Alphabet 2026 年第三季收益未達預期：Google 的 AI 投資能否帶來回報？
Alphabet 2026 年第三季的收益低於華爾街預期，儘管收入實現強勁增長，這引發了對 Google 不斷擴大的人工智慧投資能否帶來可持續回報的疑問。該公司報告截至 9 月 30 日的季度收入為 1275.8 億美元，較去年同期增長 25%，而 Google Cloud 的收入則飙升 103%。然而，搜尋廣告增長放緩、與投資相關的損失以及基礎設施成本上升，壓抑了投資者情緒。隨著 Alphabet 準備在 2027 年進一步增加人工智慧支出，焦點正轉向獲利能力、現金生成以及其人工智慧策略的長期經濟效益。
重點摘要
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Alphabet 未達 2026 年第三季收益預期：收入達 $127.58 億元，按年增長 25%，但低於華爾街 $128.22 億元的預期，反映廣告表現低於預期。
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營運盈利能力保持強勁：Alphabet 的營業收入增長近 30% 至 405.8 億美元，儘管 86.6 億美元的權益證券虧損壓制了報告收益，使稀釋後每股收益降至 2.12 美元。
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Google Cloud 推動了與 AI 相關的增長：雲端收入急升 103% 至 307.1 億美元，營運收入更超過三倍至 111.2 億美元，展現企業對 AI 基礎設施日益增長的商業需求。
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Google 搜尋面臨貨幣化挑戰：2026 年第二季度搜尋收入增長從 17% 放緩至 12%。管理層指出，AI 模式貨幣化較低，以及貨幣波動和廣告趨勢，是導致此情況的因素。
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Gemini 的採用率與雲端需求擴張：Google 的 Gemini 應用程式已達十億用戶，而其 5610 億美元的雲端未實現收入為未來收益提供了能見度。然而，合約收入與用戶採用率並不能保證盈利能力。
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AI 基礎設施支出壓縮現金流：本季資本支出達 51.36 億美元，導致自由現金流為負 9.07 億美元。Alphabet 預期 2027 年支出將大幅增加，長期投資回報尚不確定。
儘管收入實現強勁增長，為何 Alphabet 未達成 2026 年第三季收益預期
Alphabet 的 2026 年第三季收益雖錄得 25% 的年同比收入增長，但仍低於華爾街預期，反映廣告表現弱於預期，以及擴大 AI 投資帶來的壓力。該公司報告截至 9 月 30 日的季度收入為 1275.8 億美元，低於 LSEG 同期 1282.2 億美元的共識估計。儘管營運利潤持續增長，但 Google 搜尋廣告收入增長放緩，以及對現金生成能力的擔憂，引發了對 Alphabet 是否能持續擴張的疑問。
Alphabet 2026 年第三季財務報表與收益未達預期
Alphabet 於 10 月 28 日公布的財報顯示，收入從 2025 年第三季的 1023.5 億美元增加至 2026 年第三季的 1275.8 億美元，實現連續第 13 個季度雙位數增長。營業利潤上升近 30% 至 405.8 億美元，營業利潤率達到 31.8%。然而，約 6.43 億美元的收入缺口表明，公司的強勁增長尚未完全達到市場預期。Google 服務產生了 963.0 億美元的收入，年增 11%；而增長更快的雲端業務貢獻了 307.1 億美元。
報告的稀釋每股收益從 2.87 美元降至 2.12 美元，部分反映於權益證券的 86.6 億美元虧損。Alphabet 的財務披露顯示，此投資相關虧損在稅後使淨利減少約 67 億美元，並使稀釋每股收益減少 0.55 美元。路透社亦報導，經分析師調整的每股收益為 2.67 美元，低於 3.02 美元的市場一致預期。這些指標應予區分，因為報告的收益包含不直接反映營運盈利能力的會計影響。儘管報告的淨收益下降，Alphabet 的營業利潤仍有所增加，顯示其基本業績比單純的每股收益下降所暗示的更為強勁。
Google 搜尋廣告放緩與 GOOGL 股價反應
Google 搜尋仍是 Alphabet 最大的單一收入類別，但在財報發布後，其較慢的增長成為核心關注點。管理層報告指出，搜尋查詢量正以五年來最快的速度年增，但此活動並未轉化為投資者所期待的廣告增長。向 AI 驅動搜尋的轉變也帶來了貨幣化挑戰，因為 AI 模式目前產生的收入低於傳統搜尋體驗。多項發展導致市場採取謹慎反應：
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搜尋增長放緩：Google 搜尋及其他收入增長 12% 至 633.5 億美元，低於 2026 年第二季度的 17% 增長，顯示儘管用戶參與度提高，但增長放緩。
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廣告收入低於預期：谷歌總廣告收入達 $82.01 億元，低於分析師預期的約 $83.4 億元。YouTube 廣告貢獻了 $11.21 億元，同比增長 9%。
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AI 貨幣化與外部壓力：管理層指出，AI 模式的貨幣化降低、外匯波動以及某些行業廣告需求的變化，是影響搜尋表現的因素。
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投資者反應：2026 年 10 月 28 日， Alphabet 股票在盤後交易中下跌約 10%。儘管 Google Cloud 報告了顯著的收入增長，但對廣告增長和負自由現金流的擔憂仍壓抑了市場情緒。對於數位資產投資者而言，Alpha 交易市場 也包括代幣化證券，但這些工具的所有權權利和交易條件與 Alphabet 在納斯達克上市的股票不同。
Google Cloud、Gemini 和 AI 投資如何推動 Alphabet 的成長
Alphabet 的 AI 投資正成為業務增長的重要來源，特別是透過 Google Cloud、企業 AI 服務和 Gemini 生態系統。儘管公司最新的財報引發了對成本上升的擔憂，但雲端盈利能力增強、AI 採用擴展以及對專用計算基礎設施的需求，顯示出 Google 正在開發超越傳統廣告業務的新收入來源。
Google Cloud 收入增長與 AI 盈利能力提升
Google Cloud 在 2026 年第三季成為 Alphabet 增長最快的主力業務，受益於企業 AI 基礎設施、雲端運算和 AI 驅動軟體的需求。除了收入增長 103% 外，該部門的營業利潤也從 35.9 億美元大幅增加至 111.2 億美元，營業保證金率則從 23.7% 提升至 36.2%。這些成果顯示，企業需求的增長正在轉化為更高的營業利潤，而非僅僅增加銷售額。Google Cloud Platform 貢獻了該部門的大部分收入，增長涵蓋 AI 基礎設施、企業解決方案和成熟的雲端服務。
此次擴張也反映了 Google 能夠透過一個整合平台，為企業提供計算基礎設施、AI 模型、數據管理與網絡安全工具。Google Cloud 執行長 Thomas Kurian 表示，該業務目前擁有 18 條產品線，每條年收入均超過 $10 億。然而，Cloud 的營運保證金並不能代表 Alphabet 整體 AI 战略的盈利能力，因為共享的 AI 研發成本部分是在母公司層級記帳。在評估 Google 更廣泛的 AI 投資創造了多少財務價值時，這一區分至關重要。
Gemini AI 的採用與企業貨幣化機遇
Google 的 Gemini 生態系統正擴展至消費者應用、開發者平台和企業服務。在 10 月 28 日的財報電話會議中，首席執行官 Sundar Pichai 表示，Gemini 應用程式已達到十億用戶，而 Google 的第一方 AI 模型 API 每分鐘處理近 320 億個 token。API 使用量較上一季度增長 40%，較去年同期增長四倍以上，反映出對 AI 驅動應用的需求不斷增加。Google 亦推出了 Gemini 4 Carbon，最初僅限於部分網路安全用戶使用，此舉緊接於十月初發布的 Gemini 4 Argon。
商業機會不僅限於獨立的 Gemini 應用程式。使用 Google AI 模型的企業可以購買雲端運算容量及其他開發和運營 AI 應用程式所需的服務。管理層報告指出，Google Cloud 在 2026 年前九個月的 AI 收入已達數十億美元，而對 AI 方案的需求也推動了 Google One 訂閱量的增長。然而，Alphabet 並未公佈 Gemini 的獨立盈利數據，或每位 Gemini 應用程式用戶產生的收入。AI 的廣泛採用證明了需求的存在，但並不能獨立說明每個產品將變得多麼盈利。
Google TPU 系統與 5610 億美元的雲端訂單積壓
Google 的張量處理單元（TPUs）是其 AI 基礎設施策略的另一個重要組成部分。這些專用計算系統支援 AI 模型的訓練與推論，提供了一種不完全依賴外部供應處理器的替代方案。在 2026 年第三季，Alphabet 報告了 5610 億美元的 Google Cloud 收入待確認餘額，管理層預期其中剛超過 55% 將在 24 個月內確認為收入。此待確認餘額大多與標準的 Google Cloud Platform 合約相關，而非僅限於 TPU 系統，該數字代表已簽約的未來收入，而非保證利潤。以下幾項額外發展說明了 Google 如何擴展其商業機會：
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更廣泛的 TPU 分發：Google 正透過與 Oracle 及其他基礎設施供應商的合作，將 TPU 系統擴展至其自身雲端設施之外，讓客戶能在不同環境中部署 AI 計算能力。
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企業客戶多元化：TPU 的採用範圍包括人工智慧開發者、金融機構、研究組織和科技公司。管理層確認其客戶與合作夥伴包括 Anthropic、Apple 及其他組織。
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額外的雲端服務需求：企業 AI 代理需要計算資源、儲存、資料庫和安全服務。這為 Google Cloud 帶來了透過支援基礎設施與 AI 模型使用來獲取收入的機會。
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產品層級保證金不確定：Alphabet 未單獨披露 TPU 系統的盈利能力，因此難以確定硬體銷售對整體雲端收益的貢獻程度。
這些發展表明市場對 Google 人工智慧技術的商業需求正在擴大。然而，長期的財務收益將取決於公司如何高效地提供計算能力、將合約需求轉化為收入，以及管理運營基礎設施相關的成本。
Alphabet 的 AI 投資回報及 2027 年及以後的盈利前景
Alphabet 的長期 AI 投資回報將取決於收入增長能否轉化為可持續的利潤和更強勁的現金生成，儘管基礎設施成本不斷上升。公司預期 AI 計算需求將在 2027 年前保持強勁，但擴大容量會帶來更高的營運費用、財務承諾，以及對利潤率的潛在壓力。對投資者而言，核心問題在於 Google 不斷增長的 AI 業務能否產生足以證明其投資規模的回報。
Alphabet 2027 年 AI 資本支出展望與日增的基礎設施成本
Alphabet 保持其 2026 年資本支出指引在 1950 億美元至 2050 億美元之間，財務長 Anat Ashkenazi 在 10 月 28 日的收益電話會議中表示，2027 年的支出將顯著增加。公司尚未提供 2027 年的具體預測，更多細節預計將在第四季度收益電話會議中公布。大部分投資用於支援伺服器、網路設備、資料中心以及運行先進 AI 模型所需的計算能力。第三季度技術基礎設施支出中，約 65% 用於伺服器和網路設備，這些設備通常有六年的使用壽命，其餘 35% 則用於支援使用壽命更長的資料中心。
這些投資還會在建設和安裝完成後持續產生費用。 Alphabet 在 2026 年前九個月的財產和設備折舊達到 220 億美元，而 2025 年同期為 151 億美元。更高的電力成本、資料中心運營以及第三方計算能力的使用，可能會對盈利能力造成額外壓力。管理層預期，隨著外部採購的計算能力擴張，Google Cloud 的短期保證金將面臨逆風。儘管新基礎設施可能在數年內產生收入，但其財務效益將取決於使用率、客戶需求以及提供 AI 服務的成本。
TPU銷售與AI基礎設施如何影響未來現金流
Alphabet 擴展的 TPU 系統業務帶來了與傳統雲端訂閱不同的現金流週期。公司必須在交付給客戶並收到相關付款之前，先購買元件並組裝計算系統。這會產生前期庫存需求，即使客戶已簽訂合約。管理層預期 2026 年第四季度 TPU 系統銷售將增加，隨後於 2027 年實現更顯著的收入增長。因此，交付時間、客戶開票和庫存轉換的時機將影響這些投資何時能快速轉化為現金生成。
長期的財務承諾同樣值得關注。 Alphabet 在 2026 年 9 月的監管申報中披露了 9244 億美元的重大採購承諾，包括涵蓋技術基礎設施、庫存、能源和內容的多年期協議。其中約 2134 億美元將在 12 個月內到期。這些數字代表的是合同承諾，而非即時支出或單純的 AI 投資衡量標準，且部分協議包含價格或數量的彈性。管理層預期其投資資本回報率（ROIC）將持續顯著高於資本成本，但這仍屬於前瞻性評估，而非對整個投資計劃的已實現成果。
Alphabet 2027 年 AI 盈利能力的關鍵財務指標
評估 Alphabet 的 AI 盈利能力需要的不只是追蹤季度收入增長。投資者需要檢視新的計算能力是否產生足夠的營業收入、基礎設施成本是否相對於銷售額變得更易於管理，以及 AI 產品是否能支持持久的客戶支出。以下幾項財務指標能提供更清晰的 Alphabet 投資表現圖景：
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基礎設施利用率：對現有計算能力的更高需求，可透過將固定基礎設施成本分攤至更多的客戶使用，從而提升效率。
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雲端營運利潤率：隨著第三方計算成本上升，若利潤率保持穩定或改善，則表明收入增長正在支持盈利能力。
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現金流轉換：營運收益更有效地轉化為自由現金流，將表明企業更能有效應對基礎設施和庫存需求。
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AI 貨幣化效率：付費企業服務、AI 訂閱和每筆商業互動的廣告收入的增長，將有助於證明產品採用是否創造了持久的財務價值。
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資本回報率：將營運收益與融資及基礎設施維護成本進行比較，將比單純的收入增長更能準確衡量投資表現。
Alphabet 的 AI 投資已支援多個業務的商業活動，但其完整的財務回報仍不確定。2027 年的前景將取決於執行力、成本管控，以及公司將日益增長的需求轉化為盈利收入和現金流的能力。更強的營運效率將支持投資論點，而持續的支出增長若無相應的財務改善，則可能延長對盈利能力的壓力。
結論
Alphabet 2026 年第三季收益顯示，公司正經歷快速的 AI 驅動擴張，同時面臨日益增長的財務壓力。收入和收益未達預期，引發了合理擔憂，特別是在搜尋廣告增長放緩、基礎設施支出持續增加的情況下。然而，營運收入增加、Google Cloud 盈利能力增強，以及企業級 AI 需求擴張，顯示公司的投資已產生顯著的商業活動。
2027 年的核心挑戰在於，Alphabet 是否能將這份增長轉化為更強勁的自由現金流和可持續的資本回報。Google Cloud 日益改善的保證金率和龐大的合約需求提供了令人鼓舞的證據，但折舊增加、計算成本上升以及 AI 搜尋貨幣化方面的不確定性仍是重要風險。Alphabet 的 AI 战略能否長期成功，將取決於盈利能力與資本效率，而非單純的 AI 採用速度或基礎設施擴張。
常見問題
Alphabet 的收益中，流量獲取成本是多少？
流量獲取成本（TAC）是 Google 支付給分銷合作夥伴和廣告網絡參與者的款項。Alphabet 在 2026 年第三季報告了 163.7 億美元的 TAC。從合併收入中扣除這些成本後，產生約 1112.1 億美元的 TAC 後收入。這一區分有助於解釋為何一些財務報告使用的收入數字低於 Alphabet 報告的合併收入。
Google Cloud 的營業利潤是否包含所有 AI 研究費用？
No. Alphabet 將某些共享的 AI 研發成本與 Google Cloud 的營運成果分開報告。在 2026 年第三季，Alphabet 層級的活動錄得 76.6 億美元的營運虧損，主要反映共享的 AI 研究開支。因此，Google Cloud 報告的營運保證金不應被解讀為 Alphabet 整個 AI 開發計畫的盈利能力。
Alphabet 是否有足夠的現金來支持其 AI 擴張？
截至2026年9月30日，Alphabet 持有約 $265.1 億美元的現金、現金等價物和有價證券，以及 $125.1 億美元的長期債務。這些資源提供了財務靈活性，但公司也面臨重大的基礎設施承諾和持續的融資成本。其支持未來投資的能力將取決於可用流動性、營運現金產生和資本需求。
什麼因素可能影響 Alphabet 在 2027 年投資週期前的 2026 年第四季收益？
Alphabet 的第四季度業績可能受到外匯波動、具有挑戰性的同比搜索收入比較，以及 TPU 系統交付時間的影響。管理層亦預期第三方計算能力的額外成本將在近期影響雲端業務的利潤率。這些因素可能影響報告的增長與盈利能力，但其綜合財務影響在下一次收益發布前仍不明確。
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