KuCoin 創投週報：美國政策信號更強勁且 ETF 資金流重新流入，推動加密市場重新定價
2026/08/25 11:01:00
美國加密貨幣政策信號加劇：監管預期轉變與市場風險偏好改善同步發生
上週，美國與加密資產相關的監管發展顯著增加，同時加密市場的風險偏好也有所提升。總統川普在白宮會見了加密和傳統金融領域的代表，並再次呼籲國會推進 CLARITY 法案。美國證券交易委員會（SEC）提出了「加密資產監管框架」，為某些加密資產融資活動和投資合約引入潛在的豁免、披露要求和安全港安排。美國財政部也發布了另一項與 GENIUS 法案實施相關的擬議規則。重要的是，CLARITY 法案仍處於立法程序中，而 SEC 和財政部的提案仍為擬議規則，尚未成為現行的最終監管要求。
這些發展的集中出現，重新引發了市場對美國加密貨幣監管方向的關注。CLARITY 法案主要針對數位資產市場結構，以及證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）等機構之間的監管職責分配。SEC 的提案則更專注於代幣融資、資訊披露要求，以及投資合約的處理方式。GENIUS 法案已獲頒佈，而財政部目前正制定有關支付穩定幣發行、發售與銷售的更詳細實施規則。儘管這三條政策路徑在階段與範圍上有所不同，但它們共同反映了一種更廣泛的轉向，即監管正逐步透過立法與規則制定程序來推動，而非主要依賴個別執法案件來塑造。
資料來源：白宮
在同一時期，交易市場的風險偏好也出現顯著變化。BTC 在一週內上漲近 20%，創下約兩年半以來最強勁的週度表現，並一度交易高於 79,000 美元。ETH 在同一時期上漲約 20%–30%。同時，美國股票普遍走弱，納斯達克指數當週下跌約 2.1%，導致加密資產與傳統風險資產之間出現一定程度的短期背離。包括 Coinbase、Strategy 和 Circle 在內的加密相關股票在當週也錄得顯著漲幅，表明市場情緒的轉變並不限於代幣市場。
然而，這輪漲勢不應僅歸因於監管發展。美國財政部擴大長期國債回購、美元走弱，以及平倉先前累積的空頭部位，也可能影響了風險資產的表現，而加密市場中的槓桿則放大了短期價格波動。更謹慎的觀察是，監管新聞、宏觀流動性狀況、持倉調整和資本流動均發生在同一時間窗口內。部分市場評論認為，政策預期的改善只是支持情緒復甦的因素之一，而非唯一驅動力。
資金流向也與價格走勢一致。美國現貨比特幣和以太坊ETF均錄得今年最強勁的資金流入之一，同時交易額顯著上升。此外，現貨市場、ETF 及加密相關股票的活動均有所增加，表明市場情緒的改善反映在多個交易渠道上，而非僅集中於高槓桿衍生產品市場。美國現貨比特幣和以太坊ETF 在該週合計吸引 26 億美元資金，為自 2025 年 10 月以來最強勁的單週資金流入。
從市場結構的角度來看，這些政策發展並不意味著美國的加密貨幣監管框架已經確定。過去，市場對美國政策變動的定價通常集中於執法行動、訴訟結果或個別監管機構的聲明。最近，關注點越來越轉向立法進展、公眾意見徵集流程以及具體規則的設計。對於交易者而言，這些發展可能影響風險溢價和頭寸佈局，而其長期影響仍取決於最終的立法和監管文本、實施時間表以及不同監管機構之間的協調。
未來需關注的重點領域包括：CLARITY 法案在國會的進展、SEC 提案在公眾評論過程後的潛在修訂，以及 GENIUS 法案實施規則的最終範圍。短期內，監管預期的變化、宏觀流動性狀況與市場定位，已與加密貨幣價格及交易活動的顯著波動同步出現。這些條件是否能轉化為更持續的交易活動與資本參與，仍取決於後續的政策發展與市場數據。
2. 每週精選市場信號
美元走弱推動加密貨幣反彈，ETF 資金流入回歸，但流動性尚未普遍放鬆
上週，全球資產表現明顯分化。美國長期國債收益率一度大幅上升，30年期收益率達到約5.34%，為2007年以來最高水平。高企的長期利率持續壓制對久期敏感的資產，例如科技股，導致三大美國股指全週下跌。8月19日，美國財政部宣布，將針對10–20年和20–30年期國債的個別流動性支持回購規模，從最高20億美元提高至至少40億美元。公告後，30年期收益率從高位回落。
資料來源：TradingView
8 月 19 日，美國財政部宣布，將針對 10–20 年和 20–30 年期國債的個體流動性支持回購規模，從最高 20 億美元提高至至少 40 億美元，新安排將於 9 月 9 日至 11 月 4 日生效。
該公告 briefly 將 30 年期國債收益率從高位明顯拉低。重要的是，國債回購主要旨在改善非最新發行及長期限國債證券的流動性，與聯邦儲備系統的量化寬鬆本質上不同。它們也不會改變整體財政赤字或政府的融資需求。因此，其更直接的影響是緩解短期期限溢價和市場流動性壓力，而非造成基礎貨幣的持續增加。
另一項顯著的發展是，美國國債收益率上升並未導致美元走強。美元指數在本週顯著走弱，下跌近 1%，而黃金和 BTC 同時上漲。這表明市場關注點正逐漸從傳統的「較高收益率 → 較強美元」框架，轉向長期財政融資成本、期限溢價，以及投資者持有長期美國美元資產所要求的額外風險補償。
從這個角度看，較高的國債收益率並不必然支撐美元。如果收益率的上升主要由較高的期限溢價驅動，而非較強的經濟增長或對更高政策利率的預期，則美元和長期限國債可能同時面臨壓力。
過去兩週市場價格的漲跌幅
（前一週先顯示；本週第二顯示）
資料來源：CME FedWatchTool
上週發布的7月FOMC會議紀錄整體仍維持鷹派基調，但內部分歧更加明顯。會議紀錄顯示，許多與會者認為，若通脹未能如預期下降，可能需要進一步緊縮政策。部分官員亦指出，當前的金融條件可能仍不夠緊縮，無法使通脹可持續地回歸2%目標。結合CME FedWatch的定價資訊，市場仍在積極重新評估聯準會今年剩餘時間的終極利率路徑，預期持續波動。
加密資產與ETF：隨著風險偏好擴展至比特幣以外，比特幣回漲至77,000美元
資料來源：SoSoValue
上週，加密貨幣表現顯著優於傳統風險資產。比特幣從近期約 60,000 美元的低點強勁反彈，短暫突破 79,000 美元，最終週末收於約 77,000 美元，週涨幅約 23%。ETH 在同一時期上漲約 26%，回升至約 2,400 美元。BTC 和 ETH 均錄得近年來最強勁的週度表現之一。HYPE、LINK 和 ZEC 漲幅超過 30%，而 SOL 等主要高貝塔資產也顯著跑贏 BTC，顯示風險偏好正開始從比特幣擴散至更廣泛的山寨幣市場。
此次反彈的宏觀背景相對不尋常：美國股權市場承壓，而比特幣卻上漲；儘管美元走弱，長期國債收益率仍保持高位。這種背離表明，當前的走勢可能與典型的聯準會流動性週期關聯較小。市場動態更符合美國美元資產的廣泛重新定價，部分資金輪動至黃金和比特幣等稀缺資產。此外，在經歷了長期去槓桿和價格下跌後，宏觀條件改善觸發了空頭回補，進一步放大了反彈的幅度。
因此，單憑短期技術性突破仍不足以確立長期趨勢的反轉。境內外資本能否持續吸收供應量，可能成為判斷這輪漲勢能否進一步延續的關鍵指標。最需要追蹤的兩個重要指標是現貨 ETF 資金流入的持續性，以及穩定幣供應量的擴張。如果價格上漲伴隨 ETF 資產和穩定幣流動性持續增長，則這輪漲勢背後的資金基礎將更加穩健。若 ETF 資金流入迅速放緩，同時穩定幣供應量停滯，則市場將面臨較高風險，即近期的價格走勢主要由空頭回補和短期交易流動驅動。
穩定幣供應量
資料來源：DeFiLlama
上週，原生加密貨幣的美元流動性進一步改善。根據 DefiLlama 數據，總穩定幣市值上升至約 $3031 億，七天內增加約 $24 億，週比增長 0.8%。同期 USDC 發行量增加 2.32%，相當於新增約 $17 億供應量，成為主要穩定幣中增量增長最大的來源。Ethena USDe 一週上漲約 3.30%，而 PayPal USD 則上漲約 4.39%。
儘管增長速度仍遠低於2025年以來較強的流動性擴張階段，但穩定幣供應量在一段時間的停滯後已重回淨增長。
本週值得關注的重要事件
未來一至兩週內密集的宏觀數據發布和央行事件，可能顯著影響跨資產流動性的預期：
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8 月 26 日：美國核心 PCE 物價指數及修正後的季度 GDP 預估將公布。NVIDIA 也將公布財報，為 AI 相關資本支出的持續性提供另一項考驗。
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8月27日至29日：傑克遜霍爾經濟政策論壇將舉行。
鑑於近期通脹持續高企，以及 FOMC 會議紀要所凸顯的內部分歧，傑克遜霍爾會議可能釋出更鷹派政策訊號的尾部風險已上升。若市場此前定價的寬鬆路徑未能實現，長期限風險資產在近期可能面臨重新的估值壓力。
私人市場融資：隨著資金進一步向機構金融和 RWA 基礎設施轉移，活動仍顯低迷
資料來源：CryptoRank
加密貨幣私募市場的融資活動大致維持在過去幾個月的低水平，而資金持續傾向於機構金融和基礎設施。關於大額交易的新聞有所增加，但針對早期加密貨幣項目的傳統風投融資仍相對疲弱。
AI × Crypto 上週仍是私募市場中較明確的主題之一。
最大的傳統融資輪次來自 NeoSoul，其在 Pre-Series A 輪中從包括 MH Ventures、Amber Group、ArkStream Capital、0G Foundation 和 Kirin Capital 在內的投資者處籌集了 1100 萬美元。該筆資金將主要用於支持其 Agentic Trading 產品和 AI 經濟基礎設施。該項目旨在讓 AI 執行個體能夠自主進行預測、交易及其他鏈上經濟活動。
Beldex 亦籌集了 800 萬美元，由 Sigma Capital 領投，NTC、Nxgen、Digital Consensus Fund、EAK Ventures 等參與投資。這些資金將用於開發 AI 代理身份、加密通信和私密支付領域的隱私基礎設施。
與上一波專注於計算基礎設施、模型和代理發佈平台的加密貨幣 AI 投資相比，近期的項目越來越關注代理執行、身份、隱私和底層金融基礎設施。這表明 AI 與加密貨幣的交叉領域正變得更加專業化，並逐步趨近於實際、應用導向的使用場景。
關於 KuCoin Ventures
KuCoin Ventures 是 KuCoin 交易所的領先投資部門，KuCoin 交易所是一個基於信任的全球領先加密貨幣平台，服務超過 4,000 萬用戶，覆蓋 200 多個國家和地區。KuCoin Ventures 致力於投資 Web 3.0 時代最具顛覆性的加密貨幣與區塊鏈項目，並以深入的洞察力和全球資源，從財務和戰略層面支持加密貨幣與 Web 3.0 建設者。作為一間以社區為本、以研究為驅動的投資者，KuCoin Ventures 與投資組合項目在整個生命週期中緊密合作，重點關注 Web3.0 基礎設施、人工智慧、消費者應用、去中心化金融（DeFi）和支付金融（PayFi）。
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