$META lên kế hoạch huy động ít nhất 200 tỷ USD thông qua gói tài trợ song song bằng cổ phiếu và trái phiếu, lần đầu tiên phát hành trái phiếu euro: Liệu hóa đơn AI sẽ bắt đầu thanh toán bằng “thị trường trái phiếu toàn cầu”? Theo tin tức thị trường, Meta Platforms đang xem xét phát hành trái phiếu cấp đầu tư xuyên biên giới với quy mô ít nhất 200 tỷ USD, nhằm tiếp cận đồng thời thị trường đô la và euro, và có thể mở rộng thêm tùy theo nhu cầu; kỳ hạn trái phiếu đô la có thể dao động từ khoảng 5 đến 30 năm, trong khi kỳ hạn trái phiếu euro sẽ dài hơn. Đây là đợt phát hành trái phiếu quy mô lớn đầu tiên của công ty trong khoảng sáu tháng qua, đồng thời cũng là lần đầu tiên họ dự định phát hành trái phiếu euro. Đồng thời, công ty đã hoàn tất các đợt huy động vốn cổ phần liên quan gồm khoảng 250 tỷ USD cổ phiếu phổ thông và khoảng 125 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi, và kế hoạch triển khai chương trình phát hành thêm thị trường khoảng 600 tỷ USD trong tương lai — cả hai kênh cổ phiếu và trái phiếu đều được mở rộng, hướng tới một mục tiêu duy nhất: chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI đang thay đổi cấu trúc vốn của họ. Tại sao quan trọng: Trước đây, Meta chủ yếu tự bù đắp bằng dòng tiền tự do từ quảng cáo; hiện nay, nhịp độ chi tiêu vốn buộc họ phải mở rộng phạm vi huy động vốn đến các nhà đầu tư euro. Việc phát hành trái phiếu euro lần đầu tiên không chỉ đơn thuần là thêm một loại tiền tệ, mà còn là cách tiếp cận nguồn vốn từ các quỹ bảo hiểm và quản lý tài sản châu Âu trong bối cảnh chênh lệch tín dụng đô la đang rộng ra và nhu cầu đối với trái phiếu công nghệ đang hạ nhiệt. Nếu định giá thành công, điều này sẽ chứng minh rằng các công ty quy mô siêu lớn vẫn có thể duy trì chi phí đầu tư cấp độ để tái đầu tư vào AI; nếu buộc phải đưa ra chênh lệch lợi suất cao hơn hoặc giảm quy mô, điều đó cho thấy thị trường trái phiếu đang ngày càng thiếu kiên nhẫn với “thời điểm sinh lời từ AI”. Lý luận cấp hai là sự thay đổi danh tính bảng cân đối kế toán. Dù nền tảng quảng cáo vẫn mạnh mẽ, nhưng chi tiêu vốn tăng cao đang làm gia tăng sự không chắc chắn của dòng tiền. Việc đồng thời phát hành cổ phiếu và trái phiếu có nghĩa là cả việc pha loãng vốn và chi phí lãi vay đều sẽ được đưa vào mô hình dài hạn: Cổ phiếu giải quyết giới hạn đòn bẩy, trái phiếu giải quyết dòng tiền tức thời; cả hai đều không phải là “tăng trưởng” trên bảng lợi nhuận, mà là để biến các trung tâm dữ liệu, chip và hợp đồng điện năng thành tài sản có thể vận hành. Ai chứng minh được lợi nhuận từ quảng cáo và kinh doanh doanh nghiệp trên mỗi đơn vị tính toán trước tiên, người đó sẽ mở lại định giá; ai chỉ nói về tiến độ xây dựng, người đó sẽ tiếp tục chịu mức chiết khấu kép từ chênh lệch lợi suất và bội số. Ảnh hưởng đến các công ty cùng ngành cũng rất rõ ràng: Alphabet cùng ngày đang thúc đẩy đợt phát hành trái phiếu euro mới, trong khi Oracle và các công ty khác cũng đang mở rộng danh mục công cụ cổ phiếu và trái phiếu. Tiền tuyến của cuộc đua vũ trang AI đã mở rộng từ “ai có thể mua được GPU” sang “ai vẫn có thể mua GPU với chi phí rẻ”. Khi 200 tỷ USD chỉ là mức khởi điểm “ít nhất”, thị trường sẽ quan tâm hơn đến điều này: Chênh lệch lợi suất của trái phiếu euro do Meta phát hành có trở thành thước đo mới cho chi phí huy động vốn AI của các đế chế công nghệ?
