KuCoin Ventures 週報：The Warsh Shock 引發「流動性黑洞」：黃金、白銀與加密貨幣同步減倉，DeFi 3.0 新敘事，以及 AI Meme 背後的布局策略
2026/02/03 08:24:02
1. 每週市場亮點
“Supercycle” 虛構敘事 vs. 流動性現實：BTC 仍處於區間波動，避險資產率先減倉
在本週市場環境中，CZ 最近在達沃斯經濟論壇上對潛在「超週期」的評論——或與傳統四年減半週期節奏的脫鉤——更像是一個長期框架，而非立即的觸發因素。他的觀點是，結構性因素，如機構更深層次的採用和更清晰的監管，可能使比特幣越來越脫離舊有的「減半 → 牛市 → 熊市」循環。然而實際上，過去看跌的定價並非由一個獨立的「加密貨幣敘事」驅動，而是由更廣泛的貨幣政策預期和系統性流動性的重新定價所影響。
這種流動性現實最早出現在貴金屬市場。在風險厭惡情緒升溫和市場多頭過於集中的推動下，黃金和白銀經歷了一波強勁的上漲，但上週五卻出現了急劇的、近乎垂直的反轉：黃金一度跌破每盎司 5,000 美元，盤中跌幅接近雙位數；白銀也大幅拋售（盤中約下跌 30%），這是一次典型的「過熱後去槓桿」行情。其中一個觸發因素是特朗普總統宣布有意提名 Kevin Warsh 為下一任聯儲主席，這迅速喚起了市場對更鷹派政策立場和更快縮表的想像。隨之而來的美元走強和利率預期變化，進一步釋放了金屬市場的壓力。
加密貨幣在這段期間並未獲得「避險資產」的定價。即使從稀缺性指標來看，比特幣的存貨流量比（S2F）在 2024 年減半後（截至 1 月下旬）已攀升至約 121，明顯高於黃金常見的約 60 範圍 — 這是一個簡單的數學陳述，表明比特幣的供應稀釋現已降低。然而價格走勢並未獎勵這一理論。比特幣長期以來在約 9 萬美元區間的低波動範圍保持不變 — 直到上週六，週末流動性不足放大了下行壓力，比特幣一度跌破 8 萬美元。
ETH 和 SOL 等主要大市值加密貨幣同時出現兩位數的回調。市場的表現並未回答比特幣是否為「數字黃金」，而是傳達了一個更直接的信息：短期內，加密貨幣仍然被視為對流動性敏感的風險資產，對緊縮/量化緊縮預期的變化反應極為敏感。
以市值為基礎來看，這種對比更加明顯。CompaniesMarketCap 估計黃金的市值約為 34.1 兆美元。因此，黃金一天內 4%–5% 的波動意味著 1.4–1.7 兆美元的波動——足以「匹敵」比特幣的整體規模。當宏觀預期發生轉變時，貴金屬和加密貨幣都可能受到相同流動性敘事的影響，導致同步去槓桿的交易日，壓倒特定資產的個別故事。
從這個角度看，「超週期」最好被理解為一個 5–10 年的結構性參與敘事框架 —— 而非短期的價格驅動因素。在這個階段，短期市場方向仍然由熟悉的利率預期、資產負債表政策和風險偏好三者所主導。
未來幾週更具操作性的問題可能不再只是稀缺性能否說服市場，而更多是流動性變數何時會再次轉變：Warsh 的政策立場和 QT 偏向是否會更明確，美元和實際收益率的走向，以及風險資產（包括加密貨幣）在去槓桿後能否恢復交易連續性和逐步流入資金。
2. 每週精選市場信號
流動性危機：加密貨幣崩盤，貴金屬遭遇 40 年來最嚴重暴跌
本周，全球金融市場經歷了一場歷史性的「流動性黑洞」。唐納德·川普正式提名凱文·沃什擔任下一任聯儲局主席。這與多項宏觀經濟因素結合，引發了一場跨資產的巨額減倉事件。在美元走強和大量集中多頭交易湧出的推動下，貴金屬的拋售從上周延續至 2 月 2 日（星期一）的亞洲早盤。現貨銀價一度暴跌逾 7%，現貨黃金則下跌近 4%。
根本原因在於 Warsh 被視為「鷹派」，市場將其政策立場解讀為對美元的強力支持。在特朗普公開提名後，美元指數上漲，直接壓抑了以美元計價資產的吸引力。同時，大型資產管理機構進行月結投資組合再平衡（平倉美元空倉及貴金屬多倉），在美元指數突然急升的背景下，進一步放大了這種波動性。
繼貴金屬之後，加密貨幣市場也進入了「黑色星期日」模式，市場流動性在恐慌情緒中進一步枯竭。由於黃金和白銀暴跌引發跨資產保證金催繳，比特幣遭到無差別拋售。在週五暴跌後，比特幣週六和週日再次大幅下跌，觸及接近 $75,700，回復至 2025 年 4 月曾見水平。
然而，市場並非完全悲觀。儘管中東地區的緊張局勢依然高企，特朗普於 2 月 1 日表示希望與伊朗「達成協議」。這一潛在的緊張局勢緩和信號，一定程度上削弱了純粹的戰爭對沖買盤，使市場重新聚焦於流動性收緊的邏輯。一些大型銀行強調，除非出現比目前宏觀敘事更具破壞性的事件，由貨幣貶值推動的貴金屬牛市邏輯依然堅實，但今年上半年仍需謹慎看待流動性去槓桿的風險。
資料來源：SoSoValue
在資金流動方面，美國現貨比特幣 ETF 連續三個月錄得淨資金流出。這標誌著自 ETF 啟動以來資金撤出的最長時期，比特幣 ETF 管理總資產規模已縮減至 1069.6 億美元受價格暴跌和贖回的雙重打擊，以太坊 ETF 的總資產規模也從本月初的 180 億美元下滑至 158.6 億美元。
此 ETF 下跌很可能由於比特幣跌破關鍵支撐位 85,000 美元，引發槓桿頭寸的大量強制平倉，導致被動 ETF 赎回。目前資金流是「追價」而非「帶價」，在價格穩定之前，ETF 需求仍極其脆弱。
資料來源：DeFillama
上週，鏈上流動性發出的警告信號甚至比價格下跌更為明顯。此前被視為「增量資金風向標」的合規穩定幣領域，在市場下跌期間流通供應量出現了大幅收縮，表明資金正在實質上流出加密貨幣生態系統。數據顯示 USDC，經過淨減少約 6.5 億美元 1月，上週錄得進一步顯著的淨流出，其發行量下降 2.98%鑑於短期美國國庫券收益率持續高企，持有穩定幣（如 USDC 和 PYUSD）已變得「昂貴」。機構更傾向將閒置資金重新投入國庫券或貨幣市場基金，而非存於鏈上。
資料來源：CME FedWatch Tool
在宏觀流動性方面，為什麼風險市場對 Kevin Warsh 作出如此強烈反應？因為市場被迫消化一種極其罕見且危險的政策組合—「務實貨幣主義。」 過往市場習慣將「寬鬆」等同於「降息 + 扩表」，但 Warsh 帶來的新範式則是 降息 + 激進的資產負債表縮減 (QT)。
為配合特朗普政府對低利率的要求，並支持實體經濟，根據最新聯儲觀察（FedWatch）數據，市場仍預期 2 次減息 截至 2026 年底。然而，這並不表示流動性會改善。Warsh 長期批評現行的「充裕準備金制度」，認為該制度允許銀行「躺平賺利息」，並導致資金從實體經濟中轉移。
他主張回歸危機前的「稀缺準備金制度」，這意味著聯儲局將通過量化緊縮（QT）大幅縮減其 6.6 兆美元的資產負債表。因此，即使名義利率下降，如果系統內的「資金總量」減少，資產價格的估值中心必然向下移動。這也解釋了為什麼美元上週異常走強——因為作為基礎貨幣的美元即將變得更加「稀缺」。
本周值得關注的重點事件：
展望未來，亞馬遜（Amazon）、Google、AMD 和 Palantir 等公司將發布財報。最近，金融市場再次對美國科技巨頭感到不安，投資者對誰能真正從龐大的人工智慧支出中脫穎而出變得更加挑剔，尤其是那些此前因人工智慧盈利預期而上漲的熱門股票。市場對這些公司寄予厚望，現在必須交出實際的成果來證明自己。即使實現了增長，如果未能達到市場預期，股價仍可能受到懲罰。
-
2月2日： 中國及歐元區公佈 1 月 PMI；美國公佈 1 月 ISM 製造業指數。
-
2月4日： Google 發佈盈利報告。
-
2月5日： ECB 公布利率決定；Amazon 發佈財報。
-
2月8日： 日本舉行眾議院選舉。
主市場融資觀察：
資料來源：CryptoRank
上周一級市場持續分化：新融資主要由上市公司再融資或 RWA 行業的上中下游項目通過新資金加速落實所取得，例如：
-
Talos，加密貨幣版的彭博終端，已成功取得 4500萬美元 B 輪融资 ，使其投後估值達到 15 億美元除了現有股東 a16z crypto、BNY 和 Fidelity 增持股份外，新投資者包括 Robinhood、Sony Innovation Fund、IMC 和 QCP Capital 也參與其中。作為傳統機構加密交易的核心控制台，Talos 正在成為連接 TradFi 和 Crypto 的核心樞紐。
-
Propy，一項領先的 RWA 專案，宣布其已成功獲得 1 億美元信貸設施 來自 Metropolitan Partners Group。這筆資金將專門用於支持 Propy 的大規模併購戰略。Propy 計劃收購傳統的產權和託管公司，並使用其人工智能和區塊鏈技術對其進行數字化轉型。
另一方面，去中心化金融（DeFi）領域終於迎來了一個頂級專案的融資。
Flying Tulip 完成 A 輪融資，估值達 10 億美元
Flying Tulip 最近完成了一項 2550萬美元 A 輪私人代幣融資，達到完全稀釋估值（FDV）為 10 億美元此輪由 Amber Group、Fasanara Digital 和 Paper Ventures 領投。
同時，該項目宣布籌集了額外的 5000萬美元 在 Impossible Finance 的精選平台上市，並計劃於 2 月 3 日在 CoinList 上進行公開發售。投資承諾已經超過 13.6 億美元由於設有硬頂以防止過度稀釋，剩餘容量僅約 4 億美元，顯示出極度超額認購的狀態。
該專案的創新主要體現在兩個方面：
Tokenomics and Financing:
-
本金保障機制： 這項創新是該項目的最大突破。投資者持有「鏈上贖回權」，可隨時焚燒代幣並取回本金。此機制提供了極其強大的下行保護，將風險限制在「機會成本」。
-
收益資助回購： 募集的資金不會由團隊直接使用，而是會投入低風險的鏈上策略（例如：Aave、Ethena），以賺取約 4% 的年化收益。財務庫所產生的部分利息將自動用於在公開市場上回購並銷毀代幣。這意味著代幣的價值是由實際資本收益所支撐。
-
團隊代幣初始零解鎖： 團隊股份沒有初始解鎖，他們只能通過公開市場回購獲取代幣，這大大地將團隊的利害與社區保持一致。
產品等級： 現今的 DeFi 生態分散：你需要前往 Uniswap 進行幣幣交易，Aave/Compound 進行借貸，以及 Hyperliquid 進行永續合約交易。資本在不同協議之間閒置，導致效率低下。Flying Tulip 提出了一個概念： 現貨作為定價主軸。
-
統一流動性： 現貨交易作為整個系統的「定價主軸」，其流動性池直接支持貸款和衍生品。此設計大幅提升了資金效率，使單一抵押品可支持多項金融活動。
-
自適應機制： 該項目將採用自適應 AMM + CLOB 做市機制，根據市場波動動態調整。當波動性較低時，演算法會像 Curve 一樣集中流動性以減少滑點；當波動性較高時，則會像 Uniswap 一樣分散流動性，以保護流動性提供者並減少暫時性損失。
-
無预言機衍生品： 其永續合約產品直接使用內部現貨價格，無需依賴外部預言機，消除了傳統 DeFi 中常見的預言機攻擊風險。
-
原生穩定幣 ftUSD： 使用 Delta 中性策略（例如，現貨多倉 + 永續空倉）鑄造，它不僅保持價值穩定，還能通過資金費率套利（sftUSD）為持幣者產生收益。
Flying Tulip 的發展可能標誌著從 DeFi 2.0 向 DeFi 3.0 的過渡。其計劃試圖透過「本金保障 + 實際收益 + 全棧整合」的模式，建立一個可持續、低風險且資本效率極高的鏈上金融巨頭。機構的大量押注也反映出市場對這種相對務實、更注重收益產生方法的渴望。
-
Project Spotlight
The Clawdbot Renaming Saga: From “Topic Sniping” to the Secondary Market’s Exit-Liquidity Trap
Clawdbot 圍繞「名稱劫持至代幣」的事件起初根本不是加密貨幣故事。Clawdbot 最初是一個開源 AI 代理，設計用於本地運行，幫助用戶通過 WhatsApp 和 Telegram 等聊天介面執行實際任務——從收件箱清理和電子郵件發送到日曆管理和旅行預訂。在 GitHub 上爆紅（最多獲得超過 80,000 顆星標）後，它遭遇了商標爭議：由於名稱與 Anthropic 的 Claude/Clawd 相關商標非常相似，創始人 Peter Steinberger 被要求重新命名品牌。
在 GitHub 組織和 X 帳戶快速遷移期間，詐騙者抓住了一個短暫的窗口期——當舊帳號被釋放，而新帳號尚未完全設防時——接管並劫持了這些帳號。被入侵的帳號隨即推廣了一個與其無關的 Solana 膽小股代幣，使用相同的代碼 $CLAWD。投機資金流使其市值在數小時內攀升至 1600 萬美元以上，隨即迅速崩潰——這是一個典型的「24 小時來回」代幣週期。儘管 X 介入迅速，但據報導，該帳號在被入侵的狀態下持續了約 20 分鐘——在膽小股代幣的標準中，這已經足夠時間引爆分發並啟動早期階段的出售。
重要的是，後續影響並沒有以一次更名就結束。在商標爭議、帳戶被入侵、仿冒行為以及更廣泛的混淆之後，該項目經歷了第二次更名，最終確定了 OpenClaw，官方網站已更新至 openclaw.ai安全問題的連鎖反應也加劇了——從詐騙活動到惡意載荷分發——利用了「多次更名 + 用戶認知落後」所創造的經典社交工程漏洞。換句話說，團隊不僅被迫更名；還被迫迅速加強非產品相關的工作流程：賬戶安全、官方渠道驗證以及供應鏈風險溝通。
表面上看，這似乎是一次不幸的偶發事件。實際上，這凸顯了當前加密貨幣二級市場的一個結構性特徵。在新興熱點稀缺、敘事供給緊張的階段，最快的「代幣策略」往往不是開發新產品或編造新故事——而是抓住最新興的主流話題，盡快將鏈下關注轉化為鏈上流動性。
AI、體育、企業重新品牌化、突發新聞——任何能創造短暫「權威幻覺」或短暫資訊不對稱的東西，都可以被打包成可交易的鏈上資產。從這個意義上說，其機制與名人幣或傳統迷因週期並沒有本質上的不同：兩者都借鑒外部關注來彌補內部敘事缺口。
關鍵的差別在於意圖。名人幣是在公眾對貨幣化的預期下運作；大多數 AI 創辦人並無發行代幣的意圖，但最終卻要承擔實際的代價——聲譽損害、用戶混淆，甚至騷擾。Steinberger 公開與代幣保持距離，表示憤怒，並警告這種行為正在損害項目，並指出隨之而來的壓力和騷擾。
資料來源：X
值得注意的是，「Clawd/Clawdbot」交易標籤並未局限於 Solana。在 Base 上，出現了名稱類似或相關的交易對，並迅速擴散。這種跨鏈名稱溢出現象，實質上提高了錯誤歸因的風險——特別是當該資產並非由項目本身發行或授權時。在這些時刻，市場往往會將熟悉的名稱視為合法性的替代，這進一步放大了「無審慎買入」與「流動性薄弱」所疊加產生的脆弱性。
最終，這起事件凸顯了當前二級市場中難以忽視的結構性漏洞： 未經驗證的衝動購買 和 退出流動性不足 在敘事被修正的那一刻，風險可能變得非線性。對許多參與者而言，購買決定可能是由一次轉發、一個帳號或一個錯誤的贊助信號所觸發。然而，虧損往往並非來自「誤讀故事」，而是來自於陷入無法退出的頭寸。
這些資產經常表現出典型的「市值海市蜃樓」：價格和頭版市值可短暫地被極其稀薄的資金池支撐，營造出繁榮的假象——直到關注度減退，交易凍結，市場從「可交易」退化為「無法退出」。在主題驅動的迷因交易中，所謂的「資訊優勢」往往只是更早看到傳播節點。決定結果的硬性限制在於代幣是否具備足夠的深度、可控的滑點和持續的交易連續性，以支持退出。在如此嘈雜的市場環境中，風險控制和二次驗證往往比追逐敘事本身更重要。
關於 KuCoin Ventures
KuCoin Ventures 是 KuCoin 交易所的領先投資部門，KuCoin 交易所是一個以信任為基礎建立的全球領先加密貨幣平台，服務遍及 200 多個國家和地區，用戶超過 4,000 萬人。KuCoin Ventures 的目標是投資 Web 3.0 時代最具顛覆性的加密貨幣和區塊鏈項目，並透過深入的見解和全球資源，為加密貨幣和 Web 3.0 的建設者提供財務和戰略上的支持。
作為一個以社區為導向且以研究為驅動的投資者，KuCoin Ventures 與投資組合項目密切合作，貫穿其整個生命週期，重點關注 Web3.0 基礎設施、人工智能 (AI)、消費應用程式 (Consumer App)、去中心化金融 (DeFi) 以及支付金融 (PayFi)。
免責聲明 此為一般市場資訊，可能來自第三方、商業或贊助來源，不構成財務或投資建議、要約、招攬或保證。我們對其準確性、完整性、可靠性及任何由此產生的損失不負任何責任。投資／交易涉及風險；過往表現不保證未來結果。用戶應自行研究，謹慎判斷，並承擔全部責任。
免責聲明: 本頁面經由 AI 技術（GPT 提供支持）翻譯，旨在方便您的閱讀。欲獲取最準確資訊，請以原始英文版本為準。