Melius Research vẫn duy trì quan điểm tích cực đối với Nvidia ($NVDA), nhưng đã giảm mục tiêu giá xuống còn $315 từ $420, do mối quan tâm chuyển từ nhu cầu AI sang cách thức tài trợ cho việc xây dựng hạ tầng quy mô lớn. Công ty cũng giảm mục tiêu giá đối với AMD ($AMD), Broadcom, Marvell, Dell, Qualcomm và CoreWeave. Melius cho biết rủi ro lớn nhất là lượng chứng khoán mới có khả năng tràn ngập thị trường khi nhiều công ty trị giá hàng nghìn tỷ đô la huy động hàng trăm tỷ đô la để tài trợ cho hạ tầng AI. Điều này tạo ra vấn đề về nguồn cung vốn. Việc phát hành trái phiếu và cổ phiếu mới cạnh tranh với nguồn tiền của nhà đầu tư, có thể gây áp lực lên định giá, ngay cả khi nhu cầu AI vẫn mạnh mẽ. Lời cảnh báo này đánh dấu sự thay đổi trong cuộc tranh luận về AI. Trong phần lớn năm qua, các nhà đầu tư đã tập trung vào nhu cầu GPU, giới hạn năng lực và liệu chi tiêu AI có mang lại lợi nhuận đủ lớn hay không. Bây giờ, Melius đang nhấn mạnh hơn vào bảng cân đối kế toán và cơ cấu tài chính. Công ty cho biết các bội số định giá có thể tiếp tục chịu áp lực khi phần lớn việc xây dựng AI phụ thuộc vào các biện pháp bảo đảm và các hình thức tài chính khác cho đến năm 2028. Những cơ cấu này có thể làm giảm sự sẵn lòng của nhà đầu tư trong việc trả các bội số phí cao, đặc biệt nếu các nhà cung cấp hạ tầng lớn ngày càng phụ thuộc vào vốn vay hoặc vốn huy động mới để tài trợ cho hạ tầng. Melius cũng giảm các ước tính liên quan đến PC và điện thoại thông minh đối với AMD, Dell và Qualcomm, thêm một nguồn áp lực khác ngoài định giá trung tâm dữ liệu. Đánh giá “Mua” đối với Nvidia vẫn được giữ nguyên. Mục tiêu giá thấp hơn phản ánh sự điều chỉnh lại mức giá mà nhà đầu tư có thể sẵn sàng trả cho lợi nhuận của ngành chip, khi rủi ro tài chính trở thành một phần quan trọng hơn trong câu chuyện đầu tư AI.