KuCoin 創投週報：信譽提升，流動性滯後：Tether 完成四大審計，全球市場與加密貨幣資金流因宏觀數據放緩而分化

KuCoin 創投週報：信譽提升，流動性滯後：Tether 完成四大審計，全球市場與加密貨幣資金流因宏觀數據放緩而分化

2026/08/17 18:35:00

1. 週度市場焦點

 

Tether 獲得四大会計師事務所的首份無保留審計報告；透明度提升或重塑市場信賴支柱

 
經過一段漫長的市場等待後，穩定幣發行商 Tether 宣布已獲美國畢馬威（KPMG US）對其財務報表進行首次全面獨立審計。畢馬威針對截至 2025 年 12 月 31 日的財務報表出具了「無保留審計意見」。此次審計依照 AICPA 標準進行，財務報表亦根據美國通用會計準則（US GAAP）編製。審計範圍涵蓋資產負債表、損益表、權益變動表及現金流量表，而非僅僅驗證「某一日的準備金是否充足」。Tether 亦披露，畢馬威對其黃金儲備進行了實地逐條清點。
 
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資料來源：https://tether.io/news/tether-completes-the-largest-inaugural-financial-audit-in-history/
 
歷史上，Tether 並非完全沒有第三方驗證。獨立審計公司 BDO Advisory Services S.r.l. 發布了關於 Tether 截至 2026 年 6 月 30 日最新財務數據和儲備報告的鑑證報告。其儲備中約有 1,406.4 億美元為現金、現金等價物及其他短期存款，佔總資產的約 75%。其中，僅美國國庫券就達 1,149.6 億美元，加權平均到期日少於 90 天，佔總資產的約 61%。此外，Tether 直接持有約 188.4 億美元黃金、58 億美元比特幣、134.5 億美元抵押貸款、37.6 億美元公開股權及 52.4 億美元其他投資。在報告期間，其資產儲備價值比與代幣相關的負債高出約 41.1 億美元，持續保持超額抵押儲備狀態。
 
然而，這兩份報告的範圍有明顯差異。BDO 報告明確指出，其資產負債報告「並不代表公司的財務報表」，僅披露從會計記錄中提取的財務資訊。此外，其保證意見僅限於 2026 年 6 月 30 日這一特定時間點的資產和負債，對此日期之前或之後的營運活動並無任何保證。
 
最近的畢馬威審計報告解決了長期存在且具有破壞性的對泰達幣的懷疑：為何一家管理超過一千億美元準備金的穩定幣發行方從未由主要會計公司完成完整的財務報表審計。現在至少可以確認，畢馬威已接受此項委託，完成審計，並出具了無保留意見。
 
事實上，缺乏全面審計曾直接阻礙了 Tether 的資本擴張。在此之前，Tether 曾試圖在 5000 億美元的估值下於市場籌集高達 200 億美元，但部分潛在投資者因缺乏獨立審計而採取觀望態度，導致籌資計劃隨後被擱置。獲得畢馬威的「無保留審計意見」可能填補了傳統金融機構盡職調查標準中的關鍵空白。財務治理與機構信譽的提升，或能為未來恢復大規模私募融資或戰略合作提供更堅實的基礎。
 
然而，Tether 尚未公開發布完整的畢馬威審計報告及經審計的財務報表，意味著外部各方仍無法獨立審查其詳細的財務數據和附註。此次審計更直接地應對了 Tether 長期以來的「可審計性」和機構信譽問題；在公開透明度方面仍有進一步改善的空間。
 
關於其法律與監管歷史，Tether 及其關聯交易平台 Bitfinex 於 2021 年就儲備披露問題與紐約總檢察長辦公室（NYAG）達成和解。同年，商品期貨交易委員會（CFTC）因 Tether 過去關於其 USDT 美元儲備的陳述，對其處以 4100 萬美元的民事罰款，並對 Bitfinex 額外處以 150 萬美元罰款，合計 4250 萬美元。最新的 BDO 報告也客觀披露了一項持續的法律風險：Tether 目前正面臨一樁在紐約法院進行的民事集體訴訟，主要涉及 2017 年和 2018 年比特幣價格下跌的相關指控。目前，管理層與律師無法可靠估計此訴訟的最終結果；因此，財務報告中未確認任何準備金。
 
總體而言，Tether 引入傳統四大会計師事務所完成其年度財務報表審計，並持續發布由 BDO 證實的季度準備金報告，反映出領先的加密企業正進一步與傳統金融機構的財務治理標準對齊。對於目前管理近 $190 億資產的 Tether 而言，市場的關注點正逐漸從早期對「準備金是否真實存在」的懷疑，轉向其能否建立長期、制度化的審計與信息披露機制。
 

2. 每週精選市場訊號

通脹放緩與消費疲軟降低九月加息預期，美國股價維持近高位，黃金與油價受財政與地緣政治風險支撐，而加密貨幣ETF資金流再次減弱

 
美國7月經濟數據持續顯示經濟動能放緩。整體CPI年率從3.5%降至3.4%，核心CPI從2.6%緩降至2.5%。PPI月率持平，年率從5.5%下降至4.7%。7月零售銷售意外月減0.6%，為一年多來最大跌幅，顯示先前一次性因素帶來的消費提振效應正在消退，家庭基本需求開始放軟。通脹放緩與需求疲弱的組合，促使市場調降對聯準會近期升息的預期。
 
截至8月16日，CME FedWatch 工具顯示，市場隱含的9月加息25個基點的概率已降至約30%，而利率維持不變的概率則上升至約70%。
 
儘管有三位 FOMC 成員在七月會議上支持立即加息，且部分官員仍對能源價格和頑固的通脹表示擔憂，但近期的就業、通脹和消費數據正在削弱於九月前緊縮貨幣政策的理由。高盛更進一步指出，除非八月數據出現顯著反轉，否則九月加息很難再成為基準情境。
 
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過去兩週市場價格的漲跌幅
（前一週顯示在前；本週顯示在後）
資料來源：CME FedWatchTool
 
然而，對短期政策收緊預期的降低並未完全緩解收益率曲線長端的壓力。美國聯邦債務即將達到 40 兆美元，而最新一次 30 年期國債拍賣的收益率為 5.126%，為約 25 年來最高水平。同時，與 AI 數據中心相關的大規模資本支出正推動企業債發行量上升。因此，財政赤字、債券供應和期限溢價正成為長期收益率日益重要的驅動因素。換句話說，聯邦儲備系統決定不加息，並不一定意味著長期融資條件會變得更寬鬆。
 
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這背景也強化了黃金的中長期配置理由。美國銀行的麥可·哈內特將黃金視為對抗美元購買力下降、財政擴張及債券市場風險的避險工具。COMEX 黃金合約上周上漲約 0.9%，至每盎司約 4,380 美元，連續第二周上漲。
 
黃金在近期因實際收益率高企而受到限制。然而，隨著政策利率上調的預期下降，同時財政風險和長期債券風險持續累積，黃金正受益於兩大並行的支持因素：貨幣寬鬆的預期與日漸增長的財政風險。因此，其配置理由已超越單純的地緣政治避險交易。
 
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資料來源：TradingView
 
地緣政治風險持續支撐能源價格。美國與伊朗的談判仍未取得明確突破，而有關霍爾木茲海峽航運的安排亦尚未產生穩定的解決方案。華盛頓已暗示將對伊朗實施進一步的經濟制裁和封鎖壓力，重啟供應風險期權費。
 
上周，WTI 原油上漲約 5.4% 至每桶 82.40 美元，而布蘭特原油上漲約 6.0% 至 88.50 美元。油價目前在需求放緩與供應風險之間徘徊。美國消費疲軟以及全球需求預期走弱限制了上漲空間，但只要霍爾木茲海峽持續受到重大干擾，地緣政治期權費就不太可能消失。
 
美國股票持續在歷史高點附近交易，標普500指數和納斯達克指數均錄得小幅週度漲幅。儘管通脹放緩支撐了估值，但投資者對與人工智慧相關的巨額資本支出的回報和融資可持續性日趨敏感。因此，科技板塊的表現日益分化。記憶體供應鏈表現尤為出色，閃迪和SK海力士等公司表現強勁。同時，資本密集型的人工智慧基礎設施公司，如CoreWeave和甲骨文，因負債較高，持續面臨對融資成本、現金流和投資回報的更多審視。因此，人工智慧投資策略正從單純追求算力需求，轉向評估收入增長是否最終能覆蓋日益高昂的資本支出和融資成本。
 
韓國 KOSPI 在連續七週下跌後上漲近 11%，半導體推動了大部分反彈。此波漲勢部分反映此前大幅去槓桿後的持倉重建，而對 AI 伺服器和記憶體的強勁需求也促使投資者重返三星電子、SK 海力士及其相關股。目前來看，此波漲勢更接近於從先前超賣狀況中的快速反彈，能否持續仍取決於記憶體定價、出口數據及實際盈利表現。
 
加密資產與ETF：宏觀條件改善未能推升價格，因ETF資金流再次轉為負值
 
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資料來源：SoSoValue
 
上週，加密資產表現落後於美國股票。BTC 從週初約 65,000 美元下跌至約 62,500–63,000 美元，全週下跌約 3%。ETH 也小幅走弱，從約 1,910 美元跌至約 1,880 美元。加密資產未能因美國通脹放緩和降息預期降低而明顯受益，這表明宏觀利率已不再是限制價格的唯一因素。
 
根據 SoSoValue 的數據，8 月 10 日至 8 月 14 日期間，美國現貨 BTC ETF 的淨流出金額約為 3.9 億美元，五個交易日中有四天出現淨贖回。這與前一週約 8.54 億美元的淨流入形成鮮明對比。富達的 FBTC、ARKB 和 GBTC 是主要的資金流出來源，而貝萊德的 IBIT 也轉為週度淨流出。現貨 ETH ETF 則基本持平，週度淨流出約 226 萬美元。
 
ETF 資金流的惡化有助於解釋為何 BTC 在短期國庫券收益率改善和對再次升息預期降低的情況下仍未能正面反應。同時，美國參議院將《清晰法案》的進一步程序性進展推遲至九月，降低了對立即監管催化劑的預期。因此，市場已回歸至宏觀條件逐步改善但加密原生需求不足的模式。要使 BTC 和 ETH 恢復更持久的反彈，ETF 資金流或穩定幣流動性很可能需要重返持續擴張。
 
穩定幣：總市值在連續收縮後趨於穩定，但新流動性仍有限
 
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資料來源：DeFiLlama
 
根據 DeFiLlama 目前的計算方法，總穩定幣市值約為 3007 億美元。過去七天的供應量基本持平，僅微幅上升約 0.02%，但相較於過去 30 天仍低約 0.53%。USDT 的市場份額進一步上升至約 60.85%。
 
因此，穩定幣供應量已從連續收縮轉向穩定，但市場仍缺乏明顯的新美元流動性進入的證據。十大穩定幣的變化相對有限。USDC 一週內下跌約 0.46%，而 USDT 基本保持不變。USDe 上漲約 1.1%，BUIDL 上漲約 1.2%，表明有限的增量流動性繼續傾向於收益型產品。
 
整體而言，鏈上美元流動性基數與過去幾週相比已趨於穩定，但仍不足以支持加密資產廣泛風險擴張的新一輪階段。
 

下週需關注的重要金融/宏觀事件

市場將關注七月FOMC會議的會議記錄、美國隨後對伊朗的措施，以及中國、美國、日本和韓國的重大經濟和科技產業數據。FOMC會議記錄應提供更多關於支持立即加息的三票所持分歧的細節，並有助於判斷目前市場對九月加息機率約為30%的定價是否過於鷹派。
 
  • 8 月 17 日：中國發布 7 月工業生產、零售銷售和固定資產投資數據，進一步反映國內需求和製造業動能。
  • 8 月 18 日：小米與百度公布財報，重點關注智能汽車、AI 投資及大模型商業化。
  • 8 月 19 日：2026 年世界機器人大會在北京開幕。美國對部分加拿大產品加徵 50% 關稅也正式生效，再次引發對貿易風險的關注。
  • 8 月 20 日：美國聯邦儲備系統發布七月 FOMC 會議紀錄。阿里巴巴和沃爾瑪公布財報，分別反映 AI/雲端投資情況及美國消費的韌性。
  • 8 月 21 日：日本公布 7 月消費者物價指數，韓國則發布 8 月頭 20 天的出口數據。市場將關注日本央行進一步緊縮的條件，以及人工智慧和記憶體晶片出口的強勁程度。
 
在地緣政治方面，美國財政部已表明將對伊朗施加更多的經濟壓力。因此，霍爾木茲海峽仍是油價和全球通脹預期的重要變數。若能源價格再次顯著高於每桶 $90，即使美國經濟數據持續放軟，聯邦儲備系統的政策靈活性仍可能受到限制。
 

加密貨幣一級市場活動：隨著資金進一步流向機構金融與 RWA 基礎設施，活動仍顯低迷

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資料來源：CryptoRank
 
根據 RootData、CryptoRank 和公開披露的交易數據，上週宣布的加密貨幣私募交易數量仍維持在較低水平。大多數披露金額的融資均為數百萬美元以內。這與第二季度形成對比，當時頭條融資總額因少數大型戰略投資和債務交易而被不成比例地推高。目前仍缺乏私募市場風險偏好全面復甦的證據。資本仍傾向於支持具有明確商業應用場景和機構客戶的項目。
 
在較大的已披露交易中，加密原生旅遊基礎設施供應商 Entravel 融資 750 萬美元，參與投資者包括 Ethereal Ventures、Finality Capital 及其他投資者。Entravel 的核心價值主張超越了單純的「加密旅遊」敘事。該公司為交易所和金融科技平台提供白標酒店預訂和支付基礎設施，使其商業模式更接近於嵌入加密支付層的 B2B SaaS 平台。
 
機構金融和實資產（RWA）基礎設施也是顯著的活動領域。
  • RWA.xyz 是一家專注於真實資產的數據平台，已完成由 Neoclassic Capital 領投的種子輪融資。
  • Digital Prime Technologies 获得 LTP 及其他投資者的戰略投資。其業務涵蓋機構數位資產交易、貸款和主经纪商服務。
  • Ondo Finance 也對 Saturn 進行了戰略性投資，Saturn 是一個以比特幣為抵押的信貸協議。
儘管這些交易的數量未予披露，但它們指向了一個共同趨勢：資金正持續從通用的鏈上應用轉向 RWA 數據、機構信貸、資產發行和交易基礎設施。
 
總體而言，當前私募市場仍呈現交易量低迷與選擇性提高的特徵。與以敘事為驅動的通用協議相比，具備機構分發、真實交易或支付應用場景，以及能夠連接鏈上資產與傳統金融基礎設施的項目，更容易吸引新資金。
 
 
關於 KuCoin Ventures
KuCoin Ventures 是 KuCoin 交易所的領先投資部門，KuCoin 交易所是一個基於信任的全球領先加密貨幣平台，服務超過 4,000 萬用戶，覆蓋 200 多個國家和地區。KuCoin Ventures 致力於投資 Web 3.0 時代最具顛覆性的加密貨幣與區塊鏈項目，並透過深入的洞察與全球資源，為加密貨幣與 Web 3.0 建設者提供財務與戰略支持。作為一個以社群為本、以研究為驅動的投資者，KuCoin Ventures 與投資組合項目在整個生命週期中緊密合作，重點關注 Web3.0 基礎設施、人工智慧、消費者應用、去中心化金融（DeFi）與支付金融（PayFi）。
 
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