**KuCoin Ventures 每週報告：後迷因熱潮的降槓桿過程引發數十億清算，初級市場繁榮，合規隱私賽道逐漸升溫**
2025/10/13 09:36:02
1. ****從鏈上迷因狂潮到「10/11」創紀錄清算：加密貨幣二級市場的動盪一週**
10 月初，BTC 再次衝刺歷史高位，但資金流向和市場熱點顯然集中在 BSC 上。10 月 7 日，BNB 突破 $1,300 創下新高；根據 8marketcap 數據，其市值達到約 $177.78B，短暫超越 Tether，躍升至全球資產排名第 124 位。觸發點是一波新的 BSC 迷因熱潮：10 月 6 日，CZ 的社交媒體互動激發了華語社群的熱情，並迅速傳播了與 Binance、CZ 和何一相關的概念，例如「Binance Life」。10 月 7 日，「Binance Life」在 Binance Alpha 上線；隨著板塊升溫，其市值突破 $500M。鏈上與中心化場景的反饋循環產生了明顯的「虹吸效應」，資金大量湧入 BSC。
數據來源：TradingView
**藉勢而上：Binance Wallet 和 Four.Meme 的上線****MEME RUSH - Binance Wallet 專屬活動**：在「新建 / 收尾」階段，只有 Binance Wallet（Keyless）用戶能參與；當代幣達到 $1M 遷移門檻時，將自動部署至 DEX，並進入自由交易狀態，同時進入遷移排名。在現有的 Binance Alpha、Aster 合約以及 Binance 現貨 / 衍生品產品的支持下，這一機制有效連接了 BSC 上迷因幣從內部孵化到外部流動性的完整生命週期。
首小時內，MEME RUSH 便創建了 635 個代幣，11 個完成遷移，內部交易量超過 $18.16M。社交方面，KOL 在 Binance Square 的討論加速了資本與情緒的流動。這條「內部孵化 → 門檻式遷移 → 外部擴展」的流水線，在短期內進一步鞏固了 BSC 在 meme 領域的競爭優勢，同時也在高位推升了擁擠交易和槓桿利用。
在情緒高峰期，槓桿使用率達到高點，風險偏好也推向極限。在特朗普總統暗示重啟貿易敵對行動後，風險資產在 10 月 11 日早間急劇下挫：BTC 從超過 $120k 的水位直接跳水，市場蔓延效應迅速擴散。「10/11」與「3/12」和「5/19」一道成為歷史性去槓桿事件：約 160 萬個帳戶被強制平倉，清算金額高達 ~$19.3B，雙雙創下加密衍生品市場的十年新高。山寨幣出現瀑布式暴跌，許多圖表顯示單日跌幅達 80%–90%，鏈上流動性也出現短暫停滯。這一事件暴露出，在極端突發事件的衝擊下，高槓桿和鏈上循環資金流動的脆弱性。同樣的內生性飛輪效應，在推動 BSC 和其他高收益策略（例如 USDe 槓桿循環）發展的同時，也將資本推向單邊擁擠交易；當宏觀/政策變數反轉時，擁擠交易轉瞬成為同步清算。
截至 10 月 13 日早晨，特朗普的溫和語調幫助美國股指期貨和加密市場反彈，「TACO 交易」重新出現。在市場投降後，波動性有所緩和，初步的多頭頭寸開始重建。本週總結出兩點直接啟示：第一，BSC 的「平台—工具—流量」飛輪顯著提升了 meme 發行與交易效率，但也放大了順周期性；第二，宏觀政策和流動性依然是市場的主要支柱。展望未來，如果宏觀條件不惡化且 ETF/穩定幣的淨流入持續，情緒修復下的選擇性機會仍有可能出現，但對於高波動性、集中式資產，倉位規模與風險控制應優先於市場敘事。
2. 每週精選市場信號
地緣政治博弈引發了加密史上最大清算日，永續合約 DEX 在極端市場條件下經歷重大壓力測試
2025 年 10 月 11 日，加密市場經歷了有史以來最大規模的清算事件，近 200 億美元的槓桿倉位被掃除。BTC 一度跌至最低 $102,000，而 ETH 暫時跌破 $3,500。此次事件的主要導火索是美國總統 Trump 宣布了一項新的關稅政策，針對中國出口至美國的產品加征額外 100% 的關稅，這是在現有 30% 關稅的基礎上進一步提高，使關稅總稅率達到高達 130%。該消息立刻引發全球金融市場劇烈波動。
加密市場高度槓桿化，許多交易者使用借來的資金進行高風險押注。在這次連鎖清算事件中，USDe 成為放大清算規模的主要推手之一。市場崩盤期間，USDe 在 Binance 上短暫跌至 $0.65。USDe 的脫鉤直接引發槓桿倉位的連鎖清算，尤其是那些以 USDe 作為抵押品的倉位。此外，USDe 的收益循環貸款進一步放大了槓桿效應。在脫鉤發生時，做市商被迫迅速出售 Altcoin，以注入資金、降低槓桿，或直接清算倉位，以避免整個投資組合被系統自動全面清算。這導致部分代幣的買賣盤被完全清空，價格直接崩跌至零。
不過，與 Luna/UST 崩盤不同的是，USDe 協議本身並未受到任何損害。一些分析師建議，可能發生了一次有預謀的攻擊，利用 Binance 的估值系統（該系統使用現貨買賣盤而非外部預言機）在一個策略性合適的時間點進行操作。值得注意的是，此事件恰好發生在 Binance 即將對 wbETH/ETH 和 bnSOL/SOL 的預言機價格進行調整之前——而 USDe、wbETH 和 bnSOL 都作為統一保證金帳戶的抵押品資產，同時三者皆在短期內出現了顯著的脫鉤現象。
在極端的市場條件下，交易所系統的穩定性受到了嚴峻考驗——尤其是近期流行的 Perp DEXs。根據公開數據，Hyperliquid 吸收了整個網絡中最高的清算量，接近 100 億美元。其 HLP Vault 增長了 4000 萬美元，系統保持穩定，成為此次事件中的最大贏家之一。另一方面，Lighter 面臨了重大的挑戰。在系統過載且短期緩解措施未能奏效的情況下，團隊最終被迫發布停機警告。Lighter 的主網服務中斷，包括 API、前端和交易執行功能。Backpack 則出現了訂單提交延遲、流動性不足以及與 CEXs 價差顯著的問題——BTC 價差一度超過 2 萬美元——導致平台內資產價格低於公平市場價值，進而引發了大規模清算。
儘管這一黑天鵝事件發生於週末，ETF 資金流入情況截至上週五仍顯樂觀。BTC ETF 本週淨流入達 27.1 億美元，而 ETH ETF 淨流入 4.88 億美元。如果這種 ETF 流入的趨勢能夠持續，則可能有助於挽回資產價格的損失。
與此同時，穩定幣的流入趨勢也在延續。過去一週，USDT 的市值穩步增長了 28.9 億美元。受到市場恐慌影響的 USDC 雖出現大幅波動，但迅速恢復，本週淨流入達 4.89 億美元。
市場分析認為，特朗普威脅對中國加徵 100% 關稅可能是一種談判籌碼，實際實施的可能性較低。在政策操作之外，本月的關注點還包括是否會有進一步的降息。市場目前預測，在 10 月 29 日的 FOMC 會議上，降息至 3.75%-4% 的概率為 95.7%。上週，多位聯邦儲備委員會 FOMC 官員表示，在當前情況下，適度寬鬆是合理的。
本週需關注的重要事件：
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10 月 14 日，23:30– 聯邦儲備主席 Jerome Powell 在全美商業經濟學會發表講話 美國總統特朗普會見阿根廷總統
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10 月 15 日，09:30– 中國 9 月 CPI（同比）
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10 月 16 日，02:00– 聯邦儲備公布《經濟狀況褐皮書》20:30– 美國 9 月 PPI（同比） 美國截至 10 月 11 日當週初請失業金人數
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10 月 17 日，00:00– G20 財長及央行行長新聞發佈會
一級市場募資觀察：
儘管上週二級市場經歷了一場黑天鵝事件，加密貨幣初級市場的融資卻創下每週新高，達到 34.8 億美元。其中，規模超過 1 億美元的大型融資輪次包括兩筆 IPO 後融資和兩大預測市場平台之間的正面交鋒。前者包括 Galaxy Digital 通過私募籌集 4.6 億美元，以及 DDC 獲得 1.24 億美元的股權融資。在預測市場方面，紐約證券交易所母公司 Intercontinental Exchange (ICE) 以 80-100 億美元的估值向 Polymarket 投資 20 億美元，而 Kalshi 則以 50 億美元的估值籌集了 3 億美元。此外，還有近十筆規模達數千萬美元的交易。其中值得注意的是，一家 BTC 計價的人壽保險公司籌集了 8,200 萬美元，而由 Pantera 領投的 AI 地圖項目 Bee Maps 獲得了 3,200 萬美元。
同時：比特幣計價的人壽保險累計融資 1.41 億美元
Meanwhile 專注於提供全球首個以 BTC 計價且受監管的人壽保險，允許客戶使用比特幣購買人壽保險產品，保單與理賠均以 BTC 結算。在 2023 年的首次融資中，Meanwhile 吸引了 OpenAI CEO Sam Altman 擔任領投者。在經歷了三輪公開融資後，Meanwhile 累計籌集了 1.41 億美元。
BTC 計價的終身壽險的好處是，它能幫助 BTC 持有者通過保險保值和傳承財富，同時避免法幣通脹風險——本質上結合了傳統壽險的穩定性和 BTC 的稀缺性。
Meanwhile 的核心產品——BTC 終身壽險，在結構上類似於傳統的終身壽險：沒有固定期限，保單在被保人去世前始終有效。關鍵區別在於所有結算均以 BTC 進行。Meanwhile 還計劃拓展至 BTC 計價的年金和儲蓄產品，以滿足退休和長期財富管理的需求。
具體來說，Meanwhile 的終身壽險產品具有以下特點：
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BTC 結算
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固定保費（保費以 BTC 固定，且不受市場波動影響）
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身故保險金（向受益人保證支付固定數量的 BTC，有助於遺產規劃和跨代財富傳承）
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現金價值累積（以 BTC 計算）
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資產管理（公司以 BTC 作為儲備）
該產品考慮了稅務優化。例如，當受益人收到 BTC 時，他們可以受益於基礎成本上調。, 這表示 BTC 的稅基將根據接收時的市場價值重置，從而有助於減少資本利得稅。此外，在持有該保單兩年後，保單持有人可以提取保單現金價值高達 90% 的 BTC，並按照美國稅法結構為免稅貸款。貸款金額將以借款時的 BTC 市場價格計算，幫助進一步實現稅務優化。
然而，儘管該模式的創新概念和強大的資金支持，保險行業最重要的要求還是長期穩定性。同時，作為一個 2023 年成立的加密保險先驅，該公司仍然相對較新，且由於運營時間較短而面臨運作風險。
Dashcam Mapping Project Bee Maps 獲 Pantera 領投 3800 萬美元融資
Bee Maps 是由 Hivemapper 推出的地圖產品。Hivemapper 成立於 2015 年，最初通過無人機提供 3D 地圖服務，並於 2022 年開始過渡到基於區塊鏈的去中心化地圖網絡。Bee Maps 本質上建立在去中心化的 Hivemapper 網絡之上，通過群眾外包方式收集和更新全球街景地圖數據。在 Hivemapper 網絡提供數據和技術基礎設施的同時，Bee Maps 則作為面向用戶和開發者的接口，用於訪問地圖服務。
Bee Maps 的運營邏輯可分為四個關鍵領域：數據收集、獎勵機制、數據處理與隱私，以及數據使用。
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數據收集 ：用戶需購買並安裝由 Hivemapper 提供的專用行車記錄儀。這些行車記錄儀能在用戶駕駛時自動錄製街景圖像並收集 GPS 數據。
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獎勵機制 ：用戶上傳所收集的地圖數據即可獲得代幣獎勵，模式類似於“Drive-to-Earn”。獎勵基於數據質量、覆蓋區域的新穎性以及該數據需求水平進行計算。
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數據處理與隱私 ：Hivemapper 網絡利用 AI 處理上傳的圖像數據，生成高精度地圖信息。該系統會自動模糊化處理包含個人身份信息的內容，例如人臉和車牌。
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數據使用 ：Bee Maps 提供的實時街景和地圖數據，可通過付費訪問供開發者、企業和政府機構使用，從而支持定制應用的創建。
3. 項目聚焦
在 Naval 的力挺以及以太坊基金會的推動下，隱私技術正強勢回歸
儘管在上週末加密市場出現了大規模拋售，多數幣種價格暴跌，但隱私幣板塊在 Zcash 的帶領下表現出色，展現出非凡的韌性。Zcash 的原生代幣 ZEC 不僅在數小時內收復了恐慌性拋售的失地，還繼續強勢上漲。10 月 13 日，ZEC 突破了關鍵價位，創下自 2021 年 6 月以來的新高，單週漲幅高達 68.21%。這一強勁的表現表明，長期以來受限於監管陰影的隱私幣敘事，正處於一個關鍵的轉折點。
這場 ZEC 的爆發是多重催化劑共同作用的結果。首要驅動因素是市場情緒的上升：10 月 1 日，知名投資人 Naval Ravikant 在推文中簡單地表示「Zcash 是 Bitcoin 的保險」，為 ZEC 注入了一個嶄新且具有說服力的價值主張。同日，Grayscale 宣布其 Grayscale Zcash Trust (ZCSH) 開放認購，這被市場廣泛解讀為機構合規資金入場的綠燈。這一波熱潮得到了扎實基本面的支撐：Zcash 計劃在 2025 年 11 月進行區塊獎勵減半，屆時獎勵將從 3.125 ZEC 減少到 1.5625 ZEC。這一通縮事件為 Zcash 提供了額外的敘事動能。在經歷了長達三年的盤整後，這些力量終於釋放出積蓄已久的上漲勢能。
Zcash 能夠避開擊中許多隱私幣的下架危機，並成功吸引傳統資金，原因在於其獨特的設計理念。該項目將隱私視為用戶的選擇權，而非強制要求。它為受監管的金融機構提供了一套精密的披露工具（例如：可選透明地址、加密備註、支付披露和查看密鑰），使這些機構能夠履行記錄保存、交易監控以及可疑活動報告等義務，同時又不會損害其客戶的整體隱私。此外，它還允許交易所僅支持透明的充幣和提幣操作，確保交易所完全符合監管要求。
ZEC 最近的漲勢並非孤立事件。10 月 9 日，Ethereum Foundation 公佈了 Kohaku，一款專注於隱私的錢包解決方案。這不僅僅是另一款錢包，而是一個 SDK（軟件開發套件），旨在讓任何開發者輕鬆將私人轉賬、IP 隱藏以及零知識身份驗證等功能整合到其產品中。
早期的隱私解決方案，例如最初的幣混器，僅著重於一件事：掩蓋交易之間的鏈上關聯。但這些方法仍存在漏洞，容易受到來自 RPC 監控、前端地址關聯以及充幣/提幣分析的隱私風險侵害，更不用說由此產生的監管難題。Kohaku 致力於系統性地填補所有這些空隙，實施諸如內置輕客戶端等功能，並提倡「一個 dApp，一個帳戶」的理念，以實現真正端到端的隱私。更重要的是，Kohaku 引入了一種前瞻性的合規方法。不再依賴事後審核，而是使用零知識證明等密碼學工具，讓用戶主動證明其行為合規，而不透露任何底層細節。這從根本上調和了隱私與監管之間的長期矛盾。
Grayscale 的信託為合規資本流入隱私領域打開了大門。同時，Ethereum Foundation 推動的 Kohaku 為整個開發路線圖提供了強大的合法性印章。在技術共識與資本流動融合推動的價值重估中，可以預見市場的關注點在短期內會持續集中在這一領域，可能引發圍繞「合規隱私」的一波新創浪潮。
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