代幣化股票持有人激增 619% 至 360 萬，鏈上股權競賽加速

代幣化股票持有人激增 619% 至 360 萬，鏈上股權競賽加速

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重點摘要

  • 代幣化股票資產持有者在短短90天內急增619.1%，達至約360萬人，其中BNB Chain、Robinhood Chain和Solana成為最大的分發網絡。
  • 採用已超越簡單的股票價格曝光。代幣化股權正日益在去中心化交易所上進行交易、用作抵押品，並整合至借貸市場，將股票轉變為可程式化的鏈上資產。
  • 華爾街正加入同一場競賽。納斯達克最近同意投資1億美元給Kraken的母公司Payward，凸顯傳統交易所正開始建立針對代幣化證券的合規基礎設施。
代幣化股票正從加密貨幣的實驗性角落，轉變為鏈上金融增長最快的領域之一。根據 Token Terminal 的數據，過去 90 天內，代幣化股票資產持有者數量躍升 619.1% 至約 360 萬人，其中 BNB Chain 以 150 萬名持有者領先，Robinhood Chain 有 120 萬名，Solana 則有 647,500 名。代幣化股票的 30 天去中心化交易所交易量也達到約 148 億美元，較前一個 30 天期間上升 242.3%。
 
時機至關重要。原生加密網路正爭相分發數百種代幣化股權，而傳統交易所也正逐步採用區塊鏈基礎設施。納斯達克於9月10日宣布向Kraken母公司Payward投資1億美元，而Robinhood已將其新區塊鏈轉變為代幣化美國股票的主要分發網絡。
 
問題已不再僅僅是股票是否能上鏈，而是當它們上鏈時，誰將控制其分發、流動性及投資者關係。

為何代幣化股票增長如此迅速？

首要驅動力是存取權。傳統股票仍透過經紀帳戶、地理資格規則、固定交易時間和舊有結算系統運作。代幣化可將股權曝險轉移到加密貨幣使用者已熟悉的基礎設施中：錢包、穩定幣、去中心化交易所和區塊鏈網路。對於符合資格的使用者而言，這意味著可以透過用於持有 USDC、交易加密貨幣或與 DeFi 互動的同一個錢包，獲得美國股票的曝險。例如，BNB Chain 在六月表示，其生態系統中已有超過 709 種代幣化股票和 ETF，累計交易量超過 50 億美元，市值超過 10 億美元。
 
第二個推動因素是產品選擇迅速擴展。代幣化股權不再僅限於幾款實驗性的蘋果或特斯拉股票。投資者現在可以找到與主要科技股、廣泛市場ETF及其他傳統金融資產掛鉤的產品。Robinhood 目前宣傳超過 190 種與包括英偉達、 Alphabet、蘋果和 Invesco QQQ 在內的公司和 ETF 挂鉤的 Stock Tokens。其產品可存放在兼容的自托管錢包中，並在支援的情況下，用於鏈上借貸和收益策略。
 
然而，619% 的增長率需要背景支持。代幣化股權是從相對較小的基數開始擴張，而「360 萬名持有者」不應自動被解讀為 360 萬名獨特的個人投資者。一個人可以控制多個區塊鏈地址，而不同平台對持有者的統計方式也可能不同。更有意義的信號是，持有者數量的增長伴隨著交易活動的上升。Token Terminal 報告指出，30 天 DEX 成交量達到 148 億美元，較前一時期增長了 242.3%，這表明趨勢越來越聚焦於實際的市場活動，而非僅僅是創建更多錢包。

BNB Chain、Robinhood 和 Solana 正為分發而競爭

BNB Chain 目前擁有最大的代幣化股票持有者基礎，約為 150 萬人，佔 Token Terminal 追蹤總數的 40% 以上。其優勢主要在於分佈。BNB Chain 已經嵌入一個以錢包、穩定幣和 PancakeSwap 等去中心化平台為核心的大型加密生態系統中。與其要求傳統投資者學習一套全新的金融體系，它更能向已經在鏈上交易的用戶引入股權產品。今年 4 月推出的 xStocks 加速了這一策略，最初將超過 50 種代幣化美國股票和 ETF 引入 BNB Chain，並計劃進一步擴展。
 
Robinhood 正從相反的方向進入同一個市場。它並非將證券帶給原生加密用戶，而是試圖將經紀式投資帶上鏈上。Robinhood Chain 於 7 月 1 日上線，該網絡上代幣化資產的價值從上線時的約 $11.9 百萬，上升至 9 月 4 日的 $149.4 百萬。代幣化證券佔該價值的約 77%，即約 $115 百萬。目前該網絡已支援超過 190 種股票代幣，而 Token Terminal 則統計出 Robinhood Chain 上約有 1.2 百萬名代幣化股票持有者。
 
Solana 以約 647,500 個錢包數量排名第三，但僅靠錢包數量無法完全體現其作用。Solana 已成為代幣化股票 DeFi 可組合性的重要平台。例如，Kamino 上的 xStocks 市場允許投資者存入 SPYx 和 QQQx 等代幣化產品作為抵押品，並以此借入穩定幣。該市場今年早些時候利用率達到 92%，證明代幣化股票不僅能作為股票價格的區塊鏈表示，還能支持借貸和槓桿策略。簡單來說，BNB Chain 透過分發競爭，Robinhood 透過經紀商整合競爭，而 Solana 則透過更深層的 DeFi 功能競爭。

代幣化股票正成為可程式化資產

這種用途上的轉變，最終可能比鏈上可用的股票數量更為重要。在傳統的經紀商帳戶中，投資者通常會購買股票、持有、出售，或使用經紀商的保證金系統。代幣化有可能使股權敞口與更廣泛的金融應用相容。一個代幣可以在錢包之間轉移、進入去中心化交易所、作為借貸抵押品，或與其他智能合約互動，而無需每種新應用場景都依賴完全獨立的金融中介。
 
Robinhood 明確圍繞這一理念進行建設。其股票代幣採用 ERC-20 標準，Robinhood Chain 的文件強調了它們在交易介面、借貸市場和結構性產品中的潛在用途。該公司還將符合資格的股票代幣推廣為可用於鏈上獲取收益或作為借貸抵押品的資產。基於 Solana 的 xStocks 正沿著類似的路徑發展，隨著流動性加深，代幣化的 SPY、QQQ、Tesla 和 Nvidia 暴露資產得以進入借貸和槓桿策略。
 
這正是代幣化理論比 24/7 交易更重要的地方。如果股票、ETF、穩定幣、國債，以及最終其他現實世界資產能在互操作的區塊鏈市場中運作，投資者便能以低得多的摩擦在資產類別之間轉移抵押品。代幣化股票目前僅佔全球資本市場的一小部分——The Block 最近估計該領域約為 29 億美元，而代幣化國債則約為 159 億美元——但股票也已成為增長最快的 RWA 品類之一。因此，長期機遇不僅在於將股票代碼上鏈，更在於讓傳統資產能在可程式化的金融市場中使用。

華爾街正在建立自己的鏈上基礎設施

證明代幣化已超越加密原生趨勢的最有力證據，來自傳統市場運營商自身。9 月 10 日，納斯達克宣布納斯達克風投將向 Kraken 的母公司 Payward 投資 1 億美元。這兩家公司計劃在代幣化股權的基礎設施上深化合作，使美國最大的受監管證券交易所之一更接近最大的加密交易平台之一。此公告在 Token Terminal 發布其 360 萬持有人數據的幾天前公布，使加密分發與傳統市場基礎設施的融合變得尤為明顯。
 
這並非納斯達克首次向代幣化邁進。美國更廣泛的監管框架已開始適應基於區塊鏈網絡的證券，而美國證券交易委員會（SEC）於一月發布了詳細指引，區分發行方贊助的代幣化證券與第三方創建的產品。傳統交易所越來越顯示出對使用區塊鏈技術於所有權記錄、交易基礎設施、結算和跨境分發等領域的興趣，同時保留與受監管證券市場相關的監控、合規和投資者保護系統。
 
這種區別很重要。華爾街並非簡單地拋棄受監管的交易所，並將所有業務轉移到無許可的去中心化交易所。更現實的情況是，區塊鏈基礎設施將融入受監管的資本市場。原生加密網絡可能在24/7交易、自持保管和可組合性方面領先，而納斯達克及其他現有機構則專注於合規發行、機構流動性及法律認可的所有權。這些模式將越來越多地重疊，而非一方完全取代另一方。

代幣化股票並不總是等同於股票

代幣化股權的快速增長，也使產品結構變得越來越重要。美國證券交易委員會（SEC）在其2026年1月關於代幣化證券的聲明中強調了這一點。一些證券可由公司本身或代表公司直接在鏈上發行。其他證券則由持有底層股份的第三方創建，而另一些僅提供對股票經濟表現的合成敞口。這些結構所關聯的權利可能存在重大差異。
 
Robinhood 提供了一個實用的範例。其股票代幣是由 Robinhood Assets（澤西）有限公司發行的證券化債務證券。Robinhood 表示，每個代幣均以託管機構持有的基礎證券 1:1 作為支持，但持有代幣並不會賦予投資者對基礎公司股份的法律或實質所有權。該公司在向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件中明確指出，股票代幣投資者不享有針對所參考股票發行人的法律或實質權利。這些差異最近因 AMC 首席执行官 Adam Aron 批評在未獲公司批准的情況下創建與 AMC 相關的代幣，而 Robinhood 首席执行官 Vlad Tenev 則辯稱第三方可以創建參考公開交易股份的金融產品，而變得極為明顯。
 
這場辯論直指代幣化的下一階段核心。投資者不能假設購買名為「Apple token」或「AMC token」的資產，就等同於成為傳統的 Apple 或 AMC 股東。投票權、股息、破產保護、託管安排及法律索償，均取決於該產品的結構設計。因此，最成功的平台可能是那些將鏈上便利性與明確的法律權利及透明的抵押安排相結合的平台，而非僅僅發行最多代幣的平台。

代幣化股票真能挑戰傳統市場嗎？

持倉地址增加 619% 表明鏈上權益正進入一個更快的採用階段，但與全球公開股權市場相比，該市場仍顯微小。近期估計，代幣化權益的市值約為 28 億至 29 億美元，儘管其在更廣泛的代幣化現實資產（RWA）市場中的份額快速上升。相比之下，這些代幣所代表的公司個別價值可達數千億甚至數萬億美元。因此，代幣化正在快速增長，但尚未成為對傳統股票交易所的有意義替代。
 
還有一些結構性問題需要解決。當同一公司於多條區塊鏈和發行方上擁有數個代幣化版本時，流動性可能會分散。地理限制仍然重要：例如，Robinhood 目前的股票代幣不提供給美國、加拿大、英國和瑞士的居民。全天候交易帶來另一個問題：如果與英偉達相關的代幣在納斯達克關閉的週末持續交易，鏈上市場仍需在基礎股票重新交易前確定一個公平的參考價格。這些缺口可能催生新的價格發現機制和新的波幅形式。
 
因此，近期最可能的結果並非區塊鏈「取代華爾街」。代幣化正作為額外的分發、結算和擔保層，與現有的證券系統並存。真正的競爭將取決於誰能結合三要素：真實用戶、深度流動性以及可執行的投資者權益。持倉數量顯示了當前誰控制著分發，但這些更深層的指標將決定在市場成熟時，哪些平台仍能保持相關性。

鏈上股權競賽接下來會如何發展？

下一階段將測試今日爆發式的持倉者增長能否轉化為持久的金融活動。BNB Chain 需要證明其分發優勢能夠支持持續的流動性。Robinhood 需要將其龐大的經紀生態系統和快速增長的區塊鏈轉變為代幣化證券的長期市場。Solana 有機會深化 DeFi 使用場景，使代幣化股票不僅僅是傳統資產的被動代表。同時，納斯達克和其他傳統市場運營商正在開發自己的代幣化基礎設施，將監管可信度和機構關係帶入與加密原生網絡的競爭中。
 
這種演變可分為三個階段。第一個問題是股票是否能夠被代幣化，這一問題已得到有效解答。當前的問題是誰控制分發和流動性。長期來看，問題將是代幣化證券是否會成為主流資本市場基礎設施的重要層面，而非僅限於專業的加密貨幣產品。
 
對於投資者而言，619% 的飆升雖重要但不完整。持倉者增長顯示了用戶的來源，而交易額、流動性、法律權益以及將資產整合至更廣泛金融市場的能力，則將決定他們是否留下。

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結論

代幣化股票持有人數約達 360 萬，並不意味著華爾街已全面遷移至區塊鏈。然而，這確實顯示鏈上權益已超越概念驗證階段，進入更具競爭力的分發階段。BNB Chain、Robinhood Chain 和 Solana 已經採取不同的策略，而納斯達克對 Kraken 母公司 Payward 的 1 億美元投資，表明傳統市場運營商日益將代幣化視為值得建設的基礎設施，而非一場加密貨幣實驗。
 
下一個市場階段的勝負，不會僅取決於哪條區塊鏈上線了最多的股票代幣，而將取決於哪些平台能夠結合分發、深度流動性、實用的鏈上功能和可信的投資者保護。619% 的漲幅告訴我們，競爭已加速，但尚無法確定誰將最終勝出。

常見問題

代幣化股票能支付股息嗎？

它可以，但機制取決於產品。一些發行方可能會傳遞股息的經濟價值，而其他發行方則會調整代幣餘額或參考值。投資者應查閱每項產品的文件，而非假設其享有與直接持有股份相同的股息權利。

當美國市場關閉時，代幣化股票是否可以交易？

部分交易可在傳統美國交易所營業時間之外進行，包括全天候交易。然而，當基礎市場關閉時，價格發現可能更依賴可用的流動性、參考數據源和交易者預期，從而可能增加與最後傳統市場價格的偏離。

美國投資者可以購買每隻代幣化股票嗎？

編號。資格因發行方和司法管轄區而異。一些主要的代幣化股票發行即使參考美國上市公司的股票，也明確不向美國居民開放。

如果代幣化股票發行方失敗了，會發生什麼情況？

結果取決於法律架構、託管安排以及投資者對基礎股份的索權。第三方代幣化可能引入發行方或破產風險，而這些風險在投資者直接持有原始股票時未必存在。

代幣化股票與股票差價合約相同嗎？

不一定。兩者均可提供經濟敞口而無需直接擁有資產，但代幣化產品可採用不同的抵押結構，並可在區塊鏈錢包之間轉移，或整合至去中心化金融（DeFi）中。其法律與監管處理方式亦因司法管轄區和產品設計而異。
 
免責聲明：本文僅供資訊參考，不構成投資建議。加密資產波動性可能極高，市場狀況、代幣流動性及項目發展可能迅速變化。讀者應在做出財務決策前自行進行研究並評估自身的風險承受能力。

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