Làn sóng tăng giá vàng này mang dấu ấn của việc bán tháo để lấy tiền mặt, cùng mô hình mà chúng ta đã thấy vào tháng 3 năm 2020 và tháng 8 năm 2024. Cuộc sụt giảm mạnh mẽ trong các cổ phiếu công nghệ/AI và chip đã kích hoạt các yêu cầu ký quỹ, buộc các nhà đầu tư phải bán trước những tài sản tăng giá có thanh khoản cao nhất. Vàng bị ảnh hưởng nặng nề không phải vì luận điểm cơ bản bị phá vỡ, mà vì mọi người cần tiền mặt nhanh chóng. Giá dầu cao hơn do rủi ro Trung Đông, lạm phát dai dẳng và xác suất tăng lãi suất của Fed cao hơn đã làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ tài sản không sinh lợi đúng vào thời điểm thanh khoản đang ở mức thấp nhất. Trong ngắn hạn, các yếu tố vẫn là lãi suất, dầu và lợi tức thực tế. Một sự giảm mạnh kéo dài trong giá dầu hoặc dữ liệu yếu hơn sẽ làm giảm áp lực. Trong dài hạn, không có gì thay đổi: thực trạng tài khóa, thâm hụt kéo dài, việc mua vào của các ngân hàng trung ương và nhu cầu vật chất mạnh mẽ (đặc biệt từ Trung Quốc) vẫn tạo thành nền tảng cấu trúc. Những đợt thanh lý sâu này về mặt lịch sử thường đánh dấu những cơ hội mua vào tốt nhất sau khi đợt bán tháo bắt buộc kết thúc. Tôi đang tích lũy vào đợt suy yếu này. Vàng vật chất, vàng được token hóa và mọi thứ ở giữa — luận điểm của tôi không quan tâm đến sự thắt chặt tiền mặt tạm thời. #Gold #tokenization #AI

Một tài sản cần một công việc. Đó chính là toàn bộ ý nghĩa. Các tài sản được token hóa chỉ nằm im không mang lại lợi ích; nhu cầu thực sự chỉ xuất hiện khi chúng thực sự có thể làm được điều gì đó: thế chấp, sinh lời, thanh khoản, sản xuất. Rất mong cuộc trò chuyện này với @NysaFinance vào thứ Năm.

Hàng chục tỷ hiện đang nằm trên chuỗi thông qua token hóa, do các sản phẩm tín dụng tư nhân và thị trường tiền tệ thúc đẩy. Tuy nhiên, so với hàng trăm nghìn tỷ trong các thị trường vốn truyền thống, nó vẫn trông giống như một sai số làm tròn. Nguyên nhân mang tính cấu trúc: quyền sở hữu pháp lý mơ hồ, các nền tảng phân mảnh làm chia cắt thanh khoản, quy tắc không nhất quán xuyên biên giới và thị trường thứ cấp mỏng. Thanh toán tức thì nghe có vẻ mạnh mẽ, cho đến khi các tổ chức mất đi các lớp đệm quản lý rủi ro mà họ từng quen thuộc. Quy mô đến từ việc khắc phục những khoảng trống đó, quyền yêu cầu pháp lý rõ ràng, khả năng tương tác thực sự, thanh khoản sâu hơn và tập trung trước tiên vào các sử dụng có tốc độ cao như tài sản đảm bảo và tiền mặt ngắn hạn. Làm được điều đó, ngay cả mức thâm nhập khiêm tốn vào các lớp tài sản hiện có cũng có thể tạo ra giá trị hàng nghìn tỷ. Con số ban đầu đã chứng minh nó hoạt động. Chương tiếp theo là loại bỏ những ma sát còn lại.

Bitcoin vừa tăng mạnh lên mức cao nhất trong 8 tháng. Hiện tại, đa số mọi người cho rằng đó là “dòng tiền vào ETF + squeeze ngắn” và dừng lại ở đó. Nhưng đó chưa đầy đủ. Đây là những gì thực sự đã xảy ra: • Các ETF Bitcoin spot đã hấp thụ gần 1 tỷ USD trong một ngày, mức tăng mạnh nhất trong gần một năm. • Hơn 650–900 triệu USD vị thế ngắn đã bị thanh lý, tạo ra nhu cầu mua ép buộc. • Dầu mỏ và lãi suất cùng giảm nhẹ, tạo không gian cho các tài sản rủi ro phục hồi. • Thị trường đã hấp thụ việc tăng lãi suất và cuộc bỏ phiếu thất bại của Đạo luật Clarity mà không giảm sâu hơn. Đây không phải là FOMO thuần túy, mà là nhu cầu từ tổ chức gặp phải một danh mục ngắn bị chật chội, trong khi bối cảnh vĩ mô đang cải thiện âm thầm. Bây giờ hãy nhìn vào vàng. Vàng đang giao dịch quanh mức 4.330–4.380 USD và có phần yếu hơn trong khi Bitcoin di chuyển mạnh mẽ. Mối tương quan giữa hai tài sản này đã ở mức cao trong phần lớn năm 2026, nhưng đợt di chuyển này dường như mang tính rủi ro cao hơn là nhu cầu thuần túy đối với tài sản cứng. #Bitcoin hiện vẫn đang hoạt động giống như một tài sản thanh khoản có beta cao hơn là “vàng kỹ thuật số” thực sự. Khi áp lực pha loãng thực sự quay trở lại, cả hai sẽ có khả năng di chuyển cùng nhau một lần nữa. Cho đến lúc đó, hãy xem sự phân kỳ hiện tại như một tín hiệu thông tin. Tín hiệu thú vị không phải là giá cả. Mà là nguồn mua vào đến từ đâu, và liệu nó có duy trì được không.

FCA, Bộ Tài chính và Ngân hàng đang xem xét một bộ quy tắc riêng cho vàng được token hóa, bao gồm việc xác định liệu một số sản phẩm có nằm ngoài quy định quỹ hay không, để thanh vàng London có thể được vận chuyển như một hệ thống cơ sở hạ tầng bán sỉ, bao gồm cả tài sản đảm bảo. Chưa có quyết định nào, và vẫn chưa có thêm một ounce vàng nào được khai thác. Điều này đang xảy ra song song với giá vàng ở mức 4.330 USD, xác suất tăng 87% và giá Brent ở mức 107 USD. Một đợt tăng 25 điểm cơ bản không làm phá vỡ biên lợi nhuận của các nhà khai thác từ 2.500–3.000 USD. Một công cụ bao bọc không thể kéo kim loại ra khỏi lòng đất. Họ đang xây dựng các tuyến đường nhanh hơn để vận chuyển hàng tồn kho đã có sẵn trong kho. Nếu bạn chỉ nắm giữ token kho vào tuần này, bạn đang đặt cược vào giá và hoàn toàn bỏ qua nguồn khai thác.

Các công ty khai thác vàng, token vàng, hay chính bản thân kim loại: cái nào mang lại lợi nhuận thực sự?? Tính đến sáng nay, giá vàng spot khoảng $4.470. GDX đóng cửa cuối tuần trước ở mức $101,49. GLD đóng cửa cuối tuần trước ở mức $410,22. XAUT đang theo sát giá kim loại gần $4.471. Bảng điểm vẫn phụ thuộc vào thời gian. Tính đến ngày 3 tháng Chín, GDX tăng khoảng 18,3% trong năm nay và khoảng 57% trong 12 tháng qua, trong khi GLD tăng 3,5% trong năm nay và 25,0% trong 12 tháng qua, còn Tether Gold nằm ngang với vàng thỏi ở mức khoảng +3,2% trong năm nay và +25,5% trong một năm, bởi vì token kho chứa được thiết kế để theo dõi ounce, chứ không phải vượt qua nó. Trong tháng qua, khoảng cách vẫn rất rõ rệt: các công ty khai thác tăng khoảng +30%, trong khi vàng chỉ tăng +5% đến +10%, đây là đòn bẩy hoạt động sau đợt tăng tháng Tám và đợt phục hồi tuần này sau cú giảm đầu tháng Chín. Khi kéo dài thời gian, thứ tự xếp hạng đảo ngược. Từ thời điểm GDX ra mắt năm 2006 đến tuần này, GLD tăng tích lũy khoảng +528%, so với +221% của GDX, bởi vì cổ phiếu khai thác là kim loại cộng thêm dầu diesel, hàm lượng quặng, pha loãng và biến động cổ phiếu. Năm 2013 và 2022, ounce vàng mang lại lợi nhuận, còn cổ phiếu bị thiệt hại. Năm 2025 và 12 tháng qua, cổ phiếu mang lại lợi nhuận, vì giá thực tế đã bùng nổ biên lợi nhuận và GDX đã tận dụng khoảng cách đó. PAXG và XAUT không vượt trội hơn vàng. Chúng là ounce vàng trong ví, với các mức phí và chiết khấu nhỏ, giao dịch 24/7, và khả năng thế chấp kim loại. Quy mô danh mục vẫn chỉ vài tỷ đô la, so với khoảng $150 tỷ của GLD, nên lợi nhuận quan trọng nhất là khả năng tiếp cận và tiện ích, chứ không phải alpha so với LBMA. Mô hình vẫn nằm ngoài so sánh này là token hóa sản xuất, không phải chứng nhận kho chứa theo dõi giá trên màn hình, mà là quyền đòi hỏi ounce vàng đang được khai thác từ lòng đất. Các công ty khai thác đã mang lại giao dịch sinh lời nhất trong năm qua, nhưng cũng có những phiên tệ nhất khi Warsh và dầu mỏ cùng giảm trong một tuần. Kim loại mang lại lợi nhuận tích lũy dài hạn sạch hơn. Token kho chứa mang lại ounce vàng có thể giao dịch lúc 2 giờ sáng. Token sản xuất là nỗ lực giữ nguyên kinh tế của các công ty khai thác mà không hoàn toàn bị ràng buộc bởi mức đóng cửa của GDX. Năm ngoái, các công ty khai thác mang lại lợi nhuận cao hơn. Trong 20 năm qua, chính vàng mang lại lợi nhuận cao hơn. Token mang lại cho bạn kim loại cộng thêm hệ thống vận hành. Nếu bạn chỉ theo đuổi mức giá mới nhất, bạn sẽ luôn mua GDX sau khi nó đã hoàn thành công việc. #Gold #GDX #RWA #Tokenization #XAUT #PAXG

Các thị trường vẫn đang tìm kiếm điểm tựa vững chắc. Các thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa thấp hơn vào hôm qua khi sự giảm nhẹ tạm thời do các đợt mua lại trái phiếu kho bạc tan biến. Chỉ số Dow giảm hơn 1%, S&P 500 gần 1%, và lợi suất dài hạn tiếp tục tăng trở lại gần các mức cao gần đây. Lợi suất trái phiếu 30 năm một lần nữa đang thử thách các mức chưa từng thấy trong gần hai thập kỷ. Dầu mỏ vẫn ở mức cao gần 93–94 USD do các căng thẳng xung quanh Eo biển Hormuz vẫn chưa được giải quyết. Sự kết hợp giữa kỳ hạn cao hơn và giá năng lượng vững chắc tiếp tục gây áp lực lên các tài sản rủi ro. Vàng duy trì mức tương đối tích cực trong khoảng 4.500–4.600 USD, được hỗ trợ bởi rủi ro địa chính trị còn sót lại và đồng đô la suy yếu hơn vào đầu tuần, dù vẫn đang đối mặt với áp lực từ lợi suất thực cao. Bức tranh tổng thể vẫn là sự cân bằng mong manh. Áp lực trên thị trường trái phiếu chưa hoàn toàn lắng dịu, rủi ro lạm phát từ năng lượng vẫn còn, và động thái tiếp theo của Fed vẫn chưa rõ ràng. Đây là môi trường chúng ta đang hoạt động. Việc định vị chọn lọc và kỷ luật vẫn là cách tiếp cận có xác suất cao hơn. #Markets #Gold #Yields

Hiện tại, chúng ta đang chứng kiến khoảng hơn 40 tỷ USD giá trị tài sản thực được token hóa trên chuỗi, nhưng mức độ sử dụng hoạt động trong DeFi vẫn chỉ là một phần nhỏ của con số đó. Hầu hết vốn vẫn đang nằm im sau khi được đúc. Thử thách thực sự của thị trường này không phải là chúng ta có thể token hóa bao nhiêu trái phiếu hoặc thanh vàng. Mà là liệu những token đó có thực sự được lưu chuyển, được sử dụng làm tài sản đảm bảo, tạo ra lợi nhuận hay thanh toán các hoạt động kinh tế thực sự hay không. Hiện tại, khoảng cách giữa số lượng phát hành và số lượng sử dụng vẫn còn rất lớn. Tín dụng tư nhân và một vài sản phẩm trái phiếu đang gánh vác phần lớn hoạt động sử dụng. Mọi thứ còn lại chủ yếu mang tính thụ động. Chúng ta đã vượt qua giai đoạn kể chuyện. Bây giờ, điều quan trọng là tốc độ lưu chuyển. #RWA #Tokenization

Chỉ số CPI tháng Sáu ở mức 3,5% (dưới kỳ vọng 3,8%), trong khi CPI lõi giảm xuống 2,6% (dưới mức kỳ vọng 2,8%). CPI tháng so với tháng trước thậm chí giảm -0,4%, mức giảm lớn nhất kể từ tháng Năm 2020. Các hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ đang tăng mạnh do tin tức này. Điều này đang thay đổi nhanh chóng cách nhìn nhận. Lạm phát thấp hơn kỳ vọng đang làm gia tăng kỳ vọng về các đợt cắt giảm lãi suất của Fed sớm hơn hoặc mạnh mẽ hơn, từ đó làm suy yếu đồng USD và giảm áp lực lên các tài sản rủi ro trong ngắn hạn. Nếu xu hướng này duy trì, đây có thể là động lực đáng kể đối với vàng. Đường lạm phát mềm hơn làm giảm áp lực “lãi suất cao trong thời gian dài” vốn đang kìm hãm kim loại này. Tuy nhiên, thị trường vẫn biến động và một con số không thể thay đổi toàn bộ bức tranh. Nhưng đây chính là loại dữ liệu có thể đảo chiều tâm lý nhanh chóng.

Năm tuần liên tiếp, mọi yếu tố có thể gây áp lực xuống giá vàng đều xuất hiện: Fed nóng, đồng USD mạnh, giảm bớt phí chiến tranh, nhưng giá vẫn không đóng cửa dưới mức 4.000 USD một cách bền vững. Sự hỗ trợ cấu trúc như vậy không tồn tại một cách tình cờ, mà tồn tại vì những người mua phía dưới không quan tâm đến tiêu đề tuần này.