KuCoin 創投週報：利率上調重新定價與機構擴張：日本金融集團加碼鏈上資產管理
2026/07/14 11:15:00
1. 週度市場焦點
傳統金融鏈上基礎設施進入新階段：Robinhood 和 Swift 進軍交易前端與支付後端
上週，傳統金融機構積極進軍區塊鏈基礎設施，成為市場關注的重點。繼 Robinhood Chain 推出後，其長期定位仍聚焦於支持代幣化股票、RWA 設定與鏈上金融。然而，早期的鏈上活動主要由模因交易、去中心化交易所交易量及穩定幣流動性累積推動。同時，Swift 宣布其基於區塊鏈的共享帳本已準備就緒，將有來自六大洲的 17 家國際銀行參與代幣化存款試點。這兩項發展分別代表了從零售交易前端與銀行支付後端的切入點，共同表明代幣化正從孤立的產品實驗，邁向交易、支付與結算的基礎設施層級。
Robinhood Chain 不只是一個新的 L2。從戰略上講，它被設計為 Robinhood 多資產交易網關的鏈上基礎設施層。Robinhood 已經推出了美國股票和 ETF 代幣，並計劃逐步將代幣化股票遷移至其基於 Arbitrum 技術堆棧構建的自有 L2。在 Robinhood Chain 公開主網上線後，Uniswap、Chainlink、Alchemy 和 BitGo 等基礎設施提供商已被整合，以支持 24/7 股票代幣交易、DeFi 借貸和跨鏈流動性。對 Robinhood 而言，構建自己的鏈，旨在逐步將以往受傳統經紀帳戶、交易時間和中心化清算流程限制的資產敞口，轉變為可 24/7 交易、跨鏈移動並與錢包和 DeFi 前端連接的鏈上金融產品。
然而，首週數據顯示，Robinhood Chain 的冷啟動仍遵循加密原生路徑：高波幅資產和迷因幣帶動交易活動，穩定幣和借貸產品促進流動性累積，而 RWA 和代幣化資產則仍處於早期上線階段。以 CASHCAT 為代表的迷因幣交易迅速吸引了鏈上流動性，Pump.fun 的整合進一步降低了代幣發行和交易的門檻。Dune 和 DexScreener 的數據顯示，Robinhood Chain 在早期階段迅速累積了 DEX 成交量、活躍地址數和總鎖倉價值（TVL），但鏈上活動主要由交易和投機需求驅動，而非真實的 RWA 使用。
這並不意味著 Robinhood 的 RWA 叙事失敗，而是反映了新鏈在冷啟動與長期資產使用場景之間的時間差。模因和高波幅資產能快速測試用戶入場、交易執行、跨鏈流動性、錢包互動和基礎設施容量，為未來的代幣化股票、ETF 和 RWA 產品提供早期壓力測試。然而，Robinhood Chain 的長期價值仍取決於代幣化股權是否能產生持續的交易需求，以及監管、做市、清算、資產託管和用戶權益安排是否能支持真實金融產品的大規模運營。換句話說，模因可以提升早期活動和市場關注，但無法取代 RWA 產品本身所需的交付能力。
Swift 的這一舉措代表了傳統銀行積極採用區塊鏈帳本。7 月 9 日，Swift 宣布其基於區塊鏈的共享帳本已準備就緒，可進行初步使用，來自六大洲的 17 家國際銀行將參與基於代幣化存款的實時跨境支付試點。該帳本並非旨在取代現有的 Swift 網絡或銀行結算系統，而是於現有金融網絡之上增加了一層共享協調層，使不同銀行發行或管理的代幣化存款能夠在 24/7 基礎上跨越機構和時區流動，最終結算仍通過現有系統完成。目前，此試點尚未披露實際交易量或資金規模，因此應更將其視為對銀行發行的代幣化存款之間互操作性和可編程支付的基礎設施測試，而非已投入運營的大規模鏈上支付網絡。
這條路徑既與公鏈穩定幣具有競爭性，又互為補充。穩定幣解決了開放網絡上 24/7 的價值轉移問題，而 Swift 的賬本則致力於解決銀行系統內代幣化貨幣的互操作性與可編程支付需求。短期內，代幣化存款可能為企業跨境支付、銀行間流動性管理及其他高合規場景提供更受銀行監管的替代方案。中長期來看，它們也可能與穩定幣、央行數位貨幣及代幣化資產互為補充，成為傳統金融接入鏈上資產與可編程支付的重要橋樑。
總體而言，Robinhood Chain 與 Swift 的共享帳本代表了傳統金融邁向鏈上的兩條路徑。前者從零售交易與資產前端出發，利用高頻交易與鏈上流動性來測試基礎設施，並逐步支援代幣化股票與 RWA；後者則從銀行間支付與清算協調出發，利用許可型帳本與代幣化存款來重塑跨境資金流動。它們的共同含義是，區塊鏈不再僅僅是從加密原生協議向傳統金融輸出的工具，而是正日益被傳統金融機構採納為下一代交易與結算基礎設施的一部分。
2. 每週精選市場訊號
流動性恢復中的結構分化：宏觀科技資產吸引資金，而日本傳統金融擴大其加密貨幣佈局
上週全球市場的顯著特徵是流動性與風險偏好出現短暫復甦，儘管市場結構仍不穩定且高度分化。美國科技股重拾動能，受到半導體、記憶體晶片和人工智慧預期的支撐。納斯達克指數週內上漲1.74%，標普500指數上漲1.23%；道瓊斯工業平均指數下跌0.50%。從板塊來看，資訊科技、能源和通信服務表現相對出色，而醫療保健和材料板塊則落後。交易活動仍集中於大型科技公司及AI供應鏈，週期性股票和中小型資產獲得的關注相對有限。
資料來源：路透社
資金流動呈現相同模式，風險資產與防禦性資產均吸引資金流入。根據LSEG Lipper的全球資金流動數據，截至7月8日當週，全球股票基金錄得淨流入492.3億美元。美國股票基金獲得了249.7億美元，而科技板塊基金吸引了114.9億美元。同時，全球債券基金錄得淨流入313.4億美元，為自2019年以來最高水平之一，貨幣市場基金則收到837.6億美元。
這表明投資者在繼續參與人工智慧和科技資產的同時，也保持了相對較高的現金和固定收益配置。整體風險偏好有所提升，但市場並未重回單向追逐高風險資產的狀態。
中東局勢仍是影響通脹預期和長期利率的主要外部因素。儘管上週四 WTI 和布蘭特原油價格曾短暫下跌至每桶 71.83 美元和 76.05 美元，為科技股提供了一些喘息空間，但自 7 月 13 日後，海灣地區的緊張局勢再次升級。布蘭特和 WTI 均在當日上漲約 4.1%，同時美元和國債收益率也同步上升。
因此，市場可能需要重新評估能源價格如何傳導至通脹和貨幣政策。風險資產的表現不能僅由企業盈利和與人工智慧相關的資本支出來解釋。
中國的宏觀政策已戰略性地傾向科技創新，涵蓋人工智慧、量子技術和生命科學等領域。這些領域可能成為產業升級的重要驅動力。同時，中國人民銀行在第二季度貨幣政策委員會會議上明確提及「結構性分化」，承認外需與內需之間，以及供應與需求之間的不平衡。然而，到目前為止，尚未出現針對房地產行業和經濟傳統領域的廣泛刺激措施的明確信號。
在加密貨幣市場中，CryptoQuant 的分析顯示，約 40% 的山寨幣目前交易價格接近其歷史低點，反映市場狀況極為疲弱。當比特幣於六月底跌破 60,000 美元時，這一比例曾短暫上升至 45%。
若沒有持續的強勁外部流動性流入，大多數缺乏基本面支撐的代幣可能難以生存。市場持續深化至一個資產過剩、流動性短缺的零和環境。
資料來源：SoSoValue
现货比特幣 ETF 出現雙向反轉，自五月以來首次實現週度正收益：
7 月 10 日，美國現貨比特幣 ETF 累計單日淨流入達 9044 萬美元。貝萊德的 iShares 比特幣信託 IBIT 帶動反彈，錄得 8683 萬美元淨流入，而 VanEck 的 HODL 基金則增加 361 萬美元。
截至7月10日的完整週期，现货比特幣ETF錄得總淨流入1.974億美元，扭轉了連續數週的大額淨流出。美國现货比特幣ETF的總淨值達到774.2億美元。
資料來源：DeFiLlama
穩定幣總市值小幅上升，而 Tether 仍保持其主導地位。DeFiLlama 的數據顯示，穩定幣市場暫時結束了持續收縮的時期，但增幅有限，尚不足以表明加密貨幣市場流動性出現明顯擴張。
USDT 保持了 58.98% 的市場份額。USDC 的市值達到 734.17 億美元，七天內上漲 0.51%，並錄得中等規模的週度資金流入。短期內，其並未明顯受到 OUSD 上線的影響。USDe 的供應量一週內下降了約 11.2%，而代幣化貨幣市場產品 BUIDL 則增長了約 21%。
資料來源：CME FedWatch 工具
根據上週公布的美國聯邦儲備系統六月會議記錄，聯邦基金利率的目標區間維持在 3.50% 至 3.75% 不變。
與以往的通訊相比，美國聯邦儲備系統刪除了暗示未來政策可能傾向於放鬆的措辭。大多數與會者支持縮短政策聲明，並避免對利率未來走向提供明確指引。
會議記錄顯示，美國經濟在人工智能相關投資和生產力增長的支持下，繼續以穩健的 pace 擴張。然而，通脹率仍高於 2% 的目標，而能源價格、關稅以及對人工智能基礎設施的需求，可能繼續帶來上漲的價格壓力。
在 CME FedWatch 截圖所捕捉的時間，市場認為美國聯邦儲備系統在 7 月 29 日會議上維持利率不變的機率為 64.2%，而加息 25 個基點的機率為 35.8%。到 9 月會議時，至少一次加息的隱含機率已上升至 72.1%。
數據顯示，市場已大幅提高對加息情境的定價。這表明主要爭議再次轉向是否需要一次或多次加息，以將通脹重新控制在合理範圍內。然而，這些預期仍對油價和通脹數據高度敏感，仍可能迅速變化。
本週需關注的重要事件
本週最重要的變數將是美國通脹數據以及美國聯邦儲備系統主席凱文·沃什在國會的證詞。市場將關注聯邦儲備系統如何評估能源價格、與人工智慧相關的資本支出、關稅轉嫁以及勞動力市場，以及其是否繼續擺脫以往的寬鬆傾向。
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7 月 14–15 日：美國發布 6 月 CPI 和 PPI 數據，同時 Kevin Warsh 出席眾議院和參議院聽證會。
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7 月 15 日：中國國家統計局舉行經濟數據簡報會，並發布上半年 GDP、工業生產、固定資產投資、房地產、零售銷售和就業數據。
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7 月 16 日：美國零售銷售數據發布。
此外，美國銀行業的財報季將於週二開始，隨後將公布包括奈飛和通用電氣在內的公司業績。從宏觀層面來看，市場需持續關注霍爾木茲海峽的運輸情況以及原油價格的變化。若油價保持高位，CPI 數據和聯邦儲備系統證詞對利率預期的影響可能被放大；若緊張局勢再次緩和，市場關注點可能重新回到企業盈利和 AI 相關資本支出的可持續性上。
主要市場融資審查
資料來源：CryptoRank
根據 RootData 公開的數量，上周公布的七輪融資總共籌集了約 US$381 百萬。此外，還有兩筆金額未公開的投資和兩起收購。
Prime Intellect、Gauntlet 和 EDX Markets 三方合計籌集了約 US$331 億元，佔已披露融資總額的約 87%。因此，資金主要集中於少數成熟項目和大規模融資輪次，而非分散至廣泛的早期項目。
儘管純粹的應用層和社區敘事驅動的項目持續面臨艱難的融資環境，資金高度集中於企業對企業的基礎設施、合規與數據服務，以及加密貨幣安全與防禦領域。
上週最顯著的首次市場案例是 Gauntlet。在早期階段，Gauntlet 主要使用量化模型、壓力測試和基於代理的模擬，協助 DeFi 協議設定抵押比率、借貸限額、利率曲線和激勵參數。本質上，它作為鏈上金融市場的風險管理與資產負債管理服務提供商運作。
隨著業務發展，其角色已從為協議提供風險建議，逐步擴展至鏈上收益策略與金庫管理，為金融機構、穩定幣發行方、交易平台及資本配置者設計風險調整後的收益產品。公司披露，目前管理或策劃的金庫資產超過 US$1.5 億，同時亦為更廣泛的協議和機構資本提供風險與參數管理服務。
Gauntlet 的 125 億美元 C 輪融資由日本金融集團 SBI Holdings 領投。此次融資將用於擴展其穩定幣覆蓋範圍，從美元和歐元計價的穩定幣延伸至日圓和墨西哥比索等貨幣。同時，資金也將支持其全球團隊的擴張以及新鏈上金融產品的開發。
Gauntlet 的價值在於其試圖將風險建模、資產配置、收益管理與 Vault 產品整合為機構可直接存取的基礎設施。隨著更多傳統資本上鏈，機構可能不僅需要託管和交易通道，還可能需要一個能夠持續管理抵押品、流動性及智能合約風險的中間層。
值得注意的是，SBI 上週主導了 Gauntlet 和 EDX Markets 的融資輪次。綜合來看，SBI 近期的舉措表明其旨在構建更完整的數位資產金融基礎設施網絡。Bitbank 和 SBI VC Trade 在日本提供合規帳戶、交易訪問權限及客戶資產；EDX Markets 涵蓋機構交易、中央清算與結算；Gauntlet 則補充了鏈上風險管理、金庫策劃與穩定幣收益產品。
SBI 同時正在推進日圓穩定幣 JPYSC，並引入 USDC 和 RLUSD 等美元穩定幣。其業務範圍正逐步從傳統交易所擴展至穩定幣、機構市場基礎設施和鏈上資產管理。
此擴展也與日本近期的監管發展一致。日本政府提交的法案建議將加密資產的主要監管框架從《資金結算法》移至《金融商品交易法》，並引入更接近證券市場的披露、內線交易和投資者保護要求。
日本2026年稅制改革方向亦建議，若相關投資者保護框架已建立，則對符合資格的加密貨幣現貨、衍生產品及ETF收益適用20%的分離稅率。執政黨內的一個工作小組亦建議為加密貨幣ETF和日圓穩定幣建立更明確的法律基礎。我們亦見到日本政府鼓勵養老基金和私人資本增加對國內及另類資產的配置，反映其更廣泛的動員國內資本的 Effort。
更實際地說，隨著日本的稅務、ETF 和金融產品監管框架日益明確，主要的日本銀行、證券公司和綜合金融集團可能在加密貨幣一級市場的下一階段，成為越來越重要的戰略投資者、收購方和分銷渠道。
關於 KuCoin Ventures
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