OpenAI 第二季營收成長未達投資者預期，引發人工智能相關股票大規模拋售

2026/08/19 11:25:00

OpenAI 第二季營收環比上升 18% 至 67 億美元，高於第一季的 57 億美元，但該數字仍低於投資者因其高估值和 IPO 路徑而設定的高期望。營運虧損顯著擴大，從 93 億美元增至 123 億美元，增速超過營收增長，主要因股票酬勞所致。

該披露引發了與人工智慧相關股票的即時且廣泛拋售。儲存晶片製造商 SanDisk 和 SK Hynix 下跌超過 9%，Micron 下跌超過 7%，而光學和人工智慧基礎設施公司 Coherent 和 CoreWeave 則暴跌超過 12%，Nebius 下跌超過 7%。幾乎所有與人工智慧敘事相關的股票都遭遇了同樣的命運。

美國國債收益率上升——30年期收益率達約5.3%，為2007年以來最高水平——提高了資本密集型人工智慧研發的資本成本，帶來壓力。在傑克森霍爾研討會前的市場不確定性以及地緣政治緊張局勢重燃，進一步放大了風險厭惡情緒。

儘管人工智慧仍是美國股票中長期的主導主題，但無差別獲利的時代已明確結束。存儲晶片和光學模組現已對公司特定新聞表現出更高的敏感度。尋求更大穩定性的投資者可能更傾向於谷歌等成熟龍頭企業，而美國銀行分析師維韋克·亞拉認為，英偉達當前的估值低估了其長期潛力達 34% 至 50%。

OpenAI 的連續收入增長 18% 在單一季內帶來近 70 億美元的收入——對於任何私人公司而言，這都是令人印象深刻的絕對規模——但這仍不足以達成其估值和首次公開募股前融資計劃所暗示的成長軌跡。

投資者已預期更快的加速成長。營運虧損同時擴大至 123 億美元，部分由股權激勵推動，表明實現可持續盈利的路徑比先前預期的更長。收入增長慢於預期與虧損擴大這兩者結合，促使市場立即重新評估 OpenAI 在任何公開上市前的財務前景。

市場反應迅速且無差別。記憶體晶片製造商 SanDisk 和 SK Hynix 的股價各自下跌超過 9%，Micron 下跌超過 7%，Coherent 和 CoreWeave 各自下跌超過 12%，Nebius 則下跌超過 7%。幾乎所有與 AI 基礎設施、運算、儲存或光學網路有顯著關聯的公司都出現了大幅下跌。

交易員將 OpenAI 的數據解讀為證據，表明即使該領域最顯著的私人企業也面臨執行和盈利的挑戰。拋售反映了市場情緒從對 AI 需求無限增長的樂觀，迅速轉向對資本密集度和短期回報的更嚴格審視。

長期美國國債收益率上升，加劇了公司特定的失望情緒。30年期收益率攀升至約5.3%，為2007年以來最高水平。較高的基準利率提高了許多AI公司為融資研發、數據中心建設和晶片採購所面臨的債務融資成本。

額外的不確定性來自傑克遜霍爾央行會議——這是新任聯邦儲備主席主持的首次會議——以及推高油價和通脹預期的地緣政治發展。這些因素共同促使投資者減少對高增長、高估值人工智能股的敞口。

儘管 AI 叙事仍主導中期股票主題，但幾乎所有與 AI 相關的股票都無差別上漲的時期已過。儲存晶片和光學模組供應商尤其現在對個別公司的公告和投資者風險偏好變化更為敏感。

選擇性已變得至關重要。投資者正在區分具有實際商業成果的公司與仍主要依賴敘事動能的公司。

像 Google 這樣的成熟科技巨頭，能提供更穩定的 AI 需求曝險。其多元化的收入來源、強勁的資產負債表，以及現有的雲端和廣告業務，能緩衝純粹概念股的波幅。採用長期投資者偏愛成熟企業的策略，可在部門輪動期間降低投資組合的回撤。

美國銀行分析師維韋克·阿里亞認為，市場已過度計入人工智能投資週期的短期風險。他估計英偉達的估值可能被低估了 34% 至 50%。阿里亞重申「買入」評級及 350 美元目標價，並指出英偉達在人工智能計算基礎設施中的核心地位、其 GPU 與軟體生態系統的優勢，以及與主要雲端供應商的合作關係。

儘管受基礎設施支出放緩、商業化時間表和估值過高擔憂影響，整體 AI 股票表現疲軟，但 Arya 認為這些擔憂掩蓋了英偉達的長期增長潛力。

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OpenAI 第二季營收達 67 億美元，雖呈現穩健的環比增長，但令關注公司估值與 IPO 時程的投資者感到失望。營運虧損擴大至 123 億美元，更突顯了前沿 AI 開發的資本密集特性。此披露結合長期美國國債收益率上升及宏觀不確定性，導致儲存晶片、光學元件和 AI 基礎設施股票普遍下跌。

AI 交易的無差別獲利階段已讓位於更精挑細選的策略。儲存和光學類股仍特別容易受到新聞波動的影響，而 Google 等成熟平台則可能提供相對穩定性。美國銀行的分析指出，英偉達目前的定價可能仍低估了其結構性優勢。總體而言，AI 仍是核心股權主題，但成功現在更依賴於精細的股票選擇與風險管理，而非單純的主題性曝險。