Cathie Wood 表示，Circle 正在挑戰傳統支付巨頭，而穩定幣正在重塑金融業

2026/08/25 14:38:00

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ARK Invest 執行長 Cathie Wood 近期強調，公開市場與傳統金融服務分析師在評估 Circle Internet Group 表現時，存在顯著的脫節。她在 2026 年 8 月 23 日於 X 平台發布的一篇詳細貼文中，回應了一張比較 Visa、Mastercard 和 Circle 股票表現的年度表現圖表。在她的分析中，她指出，股權市場的短期低效往往掩蓋了支付領域正在發生的長期技術轉型。Wood 表示，許多專注於追蹤 Visa 和 Mastercard 表現的分析師，很難完全理解 Circle 作為金融科技領域純粹的顛覆者。

這尤其值得注意，因為自2025年6月首次公開募股（IPO）以來，Circle的股份已大幅增長，而傳統競爭對手在同一時期僅取得小幅收益。支付生態正由技術重塑，而非傳統金融分析師所使用的過時分析框架。Circle憑藉其穩定幣 USDC 日益增長的交易主導地位、持續的監管進展以及機構基礎設施的發展（包括其創新的Arc區塊鏈技術），成為這一轉型的主要受益者。

Wood 指出 Circle 表現圖表中的短期市場低效

2026年8月23日，Cathie Wood 引用分析師 Alex Obchakevich 對一年期股票表現的比較，顯示 Visa 上漲約 5％，Mastercard 幾乎持平，而 Circle 在大部分期間大幅下跌。Wood 將該圖表描述為說明公開股權市場的短期低效。儘管相較於支付網絡，Circle 在一年內表現欠佳，但自 2025年6月5日以每股 31 美元定價首次公開募股以來，Circle 股份已上漲約 84％，部分報告指出，在開盤急漲後，股價較 IPO 價格上漲超過 180％。ARK Invest 一直持續在波幅中累積股份，根據近期披露，合計持股約為 3.29 億美元至超過 3.45 億美元，佔投資組合的顯著比重。

伍德強調，那些長期業績依賴維薩和馬斯卡德的金融服務分析師，這兩家公司自2008年和2006年上市以來分別上漲了約33倍和150倍，他們很難評估一家純粹的顛覆者。她認為，當今的顛覆源於底層技術，而非這些專家所應用的分析框架。圓圈在2026年第二季度恢復盈利，淨利潤達4800萬美元，且某些與交易相關的指標翻倍，這些都提供了具體的運營證據，支持她對數位支付基礎設施正在發生結構性變化的看法。

Circle 的 USDC 在 2026 年主導調整後的穩定幣交易量

USDC，Circle 發行的與美元掛鉤的穩定幣，根據 Visa 編製的數據，已佔據調整後穩定幣交易量的主導份額。在 2026 年上半年，USDC 約佔調整後交易量的 70％，而 USDT 僅接近 25％，與此前 Tether 擁有遠高份額的模式形成反差。僅 2026 年 6 月，調整後穩定幣交易量便創下 1.79 兆美元的紀錄，其中 USDC 處理了約 1.21 兆美元，佔比約 67％。Circle 自身的報告顯示，第二季度 USDC 鏈上交易量達 14.8 兆美元，年比增長 151％，而平均每日鏈上交易量則達到 1630 億美元。

截至2026年第二季度末，流通量達733億美元，較去年同期上升19%，儘管整體數位資產市值下滑。本季度的平均流通量達到765億美元。這些數據顯示，網絡用途已超越純粹投機活動。排除機器人和高頻噪音的調整後指標，揭示了日益增長的真實世界與機構使用案例，包括支付、去中心化金融中的抵押品以及代幣化資產結算。USDC的流通速度相對於供應量較高，凸顯了其作為機構級基礎設施的角色，而不僅僅是交易工具。

第二季度業績顯示盈利及平台指標擴張

Circle 報告 2026 年第二季度總收入和儲備收入為 7.01 億美元，較去年同期增長 7%。持續經營的淨收入達到 4800 萬美元，較上年同期顯著改善。調整後的 EBITDA 增長至 1.43 億美元。平台上的 USDC 持有量較去年同期擴張 106% 至 124 億美元，而 Circle 支付網絡在過去 30 天的年化交易量達到 147 億美元，環比增長 76%，並有 175 家金融機構加入。

儲備收入仍構成收入的主要部分，與支持 USDC 的現金及短期美國政府證券的利息相關。交易收入呈現加速趨勢，反映交易量增加及平台擴張。公司已獲得美國貨幣監理署（OCC）最終批准，成立 Circle National Trust 國家信託銀行，該銀行於 2026 年 7 月開業，並取得紐約有限目的信託特許狀。這些監管里程碑強化了 USDC 發行、託管及相關服務的機構基礎，有助於進一步推動銀行和資產管理人採用合規的數位美元支付系統。

Arc 區塊鏈正為公開主網與機構驗證節點做準備

Circle 已將其 Arc 層-1 區塊鏈的公開主網發佈時間安排在 2026 年 9 月 16 日。該網絡目前已在私人主網上運行，擁有超過 100 個生態和機構參與者。創始驗證節點包括貝萊德、DTCC、維薩、馬斯卡德、Galaxy、Global Payments、ICE、MoneyGram、SBI 集團、渣打銀行、住友商事以及 Circle 本身。這組由已建立的金融機構組成的許可網絡，旨在提供機構結算基礎設施所需的合規性和運營標準。

BlackRock 預計將在其 Arc 平台上部署 BUIDL 代幣化貨幣市場基金，並原生整合 USDC，實現單一鏈上環境內的認購、贖回與資金部署。DTCC 計劃於 2027 年下半年開始合作進行託管資產的代幣化。其他探索領域包括託管、外匯與回購基礎設施。Arc 專為亞秒級最終性、以 USDC 計價的費用、多貨幣結算及可選隱私功能而設計。首日應用涵蓋 DeFi 協議、支付提供商、交易所與錢包，使該鏈成為為穩定幣原生金融量身打造的結算層。

傳統支付網絡參與競爭性穩定幣計劃

維薩與馬斯卡特已與貝萊德、Coinbase、Stripe 及超過 140 家其他公司加入 Open USD 聯盟。Open USD 致力於建立一種免手續費或共享準備金收益的穩定幣模式，以挑戰現有發行方的商業模式。馬斯卡特收購 BVNK 更進一步顯示傳統網絡直接參與穩定幣基礎設施。這些舉措表明，現有企業的企業策略團隊已認知到這一轉變，儘管部分股權研究報告仍固守傳統框架。

伍德的批評聚焦於分析界在建模一家純粹的發行方時所面臨的困難，該發行方的主要價值來自可程式設計的數位美元及其相關的網路效應，而非交易費。根據某些行業數據，前一年穩定幣的轉帳總額達到了 33 兆美元，而在某些時期，現實世界支付量的增長率報告約為每月 20%。維薩和馬斯卡在兩個競爭性聯盟以及 Circle 的 Arc 驗證者集中的參與，體現了不斷擴大的支付生態系統中同時存在的競爭與合作。

ARK Invest 透過持續購入股份保持信心

ARK Invest 在價格疲軟期間多次增持 Circle 持倉。披露顯示，2026 年 7 月和 8 月初，ARKK、ARKW 和 ARKF 的購買總額達數千萬美元。合計持倉已成為該公司較大的加密貨幣相關持倉之一，根據股價和精確時間點，近期 snapshots 報告的價值約為 3.29 億至 4.58 億美元。Wood 在股票一年內下跌約 42% 的情況下持續買入，凸顯了其以技術革新為核心、而非短期利率敏感性或競爭噪音的多年投資視野。

該公司認為，Circle 將受益於整體向鏈上資本市場、代理支付和代幣化資產的轉變。貝爾斯登分析師維持「跑贏大盤」評級，並設定價格目標，暗示具備顯著上漲空間，其依據包括穩定幣支付採用率和區塊鏈資本市場的獨立增長動力，即使尚未通過特定立法。這些機構資金流動與分析師觀點，為評估伍德所發現的短期股價表現與基本面動能之間的差距提供了額外背景。

USDC 的角色延伸至代理經濟與代幣化市場

Circle 已擴展支援自主軟體代理的基礎設施，其 Agent Stack 於 2026 年 5 月推出，已託管超過 900 項付費服務，且絕大多數相關支付交易量均以 USDC 結算。鏈上交易量增長與高流動性指標表明，USDC 作為抵押品在去中心化金融、代幣化股權、實資產永續合約及預測市場中的實用性。Bernstein 評估，特定去中心化交易所和金融交易量中，有強勁份額透過 USDC 流轉。

代幣化資金活動，例如計劃在 Arc 上部署 BUIDL，進一步將 USDC 深度整合至機構工作流程中。備有儲備的數位美元可實現近乎即時的結算，無需傳統中介的摩擦，改變了高價值轉帳的成本結構。隨著 AI 驅動的代理和自動化系統增加支付頻率與複雜性，USDC 的可程式化特性使其能夠搶佔傳統卡網絡效率較低的市場份額。這些應用場景已超越零售交換，轉向批發與機器對機器結算。

監管里程碑強化了 Circle 的機構定位

美國貨幣監理署最終批准 Circle 國家信託及紐約有限目的信託特許狀，建立針對數位資產託管及相關受託服務的直接聯邦與州級監管框架。這些特許狀支持機構客戶尋求受監管的渠道以鑄造、贖回、持有和轉帳 USDC。與主要銀行在關鍵市場建立的進出通道合作，進一步擴大了受監管的覆蓋範圍。

儘管利率敏感性仍是準備金收入的一個因素，但透過交易和平台收入的多元化，並結合信託銀行結構，減少了對利率環境的純粹依賴。Circle 已強調在不同情境下，USDC 流通量的多年增長目標為年複合增長 40％。監管進展解決了純加密原生發行方歷史上面臨的主要機構採用障礙，使 Circle 更貼合傳統金融的合規期望。

動態與開放美元聯盟的影響

由維薩、馬斯卡及貝萊德等廣泛聯盟推出的 Open USD，引入了競爭壓力，導致 Circle 在 2026 年中股價出現波幅。該模型強調共享準備金收益與降低費用，針對現有發行商的經濟模式。Circle 管理層與部分分析師對大型聯盟的協調挑戰提出疑問，並強調 USDC 已有的網絡效應、流動性深度及監管地位為持久優勢。

USDC 在調整後交易量中的領先份額及其與 Arc 的整合，為新進入者提供了結構性對抗。根據一些報告，Circle 持續擴大合作夥伴關係，與絕大多數 Open USD 聯盟參與者進行整合，表明流動性與受監管的領導地位仍至關重要。同一批大型機構同時作為 Arc 驗證節點和 Open USD 的支持者，反映出市場仍在釐清發行、結算通道與分銷之間的角色分工。

技術層與傳統分析框架

伍德的核心論點建立在技術驅動的顛覆與圍繞維薩和馬斯卡德歷史增長所發展的分析框架之間的區別之上。這些公司通過卡片接受、交換費和消費者信貸的網絡效應實現擴張。Circle 的模式則以可程式設計、完全備付的數位美元為中心，這些數位美元在公共或許可型區塊鏈上實現近乎即時的最終結算和可程式設計邏輯。此架構支援應用場景、代理支付、代幣化資產的原子化結算，以及無需依賴傳統支付網絡中效率較低的對應銀行層的跨境轉帳。

維薩和馬克爾卡自上市以來實現的歷史乘數，展現了主導支付網絡的價值。伍德認為，下一代網絡效應將匯聚於技術平台，使數位美元在全球範圍內實現實用性。Circle 結合 USDC 發行、Arc 設定基礎設施和機構信譽特許狀，試圖捕捉這一層價值。基於費率型卡片經濟學訓練的分析師，可能低估了可程式化貨幣中嵌入的選擇權，直到交易量和機構採用達到更明顯的門檻。

支付與數位資產基礎設施的市場反應

在特定時期，穩定幣的交易量已與某些傳統支付網絡的指標相當或超越，經調整後。機構資金轉向鏈上結算，加上代幣化基金的增長和代理驅動的支付，表明價值流動方式正在發生結構性變化。Circle報告的現實世界支付量增長和CPN擴展，為這一轉變超越加密原生活動提供了早期跡象。

監控此領域的投資者和機構必須將短期股權波幅、利率對準備金收益的影響以及競爭對手的反應，與數位美元採用的多年趨勢進行權衡。伍德的公開評論將 Circle 定位為該趨勢的集中型純粹投資工具。在調整後的指標、監管特許狀以及與主要金融機構合作的 Arc 驗證者群體方面持續保持交易量領先地位，為顛覆理論提供了可衡量的進展。

評估顛覆假說的實踐性思考

實際評估需將儲備收益敏感性與交易及平台增長分離。2026 年第二季的數據顯示，即使在整體市場壓力下，流通性仍具韌性，交易量亦加速增長。與銀行、資產管理公司及支付提供商的夥伴關係密度，加上九月的 Arc 主網，提供了可透過交易量和採用率指標追蹤的近期催化因素。

來自財團和潛在新銀行發行代幣的競爭壓力依然真實存在。然而，USDC 在調整後成交量、流動性深度和監管定位方面的份額提供了可量化的差異化優勢。市場參與者可透過 Visa 的分析數據、Circle 的認證以及鏈上探索者等來源，監控每日和每月的成交量數據，以驗證 Wood 所強調趨勢的持久性。傳統分析師覆蓋框架與鏈上活動指標之間的差距本身構成了一種資訊不對稱，長期投資者或可試圖加以利用。

穩定幣與區塊鏈結算中的指標

關鍵指標包括 USDC 的流通趨勢、調整後的交易量份額、CPN 的註冊與交易量、9 月 16 日後 Arc 主網的活動，以及 BUIDL 等機構產品的部署。Bernstein 指出，宏觀體制轉變、資產代幣化和代理支付是獨立的增長驅動因素。這些因素與 Visa、Mastercard 和 BlackRock 等既有的驗證者參與相結合，為技術改變傳統支付經濟創造了可衡量的路徑。

伍德的評估將 Circle 置於該路徑的中心。股權市場是否能縮小與運營進展之間的估值差距，將取決於成交量增長的穩定性、Arc 發布的順利執行，以及將機構合作轉化為超越儲備收益的持續收入多元化的能⼒。截至 2026 年 8 月的數據支持技術正在積極重塑競爭生態的觀點。

常見問題

根據最近的評論，Circle 的股價在过去一年中相對於 Visa 和 Mastercard 的表現如何？

分析師引用並由 Cathie Wood 提及的近期一年期圖表顯示，Visa 上漲約 5%，Mastercard 基本持平，而 Circle 在大部分期間跌幅較大，之後出現部分反彈。儘管相對一年期表現欠佳，Circle 股票自 2025 年 6 月 IPO 定價以來已實現顯著升值，2026 年 8 月的評論中報告其漲幅約為 84% 或更高。ARK Invest 在下跌期間持續購入，反映出其著眼於營運指標而非短期股權比較的長期視角。

2026 年上半年，USDC 抓住了多少比例的調整後穩定幣交易量？

由Visa編製的調整數據（過濾了非經濟活動）顯示，2026年前六個月，USDC佔穩定幣交易量的約70％，USDT接近25％。僅6月單月，總調整交易量便達到創紀錄的$1.79萬億，其中USDC處理了約三分之二。Circle的內部數據顯示，第二季度鏈上交易量達$14.8萬億，凸顯了基於供應的市場份額與實際使用強度之間的差異。

Circle 的 Arc 區塊鏈何時計劃上線公開主網？創始驗證者有哪些？

公開主網定於 2026 年 9 月 16 日上線。創始驗證者群組包括 BlackRock、DTCC、Visa、Mastercard、Galaxy、Global Payments、ICE、MoneyGram、SBI Group、Standard Chartered、Sumitomo Corporation 和 Circle。該網絡已於私有主網中運行，參與者超過 100 名。BlackRock 計畫透過原生 USDC 集成部署其 BUIDL 基金，而 DTCC 在代幣化資產方面的合作目標為 2027 年下半年。

Circle 在 2026 年第二季度的主要財務成果是什麼？

總收入和準備金收入達 7.01 億美元，同比增長 7%。淨收入為 4800 萬美元，重拾盈利。調整後 EBITDA 為 1.43 億美元。USDC 循環量在本季度末為 733 億美元，同比增長 19%；鏈上交易量增長 151% 至 14.8 萬億美元。Circle 支付網絡的年化追蹤 30 天交易量為 147 億美元，共有 175 家機構加入。