美國證券交易委員會加密資產託管規則將進入白宮審查：這對比特幣、顧問和機構意味著什麼
2026/08/27 18:28:00
美國證券交易委員會正推動制定新框架，以規範受監管投資公司如何保障加密資產。2026年8月25日，一項名為「保管規則修訂案」的擬議規則已提交至白宮資訊與監管事務辦公室（OIRA）進行審查。該提案具有重大經濟意義，目前仍處於擬議規則階段，意味著尚未實施新的保管要求。
這項發展最終可能影響註冊投資顧問、受監管基金、銀行、信託公司和專業的加密資產託管機構。它也超越了比特幣：美國證券交易委員會已將代幣化證券和鏈上金融市場列為監管現代化的重要領域。因此，核心問題不僅僅是華爾街能否持有加密資產，而是監管機構能否在不削弱防範盜竊、遺失、濫用或破產的保障措施的前提下，建立一套可行的機構託管系統。
證券交易委員會剛剛向白宮送出了什麼？
該提案的正式名稱為《託管規則修訂案》，監管識別編號為 3235-AN46。OIRA 記錄顯示，該提案於 8 月 25 日收到並審查，目前標記為「待審查」。該提案被分類為擬議規則且具有經濟重要性，而證券交易委員會的監管議程亦將此舉標記為去規範化。
「白宮審查」這一說法可能具有誤導性。該提案尚未經總統親自批准，證券交易委員會（SEC）也尚未發布最終的加密資產託管框架。位於行政管理和預算辦公室內的資訊與監管事務辦公室（OIRA），會在各機構推動發布前審查重要的聯邦法規。SEC 自己的議程指出，此項規則制定旨在現代化投資顧問客戶資產與基金資產（包括加密資產）的託管規則，同時移除該機構認為已過時的條款所帶來的負擔。
| 監管階段 | 當前狀態 |
| 美國證券交易委員會制定草案 | 已完成 OIRA 提交 |
| OIRA 審查 | 待處理 |
| 美國證券交易委員會公開提案 | 尚未發布 |
| 公開意見徵集期 | 尚未開始 |
| 最終證券交易委員會規則 | 未採用 |
| 合規日期 | 未知 |
這種區別對投資者和加密貨幣公司至關重要。最關鍵的細節——例如哪些公司可能有資格為顧問保管加密貨幣，以及它們需要哪些技術保障——仍未知，因為實際的擬議規則尚未發布。
為何加密貨幣需要新的託管規則？
托管在傳統金融中相對常見。投資資產可能由銀行、經紀交易商或其他受監管的金融機構持有，這些機構維護客戶帳戶、記錄和資產隔離系統。加密貨幣則引入了不同的運作模式，因為對數位資產的有效控制通常與對私鑰的控制密切相關。
這產生了傳統規則原本並未設計來回答的問題。監管機構必須考慮私鑰如何受控、客戶的加密資產是否已妥善與託管方自身的財產分離、若託管方失敗時資產如何處理，以及多重簽名錢包或多方計算等新技術是否能滿足法律託管要求。加密資產轉帳也可能無法撤銷，這意味著運營失敗可能導致與傳統證券結算錯誤不同的後果。
美國證券交易委員會（SEC）當前的監管議程直接承認了這一問題。它指出，投資顧問和投資公司已提出疑問，探討如何在符合現有託管要求的前提下持有加密資產。所提的現代化方案旨在提供更清晰的框架，而非強行將數碼資產套入完全基於舊有市場基礎設施的規則中。
什麼是合格的託管人？
對於註冊投資顧問而言，其中一個最重要的概念是合格託管機構。根據《投資顧問法》第206(4)-2條，凡保管客戶資金或證券的顧問，通常須將這些資產存放在合資格的機構中。現有的類別包括某些銀行和儲蓄協會、註冊經紀交易商、特定情況下的期貨佣金商，以及符合資格的外國金融機構。
當顧問持有傳統證券於既有的金融帳戶時，此框架運作相對自然。加密貨幣則提出了一個更困難的問題：當底層資產透過區塊鏈基礎設施和加密密鑰進行控制時，應由哪些機構來滿足法律標準？
這個問題具有重大的商業影響。如果只有狹窄的機構群體符合資格，顧問可能會面臨選擇有限和成本上升的問題；如果監管機構認可更廣泛的原生加密資產託管人，競爭可能會增加——但同時也會引發對每家提供商是否具備相當的資本、網路安全、資產隔離和破產保護措施的擔憂。因此，合格託管人的定義可能成為最終證券交易委員會提案中最關鍵的部分之一。
為何現行的託管規則並不適合加密貨幣
現有的顧問託管架構是在比特幣、智能合約或代幣化證券成為金融市場重要組成部分之前很久就已建立。其傳統上對客戶資金和證券的關注，假設了金融機構、過戶代理和集中式記錄在確立和保護所有權方面發揮重要作用的基礎設施。
加密貨幣改變了這種運作架構。區塊鏈可能提供所有權記錄，而託管方的安全架構則決定誰可以授權交易。一家複雜的機構可能會使用離線冷儲存、多重簽名方或MPC技術，而非傳統的證券帳戶。因此，確定誰對資產具有「持有」或「控制」權可能在技術和法律上變得複雜。
這些差異並未使託管監管變得不必要，反而使規則的設計更加困難。美國證券交易委員會（SEC）的挑戰在於，在不強制每種數位資產都必須完全像傳統證券一樣運作的前提下，維護託管監管的根本目的——防止未經授權的存取、遺失和濫用。
蓋斯勒時代的提案如何試圖規管加密貨幣
美國證券交易委員會已在2023年2月嘗試進行一項重大的託管改革。擬議的「保障客戶資產諮詢規則」將把現有投資顧問託管要求的範圍，從「資金或證券」擴展至涵蓋投資顧問擁有託管權的所有客戶資產。這一擴展將使更廣泛的加密資產直接納入保障框架。
該提案還要求對合格託管人、客戶資產隔離以及託管人的書面保證施加更嚴格的規定。該政策的動機是保護投資者。美國證券交易委員會（SEC）回應了這樣的擔憂：當數碼資產存放在法律和運營安排與傳統受監管託管不同的平台時，可能會遺失、被挪用或捲入破產程序。
然而，對於加密貨幣行業而言，該提案帶來了艱難的合規問題。如果許多現有的加密貨幣平台無法達到合格託管人的標準，註冊顧問可能會發現很難獲得合規的特定資產訪問權限。因此，該規則引發了關於傳統託管保護如何延伸至基於根本不同技術構建的市場的重大爭議。
為何 2023 年的加密貨幣託管提案失敗
2023 年的提案從未最終確定。批評者質疑其範圍是否過於廣泛、合格託管人架構是否適用於加密貨幣，以及顧問是否有足夠時間或足夠具競爭力的託管選擇來遵守規定。關於私鑰和資產控制的技術問題，也使該提案更難以清晰地應用於數碼資產。
這場辯論體現了一項核心政策取捨。有限的合資格託管機構名單可能提供更強的標準化和監管，但也可能將機構加密貨幣託管集中於少數幾家公司，從而降低競爭並提高成本。更廣泛的框架可能提升獲取途徑，但要求監管機構決定在機構結構和監管標準上的多大差異是可接受的。
在 2025 年 6 月，美國證券交易委員會正式撤回了「客戶資產保障諮詢」提案以及數項未完成的規則制定。該機構表示，其並無意最終確定這些提案，若選擇推動未來的監管行動，將發布新的規則提案。
新的證券交易委員會做法可能有何不同
這項新舉措似乎源自不同的監管理念。美國證券交易委員會（SEC）2026 年的議程將「保管規則的修訂」歸類為減規範措施，並表示該機構希望在現代化框架的同時，刪除因市場和資產持有方式變化而可能不再必要的條款負擔。
這並不意味著美國證券交易委員會（SEC）會放棄托管保護。主席保羅·阿特金斯（Paul Atkins）多次將該機構的加密貨幣策略圍繞更清晰的規則展開，這些規則在維護投資者保護防線的同時，鼓勵創新。今年七月，他表示，SEC 希望明確說明市場參與者如何托管並促進代幣化證券在鏈上的交易。
| Gensler 時期的提案 | 當前阿特金斯時代的趨勢 |
| 保障要求的廣泛擴展 | 現有規則的現代化 |
| 重點加強資產覆蓋範圍 | 專注於加密貨幣的清晰說明 |
| 對託管人資格的主要擔憂 | 更具彈性的途徑 |
| 尚未最終確定 | 正在 OIRA 審核中的新提案 |
| 主要圍繞更嚴格的保障措施 | 也被視為減輕過時的負擔 |
最終的文本將決定該變動的實際重要性。在正式發布之前，聲稱美國證券交易委員會（SEC）已批准自託管模式、特定加密公司或新的合格託管人類別，都為時過早。
信託公司可能成為一個重大問題
一個關於美國證券交易委員會（SEC）策略演變的線索出現在 2025 年 9 月，當時投資管理部發布了無異議函，涉及某些州特許信託公司。在特定條件下，工作人員表示，不會建議對註冊顧問或受監管基金採取執法行動，前提是這些機構將符合資格的州信託公司視為銀行，以持有特定加密資產及相關現金。
這項緩解措施至關重要，因為顧問和基金長期以來一直不確定州特許的加密貨幣信託公司是否能滿足託管要求。委員會成員赫斯特·佩爾斯表示，這一舉措有助於將企業帶出監管的「灰色地帶」，並認為託管規則應繼續現代化。
然而，委員會成員卡羅琳·克倫肖批評了這一決定，警告稱州立信託公司未必必然受到與聯邦監管銀行相同的保護。她的擔憂突顯了新規則可能引發的核心爭議：擴大託管選擇可能提升競爭與可及性，但監管機構必須決定不同類型的機構是否提供同等的防範盜竊、損失和挪用的保護。
Coinbase 和加密資產託管機構能否受益？
大型加密資產託管機構可能從更明確的證券交易委員會規則中受益，但目前尚難以判斷誰將成為勝利者。尚未公佈的提案尚未明確哪些機構架構符合資格，或將適用哪些運營要求。
區分加密貨幣交易所與合格託管機構也至關重要。一家公司可能能夠為零售客戶提供比特幣交易和錢包服務，但這並不自動滿足為註冊投資顧問的客戶保障資產的法律要求。機構託管可能涉及與法律地位、帳戶隔離、內部控制、網路安全和記錄保存相關的額外要求。
如果新規則最終為受監管的加密原生信託公司或專業託管機構開闢了更清晰的路徑，這些公司可能更直接地與銀行競爭機構業務。但對任何特定公司的影響，將取決於美國證券交易委員會提案中的實際資格條款。
這項規則對投資顧問意味著什麼？
註冊投資顧問可能是監管明確化最大的實際受益者。今天，考慮數碼資產的顧問必須評估投資是否適合客戶，以及該資產是否能以符合聯邦託管要求的方式持有。
一個更清晰的框架可以降低對託管人資格、資產分隔、私鑰控制和所需盡職調查的不確定性。2025 年州託管公司豁免已要求依賴該豁免的顧問或受規管基金，對託管人是否獲授權提供加密貨幣託管服務，以及其是否維護了應對私鑰盜竊、遺失、濫用和網路安全失敗等風險的保障措施進行盡職調查。
然而，監管不確定性降低不應被誤認為投資風險降低。加密資產仍具波動性，顧問仍需考慮客戶目標、適宜性、內部政策及投資組合風險。託管規則可使受監管的接入更可行，但不會使比特幣或其他加密資產的波動性降低。
為何代幣化證券使託管改革比比特幣更為重要
這項規則的長期重要性可能遠遠超出原生加密資產的範圍。美國證券交易委員會（SEC）越來越強調將代幣化證券——即在區塊鏈網絡上表示的傳統金融索償權——作為其更廣泛現代化議程的一部分。阿特金斯已明確將制定更清晰的代幣化證券託管及鏈上交易規則列為政策目標。
這很重要，因為代幣化最終可能影響股票、債券、基金、私人信貸及其他金融資產。傳統市場基礎設施嚴重依賴中心化中介和證券記錄，而代幣化金融則可能將受監管的中介與區塊鏈結算、智能合約和加密錢包系統相結合。
因此，託管成為基礎的市場基礎設施。今日為釐清加密資產託管而制定的規則，最終可能有助於決定更廣泛的華爾街資產如何在鏈上持有、轉移和保護。這使得該提案的重要性超越了狹義的比特幣監管。
投資者保護仍然是最困難的問題
更靈活的託管架構具有明顯的優勢。更多合資格的服務提供商可增加競爭、降低機構成本，並讓顧問和基金更容易進入加密貨幣市場。專業公司可能還擁有傳統機構仍在發展的冷儲存、私鑰管理及區塊鏈運營方面的技術專長。
但託管失敗可能造成災難性後果。如果私鑰遺失或被盜，資產可能無法恢復。如果託管方將客戶資產與自身資產混同，破產可能導致法律上的不確定性。如果同一家公司同時提供交易、託管及其他金融服務，可能產生利益衝突。這些風險解釋了為何無論在加密貨幣爭議的哪一方，證券交易委員會官員都持續關注保障措施，即使他們對哪些機構應被允許提供託管服務存在分歧。
因此，真正的監管問題並非加密資產託管是否應更為便捷，而是每一家機構託管人應滿足哪些最低保障措施。最終框架的可信度，將取決於其在創新與資產隔離、網路安全、運營韌性以及客戶資產的明確法律處理之間取得的平衡程度。
規則激勵能推動機構加密貨幣採用嗎？
更清晰的託管規則可能成為機構採納的結構性催化劑。大型投資公司通常在進入市場前不僅需要投資信心，還需要在資產管理、合規和運營風險方面獲得法律確定性。如果美國證券交易委員會（SEC）建立可預測的託管路徑，則有望消除機構參與受監管加密貨幣市場的一項重大障礙。
潛在的傳導機制很直接：更清晰的標準可減少合規不確定性，鼓勵更多託管服務提供商參與競爭，讓顧問對其運營安排更有信心，並使數碼資產更容易整合至受監管的投資產品中。同樣的框架亦可支持代幣化證券及其他基於區塊鏈的金融工具。
這並不意味著該規則會自動推高比特幣或以太坊的價格。該提案仍未完成，市場影響將取決於合資格託管框架的覆蓋範圍、仍需遵守的合規義務以及涵蓋的資產類型。託管改革應被視為潛在的市場基礎設施，而非短期交易催化劑。
這如何融入美國證券交易委員會（SEC）更大的加密貨幣策略？
託管提案是美國證券交易委員會（SEC）對數碼資產策略更廣泛轉變的一部分。阿特金斯將發行、託管和交易的明確規則列為核心優先事項，同時該機構也致力於代幣分類，並建立框架，以將更多加密相關活動納入正式證券監管範疇。
這代表著朝向正式制定規則的轉變，而非主要依賴執法行動在市場參與者採取行動後才確立監管邊界。對於機構而言，這種差異可能至關重要。明確但可預測的規則，通常比對現有法律未來如何解釋的不確定性更容易應對。
新興的政策方向不應被誤解為缺乏監管。證券交易委員會（SEC）繼續強調投資者保護及對不當行為的執法。更大的變化在於，數碼資產正日益被視為需要明確規則的市場結構問題。
白宮審查之後會發生什麼？
OIRA 審查只是更長過程中的一步。一旦審查完成，美國證券交易委員會（SEC）可能將推動正式發布規則制定提案通知。該提案將揭示實際的託管標準，並讓公眾、金融機構、加密貨幣公司、顧問和投資者團體有機會提交意見。
證券交易委員會（SEC）隨後可根據這些意見修訂該提案，再考慮最終規則。根據監管程序，後續版本也可能接受額外審查。只有在最終規則通過後，業界才會獲得明確的合規框架與實施時間表。
美國證券交易委員會（SEC）目前的議程將提案規則通知的時間定於2026年10月，但同一份官方議程指出並無法律截止日期。因此，10月的日期應視為監管目標，而非保證的發布日期。
加密貨幣行業接下來應關注什麼？
合格託管人的最終定義將是最關鍵的細節。市場將希望了解美國證券交易委員會（SEC）是否賦予州立信託公司更明確的永久角色，專業加密貨幣機構是否獲得新的途徑，以及傳統銀行如何融入此框架。
技術要求同樣至關重要。關於私鑰管理、MPC、多重簽名安排、網絡安全、資產隔離和破產保護的規則，將決定該提案是否真正適用於基於區塊鏈的加密資產。業界也會關注該框架是否對原生加密資產和代幣化證券有不同的適用方式。
因此，「白宮審查」這個標題僅是開始。真正的影響將在證券交易委員會（SEC）公布文本、市場參與者能夠明確了解該機構如何定義保管、控制和投資者保護時才會顯現。
美國證券交易委員會是否正變得更友善於加密貨幣？
美國證券交易委員會（SEC）目前的走向明顯更願意將加密貨幣納入受監管的金融市場，這與被放棄的2023年託管提案所反映的態度不同。這項新的規則制定被正式歸類為去監管，該機構已為某些州信託公司提供有限的緩解措施，而阿特金斯也一再強調需要為加密貨幣託管和代幣化證券制定更清晰的規則。
這並不意味著加密貨幣託管將變得不受監管。最終提案中最重要的一部分很可能正是關於託管方如何保護資產、管理私鑰、分隔客戶財產，並證明顧問可以安全地依賴它們。
因此，更廣泛的轉變可被更好地描述為從監管不確定性向受規範的整合過渡。這種方法是否成功，將取決於美國證券交易委員會（SEC）能否在不削弱託管規則旨在提供的保護的前提下，使機構級加密貨幣託管成為現實。
結論
美國證券交易委員會（SEC）將其新的託管規則修正案提案送交 OIRA，標誌著美國加密貨幣監管演進的重要一步。該提案仍在審查中，尚未對公眾徵求意見，距離成為有效的最終規則尚遠。
然而，其潛在重要性不容小覷。更明確的標準有助於投資顧問和受監管基金了解誰可以保障數碼資產、這些資產必須如何受到保護，以及加密貨幣如何融入現有的金融監管框架。同一框架最終也可能對代幣化股票、債券及其他鏈上證券至關重要。
主要的挑戰將在於平衡機構接入與投資者保護。一個成功的規則不能僅以其看起來多麼「對加密貨幣友好」來衡量，而應以其是否建立了一個銀行、顧問、基金和數位資產公司實際可用的託管框架，同時保障客戶資產免受盜竊、濫用和機構失敗的威脅來衡量。
常見問題
證券交易委員會的託管規則是否適用於個人加密貨幣持有者？
該法規制定主要針對註冊投資顧問和受監管基金的託管要求，而非個人在自有錢包中持有加密貨幣的普通個體。直接管理資產的零售用戶所處的法律環境，與代表客戶保管資產的顧問不同。
投資者仍能自行保管比特幣嗎？
個人投資者通常可透過自己控制的錢包持有比特幣，但須遵守適用法律。機構顧問因可能為客戶保管資產，而面臨不同的監管義務。美國證券交易委員會（SEC）的提案主要針對此類受監管的關係，而非禁止個人自持資產。
加密貨幣託管與加密貨幣錢包有什麼區別？
加密貨幣錢包是一種用於管理加密憑證並授權區塊鏈交易的技術系統。託管則是一個更廣泛的法律和運營概念，涉及誰控制資產、誰對資產所有者負有義務、資產如何得到保障，以及服務提供商失敗時會發生什麼情況。
什麼是機構加密貨幣託管中的冷儲存？
冷儲存通常指將私鑰資料存放在與持續連線的線上環境隔離的系統中。機構常使用冷儲存以降低遭受遠端網路攻擊的風險，但冷儲存仍需嚴格的存取控制、備份、交易授權與恢復程序。
什麼是 MPC 存管？
多方計算（MPC）允許多個參與方或系統共同參與生成有效的交易授權，而無需任何一方在單一地點持有完整的私鑰。它能降低某些單點故障風險，但特定 MPC 結構是否符合監管託管要求，取決於法律框架和運營控制措施。
FDIC 保險是否保障託管人持有的加密貨幣？
聯邦存款保險公司（FDIC）的存款保險通常在適用限額內保障合格的銀行存款；但並不會僅因比特幣或其他加密資產由銀行或託管機構持有，就自動保障其市場價值。投資者應區分受保的現金存款與託管中的數碼資產。
加密資產託管人可以使用客戶資產進行質押嗎？
這取決於託管協議、資產、質押服務的結構以及適用的監管規定。質押可能帶來額外的操作、流動性和法律風險，因此機構託管方不能假設託管權限自動允許所有形式的資產部署。未來美國證券交易委員會的規則可能會進一步明確此類活動如何與託管義務相互作用。
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