KuCoin 創投週報：穩定幣板塊面臨基礎設施與收益規則的雙重變革；就業市場降溫緩解加息顧慮

2026/07/07 11:18:00

1. 週度市場焦點

Open Standard 推出 OUSD；穩定幣收益分佈格局或將重構

本週，由 Open Standard 主導的全新與美元掛鉤的穩定幣 Open USD（OUSD）發行，成為穩定幣市場的核心事件。此專案的焦點不僅在於其聚集了 Stripe 和 Bridge 等支付基礎設施，以及多家傳統金融與科技公司，還在於其宣布將於 Tempo 上實現首日原生發行，Tempo 是由 Stripe 和 Paradigm 共同孵化的以支付為先的 Layer 1 區塊鏈。

與強調發行規模和準備金收益的傳統穩定幣發行方不同，OUSD 致力於從基礎層面重建穩定幣的利潤分配機制。透過專屬的鏈上基礎設施，它旨在解決穩定幣在實際支付場景中長期面臨的實施瓶頸。同時，項目早期推廣期間涉及韓國企業的合作夥伴名單所引發的爭議，也暴露了聯盟型穩定幣在商業擴張與治理協調方面的複雜性。

根據目前公開的資訊，Stripe 已將穩定幣相關功能分解為幾個關鍵模組：Stripe 自身負責商戶付款和全球收單閘道；Bridge 處理穩定幣發行、交換、協調和跨境流動；Privy 管理錢包、帳戶、密鑰管理及用戶端資產體驗；OUSD 擔任貨幣層角色；Tempo 則進一步將 Stripe 的佈局延伸至鏈上結算層。

根據市場資訊，Open Standard / OUSD 的核心優勢可從以下方面理解：

從收益壟斷到收益共享：傳統上，合規穩定幣發行方的核心利潤來源是準備金（如美國國債、現金等）產生的利息，而絕大多數利潤由發行方單方面獲取，或與少數渠道合作夥伴（例如 Circle 和 Coinbase）分享。OUSD 引入了一種更廣泛適用的利潤分配機制。在扣除必要的管理費用後，OUSD 計畫將準備金產生的收益回饋給生態系統參與者——即推動 OUSD 採用、分發與整合至實際應用場景（如錢包、交易所、支付閘道和 DApp）的企業。

零摩擦大規模流通：OUSD 承諾在大規模鑄造和贖回過程中收取零費用，且無交易限制，從而消除機構級資金進出的摩擦成本。

穩定幣原生燃料費：用戶可直接使用 USDC、USDT 或 OUSD 等美元穩定幣支付極低的網路費用（目標為每筆交易低於 $0.001）。這消除了傳統公鏈因需持有波動性代幣以支付燃料費而產生的財務與會計摩擦。

專用支付通道：Tempo 在協議層級將支付交易與其他鏈上活動隔離，為支付流程提供確定性的低延遲（約 500 毫秒完成確認）和抗擁塞功能。結合 Tempo 專有的機器支付協議（MPP），OUSD 可為高頻率 AI 代理的微交易提供無許可的底層支付基礎設施。

然而，OUSD 的聯盟治理模式在其早期階段也面臨了實際考驗。OUSD 官方發布的聯盟名單包含眾多全球知名企業，創造了強大的初始動能。隨後，包括三星電子和 Dunamu 在內的若干知名韓國企業和金融機構相繼澄清，雙方僅處於初步接觸或評估階段，尚未簽署任何具有約束力的合作協議，也未承諾投入實質資源。此爭議不應僅被視為一次推廣失誤；它更深刻地反映了聯盟型穩定幣的內在困境：參與者越多，市場動能越強，但治理、執行、利潤分配和商業承諾的協調成本也將同步上升。

因此，在追蹤和評估 OUSD 的後續發展時，一個更關鍵的指標是這些知名企業對 OUSD 的實際整合深度——它們是否會將 OUSD 實際應用於真實支付流程、錢包餘額、商戶結算和跨境資金流動中。

從 OUSD 的出現來看，穩定幣行業的未來競爭可能正在轉變。未來，單純發行穩定幣可能越來越類似於底層授權、資產負債管理與合規運營業務；擁有更強議價能力的實體可能是支付網絡、商戶閘道、錢包帳戶系統、跨境資金流動與鏈上結算基礎設施。Open Standard / OUSD 的重要性正是在於將這一轉變推至前台：穩定幣的利潤池未必仍主要集中在發行方手中；分銷渠道與真實支付場景將要求更多收益與治理影響力。

面對 OUSD 的挑戰，以 Circle 為代表的領先穩定幣機構將如何回應，值得持續觀察。它們是否會分配部分準備金收益、推出更具針對性的渠道激勵計劃，或建設並深度支持特定支付鏈，都可能影響穩定幣市場份額的未來重分配。換句話說，OUSD 在短期內未必會改變 USDC 或 USDT 的主導地位，但它已提出一個長期問題：穩定幣的核心價值，應僅由發行方獨佔，還是應由支付網絡、分發網關和實際應用場景共同分享？

2. 每週精選市場信號

非農就業數據疲軟與油價下跌緩解升息壓力；美國股市場部分反彈，而加密貨幣在仍謹慎的流動性基礎上回升

上週，全球市場的關鍵變數為美國勞動數據放緩以及能源風險溢價下降，這兩者共同緩解了市場對聯準會近期升息的擔憂。6 月美國非農就業人數僅增加 57,000，遠低於預期。儘管失業率降至 4.2%，但這主要由勞動參與率下降所推動，顯示勞動市場並未重新加速，反而出現輕微放緩跡象。同時，霍爾木茲海峽能源運輸恢復運作，以及 OPEC+ 傳出提高產量的訊號，導致此前由中東緊張局勢推動的能源風險溢價明顯下降。因此，宏觀交易敘事從「通膨與升息壓力」轉向「就業放緩、油價下跌與近期升息機率降低」，為股債市、黃金及部分加密貨幣市場創造了復甦窗口。

這一轉變首先反映在能源、貴金屬和利率上。受 OPEC+ 增產預期以及霍爾木茲海峽運輸正常化的推動，油價持續下跌，布蘭特原油價格跌破每桶 72 美元，WTI 接近每桶 68 美元，大幅回吐了此前中東衝突期間累積的風險溢價。較低的油價緩解了近期能源通脹壓力，並降低了美联储立即加息的迫切性。黃金在較弱的就業數據和降息預期放緩的支持下，上周上漲超過 2%，逼近兩週高點。同時，美國短期國債收益率下降，美元走弱。市場定價從強非農數據後關於「是否需要再次加息」的辯論，轉向更接近「短期觀望，今年晚些時候仍存殘餘加息風險」的立場。這對風險資產相對有利，但由於通脹尚未回歸美联储的目標區間，市場尚未重新進入明確的降息交易。

在股票市場中，上週美國股市在就業數據疲弱和油價下跌後出現部分反彈，但這並未標誌著風險偏好出現廣泛擴張。市場領漲仍集中於大型科技、軟體和通信服務板塊，而半導體、能源以及部分先前的動能股則出現回調。這表明資金仍在有選擇地在「減緩升息壓力」與「AI交易內部的分化」之間輪動，而非無差別地買入風險資產。在日本和韓國，韓國仍是表現較強的市場，受到AI記憶體、HBM和半導體週期的支撐。日本則在美國股市反彈與日圓波幅的影響下，維持在高位盤整區間，半導體設備、工業自動化及AI相關供應鏈仍提供支撐。最值得關注的重要發展是SK海力士計劃透過ADR在納斯達克上市。作為韓國AI記憶體與HBM價值鏈的核心參與者，其在美國上市將為全球投資者提供更直接的進入管道，並有助於韓國半導體資產更接近美國AI硬體鏈的估值框架。

在加密貨幣市場中，BTC 在上週較弱的非農就業數據公布後回升，但整體仍表現遜於美國科技股。BTC 在上週初徘徊於 60,000 美元附近，週中一度跌至 58,000 美元附近，隨後因加息預期放緩、美元及美國國債收益率下跌而反彈至 62,000 美元以上。ETH 表現相對較佳，從約 1,600 美元反彈至 1,700–1,800 美元區間。短期內，較弱的就業數據為加密資產提供了宏觀驅動的反彈窗口，但 BTC 和 ETH 的反彈更多是由利率壓力緩和所推動，而非加密原生流動性出現明顯改善。ETF 購買尚未恢復穩定，而總穩定幣供應量持續收縮，顯示鏈上流動性仍保持謹慎。總體而言，當前加密市場更應被視為由宏觀利率放鬆推動的局部反彈，而非風險偏好廣泛回升。

資料來源：SoSoValue

根據 SoSoValue 數據，在 ETF 資金流方面，上週美國現貨 BTC ETF 的淨流出約為 5.27 億美元，儘管流出速度已開始放緩。BTC ETF 從 6 月 29 日至 7 月 1 日持續出現淨流出，但在 7 月 2 日錄得約 2.22 億美元的淨流入，結束了連續 10 個交易日的流出。由於獨立日假期，美國股權市場於 7 月 3 日休市。總體而言，BTC ETF 的賣壓已緩和，但機構資金尚未回歸穩定買入。

ETH 執照資金流趨近中性，上周僅有少量淨流出，壓力明顯低於 BTC 執照。目前的執照資金流似乎反映宏觀情緒改善後的部分反彈，而非持續的單向增量流入。加密貨幣市場在近期能否進一步恢復，仍取決於 BTC 執照買入是否恢復一致性，以及總穩定幣供應量是否重回擴張。

資料來源：DeFiLlama

關於穩定幣，DeFiLlama 的數據顯示，截至 7 月 6 日，穩定幣總市值約為 3112 億美元，七天內下降約 20 億美元，跌幅約為 0.64%。USDT 的市場份額約為 59.15%。這表明，儘管在就業數據疲弱後加密資產價格出現反彈，但鏈上美元流動性並未同步擴張，市場流動性仍保持謹慎。

從結構上看，USDT 和 USDC 均未出現顯著的新流動性流入。以生態系統為導向且能產生收益的穩定幣，如 USDS、USD1 和 USDe，也不同程度地下降，表明市場反彈尚未推動鏈上資本的再次擴張。相比之下，PYUSD 和 USYC 仍呈現結構性增長，顯示以支付為導向的穩定幣及機構鏈上現金管理工具仍具韌性。總體而言，穩定幣市場的關鍵信號是，價格恢復尚未帶回整體鏈上美元流動性，資金仍在主流結算資產、支付穩定幣和機構現金管理工具之間重新配置。

資料來源：CME FedWatch 工具

關於利率預期，CME FedWatch 工具顯示，市場仍認為聯準會在 7 月 29 日會議上維持現有 3.50%–3.75% 目標區間不變的機率相對較高。在非農就業數據疲弱後，7 月升息的機率顯著下降，市場更傾向於預期聯準會在近期内維持利率不變。然而，市場仍對 9 月及今年晚些時候的升息有所定價，表明市場尚未完全排除通膨黏性迫使聯準會再次收緊貨幣政策的情景。

美國聯邦儲備系統6月會議的會議記錄將於7月8日美東時間下午2:00發布。由於這是凱文·沃什首次主持FOMC會議，市場將密切關注會議記錄是否進一步確認鷹派語調，以及是否有更多官員將加息視為基準情景。對於風險資產而言，較弱的就業數據減輕了近期加息壓力，但只要長期利率路徑未明顯下移，科技股和加密資產的估值擴張仍將受到限制。

本週需關注的重要事件：

7 月 7 日：SpaceX 進入納斯達克 100 指數；美國貿易代表辦公室關稅聽證會；太陽谷會議開始。SpaceX 納入納斯達克 100 指數可能帶來被動資金流入，並進一步測試市場吸收大型科技成長股估值的能力。美國貿易代表辦公室關稅聽證會和太陽谷會議分別對應貿易摩擦風險以及對人工智慧/科技產業合作的預期。
7 月 9 日：中國 6 月 CPI/PPI、金融數據、外匯儲備及美联储 6 月會議紀錄。中國的數據將幫助市場評估價格分歧、信貸擴張和國內需求復甦。美联储的會議紀錄將是本週最重要的全球宏觀事件，市場關注 Warsh 首次以主席身份與會後，內部對利率路徑的分歧。
7 月 9 日：智譜、MiniMax、Iluvatar CoreX 等公司的香港鎖定期屆滿；立訊精密和潮州三環的香港上市。AI 獨角獸與硬體供應鏈資產將面臨流動性考驗，市場關注高估值 AI 資產的稀缺期權費能否持續。
7 月 10 日：SK Hynix ADR 擬於納斯達克上市。此上市將為美國投資者提供直接投資韓國領先 AI 存儲晶片公司的機會。若交易活躍，或可推動韓國半導體資產的估值重評。
7 月 11 日：美伊新一轮談判可能在巴基斯坦舉行。若談判持續推進，石油風險期權費可能進一步下降；若談判停滯或霍爾木茲海峽周邊局勢再度緊張，能源價格與通脹預期可能再次出現波動。
本週美國第二季收益季正式展開，百事公司和達美航空成為焦點。收益數據將幫助市場評估高利率、油價波幅及消費者韌性對企業利潤的影響，同時為即將到來的科技與人工智慧供應鏈收益週期奠定基礎。

主要市場融資觀察：

資料來源：CryptoRank

根據 CryptoRank 廣泛的統計覆蓋，上週加密貨幣一級市場融資繼續呈現三個特點：大額交易仍高度集中、併購活動活躍，且 AI Plus 及機構基礎設施持續吸引更多關注。與純前端應用或高貝塔資產發行相比，資金更傾向於流向 AI/HPC 基礎設施、合規交易平台、隱私 AI、機構鏈上數據和去中心化計算市場。這表明一級市場投資者仍偏好具有真實需求、機構客戶和可貨幣化應用場景的項目。

在大型交易中，Ionic Digital 完成了 4 億美元的私募股權配售，並申請在納斯達克直接上市。該公司業務涵蓋比特幣挖礦、人工智慧和高性能計算基礎設施，參與方包括 Attestor、Oaktree Capital Management 和 Sachem Head Capital。此案例顯示，礦工正從純粹的比特幣生產資產轉向人工智慧/高性能計算數據中心基礎設施，而資本市場也更願意對擁有長期計算合約和人工智慧收入敞口的公司進行重新評級。

在併購方面，日本金融集團 SBI Holdings 已同意以約 2.89 億美元收購加密貨幣交易所 Bitbank。這反映了日本加密貨幣市場正日益集中於受監管、銀行支持且整合的金融平台。同時也表明，傳統金融機構仍透過併購來擴展交易、託管、穩定幣及鏈上金融能力。

AI 與加密貨幣仍是另一個關鍵主題。Venice AI 完成了一輪 6500 萬美元的 A 輪融資，投後估值為 10 億美元，投資者包括 Dragonfly 和 Coinbase Ventures。該項目定位為以隱私為先的 AI 平台，與加密原生用戶和代幣系統有緊密聯繫。其融資表明，資本仍尋找商業可行的 AI x Web3 機會，但投資者現在更偏好具有現有用戶、收入和明確產品形態的項目，而非純粹概念性的 AI+加密敘事。

機構級鏈上數據與計算市場同樣值得關注。Allium 作為面向企業和金融機構的鏈上數據平台，已完成 40 億美元的 B 輪融資。Ornn 則籌集了 33 億美元，用於構建去中心化計算市場及標準化的計算定價基礎設施。總體而言，上週一級市場的關鍵詞並非廣泛的風險偏好回升，而是「基礎設施、機構化與 AI」。由於二級市場仍受 ETF 資金流與宏觀利率波幅影響，一級市場資本持續傾向於具備可解釋商業模式、機構客戶與真實世界需求的項目。

關於 KuCoin Ventures

KuCoin Ventures 是 KuCoin 交易所的領先投資部門，KuCoin 交易所是一個以信任為基礎的全球領先加密貨幣平台，服務超過 4,000 萬用戶，覆蓋 200 多個國家和地區。KuCoin Ventures 致力於投資 Web 3.0 時代最具顛覆性的加密貨幣與區塊鏈項目，並透過深入的洞察與全球資源，為加密貨幣與 Web 3.0 建設者提供財務與戰略支持。作為一間以社群為導向、以研究為驅動的投資者，KuCoin Ventures 與投資組合項目在整個生命週期中緊密合作，重點關注 Web3.0 基礎設施、人工智慧、消費者應用、去中心化金融（DeFi）和支付金融（PayFi）。

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