KuCoin 創投週報：穩定幣基礎設施因能源衝擊與科技去槓桿而重塑全球風險市場
2026/07/20 17:45:00
1. 週度市場焦點
穩定幣競爭進入基礎設施整合階段：Circle 獲得許可，Stripe 競購 PayPal
上週，全球加密貨幣市場與數位資產支付領域在監管合規、立法進展和企業併購方面出現多項重大發展，凸顯穩定幣與傳統支付網絡之間日益融合的趨勢：
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Circle 獲得貨幣監理署批准成立國家信託銀行：Circle 宣布已獲得貨幣監理署（OCC）批准，成立 First National Digital Currency Bank, N.A.，該機構預計將以 Circle National Trust 名稱運營。作為國家信託銀行，該機構將由 OCC 在聯邦層面直接監管，為 Circle 的 USDC 穩定幣提供聯邦監管的託管支持，並可能在未來承擔儲備管理職能。
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《CLARITY 法案》進入參議院表決的關鍵窗口期：預計將發布整合版參議院草案，目標是在 7 月 20 日後推動該法案進行表決。通過該法案至少需要 60 票。重點關注領域包括證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）之間的監管權限劃分、去中心化金融開發者的豁免，以及消費者保護機制。隨著八月國會休會期臨近，業界普遍認為該法案是推動美國數位資產市場結構更明確的重要一步。
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傳統支付巨頭的整合與穩定幣更廣泛的應用場景：有報導指出，Stripe 正尋求收購 PayPal，這是一筆重大的金融科技交易。同時，傳統支付公司與基於加密貨幣的支付和結算網絡之間的重疊日益明顯，而穩定幣在跨境支付和商戶結算中的應用持續擴展。
表面上，這些發展分別涉及銀行執照、金融科技收購和數位資產立法。然而，綜合來看，它們表明競爭可能已不再局限於 USDC、PYUSD 或其他穩定幣的發行規模，而是正從單一代幣之間的競爭，轉向更廣泛的基礎設施競爭，涵蓋儲備管理、監管許可、商戶接入、消費者錢包和底層結算網絡。
根據《華爾街日報》、《金融時報》、路透社等主要媒體的報導，支付公司 Stripe 已與私募股權公司 Advent International 合作，提出對 PayPal 的聯合收購要約。路透社報導稱，該財團提出的每股價格為 60.50 美元，使 PayPal 的估值超過 530 億美元，較消息公布前的股價有約 28% 的溢價。據消息人士稱，該要約獲得約 500 億美元的銀行融資支持。若交易完成，Stripe 和 Advent 預計將各自出資約 170 億美元的股本資本，並各持有 PayPal 50% 的質押權益。
然而，這筆交易仍處於早期階段。截至7月17日，PayPal 尚未正式回應此項提議。消息人士表示，PayPal 董事會最初認為該提議未能充分反映公司實施重組計劃後的潛在價值。董事會同時也在評估融資的確定性、潛在的反壟斷審查，以及完成交易的預期時間表。談判可能繼續進行，提議也可能修訂，但仍存在相當大的不確定性。
儘管近年來 PayPal 的增長放緩，其股價表現也低於整體市場，但這並不意味著公司缺乏戰略價值。截至 2026 年第一季，PayPal 仍擁有約 4.39 億個活躍帳戶，該季度處理的總支付額約為 4640 億美元，並產生了 83.5 億美元的淨收入。總支付額同比增長 11%，但其營運利潤率從一年前的 19.6% 下降至 17.8%。這反映了 PayPal 在全球支付領域的持續規模，同時也凸顯了其在增長質量和成本效率方面所面臨的壓力。
PayPal 也運營著相對多元化的業務組合。PayPal Checkout 為消費者提供直接的線上支付介面；Venmo 建立了龐大的點對點轉帳和消費者支付網絡；Braintree 為主要互聯網商戶提供支付處理服務；而 PayPal 還擁有跨境匯款平台 Xoom 以及由 Paxos 發行的美元穩定幣 PYUSD。因此，PayPal 擁有三項難以從頭重建的資產：消費者錢包網絡、商戶網絡和現有的穩定幣產品。
在三月，前惠普首席執行官恩里克·洛雷斯正式出任貝寶首席執行官。四月，公司進一步將業務重組為三大主要部門：結帳、Venmo 消費者金融服務，以及支付與加密資產。此項重組旨在簡化組織架構並提升執行效率。Stripe 和 Advent 的收購提議時機，意味著貝寶董事會現在必須評估繼續執行獨立重組計劃的潛在價值，與接受外部收購提案之間的利弊。
從 Stripe 的角度來看，公司已建立相對完備的商戶支付與穩定幣技術堆棧，但其直接消費者帳戶與錢包網絡仍相對有限。從戰略角度來看，Stripe 可能希望將其現有的穩定幣發行、錢包與結算基礎設施與 PayPal 的消費者分銷渠道相連接。根據目前的報導，Advent 也極不可能僅僅是臨時的資金來源；它可能同時擔任財務合作夥伴、經驗豐富的支付行業整合者，以及可能收購需從合併業務中分離的資產的潛在收購方。
總體而言，穩定幣的競爭正進入基礎設施整合階段。競爭的重點不再僅限於發行鏈上數位美元，更重要的問題是哪些公司能夠掌控從發行、託管到支付與結算的完整價值鏈。
2. 每週精選市場信號
油價上漲與科技去槓桿壓抑風險偏好，而通脹放緩減輕了近期升息壓力，且交易所交易基金資金流入支持加密貨幣的韌性
上週全球市場主要圍繞三個主題進行交易：中東局勢發展、美國通脹數據，以及科技股的去槓桿化。美國與伊朗之間的緊張局勢升級，加上霍爾木茲海峽運輸風險，推動原油價格大幅上漲，並重新引發對能源驅動型通脹的擔憂。同時，6月美國通脹數據低於預期，暫時減輕了聯邦儲備系統在近期升息的壓力。
風險資產普遍承壓，但各個板塊的表現差異顯著。此前表現強勁的人工智慧和半導體股票出現了更深的調整。能源股因油價上漲而受益，而加密資產則因現貨ETF資金重新流入而保持相對韌性。
宏觀與全球風險資產：能源衝擊重啟通脹風險，同時過度擁擠的半導體交易平倉
上週，中東局勢的發展仍是市場的主要外部驅動因素。美伊緊張關係升級以及對霍爾木茲海峽航運的限制，推動布蘭特原油價格週內上漲約16%，突破每桶90美元，而WTI也回升至80美元以上。
石油價格上漲促使市場重新評估較高的能源成本如何傳導至通脹和消費支出。同時，這也推高了美元和美國國債收益率，進一步壓制了高估值成長資產。
資料來源：TradingView
黃金並未因地緣政治風險升溫而獲得顯著收益，週內下跌約 2.6%。主要原因是油價上漲同時強化了對更高通脹和利率的預期，因此美元走強及實際收益率上升的影響蓋過了避險需求。
在短期內，石油仍是市場表達對中東供應中斷擔憂的主要資產，而黃金則持續在地緣政治需求與持續高利率的壓力之間波動。
6 月，美國核心 CPI 年增率放緩至約 2.6%，低於市場預期。這緩解了對再次升息的即時擔憂，但不足以抵消能源價格持續高企可能帶來的通貨膨脹影響。
過去一週，美國三大主要股指均下跌，其中納斯達克指數下跌約 2.9%，表現劣於標普 500 指數和道瓊指數。費城半導體指數自前高點下跌超過 20%，AI 芯片、記憶體及伺服器相關股票為賣壓主要集中領域。這反映了此前過度擁擠且估值高昂的持倉出現集中去槓桿。相比之下，能源股表現較佳。
日本與韓國股市也受到半導體修正的影響。日經225指數進入技術性修正區間，而韓國KOSPI指數的波幅上升，包括三星電子和SK海力士在內的重量級股承壓。由於日本和韓國指數對晶片和記憶體的曝險相對較高，全球AI交易的平倉對這些市場產生了更集中的影響。
在中國的AI領域，長鑫存儲技術計劃在科創板上市，吸引了廣泛關注，該公司旨在籌集約580億至666億元人民幣。Hyperliquid上相關盤前合約的交易活動反映了海外對中國存儲晶片資產的投資需求，鏈上價格一度交易價格遠高於8.66元人民幣的發行價。
Kimi K3 進一步加強了市場對低成本大型語言模型和基於代理應用程式的興趣。儘管單位推理成本降低可能減少單一任務的成本，但更長的上下文窗口、更多的代理工作負載和更高的代幣消耗，可能增加對 GPU、HBM、伺服器級 DDR5、企業級 SSD 和高速網路的需求。
其更廣泛的意義在於加強全球在模型效能與成本上的競爭，同時將 AI 投資主題從單純的訓練運算擴展至推論、記憶體、儲存和網路基礎設施。
資料來源：SoSoValue
加密資產與ETF：隨著資金回流至保證金，比特幣表現優於科技股，但整體擴張仍受限
上週加密貨幣市場整體反彈。BTC 從週初約 $62,000 回升至約 $65,000，上漲約 4%。ETH 回歸 $1,850–$1,900 區間，表現略優於 BTC。
與同期納斯達克指數和半導體股的明顯下跌相比，BTC 展現出相對的韌性。這主要得益於較溫和的通脹數據、現貨 ETF 的資金再度流入，以及此前市場調整後槓桿的降低。
根據 SoSoValue 的數據，美國現貨比特幣 ETF 上週錄得約 76 億美元的淨流入，結束了此前連續流出的階段。貝萊德的 IBIT 仍是增量需求的主要來源。
现货以太坊ETF 本周淨流入約 $105 百萬，連續第二週呈現正流入，資金主要流入貝萊德的 ETHA。
改善的ETF資金流為BTC和ETH提供了短期支撐。然而，資金流入仍遠低於過往高峰，且仍高度集中於最大的產品。穩定幣供應量也未能恢復持續增長。
因此，近期的反彈更符合資金壓力緩解後的價格恢復，而非新一輪廣泛風險擴張的開始。
資料來源：DeFiLlama
穩定幣：總市值持續收縮，因新資金依然有限
根據 DeFiLlama 的數據，總穩定幣市值約為 $310.1 億，較過去七天下降約 0.37%，較過去 30 天下降 1.44%。
USDT 供應總量大致保持穩定，使其市場份額被動上升至約 59.4%，而 USDC 則略有下降。
在十大穩定幣中，USDS 和 USD1 的供應量縮減較為明顯，顯示與 DeFi 抵押品、生態系統激勵和鏈上槓桿相關的需求仍顯疲弱。USDG 則持續擴張，主要受到交易所分發、法幣渠道和收益激勵的支持。
USDe 經歷了小幅反彈，但尚未扭轉上個月的收縮趨勢。
總體而言，穩定幣的活動仍主要由現有流動性的輪動主導，而非新資金的大量進入。儘管 BTC 和 ETH 出現反彈，但未能同步擴張，這仍是重要指標，表明當前市場走勢仍主要屬於修正性質。
資料來源：CME FedWatch 工具
美國聯邦儲備系統前景：7 月升息預期下降，但能源價格將塑造未來政策路徑
CME FedWatch 工具顯示，市場預期美國聯邦儲備系統在 7 月 29 日會議上維持利率不變的機率明顯上升。
在美國六月通脹數據低於預期後，七月加息的窗口已基本關閉。然而，市場仍繼續預期九月或第四季度可能重新收緊貨幣政策。
聯邦儲備委員會主席凱文·沃什上周在國會證詞中重申了價格穩定和數據依賴的重要性，但並未對下一項政策舉措提供明確信號。
關鍵變數可能從單一月份的通脹數據，轉向能源價格高企的持續性。若原油價格在較長時間內保持高位，並推高通脹預期，美國聯邦儲備系統可能在下半年維持緊縮的政策立場。
相反，如果中東風險期權費下降，而就業和消費持續放緩，目前對進一步緊縮的預期可能會下修。
本週需關注的重要事件
本週市場將關注歐洲中央銀行的利率決策、日本六月消費者物價指數、美國七月製造業和服務業採購經理人指數初值、韓國第二季國內生產總值，以及該國本月前二十天的出口數據。
韓國半導體出口將成為全球記憶體和AI硬體需求的重要先行指標。
美國的收益季也進入了科技板塊集中公布業績的時期， Alphabet、Tesla、Intel 和 Texas Instruments 等公司將公布財報。
投資者將關注 AI 相關資本支出是否持續轉化為雲服務、數據中心和半導體收入的增長，以及管理層對下半年需求的指引。
如果收益無法合理化當前的估值，科技股的去槓桿壓力可能持續。相反地，若業績表現強勁，則可能使市場從全面拋售轉向更依賴公司基本面的差異化。
地緣政治發展仍是近期最重要的風險。霍爾木茲海峽運輸持續受阻可能進一步強化通脹和加息預期；若區域緊張局勢緩和且能源風險期權費下降，則將有助於科技股和加密資產進一步復甦。
主要市場融資回顧：大型戰略交易推動總交易量上升，而資本仍集中於成熟基礎設施
資料來源：CryptoRank
根據 CryptoRank 和 RootData 的綜合數據，上週私人市場融資仍集中於成熟的交易平台、支付與結算基礎設施以及機構級金融服務。
由於部分資料提供者包含策略性投資、債務融資及其他非標準交易，週度融資總額可能因少數大型交易而嚴重失真。因此， headline 數字不應被解讀為早期風險投資活動普遍復甦的證據。
本週最具代表性的交易為 Citadel Securities 對 Crypto.com 進行 4 億美元的戰略投資，使該公司估值達 200 億美元。這也標誌著 Crypto.com 首次獲得外部機構股權融資。
所得收益將用於拓展至代幣化證券、衍生產品及其他傳統資產類別，支持 Crypto.com 從加密貨幣交易平台轉型為更廣泛的多資產金融平台。
這筆交易的重要性主要在於投資者的身份。作為全球領先的掛單機構之一，Citadel Securities 擁有跨資產流動性、定價和機構交易執行方面的專業知識。
其投資表明，傳統金融機構正超越提供外部流動性的角色，並日益尋求對加密貨幣交易平台和代幣化資產分發渠道的直接戰略佈局。
然而，雙方均未披露具體的做市安排或詳細的運營協同效應。因此，從短期來看，此交易應主要視為一種戰略背書。關鍵問題在於，它最終能否轉化為更多的機構客戶、更高的交易額和新的收入來源。
除了此筆交易外，資金活動仍集中於交易、支付、託管、合規和基礎設施。
整體趨勢並未顯示融資條件普遍改善。相反，資金繼續傾向於支持擁有成熟用戶、收入、執照以及與傳統金融機構關係的平台，而早期階段的消費者應用程式和缺乏差異化的協議則持續面臨謹慎的融資環境。
關於 KuCoin Ventures
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