交易量是否準確反映持久的商業需求，指出大部分活動仍來自加密貨幣交易、平台間轉帳及其他區塊鏈原生用途，而非日常支付。
這種擔憂是可以理解的，因為儲備收入仍是 Circle 的主要財務引擎。根據 Circle 2026 年第一季的財報，公司在總收入和儲備收入合計 6.94 億美元中，產生了 6.53 億美元的儲備收入。儲備收入同比增長 17%，因平均 USDC 流通量增長了 39%，但儲備回報率下降了 66 個基點。Circle 還產生了約 4.07 億美元的分發、交易及其他成本，顯示與 USDC 相關的大部分收入必須與分發夥伴分享或用於支援網路。如果 USDC 增長放緩、利率下降，且競爭迫使 Circle 花費更多資金來吸引或保留流通餘額，摩根士丹利的 38 美元看空情境將變得更具可能性。
為何 TD Cowen 將 Circle 股票估值定為 $82
TD Cowen 看到的是 Circle 未來的另一種版本。分析師 Bryan Bergin 首次覆蓋並給予「買入」評級及每股 82 美元的目標價，認為市場可能過度強調儲備收入，而忽略了 Circle 在支付、開發者服務和跨鏈金融基礎設施方面的擴張。從這個角度來看，USDC 不僅僅是產生利息收入的穩定幣，它也是支持更廣泛支付產品、機構服務和區塊鏈應用程式生態系統的結算資產。因此，TD Cowen 視 CRCL 為參與穩定幣機構採用及全球金融基礎設施逐步現代化的途徑。
Circle 最新的營運數據為此看漲觀點提供了一些支持。2026 年第一季，其他收入達到 4200 萬美元，較前一年翻倍，這歸功於訂閱、服務和交易收入的擴張。Circle 支付網絡根據截至 3 月 31 日的 30 天活動，記錄了 83 億美元的年化交易量；同時，公司持續開發 Arc，這是一項跨鏈轉帳技術與服務，讓金融機構無需直接管理數碼資產即可推出穩定幣支付。更近期的發展包括最終獲准設立 Circle 國家信託銀行、與渣打銀行和花旗銀行擴大 USDC 服務，以及收購 IBM 的區塊鏈專利組合。這些舉措並不能保證盈利增長，但它們強化了這樣一個觀點：Circle 正在構建一個更廣泛的金融平台，而非完全依賴於儲備金所產生的利息。
38–82 美元分析師分歧對 Circle 股票前景的意義
兩個 CRCL 目標之間的 44 美元差異，最終反映了對 Circle 商業模式的兩種不同假設。如果 Circle 仍嚴重依賴準備金收入、USDC 流通量趨緩，且代幣化貨幣市場基金、銀行發行的數位存款或競爭對手的穩定幣佔據更大份額，則摩根士丹利的估值更具說服力。如果 USDC 持續擴張，同時支付、開發者工具、跨鏈轉帳及其他平台服務開始產生顯著的重複性收入，則 TD Cowen 的 82 美元目標將更為現實。因此，這場辯論不僅僅是關於穩定幣是否會成長，而是關於在考慮分發成本和競爭壓力後，Circle 能夠從中獲利多少。
Circle 於 8 月 5 日上午 8 點（東部時間）發布的 2026 年第二季度財報，是對分析師預測的下一次重大考驗。投資者將關注季末及平均 USDC 流通量、準備金收益、分發成本、其他收入以及更新的指引。Circle Payments Network 和 Arc 的進展，也可能表明公司是否正朝向 TD Cowen 的多元化基礎設施假設邁進。在這些結果公布之前，最新的完整財務基準仍為 Circle 的第一季度報告。新數據可能不會立即穩定 Circle 的股價前景，但應能提供更明確的證據，顯示公司是更接近摩根士丹利的謹慎情境，還是 TD Cowen 更樂觀的觀點。
USDC 增長、準備金收益與利率如何塑造 2026 年的 CRCL 股票
Circle 的 2026 年股價表現可能較少依賴於短期加密市場的熱潮，而更多取決於三個相關變數：USDC 在市場上的流通量、Circle 於支持 USDC 的資產上所獲得的回報，以及公司在扣除分發成本後所保留的準備金收入。關注 CRCL 股票前景的投資者應綜合考慮這些因素，因為某一領域的強勁成長可能抵消另一領域的弱勢。
USDC 流通量是 Circle 收入的核心驅動力
USDC 的流通量決定了 Circle 可以賺取利息的準備金池規模，因此平均流通量和季末供應量都是 CRCL 投資者的重要指標。Circle 在 2026 年 3 月底的 USDC 流通量約為 770.5 億美元，而其官方歐洲披露數據顯示，截至 7 月 6 日，未償還供應量為 730 億美元。由於機構、交易所和區塊鏈使用者會快速鑄造或贖回代幣，穩定幣供應量在兩個日期之間的下降並不能自動確立長期負面趨勢。然而，若流通量持續低於第一季度水平，則可能限制準備金收益的增長，除非更高的收益率或更強的費用收入能補償較小的準備金基礎。若 USDC 作為數位美元的需求重拾動能，無論是用於支付、結算、交易流動性或國際轉帳，都將為 Circle 提供更大的資產池以產生收益，並可能強化對 Circle 2026 年股價預測的信心。
保留收益至關重要，但總收入並不能反映全部情況
Circle 的準備金收入主要來自用於支持 USDC 的現金和高流動性證券，包括 Circle 儲備基金中的資產。基本關係很簡單：更多的 USDC 會產生更大的準備金餘額，而較高的短期收益率則會提高該餘額的收益。然而，對股東而言，最終重要的是 Circle 在支付分發和交易成本後剩餘的收入。Circle 報告 2026 年第一季的準備金回報率為 3.5%，扣除分發成本後的收入為 2.87 億美元，該指標的 margin 為 41%。如果合作夥伴付款和網路激勵措施以類似速度上升，即使準備金收入在總收入層面看起來令人印象深刻，股東所獲得的益處也可能較小。因此，投資者可能更重視留存收入和 margin，而非單純的準備金收入。
美國聯邦儲備系統的政策可能為 CRCL 帶來風險與對沖效應
美國聯邦儲備系統七月的決定將聯邦基金目標區間維持在 3.5% 至 3.75%，使短期利率保持在目前支持 Circle 儲備收益的水平。Circle 自身的敏感性模型估計，若 USDC 供應量及其他條件保持不變，利率下降 100 個基點可能使年度儲備收入減少約 7.73 億美元，同時降低分發和交易成本約 3.84 億美元。該模型顯示，未來的降息可能對 CRCL 的收益造成壓力，但實際結果可能並非如此機械：較低的利率也可能降低持有無收益 USDC 的機會成本，鼓勵風險活動，並支持對穩定幣支付或區塊鏈流動性的需求。對於 Circle 股票在 2026 年的前景，最有利的情景或許不僅僅是更高的利率；更可能是 resilient 的 USDC 流通量、可控的分發成本，以及足夠的儲備收益，以在貨幣政策演變時保護收益。
Circle 股票預測 2026：CRCL 看漲情況、看跌情況與關鍵催化因素
Circle 在 2026 年的股票前景仍處於微妙平衡，因為 CRCL 同時面臨穩定幣經濟擴張與利率敏感商業模式帶來的財務風險。更樂觀的前景需要 Circle 證明 USDC 能在不同市場條件下保持健康的流通量，同時新產品能產生超越準備金收益的收入。若穩定幣競爭加劇、分銷費用佔收入比重上升，或商業採用進展慢於預期，則看空情境將更具說服力。這使得 Circle 與傳統加密貨幣投資不同：CRCL 投資者必須評估穩定幣需求、聯邦儲備系統政策、營運利潤率，以及 Circle 將其支付基礎設施轉化為可擴展業務的能力。
2026 年可能推動 CRCL 股價走勢的因素有哪些？
Circle 官方 2026 年第二季度收益公告確認，結果將於 8 月 5 日發布，隨後於美國東部時間上午 8 點進行網絡直播。投資者應超越 headline revenue，檢視 USDC 的平均流通量、分銷成本後的淨收入、非準備金收入以及管理層更新的增長預期。Circle Payments Network、跨鏈服務和 Arc 的商業進展，可能支持 Circle 正逐漸成為多元化的金融基礎設施平台的觀點；而較弱的貨幣化表現則會強化市場對其估值過度依賴準備金收益的擔憂。目前，CRCL 股票預測最好被視為一系列可能的結果，而非單一價格預測：更強的 USDC 採用率和改善的費率收入可能推動反彈，但較弱的流通量、保證金壓力或產品採用速度放緩，可能使 Circle 股票在 2026 年全年保持波動。
結論：Circle 股票前景對 CRCL 投資者的意義
摩根士丹利的 38 美元目標價與 TD Cowen 的 82 美元預測之間的巨大差距，反映了市場對 Circle 在 2026 年的估值存在真實的不確定性。該公司擁有知名的穩定幣品牌、不斷增長的機構關係，以及對區塊鏈支付需求上升的敞口，但其收益仍緊密依賴於 USDC 的流通量、短期利率和昂貴的分銷安排。Circle 需要證明，支付、訂閱、跨鏈服務和基礎設施的增長最終能減少這種依賴，同時不削弱保證金水平。
對於正在研究 2026 年是否應購入 Circle 股票的投資者而言，最有效的方法是跟隨營運數據，而非依賴單一分析師目標。平均 USDC 流通量、分發成本後的收入、非準備金收入，以及 Circle Payments Network 和 Arc 的採用情況，將能更清晰地呈現公司的進展。若 Circle 能將 USDC 打造為更廣泛金融網絡的基礎，CRCL 可能受益；但若流通量增長放緩、收益下降或產品貨幣化表現疲弱，則股價可能持續承壓。因此，Circle 股票的預測仍高度依賴執行力、監管發展與貨幣環境的變化。
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常見問題
CRCL 股票與投資 USDC 相同嗎？
不對。購買 CRCL 股票會使投資者獲得 Circle Internet Group 的所有權利益，而 USDC 是一種以美元為支持的穩定幣，旨在維持接近 1 美元的價值。CRCL 的價格會隨著 Circle 的收入、支出、估值和投資者預期而波動，而 USDC 則主要用於支付、結算和數位美元轉帳，而非資本增值。持有 CRCL 也不會使您擁有 USDC 儲備帳戶中的資產。
USDC 流通量增加是否會自動增加 Circle 的利潤？
不一定。更高的平均 USDC 流通量為 Circle 提供了更大的儲備基礎，從而能賺取更多利息，但利潤還取決於儲備回報率、營運費用以及支付給分銷夥伴的款項。Circle 的申報文件指出，儲備收入主要受 USDC 流通量和儲備收益率影響，而隨著儲備收入和夥伴持有的餘額增加，分銷成本也可能上升。因此，投資者應檢視分銷成本後的收入，而非僅僅關注 USDC 供應量。
為何平均 USDC 流通量比單日餘額更有用？
季度末的 USDC 數字僅顯示某一天的未償餘額，而平均流通量則能更好地反映報告期間內可用於產生收益的準備資產。季度末的增加可能使期末餘額看起來強勁，即使該季度大部分時間的流通量都較低。因此，評估 Circle 收益的投資者應比較平均供應量、季度末供應量以及 Circle 最新公布的餘額。
Circle 的收入減去分發成本是多少？
收入減去分銷成本顯示從 Circle 的總收入和儲備收入中扣除分銷、交易及相關成本後所剩餘的部分。由於來自 USDC 儲備的部分收入會支付給協助分銷和支持該穩定幣的夥伴，因此這能更清晰地反映 Circle 所保留的經濟效益。如果夥伴付款以類似速度上升，即使公司報告了強勁的總收入增長，其保留收入的改善也可能較為有限。
Circle 與分銷合作夥伴的關係如何影響 CRCL？
分發夥伴協助讓 USDC 在各交易平台、錢包和金融應用程式中提供，但這些合作關係可能成本高昂。Circle 的申報文件指出，分發和交易成本受準備金收益以及 USDC 持有地點的影響，包括與主要夥伴相關的餘額。如果 Circle 必須分享更大比例的準備金經濟利益以保護 USDC 的採用率，其流通量可能增長，但卻無法為 CRCL 股東帶來等比例的收益增加。
USDC 的交易量能否衡量真實世界的採用情況？
交易量具有參考價值，但不應被視為消費者或企業支付的直接衡量標準。同樣的 USDC 可能在錢包、交易所和去中心化金融應用之間多次轉移，從而產生大量的轉帳量，卻並未反映新的經濟需求。因此，分析師可能會將支付活動與交易、匯款、流動性移動以及更廣泛加密貨幣市場內的轉帳分開看待。
免責聲明：本文僅供資訊參考，不構成投資建議。市場預測、公司計劃與技術採用可能發生變化，讀者應在做出財務決策前自行進行研究。
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