Raydium 2026 年第三季報告：收入增長、代幣化股票與 RAY 回購

2026/10/22 18:05:00

Raydium 2026 年第三季的表現凸顯了代幣化資產、去中心化交易基礎設施與加密貨幣代幣經濟之間日益緊密的聯繫。根據 Blockworks Advisory 於 10 月 21 日發布的報告，Raydium 在第三季產生了 799 萬美元的淨收入，較上一季增長 264.2%。該協議還記錄了約 523 萬美元的 RAY 回購，而代幣化資產的交易額達到 39.9 億美元。這些數據顯示出強勁的季度反彈，但也揭示了集中風險：大部分改善發生在九月，當時 StonkFun 將其代幣發行遷移至 Raydium 的 LaunchLab 平台。

核心問題在於，此活動是否能成為協議收入和 RAY 需求的永續來源。較高手續費的交易市場與收益掛鉤的回購，創造了平台使用與代幣經濟之間的潛在連結。然而，活動集中在單一月份，意味著投資者必須區分強勁的季度表現與持久的成長趨勢。

重點摘要

收入顯著回升：根據 Blockworks Advisory 的數據，Raydium 在第三季度的淨收入為 $7.99 百萬，較第二季度增長了 264.2%。
代幣化資產備受關注：代幣化資產的交易額達到 39.9 億美元，環比增長 90.9%。
RAY 回購擴大：該協議回購了約 $5.23 百萬的 RAY，而第二季度為 $1.72 百萬。
LaunchLab 帶來了重大活動轉變：StonkFun 的九月遷移促進了代幣發行和股票相關交易的增長。
收入集中度仍是一個擔憂：九月貢獻了 606 萬美元的季度淨收入，後續表現取決於高活動水平是否持續。
回購並不保證價格上漲：收入品質、市場流動性、交易需求以及更廣泛的加密貨幣狀況將繼續影響 RAY。

Raydium 2026 年第三季報告：關鍵財務成果

Raydium 的第三季度業績顯示，從本季度相對較弱的開端實現了顯著恢復。Blockworks Advisory 報告稱，淨收入為 799 萬美元，較第二季度增長 264.2%。RAY 的回購金額達 523 萬美元，上升 203.3%，而代幣化資產交易量攀升至 39.9 億美元。該報告由 Raydium 的開發實體 Reactor Labs 資助，而 Blockworks Advisory 表示其保留了編輯控制權。這些數據為評估協議的表現提供了有用的起點，但在進行直接比較前，應核對不同分析提供商所使用的定義。

指標	Q3 2026	2026 年第二季度的漲跌幅
淨收益	799 萬美元	2.642
RAY 回購	5.23 百萬美元	2.033
代幣化資產成交量	39.9 億美元	0.909
Solana 代幣化資產现货交易量占比	49.80%	從 36.2% 上升

根據 Solana Compass 於 2026 年 10 月 21 日報導的 Blockworks 咨詢數據。

恢復的時機與 headline 增長率同樣重要。九月貢獻了本季 799 萬美元淨收入中的 606 萬美元，而七月為 51 萬美元，八月為 142 萬美元。這種分佈表明，Raydium 的改善集中在最後一個月，而非均勻分佈於整個季度。這引出一個關於第四季度的重要問題：Raydium 是否建立了更強勁的收入基礎，還是交易活動的臨時激增造成了大部分改善？

Pine Analytics 於 10 月 5 日發表的獨立 Q3 分析報告估計，協議收入為 939 萬美元，並追蹤到約 515 萬美元的 RAY 回購，涉及 458 萬枚代幣。這些數字與 Blockworks Advisory 的估計不同，因為報告使用了不同的數據來源和衡量定義。Pine 的收入估計基於 DefiLlama 的費用數據，而其代幣化股票交易量計算則包含與股票相關代幣的交易對。因此，這些數字應視為獨立的研究估計，而非合併為單一數據集。

為何 Raydium 在第三季度的收入大幅增長？

Raydium 的收入回升主要由 LaunchLab 升級、StonkFun 的遷移以及代幣化資產交易量增加所推動。與單純依賴傳統代幣交換市場的活動不同，Raydium 擴展了第三方平台利用其基礎設施發行資產並產生交易活動的方式，從而創造了新的增長渠道。然而，九月活動的集中表明，由此產生的收入可能對合作夥伴需求的變化敏感。

LaunchLab 擴展了其在 Solana DeFi 中的角色

LaunchLab 是 Raydium 的代幣發行平台。在八月，Raydium 推出了升級，允許外部平台配置其發行機制、費用結構、報價資產和發行參數。這些變更使基礎設施更能適應具有不同產品設計的合作夥伴，而非要求每個項目遵循固定的發行格式。

商業意義在於，第三方平台可利用 Raydium 的基礎設施引入代幣、吸引用戶，並將成功的發行導入流動性池。Raydium 隨後可透過適用的費用從由此產生的交易活動中獲益。此模式使協議能夠參與新代幣市場，而無需自行運營每個發行平台。然而，其有效性取決於合作平台能否吸引持續的需求，而非僅產生短暫的投機交易浪潮。

StonkFun 引發九月漲勢

StonkFun 於 9 月 5 日宣布，新代幣發行將移至 LaunchLab。根據 Pine Analytics 的數據，LaunchLab 在 9 月錄得 156,294 場發行，而 8 月為 5,420 場。StonkFun 貢獻了 9 月 149,085 場發行，成為當月總數的主要貢獻者。

交易活動也大幅增加。StonkFun 的綁定曲線在九月產生了約 $921 億的交易額，而升級至 Raydium 恒定乘積做市商池的代幣則產生了另外 $1.89 億。這些活動合計產生了約 $2.81 億的交易額，佔 Pine Analytics 方法論下 Raydium 九月交易額的約 28%。

這些數據展示了基礎設施整合的商業價值，但也暴露了集中風險。Raydium 近期的顯著增長主要來自於一個合作夥伴以及一段異常活躍的短暫時期。如果 StonkFun 發行的代幣減少，或其用戶交易頻率降低，Raydium 的費用收入可能會顯著下降。

代幣化股票成為主要交易驅動力

代幣化股票透過將與股票相關的資產引入 Solana 的鏈上交易環境，幫助擴展了 Raydium 的活動。這些產品透過基於區塊鏈的代幣代表或提供對傳統金融資產的曝光，但其法律權利、支持結構和贖回機制因發行方而異。在 Raydium 上，與股票相關的代幣可與其他代幣交易，或用作新上線項目的報價資產，從而創造額外的交易流動。

Pine Analytics 評估，包含代幣化股票資產的交易對在第三季度產生了 41.4 億美元的交易量，超過第二季度記錄的 17.7 億美元的兩倍。股票相關代幣與 SOL 或穩定幣之間的直接交易佔據了 24.3 億美元，而新推出的以股票相關資產為報價的代幣貢獻了約 17.1 億美元。這些數據採用 Pine 對股票相關交易量的廣義定義，不應與 Blockworks Advisory 的 39.9 億美元代幣化資產數據直接等同看待。

為何代幣化股權對 Raydium 至關重要

代幣化股權正引起關注，因為區塊鏈基礎設施可使合資格的金融敞口更具可轉讓性和可組合性。根據產品不同，用戶可能能夠透過相容的錢包和去中心化交易所進行交易，而某些代幣化資產則可能被整合至借貸或抵押系統中。對於 Raydium 而言，即時的商業機會在於交易活動：新的資產對和更頻繁的交易可增加支援池所產生的費用。

代幣化股票與鏈上股權市場的廣泛增長，為 Raydium 交易活動的上升提供了額外背景，但要維持這一勢頭，將取決於持續的用戶需求和流動性。

然而，持倉數量不一定代表獨特的投資者，而交易額亦不能確立合法擁有基礎股份的價值。不同發行方可能提供不同的贖回權利、託管安排和經濟曝光度。這一區別至關重要，因為代幣化股票的增長不僅取決於可訪問的交易基礎設施，還取決於用戶對其代幣實際代表的內容的理解。

Raydium 如何參與鏈上權益競賽

這場競爭已超越 Solana。BNB Chain、Robinhood Chain 和 Solana 已成為代幣化股票的重要分發網絡，但它們的策略各不相同。一些生態系統著重於為現有的加密貨幣用戶提供訪問權限，而其他生態系統則將經紀類產品與區塊鏈基礎設施相連接。Solana 的機遇部分在於其已建立的 DeFi 環境，在此環境中，合資格的代幣化資產可與去中心化交易所及其他鏈上應用程式互動。

Raydium 在第三季度的市場份額顯示，它已佔據 Solana 上代幣化資產交易活動的相當比例。維持這一持倉地位將取決於流動性、用戶體驗、合作夥伴整合以及來自其他交易場所的競爭。代幣化股權的廣泛擴展創造了機遇，但並不能保證 Raydium 能夠保留其市場份額，或更高的交易額會成比例地轉化為淨收入。

RAY 回購如何運作以及為何重要

Raydium 的回購計劃將符合資格的協議活動與其原生代幣 RAY 的市場購買掛鉤。根據公開資料中描述的費用分配機制，適用交易池所產生的 12% 費用將用於在公開市場購買 RAY。所購得的代幣將存放在協議控制的錢包中，而非自動焚毀。這一區別至關重要，因為回購代幣與永久移除代幣流通量並非同一回事。

Blockworks Advisory 報告指出，Raydium 在第三季度回購了約 $5.23 百萬的 RAY，而第二季度為 $1.72 百萬。Pine Analytics 獨立追蹤到約 458 萬枚 RAY 以約 $5.15 百萬的價格購入。兩份報告均顯示回購活動大幅增加，儘管其估值方法和測量日期略有不同。

回購將協議活動與代幣需求聯繫起來

當符合資格的交易活動增加時，用於回購的費用也可能上升。這些購入行為在 Raydium 的使用量與 RAY 的需求之間創造了潛在聯繫，但並不能保證價格上漲。其影響取決於回購需求是否能抵消賣壓及整體市場波幅。

投資者應將回購與協議收入、流動性及RAY 價格走勢一併評估，而非將回購活動視為獨立的看漲信號。代幣的持續需求最終取決於市場狀況以及 Raydium 維持產生費用活動的能力。

回購並不等同於代幣焚毀

由於回購的 RAY 存放在協議控制的錢包中，因此全部數量不應自動計為永久移除的供應量。其影響取決於這些持倉的管理方式以及協議政策是否發生變化。因此，將此計劃描述為潛在買入需求的來源，比描述為減少流通供應量的保證機制更為準確。

財務重要性也取決於可持續性。一個費用異常高的季度可能支持更大規模的回購，但交易活動減少會降低未來購買的數量。投資者應追蹤回購的 RAY 數量以及為該計劃提供資金的收入，而非僅專注於單一季度交易的美元價值。

Q3 報告對 RAY 的意義

該報告強化了 RAY 的代幣經濟與 Raydium 使用量相關的論點，但並未建立收入與市場價格之間的可預測關係。更高的費用可支持更多回購，而代幣化資產的活動可能提供額外的交易需求來源。然而，代幣價格也反映了市場預期、流動性狀況、投資者佈局以及 Solana 和加密貨幣市場的整體走勢。

因此，近期回購的上升是需要監控的指標之一，而非單一的估值信號。投資者應考慮該協議能否在九月之後持續產生收入、交易活動是否擴展至更多合作夥伴，以及代幣化資產市場是否持續增長。他們也應區分協議產生的收入與有利於外部發行平台或代幣發行方的交易活動。

更持久的增長模式將涉及多種活動來源、穩定的費用產生，以及持續整合代幣化資產，而不過度依賴單一發行平台。若這些條件得以實現，Raydium 可能更有效地將生態系統的增長轉化為持續的協議收入。然而，若活動在九月的高峰後急劇下降，第三季度可能僅為一個異常季度，而非新的基準。

第四季度展望：增長機遇與風險

Raydium 以新的機遇進入第四季度，但當前的挑戰是在 StonkFun 帶動的熱潮後維持活躍度。Pine Analytics 報告指出，10 月前四天的費用比 9 月的日均水平低約 43%。這個短期觀察窗口不足以確立整個季度的趨勢，但突顯了將 9 月的結果外推至未來的風險。

一個潛在的成長路徑是外部平台進一步採用 LaunchLab。更多整合可使代幣發行的來源更多元，並降低對單一合作夥伴的依賴。額外的代幣化資產上架也能擴大可交易市場的範圍。然而，Solana 發行平台之間的競爭依然激烈，合作夥伴可能會因尋求更低的費用、更好的用戶訪問權或流動性而更換平台。

另一個因素是交易活動的質量。原始交易量可能因對敲交易或低流動性資產的交易而被虛增。Pine Analytics 從其調整後的第三季度交易量計算中排除了約 $7.01 億的對敲交易，這說明了總體數據需要背景資訊。為獲得更準確的評估，投資者應比較調整後的交易量、費用產生、流動性以及各交易池之間的活動分佈。

最終，Raydium 在第四季度的表現將取決於新整合、代幣化股票需求和產生費用的交易是否能抵消發行平台活動的任何下滑。最能體現進展的標誌是收入來源更加多元化，而非僅僅再出現一次短暫的代幣發行增加。

結論

Raydium 的 2026 年第三季報告顯示協議收入強勁反彈，並突顯了代幣化股票在 Solana DeFi 生態系統中的日漸重要角色。Blockworks Advisory 報告稱，淨收入為 799 萬美元，RAY 回購金額為 523 萬美元，代幣化資產交易量達 39.9 億美元。LaunchLab 的升級和 StonkFun 的遷移推動了九月的顯著增長，展現了第三方整合如何為去中心化交易基礎設施創造新的活動來源。

然而，同樣的數據揭示了 Raydium 面臨的主要不確定性：本季度的改善主要集中在一個月內，且與單一發行平台密切相關。回購將協議活動與潛在的 RAY 需求聯繫起來，但並不能保證價格上漲或永久減少代幣供應。下一階段將取決於收入多元化、持續的代幣化資產交易，以及在競爭加劇的情況下維持流動性的能力。投資者應將第三季度視為 Raydium 增長潛力的證據，同時等待後續數據以確認反彈是否能持續。