KuCoin 創投週報：宏觀風暴與合規突破：Kraken 直連聯準會點燃底層基礎設施之戰，地緣政治衝突重塑資產定價

2026/03/10 06:24:02

1. 週度市場焦點

Kraken 的直接聯邦連接與 CLARITY 法案的策略：加密貨幣合規進入「基礎設施」之戰

上週，3 月 4 日，美國加密貨幣合規程序達成了一個具有高度指標性的里程碑。Kraken 旗下的懷俄明州特殊目的存託機構（SPDI）Kraken Financial 已獲堪薩斯城聯邦儲備銀行正式批准開設主帳戶。經過五年來的申請與監管往返，Kraken 成為美國歷史上首家直接接入 Fedwire 和 FedACH 等核心支付系統的加密原生機構。

過去，加密企業只能依賴第三方傳統銀行（例如已倒閉的 Silvergate 和 Signature，以及目前機構青睞的 Cross River Bank 和 Lead Bank）來處理客戶的 USD 法定貨幣充提款。現在，Kraken 可以繞過這些中間銀行，直接在聯邦儲備系統的網絡內發送和接收資金。跳過中間機構將顯著降低法定貨幣交易的時間和運營成本，同時讓機構客戶真正坐上主桌，為後續穩定幣和代幣化現實資產（RWAs）的鏈上原子結算鋪平道路。

然而，此授權並不意味著大門已完全打開。美國聯邦儲備系統授予 Kraken 一個「有限目的（簡化）」帳戶，初始期限僅為一年。此帳戶不允許 Kraken 享有傳統銀行的全部權益；例如，其在聯儲的餘額無法產生利息收益，亦無法使用聯儲的貼現窗口和緊急貸款設施。

這種直接連接模式無可避免地威脅到傳統銀行遊說團體的既得利益。他們已展開強烈反對與駁斥，援引「程序不透明」以及「高加密貨幣波幅可能感染國家支付系統」的風險。同時，旨在為加密貨幣市場建立明確監管框架的 CLARITY 法案（H.R.3633）仍難以推進。儘管該法案於 2025 年 7 月以兩黨支持通過眾議院——明確劃分了證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）的管轄權限——但目前因核心利益衝突（如穩定幣收益分配）而滯留在參議院銀行委員會，並面臨傳統銀行遊說團體的強烈抵制。

因此，對於 Kraken 而言，這既是機遇，也是重大考驗。如果在即將到來的一年「試點」期間出現任何失誤，傳統銀行遊說團體極有可能將其作為槓桿，引發監管收緊，甚至推動新立法以阻止加密銀行的未來申請。

對於美國的加密貨幣機構而言，合規策略已進入下一階段——從單純「追求政策友好」轉向實際的「底層基礎設施之爭」。同時，必須對市場對如 CLARITY 法案等聯邦級立法快速通過的過度樂觀情緒保持警惕。在當前的政治操作窗口期，必須仔細考慮出現極端變動的可能性。

2. 每週精選市場訊號

地緣政治衝突正在重塑全球資產定價，而油價飆升則重新引發滯脹擔憂

中東最新升級正在迅速改變市場的核心定價邏輯。3月9日，國際原油價格急劇上漲，WTI和布蘭特合約均突破每桶110美元，這是由於霍爾木茲海峽航運中斷、區域供應中斷以及數家主要石油生產商減產所推動。儘管美國官員試圖透過政策訊息平抑市場，但近期價格走勢表明，投資者已不再交易簡單的「地緣政治風險期權費」，而是面對更具破壞性的「能源供應衝擊」。

資料來源：investing.com

能源價格的急劇上漲，直接加劇了市場對通脹再度升溫及增長預期進一步下修的擔憂。美國股票合約普遍承壓，道指合約盤中跌幅超過 1,000 點，標普 500 與納斯達克合約均下跌超過 2%。亞洲市場也大幅低開，日經 225 指數一度下跌超過 7%，韓國 KOSPI 指數下跌約 7.6%。從市場結構來看，風險資產正越來越多地在典型的滯脹框架下重新定價：一方面，油價與運輸成本上升強化了通脹的黏性；另一方面，增長與盈利預期正面臨第二輪下修。

在傳統避險資產中，市場行為也變得更加細膩。美元持續走強，主權債券仍承受壓力，收益率持續上升。黃金並未完全從地緣政治避險情緒中獲益，反而因美元走強與油價推升的通膨預期而走軟。這表明市場更關注政策寬鬆窗口收窄，而非尋求靜態避險資產。換句話說，市場正從純粹的「風險迴避」交易，轉向重新評估較高油價如何改變政策路徑與資產折現率。

在通脹與經濟停滯擔憂加劇的背景下，加密貨幣仍未擺脫其作為宏觀風險資產的特性。比特幣盤中一度跌至 $65,688，隨後回升至約 $67,175，幾乎抹去上周大部分反彈幅度。同時，過去 24 小時內，全市場約有 $3.29 億美元的槓桿持倉被強制平倉，凸顯出短期持倉的脆弱性，以及市場對外部宏觀衝擊的敏感程度。

資料來源：TradingView

儘管如此，機構配置並未完全轉趨悲觀。上週前三個交易日，美國現貨比特幣ETF錄得強勁的淨流入。雖然隨著衝突升級，週後半段資金流轉為負值，但截至3月6日當週，現貨比特幣ETF仍錄得約5.68億美元的淨流入，連續第二週呈現正向資金流。現貨以太坊ETF也隨價格反彈顯著回升，3月4日單日淨流入約1.69億美元，為近兩個月來最高水平。儘管隨後兩日動能放緩，但當週淨流入仍達約2,356萬美元。總體而言，ETF資金流尚未打破復甦趨勢，但也未進入無條件風險偏好階段。此改善能否持續，將取決於美國股市開市後實際的持續資金流，以及地緣政治緊張局勢是否繼續惡化。

資料來源：SoSoValue

穩定幣板塊 meanwhile 繼續反映風險偏好減弱、資金回流至類現金持倉的趨勢。根據 DefiLlama 數據，總穩定幣市值已上升至約 $313 億，過去七天增加約 $35.1 億。在個別項目中，Sky 生態的穩定幣 USDS 過去一週表現最強勁，市值上升至約 $78 億，週對週增長超過 10%。其擴張似乎與 Sky 於 3 月 2 日實施的治理變更有關，包括減少代幣發行、擴大 USDS 信貸基礎設施、引入新的 Launch Agents，以及優化 sUSDS 收益。在當前市場環境下，資金似乎更傾向於具備收益吸收能力、更強流動性及更高可組合性的穩定幣資產。

資料來源：DeFillama

從宏觀政策的角度來看，中東衝突與油價上漲進一步壓縮了聯準會微幅降息的空間。CME FedWatch 仍顯示，市場的基本情境仍為三月會議維持利率不變。然而，繼二月非農就業數據意外疲軟與油價快速上漲之後，市場對後續降息時點的預期有再次推遲的風險。對於風險資產而言，最不利的情境並非單純的通膨上升或成長疲弱，而是當兩者同時出現時所造成的政策限制。這仍然是近期市場波幅加劇的關鍵原因之一。

資料來源：CME FedWatch 工具

本週需關注的重要事件：

中東正邁向一個關鍵時刻。伊朗可能很快公布新的領導層，預計未來 24 小時內將舉行與選舉相關的會議，而美歐聯合軍事演習則進一步增加了地緣政治的不確定性。

3 月 9–10 日：中國將發布一連串二月數據，包括 CPI、PPI、貿易、信貸和社會融資總額，為今年初經濟動能提供初步檢驗。
3 月 11 日和 13 日：美國二月消費者物價指數（CPI）與延遲公布的一月核心個人消費支出（PCE）將依次發布，促使市場重新評估油價衝擊是否會顯著改變聯準會今年剩餘時間的政策路徑。

主要市場融資觀察：

資料來源：CryptoRank

在一級市場中，CryptoRank 數據顯示，本週 10 起交易的已披露融資總額達 1.37 億美元。近期公布的融資與併購活動仍集中於支付、交易和市場基礎設施領域，進一步強化了資本向與現金流產生和真實金融應用更直接相關的領域集中的趨勢。

最受關注的發展之一是 ICE 對 OKX 的戰略性投資。根據公開披露，ICE 已取得 OKX 的質押股份，並計劃在數位資產市場基礎設施、代幣化證券以及傳統金融資產的數位化方面深化合作。此訊號超越了單純的「傳統金融進入加密貨幣」敘事，也反映了主要基礎設施機構對鏈上交易與證券數位化長期機會的重新評估。

其他資金包括：

QFEX：在 General Catalyst 領投、Y Combinator 等參與下，完成 950 萬美元種子輪融資。該項目定位為 24/7 高槓桿衍生產品交易平台，涵蓋美國股權、商品和外匯等傳統資產。
Axiym：獲穩定幣發行商 Tether 的戰略投資，數量未披露。重點在於將 USDT 整合至合規的財務管理與結算基礎設施，特別是針對跨境支付及「先付後結」的應用場景。
Predict.fun：已完成對 Probable 的戰略收購，Probable 是由 PancakeSwap 和 YZi Labs 孵化的鏈上預測平台，標誌著 BNB Chain 預測市場領域內流動性與資源的進一步整合。

風險投資領域仍日趨兩極化

據報導，a16z crypto 正在籌集其第五支加密貨幣基金，目標規模約為 20 億美元，並希望於 2026 年上半年完成籌資。此規模明顯小於其於 2022 年籌集的 45 億美元第四支加密貨幣基金。a16z 解釋稱，縮小基金規模是為了縮短籌資週期，以保持更高的靈活性，並更好地跟上快速變化的加密貨幣趨勢。

同時，據報導，Multicoin 聯合創始人 Kyle Samani 已退居顧問角色，並將更多專注力轉向人工智慧、延長壽命和機器人技術。而 Paradigm 則據稱正在籌備一隻最高達 15 億美元的新基金，同時擴大其投資範圍至人工智慧和機器人技術。

換句話說，領先的機構並未放棄加密貨幣，但資金正日益集中於穩定幣、RWA、支付以及其他現金流更清晰的領域。對於長期貨幣化週期、高度依賴敘事的 Web3 項目，市場的容忍度似乎正在下降。

這一轉變也與整體市場下跌有關。根據 CoinGecko 的數據，即使在部分反彈後，加密貨幣總市值仍比去年 10 月約 4.3 兆美元的高點低約 2 兆美元，目前徘徊在 2.3 兆美元左右。

對於投資者而言，具有更快收入可見度、更清晰合規路徑和更可驗證需求的 AI 相關資產，正成為越來越具吸引力的替代選擇，吸引資金遠離加密貨幣初創企業。對於加密貨幣創始人而言，這意味著單靠敘事已越來越難以吸引投資者注意；商業模式、現金流路徑和防禦性韌性正變得越來越重要。

關於 KuCoin Ventures

KuCoin Ventures 是 KuCoin 交易所的領先投資部門，KuCoin 交易所是一個基於信任的全球領先加密貨幣平台，服務超過 4,000 萬用戶，覆蓋 200 多個國家和地區。KuCoin Ventures 致力於投資 Web 3.0 時代最具顛覆性的加密貨幣和區塊鏈項目，並以深入的洞察力和全球資源，從財務和戰略層面支持加密貨幣與 Web 3.0 建設者。作為一個以社區為本、以研究為驅動的投資者，KuCoin Ventures 與投資組合項目在整個生命週期中緊密合作，重點關注 Web3.0 基礎設施、人工智能、消費者應用、去中心化金融（DeFi）和支付金融（PayFi）。

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