川普誓言在 Truth Social 上建立堅如磐石的加密貨幣市場框架
2026/05/28 14:55:00
在唐納·川普於 Truth Social 上表示，美國將在蓋瑞·詹斯勒時代結束後建立一個「堅如磐石」的數碼資產架構後，加密貨幣市場架構成為了一項核心政策議題。唐納·川普是與2025年1月數碼資產行政命令相關的美國總統，而美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）則是塑造美國加密貨幣監管的聯邦機構。以下分析聚焦於加密貨幣市場架構——其運作方式、帶來的變化以及潛在風險。
重點摘要
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Gary Gensler 於 2024 年 11 月宣布辭去美國證券交易委員會職務，生效日期為 2025 年 1 月 20 日。
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特朗普於 2025 年 1 月 23 日簽署了一項數位資產行政命令，成立總統數位資產市場工作小組。
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白宮於 2025 年 7 月發布了一份加密貨幣政策報告，提出證券交易委員會和商品期貨交易委員會的監管建議。
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美國證券交易委員會與商品期貨交易委員會於2026年3月17日發布聯合加密貨幣指引，明確指出部分資產本身並非證券。
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一項建議的美國市場架構框架於2026年2月包含了一個180天的臨時交易所註冊窗口。
什麼是加密貨幣市場架構？
加密貨幣市場框架定義：加密貨幣市場框架是一種監管架構，界定數碼資產、交易所和去中心化金融平台如何在金融法律下運作。
加密貨幣市場框架是指規範加密貨幣、代幣發行方、穩定幣、去中心化金融應用程式及交易場所的法律與監管架構。在美國，唐納·川普於2025年1月頒布支持數碼資產和區塊鏈技術的行政命令後，該框架的討論更加激烈。
美國證券交易委員會（SEC）是監管投資相關資產的聯邦證券監管機構，而商品期貨交易委員會（CFTC）則監管商品衍生產品市場。核心問題在於數碼資產如何分類，以及哪個機構對現貨和衍生產品交易擁有管轄權。白宮數碼資產市場工作小組於2025年1月成立，以協助明確這些職責。
加密貨幣市場框架的作用類似於金融高速公路的規則手冊。若沒有車道標線和交通信號，交易所、代幣發行方和投資者將對合規要求和執法風險感到不確定。
2025 年 7 月白皮書報告建議明確劃分證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）的職責，特別是在現貨市場監管和代幣分類方面。這項政策方向對比特幣、以太坊、穩定幣和去中心化金融協議至關重要，因為監管明確性可能影響機構參與度和市場流動性。
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歷史與市場演變
2024 年 11 月至 2026 年 3 月期間，美國加密貨幣市場框架的討論因證券交易委員會、商品期貨交易委員會和白宮重新塑造數位資產監管而加速。
在 2024 年 11 月，Gary Gensler 宣布他將於 2025 年 1 月 20 日辭去 SEC 主席職務。這一事件標誌著與前 SEC 時代相關的以執法為重點的策略的重大轉變。市場參與者將其辭職視為美國加密貨幣公司和 DeFi 項目監管重置的開始。
► 美國證券交易委員會領導層變動：加里·根斯勒辭職，於2024年11月公佈——AP新聞，2024年11月
在 2025 年 1 月，唐納·川普簽署了一項行政命令，支持數碼資產和區塊鏈技術的「負責任增長與應用」。該命令還成立了總統數碼資產市場工作小組，表明聯邦政府將協調推進加密貨幣政策建議的制定。
同時，美國證券交易委員會於 2025 年初成立了加密貨幣特別工作小組。該工作小組代表了從以執法為主的行動轉向機構層級的規則制定與解釋。
► 行政命令里程碑：2025年1月23日數位資產行政命令成立聯邦加密貨幣工作小組——Pillsbury / 白宮摘要，2025年1月
2025 年 7 月，白宮發布了一份加密貨幣政策報告，建議證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）之間應如何分配權責。該報告聚焦於市場結構、數位商品監管和交易所監管，但未包含市場預期的戰略比特幣儲備。
在 2026 年 2 月，特朗普表示，一項加密貨幣市場結構法案即將通過。報導指出，所提框架將允許交易所於頒布後 180 天內取得臨時註冊資格，可能降低交易場所的運營不確定性。
► 註冊提案：建議框架中包含為期180天的臨時交易所資格——Yahoo Finance，2026年2月
2026年3月17日，美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）發布聯合解釋，澄清加密資產在聯邦法律下的處理方式。兩機構表示，許多加密資產本身並非證券，同時重申某些代幣銷售仍可能符合Howey測試下的投資合約定義。
當前分析
加密貨幣市場框架的討論已從競選口號轉向證券交易委員會（SEC）、商品期貨交易委員會（CFTC）與白宮之間的機構協調與立法提案。
技術分析
根據 KuCoin 的交易數據，政策敏感的加密資產仍深受監管新聞的影響。交易員持續關注比特幣和以太坊在 2026 年 3 月 SEC-CFTC 解釋後是否能維持較高成交量的交易區間。
最重要的技術訊號是對現貨市場監管的不確定性降低。根據 KuCoin 的交易數據，與 SEC 和 CFTC 協調相關的政策公告通常會增加主要加密貨幣交易對的衍生產品活動和短期波幅。
建議的180天交易所註冊結構也很重要，因為它可能降低在美國運營的中心化和去中心化交易平台的合規不確定性。跟隨監管驅動的波幅的市場參與者可以追蹤 在 KuCoin 上的實時 BTC-USDT 價格。
宏觀與基本面驅動因素
推動加密貨幣市場框架辯論的主要宏觀因素，在於更明確的監管是否能吸引更多機構資金進入美國數位資產市場。白宮、證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）都在界定比特幣、以太坊、穩定幣和去中心化金融應用如何融入聯邦法律方面扮演核心角色。
2026 年 3 月美國證券交易委員會與商品期貨交易委員會的聯合解釋，是 Gensler 後時期對加密資產分類最明確的聯邦聲明之一。該解釋指出，許多加密資產本身並非證券，但某些代幣銷售仍可能符合 Howey 相關投資合約標準。
► 聯合監管指引：美國證券交易委員會與商品期貨交易委員會於2026年3月17日發布解釋 — Sullivan & Cromwell，2026年3月
另一個重要因素是關於數碼資產的政治立場。特朗普在 Truth Social 上的聲明將此前的證券交易委員會時期描繪為對創新不友好，並主張美國應成為加密貨幣發展和創業的中心。
2025 年 7 月發布的白宮加密貨幣報告也強化了商品期貨交易委員會（CFTC）在數位商品監管中的日益重要角色。這一轉變至關重要，因為市場參與者通常認為 CFTC 更傾向於採取商品風格的加密貨幣監管，而非廣泛的證券執法。
比較
特朗普政府期間提出的加密貨幣市場框架，與加里·根斯勒執掌的證券交易委員會時期所強調的嚴厲執法方式有顯著不同。
根據先前的證券交易委員會（SEC）策略，許多加密貨幣公司認為，執法行動在正式規則或註冊途徑尚未存在之前就已展開。所提出的框架則強調機構協調、正式的市場結構立法，以及證券與商品之間更明確的分類標準。
美國證券交易委員會加密貨幣工作小組以及2026年3月的證券交易委員會與商品期貨交易委員會解釋，也標誌著向書面指引的轉變，而非主要依賴訴訟。然而，該框架仍保留了針對涉及管理承諾或利潤預期的代幣銷售的Howey測試風險。
一個關鍵差異涉及现货市場的權限。白宮於2025年7月發布的報告建議，商品期貨交易委員會（CFTC）可能獲得對數位商品更廣泛的監管職責，而證券交易委員會（SEC）則繼續監管與證券相關的代幣活動。
關注監管市場結構的讀者可查閱 KuCoin 對加密貨幣監管趨勢的分析。
重視監管明確性和機構市場進入的參與者，可能認為所提議的加密貨幣市場框架更為合適；而專注於積極執法和更嚴格證券解釋的參與者，則可能更偏好先前由美國證券交易委員會主導的方案。
未來前景
加密貨幣市場架構的未來取決於國會、證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）是否能就持久的立法和執法標準達成一致。
看漲情境
看漲情境是，2025年1月的行政命令、2025年7月白宮報告和2026年3月證券交易委員會與商品期貨交易委員會的解釋，將成為2026年第四季度之前美國正式數位資產法律的基礎。
一個重要的正面信號是 2026 年 2 月報告中提到的為交易所提出的 180 天臨時註冊途徑。若得以實施，該架構將減少交易場所的運營不確定性，並提升機構參與比特幣、以太坊和 DeFi 相關市場的意願。
另一個支持因素是美國證券交易委員會與商品期貨交易委員會的解釋，明確指出許多加密資產本身並非證券。此指引有助於改善代幣發行規劃，並減少與質押、包裝及空投相關活動的不確定性。
熊市情況
看跌情境為，國會談判、遊說衝突和機構分歧將導致統一框架的實施延遲至 2026 年之後。證券交易委員會與商品期貨交易委員會之間的管轄權爭議仍是主要的結構性風險。
另一個關注點是，Howey 框架仍適用於某些涉及管理期望或利潤承諾的代幣銷售。這意味著，即使在修訂後的監管環境下，項目仍可能繼續面臨與證券相關的執法風險。
2025 年 7 月白皮書報告亦顯示，部分市場預期可能不會成為政策現實。儘管加密行業部分人士有所猜測，但該報告並未提及戰略性比特幣儲備。
[研究缺口：未取得經確認的最終國會市場結構法案文本。]
結論
加密貨幣市場框架的辯論已從政治宣傳演變為涉及白宮、證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）的更廣泛重組工作。2024年11月至2026年3月之間的重要里程碑包括加里·根斯勒的辭職、特朗普的數位資產行政命令、白宮加密貨幣政策報告，以及證券交易委員會與商品期貨交易委員會聯合發布的加密資產分類指引。
核心問題在於，更明確的監管是否能降低在美國運營的交易所、去中心化金融應用、穩定幣和機構投資者的不確定性。該框架尚未完成，但政策方向已從以執法為先的模糊狀態，轉向正式的市場結構定義。
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常見問題
什麼是加密貨幣市場架構？
加密貨幣市場框架是一套法律與監管架構，界定加密貨幣、交易所、穩定幣和去中心化金融平台如何在金融法規下運作。在美國，該框架的討論涉及證券交易委員會（SEC）、商品期貨交易委員會（CFTC）、國會和白宮機構，以確定哪些資產符合證券或商品的資格。
為什麼唐納·川普在 Truth Social 上討論加密貨幣市場框架？
唐納·川普討論了一個加密貨幣市場框架，以推動政策從前證券交易委員會主席加里·根斯勒所代表的強制執法方式轉向。川普將此框架與數位資產成長、區塊鏈創新，以及加密企業在更清晰的監管環境下回歸美國聯繫起來。
美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）在加密貨幣監管中扮演什麼角色？
美國證券交易委員會（SEC）監管與證券相關的加密活動，而商品期貨交易委員會（CFTC）則監督商品衍生產品市場，並可能獲得對數位商品更廣泛的管轄權。2026年3月17日，SEC與CFTC發布了聯合解釋，澄清部分加密資產如何符合聯邦證券與商品法規。
為什麼加密貨幣市場架構對比特幣和以太坊至關重要？
加密貨幣市場框架對比特幣和以太坊至關重要，因為監管明確性會影響交易所運營、機構投資、衍生產品活動以及代幣發行標準。當監管機構對資產分類和合規期望提供更清晰的定義時，市場參與者通常會作出正面回應。
白宮發布了官方的加密貨幣政策報告嗎？
是的。白宮於 2025 年 7 月發布了一份加密貨幣政策報告，提出有關加密貨幣市場結構及證券交易委員會與商品期貨交易委員會責任分擔的建議。該報告涉及數位資產的監管與協調，但未包含戰略性比特幣儲備提案。
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