Lido 提議撥出 1.5M LDO 和 480K USDC 作為做市預算，以降低中心化交易所下架風險
Lido 尋求 150 萬美元的國庫緩衝，以應對 LDO 在中心化交易所流動性下降
Lido 的治理論壇已推進一項提案，旨在獲取條件性中心化交易所流動性計劃的預先授權。該計劃將從 DAO 國庫中提取最多 150 萬美元可召回的 LDO 庫存，上限為 750 萬枚代幣，並預留最多 480,000 USDC 用於固定服務費及相關費用，期限最長為 12 個月。只有當 Lido 增長委員會判定 LDO 的 CEX 流動性已不足或可能變得不足時，才會啟動該計劃。若未使用，此授權將在兩年後到期。與提案一同發布的數據顯示，LDO 最近 90 天的平均每日交易量約為 3400 萬美元。
該數字低於前一個 90 天窗口錄得的 4380 萬美元，也遠低於 2025 年同期約 9540 萬美元的平均值。該提案指出，這些資金僅用於維持雙向流動性及交易對的持續掛牌，並非用於支撐價格。目前尚未指定任何做市商或特定交易所。面對 LDO 交易額的可衡量縮減，以及較薄買賣盤對中心化交易所掛牌所構成的結構性風險，Lido 正尋求靈活且預先批准的財政庫存能力，以便在其增長委員會在流動性指標惡化時迅速動用，從而保護交易者的可訪問性，同時在條件未達要求前不承諾投入資金。
LDO 日交易量下降顯示交易所深度面臨結構性壓力
LDO 近 90 天的日均交易量約為 3400 萬美元，較前一時期和去年同期均明顯下降。在當前約 0.33 美元的價格水平下，該代幣的市值約為 2.7 億美元中段，因此交易量與市值比率雖仍顯著，但已收縮。較低的絕對成交額通常意味著買賣盤較淺、價差較寬，以及大額訂單的滑點較高。中心化交易所通常在進行定期上架審查時監控這些指標；持續表現不佳可能引發警告或直接下架交易對。
因此，該提案將做市預算定位為一種預防性工具，而非事後補救措施。通過將可回收的 LDO 庫存和有限的 USDC 手續費池交由成長委員會在條件授權下管理，DAO 建立了一個運營緩衝機制，可在流動性指標下滑時無需每次重新啟動治理流程即可啟用。此設計承認，2025 年至 2026 年間觀察到的交易量下降幅度不太可能自行逆轉，而交易所上架狀態是提升代幣廣泛用途的公共產品功能。
條件觸發機制以增長委員會評估為中心
啟用該計劃的權限僅屬於 Lido 增長委員會，該委員會負有獨家責任做出此關鍵決策。委員會的任務是評估集中式交易所（CEX）上的流動性是否現已不足，或在近期內有重大風險變得不足。一旦做出此判斷，先前設定的上限將在最長 12 個月的執行期內啟用。若委員會在兩年內未能做出此類判斷，則整個授權將失效，財政庫容量將恢復至通常適用的標準治理機制。
這個精心設計的結構有效平衡了速度與責任的需要。需注意的是，完整的 DAO 投票可能需要數天甚至數週才能完成；然而，交易所的流動性危機卻可能以快得多的速度惡化。透過將決策權委託給已負責監督成長與流動性功能的常設委員會，此提案顯著縮短了響應時間。然而，它仍要求在任何代幣離開金庫前，必須進行明確且有文件記錄的評估。LDO 庫存的可召回特性進一步限制了任何永久性的資本承諾：一旦市場狀況穩定，做市庫存可返回金庫，確保 DAO 對其資產仍保有彈性與控制權。
可回溯的 LDO 庫存上限將風險控制在 750 萬枚代幣
LDO 成分的名義價值已策略性地設定為最高 150 萬美元，同時總代幣數量也硬性上限為 750 萬枚。根據目前約為 0.33 美元的市場價格，顯然代幣上限在本情境中為限制性條件。由於庫存可被回收，DAO 保有關鍵能力，可在做市活動結束或因任何原因提前終止計劃時收回代幣。此細緻的設計大幅降低了國庫 LDO 永久鎖定於外部掛單者帳戶的風險，從而保障了 DAO 的資產。
可回溯功能在有效協調激勵方面也發揮著至關重要的作用。做市商將獲得可提取的庫存，這鼓勵他們嚴格遵守協議參數，而非將代幣視為自由資本。該提案並未深入探討管理庫存所需的具體託管或結算安排，而是將這些重要細節留待成長委員會決定啟動授權後，在後續的運營協議中確定。在該啟動發生之前，代幣將安全存放在 DAO 金庫中，並繼續受到現有普通治理流程的約束。
固定 USDC 配額涵蓋服務費用，無開放式成本風險
該提案連同 LDO 庫存，授權專門用於與所提供服務直接相關的固定服務費和成本的高達 480,000 USDC 的大量撥款。此特定批次的 USDC 故意設有時間限制，最長為啟用後 12 個月。採用固定費用結構是專業做市合約中的常見做法，因為此類安排能為雙方提供可預測的經濟成果，並有效將 DAO 的潛在下行風險限制在已知且固定的美元金額內。通過策略性地將 LDO 庫存與以 USDC 支付的補償分開，該提案成功避免了做市商必須接受易受波幅影響的治理代幣作為付款的必要性。
設立 USDC 配額的硬性上限，旨在防止任何可能產生的費用膨脹。若出現超過授權金額 480,000 USDC 的成本，則需啟動新的治理流程來處理這些額外開支。這種對資本與支出的明確分離，是提案作者有意為之的設計選擇，確保該計劃的財務影響保持透明且有限，從而增進參與此計劃的利益相關者之間的信任與清晰度。
雙向流動性要求明確排除價格支持
提案的語言明確：該計劃旨在維持雙向流動性及交易對的持續上線，並非用於支持或影響 LDO 的價格。在授權下運作的做市商應於協議的點差與規模參數內報出買賣雙邊報價，從而降低訂單簿深度低於交易所最低門檻的機率。
這種區別對於治理形象和監管認知至關重要。價格支持計劃可能引來審查，並在代幣持有者中製造道德風險的預期。相比之下，純粹的流動性職責可被辯護為基礎設施維護。現行提案中未提及任何價格目標或方向性交易語言，進一步強化了其目標在於提升可及性與上市持續性，而非價值管理。
提案階段未指定任何做市商或交易所
在論壇發文時，尚未點名任何特定的做市商或中心化交易所。該提案僅旨在獲得資本能力的預先授權。交易對手選擇、交易所優先順序及合約條款將由成長委員會在計劃啟動時另行決定。
保留這些運營選擇可保持彈性。流動性狀況和交易所政策會變動；提前數年鎖定交易對手可能並非最佳選擇。授權本身的兩年失效期更確保任何未來的啟用都能反映當時的市場現實，而非 2026 年 9 月所做的假設。
與 2025 年基準相比，成交量收縮凸顯了緊迫性
與2025年同期相比，情況顯著：日均交易量已從約9540萬美元降至3400萬美元。即使與前90天窗口期（4380萬美元）的環比下降，也相當明顯。從絕對數字來看，LDO每日交易額仍達數千萬美元，但趨勢呈下行。交易量減少提高了點差擴大的可能性，並導致某些交易對低於主要交易所用於持續上線的內部流動性門檻。
因此，該提案出現在數據已顯示惡化的時刻。現在預先授權容量使增長委員會能在趨勢持續時採取行動，而非在已發出下架警告後等待完整的治理週期。此時機反映了務實的認知，即流動性是中心化平台代幣健康狀況的滯後但關鍵指標。
成長委員會的現有授權使其成為合邏輯的啟動主體
Lido 增長委員會已負責流動性相關和激勵計劃。將先前的流動性觀察實驗室與獎勵分潤功能合併為單一的增長委員會，形成了一個兼具授權與市場結構問題機構知識的運營實體。因此，將激活決策權賦予該委員會，能夠利用現有的專業知識，而非建立新的臨時流程。
委員會成員依據文件化的政策和多重簽名控制運作。任何啟動決策都將在鏈上公開，並在事後接受社區審查。這種事先授權與事後透明度的結合，旨在同時滿足速度需求與 DAO 對可追責執行的偏好。
財政影響因上限和回購功能而保持有限
以當前估值計算，750萬枚LDO的最大承諾量，僅佔流通供應量的一小部分，且當與Lido整體資產相比時，僅佔財政庫存的更小比例。USDC的支出同樣受到限制。由於LDO可回收，實際永久轉移的價值僅限於實際支付的USDC費用以及因運營原因無法退回的庫存。
這種有限的規模與 Lido 整體的財務紀律一致。近期的財政報告強調，在 ETH 價格 下跌和質押市場份額變化的情況下，謹慎配置資本。規模低於 200 萬美元名義價值的做市計劃，符合這一謹慎框架，並在啟動時仍能提供有意義的訂單簿支持。
上市持續性保障代幣的廣泛用途與可訪問性
CEX 上市仍是許多零售和機構參與者的主要進入途徑。主要交易對的喪失會降低可發現性，使法定貨幣入金變得複雜，並可能損害依賴 CEX 價格發現的去中心化平台的次級流動性。因此，維持雙向深度對整個 LDO 生態系統而言是一種公共利益。
該提案並未聲稱單靠做市就能逆轉由宏觀條件或流動性質押競爭態勢所驅動的交易量趨勢。它主張專業的庫存提供可使買賣盤保持在交易所要求的持續上線參數範圍內。這個更狹窄的目標既是可實現的，也是可衡量的。
治理流程在資金移動前仍需正式批准
該論壇帖子為一項提案，而非已執行的決定。任何分配仍須遵循 Lido 的常規治理流程，包括 Snapshot 投票及必要時的鏈上批准。代幣持有者在任何庫存資產交由成長委員會條件性控制之前，仍保有拒絕或修改條款的權利。
此排序保留了 DAO 的最終權威。預先授權一旦授予，僅在啟動時取消了第二次全體投票的需要。因此，初始治理步驟仍是關鍵門檻。
與更廣泛的 Lido 代幣經濟和回購活動的潛在互動
Lido 過去曾透過 stETH 的銷售來資助機會性 LDO 累積計劃，並開發了將協議收入與代幣購買相連結的自動化機制。做市庫存計劃在概念上有所不同：它將代幣暫時交由外部方持有，而非永久從流通中移除。然而，這兩項活動均會影響可見的自由流通量和訂單簿動態。
未來做市部署與現有買回或收益分潤機制之間的協調，將是成長委員會與財務管理團隊的實際事項。本提案並未明確說明此互動關係，但若兩項計劃同時運作，仍保留操作協調的空間。
兩年期限屆滿為授權創造了自然的審查時點
如果成長委員會在兩年內未啟動該計劃，則授權將失效。此內建的過期機制可確保在2028年後若流動性狀況仍需支持時，能啟動新的治理討論。同時也避免了DAO賬面上長期存在無限期的或有負債。
因此，日落機制具有雙重作用：它限制了預授權的時間範圍，並確保任何未來的續約都反映最新的交易量數據、交易所政策和財政優先事項。在快速變化的市場中，此類自動審查點是一種風險管理形式。
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常見問題
Lido 提案為做市計劃設定了哪些具體的資本限額？
該提案授權動用高達 150 萬美元的可召回 LDO 庫存，但受限於 750 萬枚 LDO 代幣的硬頂，資金來源為 DAO 國庫。此外，該提案授權在啟動後不超過 12 個月的期限內，最多使用 480,000 USDC 支付固定服務費及相關費用。這些為上限，實際部署金額可能根據最終協商的條款及任何合作的持續時間而更低。
誰決定是否以及何時啟用做市預算？
啟用權限僅屬於 Lido 增長委員會。委員會必須明確認定 LDO 的中心化交易所流動性不足或可能變得不足。只有在作出此項認定後，方可動用預授權資金。此認定將被記錄並向社區公開。
LDO 庫存的永久資本是否轉移給了掛單者？
不，LDO 成分明確被描述為可回收的庫存。一旦做市參與結束或計劃終止，這些代幣可退回至 DAO 金庫。此功能限制了金庫持股的永久稀釋，並使暫時持有庫存的做市商激勵保持一致。
該提案是否旨在支持或穩定 LDO 的價格？
該提案所述內容恰恰相反。其明確目的是維持雙向流動性，並確保交易對在中心化交易所的持續上線。該提案並非為價格支持、方向性交易或任何旨在影響估值的市場干預而設計。這一區別是刻意且在論壇語言中反覆強調的。
近期的交易量數據如何影響該提案的合理性？
論壇披露顯示，LDO 過去 90 天的平均日交易量約為 3400 萬美元，低於前一個 90 天期間的 4380 萬美元，也低於 2025 年同期的約 9540 萬美元。這種縮減為人們擔憂訂單簿深度可能因趨勢持續而低於交易所上線門檻提供了實證依據。
如果成長委員會從未啟動該計劃，會發生什麼情況？
該授權具有兩年有效期。若在此期間內未啟用，預授權將過期，相關財政容量將恢復為普通治理控制。除非委員會作出所需的流動性判斷，否則不會承諾任何資本，也不會支付任何費用。
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