KuCoin 創投週報：儘管實際收益率高企，加密市場仍顯韌性，鏈上金融基礎設施持續擴展
1. 週度市場焦點
穩定幣與證券代幣化計劃並行推進，傳統金融進一步擴展至鏈上基礎設施
上週，傳統金融機構在穩定幣和證券代幣化方面出現了新發展。包括高盛、美國銀行、花旗和德意志銀行在內的二十一間金融機構承諾，在符合相關關閉條件的情況下，成立一家新公司，目標是在 2027 年上半年推出美元穩定幣解決方案。同時，倫敦證券交易所集團（LSEG）與 Kraken 母公司 Payward 合作，探索英國股票的代幣化；美國證券交易委員會（SEC）提議更新其過戶代理規則；韓國金融服務委員會（FSC）則推出了證券代幣化的三階段路線圖。儘管這些倡議處於不同階段，但它們都表明鏈上資產的應用正從發行擴展至支付、交易、記錄保存和結算等領域。
在穩定幣方面，較為顯著的發展是大型金融機構開始探索基於聯盟的模式，以建立共享的發行與分發基礎設施。21 家參與機構計劃於 2026 年下半年成立一家新公司，初期專注於美元穩定幣，未來可能逐步擴展至歐元及其他 G7 貨幣。建議的使用場景包括跨境支付和數位資產結算。與以往個別銀行獨立探索代幣化存款或銀行發行穩定幣的嘗試相比，聯盟模式更強調跨機構分發與共享使用網絡。
然而，現有的客戶關係和分發能力並不一定能直接轉化為鏈上需求。根據路透社的報導，法國興業銀行此前推出的美元穩定幣流通量約為1,250萬美元，與USDT超過1,800億美元的供應量相比，在規模和網絡效應方面，銀行支持的產品與原生加密穩定幣之間存在巨大差距。因此，新聯盟的關鍵問題在於，其穩定幣能否在企業支付、資金管理及數位資產結算等實際場景中獲得持續使用。
BBVA／參與機構
同時，證券代幣化正從資產發行擴展至交易及交易後基礎設施。9 月 1 日，倫敦證券交易所集團（LSEG）宣布與 Kraken 母公司 Payward 合作，探討英國上市股票的代幣化。在獲得監管批准的前提下，倫敦證券交易所亦計劃於 2027 年在 LSE 24 上市並開始交易 xStocks。LSEG 同時正單獨評估其數位證券存管機構如何支持代幣化股票的結算與資產服務，意味著此項計劃已涵蓋交易、結算與資產服務基礎設施。
Payward / LSEG
同日，美國證券交易委員會（SEC）提議更新規範註冊轉讓代理的規則。轉讓代理負責維護證券所有權記錄並處理轉帳，是美國清算與結算系統的重要組成部分。SEC 的提議明確涉及電子存檔以及區塊鏈技術在證券發行和股份轉讓中的應用，將有關代幣化證券的監管討論延伸至註冊、轉帳和記錄保存等領域。該提議仍需經過公眾意見徵集程序，尚未作為最終規則生效。
韓國已制定出更結構化的分階段方案。9 月 4 日，金融委員會推出了一項路線圖，預計第一階段證券代幣化將於 2027 年 2 月啟動，初期涵蓋供機構投資者參與的私募貨幣市場基金和債券、透過信託結構發行的未上市股份，以及公開發行的分數投資證券。第二階段可能擴大範圍至其他公開發行證券，而最終階段將探討與穩定幣相連結的鏈上支付基礎設施。金融委員會亦指出，後續階段的實施將根據初期推廣成果、技術發展及穩定幣立法進展保持彈性。
綜合來看，這兩個領域的發展涵蓋了鏈上金融的現金與資產兩方面。穩定幣可提供支付與結算工具，代幣化證券代表資產的發行與交易，而交易所、過戶代理與證券存管機構則處理所有權記錄、轉讓與結算的額外層面。過去市場關注點主要集中於「哪些資產可以被代幣化」，近期的發展則日益延伸至「這些資產如何進行交易、記錄與結算」。
因此，關於代幣化的討論也從資產發行擴展至分發網絡、交易流動性、託管與記錄保存，以及支付與結算基礎設施。原生加密平台在 24/7 交易、全球分發和鏈上可組合性等方面具有自身優勢，而傳統金融機構則擁有成熟的客戶關係、證券基礎設施和現有的監管框架。這兩種模式如何互動——以及它們能否產生足夠的現實世界應用——將取決於後續的產品開發與採用情況。與其僅專注於鏈上發行的資產數量，不如更關注此基礎設施能否支持持續的資本流動與交易活動，這或許能更有效地反映代幣化在實際進展中的程度。
2. 每週精選市場訊號
強勁的就業數據重燃升息預期，但長期實際收益率可能是更重要的變數
上週傳統市場整體維持區間震盪，三大美國股指表現參差，但波動幅度相對溫和。主要市場動態出現在週五，美國8月非農就業數據大幅高於預期：就業人數增加162,000，遠高於市場預期的約56,000，而失業率則維持在4.1%不變。6月和7月的就業增長數據也上修了合計55,000。數據公布後，市場對9月升息的預期上升，美國股市於週五普遍下跌，10年期美國國債收益率上漲至4.78%。
過去兩週的市場價格變動（左：上週；右：本週）
CME FedWatch 工具
目前，利率市場預期九月加息的機率約為 57%，而對 2027 年進一步緊縮的預期也仍相對較高。然而，從更廣泛的資產定價角度來看，聯準會是否實施下一次加息，可能對短期交易情緒影響更大，而長期收益率持續處於高位，則似乎反映了資本定價的深層變化。自年初以來，美國十年期實際收益率已從 1.94% 上升至 2.43%，上漲約 49 個基點，相當於名義收益率上漲幅度的約 83%。這表明，今年長期收益率的上漲並非主要由通脹預期驅動。更重要的因素可能包括資本成本上升、投資者要求持有長期政府債券獲得更高補償，以及來自 AI 基礎設施等私營部門的融資需求增強，這些因素加劇了對資本的競爭。
大型科技公司持續增加對數據中心、計算能力與能源基礎設施的支出，強化了私營部門與政府債券市場之間對資本的競爭。如果人工智能基礎設施能持續產生相對較高的資本回報，其融資需求可能使長期實際收益率結構性維持在較高水平。同時，油價仍是近期重要的通脹風險：上周布蘭特原油上漲約 7.8%，而西德克薩斯中質原油則上漲近 10%。
因此，市場正面臨實際收益率上升與能源價格重拾上漲壓力的雙重影響。高利率尚未引發股票市場的廣泛收縮，但可能持續使估值與板塊選擇變得越來越具挑戰性。
升息預期上升，但加密資產表現相對韌性
上週，加密貨幣市場最初走弱，隨後反彈。比特幣於9月2日短暫回調後反彈，目前徘徊於80,000美元水平附近。以太坊從週中約2,390美元的低點回升至約2,500美元。儘管美國國債收益率持續上升，且市場重新預期9月將加息，但加密貨幣市場並未出現類似顯著的避險行為，而資金流動的改善持續為比特幣和以太坊提供一定支撐。同時，在約10週的停滯後，MSTR購入了4,603枚比特幣，價值約3.69億美元，為市場帶來額外的正面情緒催化劑。
山寨幣的表現依然高度分化。ZEC 因與 ETF 相關的發展，一週內上漲近 45%，成為表現最強勁的資產之一。目前，市場仍呈現快速輪動至特定資產和特定敘事的特徵，而非全面性的山寨幣上漲。
SoSoValue
根據 SoSoValue 的數據，上週美國現貨比特幣ETF資金流顯著改善。從8月31日至9月4日，比特幣現貨ETF累計淨流入約9.87億美元，其中僅9月3日單日淨流入就達7.31億美元。貝萊德的IBIT在該週吸引了約6.92億美元，佔比特幣ETF總淨流入量的約70%。值得注意的是，即使在週五發布強於預期的就業報告後，市場對加息的預期重燃，比特幣ETF當日仍錄得約1.75億美元的淨流入。以太坊現貨ETF在同一時期吸引了約2.15億美元，使比特幣和以太坊現貨ETF的合計淨流入達約12億美元。
穩定幣：隨著鏈上美元流動性基礎改善，市值恢復擴張
DeFiLlama
根據 DeFiLlama 數據，截至 9 月 7 日，穩定幣總市值約為 3056 億美元，過去七天增加約 16.8 億美元，或 0.55%。整體而言，市場持續呈現緩慢回升趨勢，儘管增長速度仍屬溫和，但穩定幣供應量仍維持淨增加。與持續的 ETF 資金流入相結合，這表明加密貨幣市場中的美國美元流動性正在逐步改善。當前環境更適合描述為增量資本的漸進回歸，而非槓桿或流動性的快速擴張。
本週值得關注的重要事件
下週將迎來另一波密集的宏觀經濟數據發布，美國8月PPI、CPI及核心CPI數據均將出爐。聯準會理事沃勒被廣泛視為貨幣政策走向的重要指標，他表示8月的通膨數據將顯著影響他在9月會議上的投票。因此，CPI可能成為9月15–16日FOMC會議前最重要的新增數據點。
-
9 月 10 日（星期四）：美國 8 月生產者物價指數（PPI），年同比及環比。
-
9 月 11 日（星期五）：美國 8 月 CPI 及核心 CPI。應特別關注月環比核心 CPI 是否達到聯準會官員所參考的 0.3% 政策門檻。
其他主要市場對進一步貨幣緊縮的預期仍然存在。如果美國和歐洲的利率預期轉向更鷹派，全球長期收益率可能繼續保持高度波動。相反，若美國通脹數據低於預期，市場對九月聯準會加息的定價可能迅速回落。
主市場籌資監控
CryptoRank
主市場資本持續傾向於支付、穩定幣、鏈上銀行以及連接加密貨幣與傳統金融體系的基礎設施。與主要依賴代幣交易需求的協議相比，這些項目更直接地與現有的金融應用場景相關，例如跨境支付、銀行帳戶、結算和資金管理。這也推動了關於穩定幣的投資論點，從單純「發行另一種穩定幣」轉向圍繞穩定幣和代幣化貨幣構建更廣泛的金融服務與分發層。
Cari Network 是本週最具代表性的案例之一。Cari 正與參與的銀行共同建立一個代幣化存款網絡，其 3250 萬美元的融資輪次完全由銀行資助，包括美國地區性貸款機構如 First Horizon、KeyBank 和 M&T Bank。Cari 已完成代幣化存款的完整鑄造、轉帳與燒毀流程。透過共享基礎設施，其目標是讓中小型銀行無需獨立建立自己的區塊鏈系統，即可提供 24/7 可程式化的鏈上存款。
在21家主要國際金融機構共同宣佈計劃成立一家新的穩定幣公司的背景下，Cari特別引人注目的是，它試圖解決大型銀行可內部處理、但地區銀行往往無法解決的問題。建立獨立的區塊鏈堆疊、錢包基礎設施、合規框架和銀行間結算系統成本高昂。Cari的機會本質上是將這類基礎設施轉化為銀行的共享公用事業，使較小的機構能夠提供代幣化充幣服務，同時保留自身的客戶關係和存款基礎。Cari目前表示，已有超過30家銀行加入該網絡，另有40多家機構正在討論中。
穩定幣的競爭正變得越來越具體，關注點逐漸轉向誰能掌控真實用戶和支付流動、誰能將銀行帳戶與鏈上資本連接，以及誰能基於穩定幣基礎設施構建更高價值的金融服務——包括充幣、信貸、收益產品和資產管理。
關於 KuCoin Ventures
KuCoin Ventures 是 KuCoin 交易所的領先投資部門，KuCoin 交易所是一個以信任為基礎的全球領先加密貨幣平台，服務超過 4,000 萬用戶，覆蓋 200 多個國家和地區。KuCoin Ventures 致力於投資 Web 3.0 時代最具顛覆性的加密貨幣與區塊鏈項目，並透過深入的洞察與全球資源，為加密貨幣與 Web 3.0 建設者提供財務與戰略支持。作為一個以社區為導向、以研究為驅動的投資者，KuCoin Ventures 與投資組合項目在整個生命週期中緊密合作，重點關注 Web3.0 基礎設施、人工智慧、消費者應用、去中心化金融（DeFi）和支付金融（PayFi）。
免責聲明：此一般市場資訊可能來自第三方、商業或贊助來源，並非法律、合規、財務或投資建議，亦不構成任何要約、招攬或保證。我們對其準確性、完整性或可靠性不作任何明示或暗示的陳述或保證，並對任何因此產生的損失不承擔責任。投資/交易存在風險；過往表現並不保證未來結果。用戶應自行研究、謹慎判斷，並承擔全部責任。如有需要，請諮詢專業的法律、稅務或財務顧問。
免責聲明: 本頁面經由 AI 技術翻譯，旨在方便您的閱讀。欲獲取最準確資訊，請以原始英文版本為準。